股指期货交易策略-套利

2021/4/22股指期货交易策略1股指期货交易策略主讲教师代宏霞2021/4/22股指期货交易策略2第五章股指期货套利教学目的及要求掌握股指期货期现套利的原理、股指期货跨期套利的流程、现货指数复制的方法重点期现套利的无套利区间的确定难点现货指数的复制方法2021/4/22股指期货交易策略3目录第一节股指期货套利的原理第三节股指期货期现套利第五节期现套利的运行流程第六节股指期货的无套利区间第七节现货指数的复制方法第八节期现套利的完整案例第二节股指期货跨期套利第四节股价指数期现关系2021/4/22股指期货交易策略4套利交易是股指期货交易的另一个重要功能。开展股指期货套利交易对于恢复扭曲的市场价格关系、抑制过度投机和增强市场流动性有重要的作用。当市场效率相对较低，股票现货指数与期货指数价格之间的基差较大时，一些交易技术较高的专业投资者可通过同时交易股票组合和股指期货的方式获取几乎没有风险的利润，这就是套利。与套期保值的目的不同，套利也是为了赚取价差，带有一定的投机性质，但它的风险很小或者几乎没有风险，这与前面所说的投机交易不同。因此，套利主要适用于有一定资金实力，但要求风险比较低的投资者，可以借助获取相对比较稳定的收益。2021/4/22股指期货交易策略5第一节股指期货套利的原理一、套利所谓套利是指在买入（卖出）一种资产的同时卖出（买入）另一种资产，并在未来某个时间将两种头寸同时平仓的交易方式。股指期货的套利交易，就是当两种相关股指期货之间或者股指期货与股票现货指数之间出现偏离合理的区间时，通过卖出被高估的期货合约或股票现货、同时买入被低估的股指期货合约或股票现货，以达到获利的目的。2021/4/22股指期货交易策略6二、套利机会的判断在两种资产之间进行套利交易的前提条件是，两种资产的价格偏离他们均衡（合理）价格范围（又称均衡价格区间），一旦两个价格之中的一个或两个都偏离其均衡的价格区间，根据市场均衡原理，市场供求关系就会出现调整，价格偏低的产品会出现需过于求，而使价格偏高的产品会出现供大于求的现象，这种现象会使价格偏低的产品价格上升，而使价格偏高的产品价格回落，使得它们的价格向合理的均衡价格靠拢，并迅速达到均衡价格，套利机会消失。2021/4/22股指期货交易策略7判断两种资产能否进行套利的分析方法主要有两种：一种方法是当两种资产的价格存在某种比较明确的数量关系，能够用一个数学模型将两种资产价格的关系表示出来时，可以用实际市场价格与理论模型价格之间的关系来判断是否存在套利机会。当两种资产的市场实际价格关系偏离理论模型价格超过一定程度时（进行套利交易的成本），认为现实价格暂时失衡，存在套利机会，可以进行套利交易。2021/4/22股指期货交易策略8另一种方法不是试图建立两种资产价格的理论关系式，而是利用纯粹的数理统计方法确定是否存在进行套利交易的机会，其过程是获取认为有可能存在套利机会的两种资产的历史价格数据，然后计算它们之间同时期的价格差或价格比率，观察并确定一个大部分价格差或价格比率数据所落的区间，并计算在这个区间内外数据的个数，得出价格差或价格比率分别落在区间内外的概率（落在区间外的概率较小）。如果当前两种资产的价格关系是落在区间外，那么可以判断现实价格运动会迟早回到区间以内，因为合理的价格关系在区间内是大概率事件，而落在区间以外是小概率事件。这表明当两种资产的价格差或价格比率处于区间外时，存在套利机会，可以考虑进行套利交易的操作。2021/4/22股指期货交易策略9套利的作用是使各种期货合约的价格关系趋于正常，促使市场公平价格的形成，增加期货市场交易量，提高期货交易的活跃程度，增加流动性。套利机会的多少于市场的有效程度有密切关系，市场的效率越低，套利机会越多，而且套利机会消失的速度慢，市场效率越高，套利机会越少，而且套利机会很快消失.2021/4/22股指期货交易策略10三、股指期货套利的类型根据套利交易方式的不同，股指期货套利有两大类：1、股指期货同现货股票组合之间的套利，称为指数套利或者期现套利；2、不同股指期货合约之间的套利，包括跨期套利、跨品种套利、到期日套利和跨市套利。