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全球经济新格局和中国经济新战略--中国经济增速放缓的深层次原因和对策2013年4月21日向松祚中国农业银行首席经济学家中国人民大学国际货币研究所副所长美国约翰霍普金斯大学应用经济研究所高级顾问国际货币金融机构官方论坛（ＯＭＦＩＦ）顾问委员会副主席商丘移动永煤集团培训项目一、中国经济九大毛病二、最根本问题三、宏观经济政策选项四、经济结构调整和增长方式转变五、面向未来的十大投资方向主要经济指标皆大幅度放缓，中国经济进入新的转折期！0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%GDP增速工业固定资产投资消费品零售出口进口1979-2001年2002-2011年2012年中国的高储蓄率为高资本形成率提供资金保证，也推高了资本形成率。随着储蓄率的提高，资本形成率趋于上升。多国经济发展经验表明，即使考虑到国际资本流动，投资资金主要来源于国内储蓄，即较高的储蓄率为较高的资本形成率提供了资金保证。另一方面，较高的储蓄率也形成了一种压力，一定程度上推高了资本形成率。中国的高储蓄、高投资模式已经基本走到尽头。老百姓不再容忍高储蓄模式。人口结构变化改变储蓄倾向。收入与分配的关系：家庭个人收入在国民收入中的比例下降是一个危险