•跨市套利——在不同交易所之间套利•跨品种套利——在不同期货品种之间套利•到期日套利•跨期套利——在不同月份合约之间套利•期现套利——在期货和现货之间套利2021/4/22股指期货交易策略11第二节股指期货跨期套利一、股指期货的跨期套利对两个不同交割月份的股指期货合约构建方向相反的交易部位。具体地说，跨期套利是指利用不同到期月份的两种股指期货合约价格同他们的均衡价格之间出现偏差，在买入（卖出）某一月份的股指期货合约的同时卖出（买入）另一个月份的股指期货合约，并在未来的某一时间同时将期货头寸平仓获利的交易策略。2021/4/22股指期货交易策略12二、跨期套利的机会判断对于股指期货合约而言，两个不同月份的股指期货合约之间存在一个合理的理论价格差，当市场上两个股指期货合约的实际价差偏离他们的理论价差时（价格差有了偏差），市场上就会出现跨期套利的机会。见附件2——完美市场的跨期套利2021/4/22股指期货交易策略13三、股指期货的跨期套利分类1、买入近期合约卖出远期合约跨期套利股指期货的买入近期合约卖出远期合约跨期套利是在买入近月股指期货的同时卖出远月股指期货合约，并在未来同时平仓清算的套利交易方式。适用时机是：当目前远月和近月股指期货合约之间的价差过大，而在未来一段时间内两者的价差会趋于弱化。2021/4/22股指期货交易策略14不同市场趋势下的两种预期或判断：（1）市场整体行情看涨，近期股指期货合约的价格会比远期股指期货合约的价格升得更快。称为牛市多头跨期套利。（2）市场整体行情看跌，远期股指期货合约的价格会比近期股指期货合约的价格跌得更快。称为熊市多头跨期套利。所以，当目前远月和近月股指期货合约之间的价差过大，而在未来一段时间内两者的价差会趋于弱化的情况下，不论市场整体行情看涨还是看跌，采取买入近期合约卖出远期合约跨期套利策略都会获利。见附件3——完美市场的跨期套利实例12021/4/22股指期货交易策略152、卖出近期合约买入远期合约跨期套利股指期货的卖出近期合约买入远期合约跨期套利是在卖出近月股指期货的同时买入远月股指期货合约，并在未来同时平仓清算的套利交易方式。适用时机是：当目前远月和近月股指期货合约之间的价差较小，而在未来一段时间内两者的价差会增大。2021/4/22股指期货交易策略16不同市场趋势下的两种预期或判断：（1）市场整体行情看涨，远期股指期货合约的价格会比近期股指期货合约的价格升得更快。称为牛市空头跨期套利。（2）市场整体行情看跌，近期股指期货合约的价格会比远期股指期货合约的价格跌得更快。称为熊市空头跨期套利。所以，当目前远月和近月股指期货合约之间的价差较小，而在未来一段时间内两者的价差会增大的情况下，不论市场整体行情看涨还是看跌，采取卖出近期合约买入远期合约跨期套利策略都会获利。2021/4/22股指期货交易策略173、复合跨期套利股指期货合约的复合跨期套利又称为碟式套利，指买入（或卖出）一份近月股指期货合约和一份远月股指期货合约的同时，再卖出（或买入）两份中间月份的股指期货合约，并在未来某个时间对三个头寸同时平仓清算的跨期套利交易方式。适用时机是：当投资者判断中间月份的股指期货合约与近期和远期两个股指期货合约之间的价差会发生变化是采用复合跨期套利策略。2021/4/22股指期货交易策略18复合跨期套利交易可以看作是将买入近期合约卖出远期合约跨期套利与卖出近期合约买入远期合约跨期套利进行简单组合而成的一个复合跨期交易策略，其中买入（或卖出）一份近期合约和卖出（或买入）一份中间月份的合约组成一份买入近期合约卖出远期合约的跨期套利（或卖出近期合约买入远期合约的跨期套利）策略，而卖出（或买入）一份中间月份的合约和买入（或卖出）一份远期合约组成一份卖出近期合约买入远期合约的跨期套利（或买入近期合约卖出远期合约的跨期套利）策略，二者组合在一起就成了一个碟式跨期套利策略。2021/4/22股指期货交易策略19第三节股指期货期现套利一、期现套利股指期货的期现套利交易，就是当股指期货与股票现货指数之间出现偏离合理的区间时，通过卖出被高估的期货合约或股票现货、同时买入被低估的股指期货合约或股票现货，以达到获利的目的。在股指期货的交割日股指期货指数最终收敛于现货指数。在交割日前正常的交易期间，期指和现指维持着动态一致关系，期指围绕着现指存在一个无套利区间，此时期指与现指之间不存在套利机会。但是，当由于某些因素的影响下，期指的市场价格常常偏离其理论价格，当这种偏离超出一定的范围（无套利区间的上限或下限），就产生了期指与现指之间的套利，投资者可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润。也就是说，在股票市场和股指期货市场中，当两者价格的不一致达到一定程度时，就可以在两个市场同时进行交易以获得利润。2021/4/22股指期货交易策略20二、股指期货期现套利的类型1、正向套利——空头套利出现在股指期货的价格被高估的时候，即股指期货的市场价格高于理论模型所确定的均衡价格的上限。当这种机会出现时，投资者应在卖出股指期货合约的同时买入同现货指数相匹配的股票组合，并在未来某个时点在股指期货价格回归到其均衡水平时，如到交割日股指期货价格被强制收敛于股票市场指数时，均衡价格关系成立，此时买入期货合约同时卖出股票组合，结束交易，以获得无风险收益。2021/4/22股指期货交易策略21证券现货第一交易部位：买入第二交易部位：卖出股指期货第一交易部位：卖出第二交易部位：买入2021/4/22股指期货交易策略22正向套利示例：以股指现货（3000点）为基础，对股指期货进行定价，确定出其理论价格（3200点），如果股指期货的实际价格（3300点）高于其理论价格，不考虑成本，预期将回归。第一交易部位：买现货3000点，卖期货3300点第二交易部位：卖现货2960点，买期货3200点现货亏损40点，期货盈利100点2021/4/22股指期货交易策略232、反向套利——多头套利出现在股指期货价格被低估的时候，即股指期货的实际市场价格低于理论模型所确定的均衡价格的下限的时候。当这种机会出现时，投资者应在买入股指期货合约的同时卖空同股票指数相应的股票组合（但这种情况应视股票市场是否允许卖空、对卖空的基本要求和卖空量的限制，在这里假定股票市场允许卖空，并对卖空量无任何限制），等未来两者价格趋于均衡水平时，再同时将两个市场的头寸进行平仓处理，以获取无风险收益。2021/4/22股指期货交易策略24证券现货第一交易部位：卖出第二交易部位：买进股指期货第一交易部位：买进第二交易部位：卖出2021/4/22股指期货交易策略25反向套利示例：以股指现货（3000点）为基础，对股指期货进行定价，确定出其理论价格（3200点），如果股指期货的实际价格（3100点）低于其理论价格，不考虑成本，预期将回归。第一交易部位：卖现货3000点，买期货3100点第二交易部位：买现货3050点，卖期货3200点现货亏损50点，期货盈利100点2021/4/22股指期货交易策略26一、股价指数期现关系原理1.股指期货与现货指数价格的领先—滞后关系研究股指期货与股指现货的价格发现功能的强弱。2.股指期货与现货指数的价格波动关系研究股指期货与股指现货波动幅度的大小及波动先后。3.股指期货与现货指数的价格趋势关系研究股指期货与股指现货的走势趋势的一致性和同步性。第四节股价指数期现关系2021/4/22股指期货交易策略27二、股价指数期现关系分析方法1.ADF检验ADF检验是由Dickey和Fuller（1976）提出的一种用于检验时间序列平稳性的统计分析方法，ADF的模型为：1111()ntttitititixxxxx11nttititixxx2021/4/22股指期货交易策略282.协整检验协整检验从检验的方法上可分为两种：一种是基于回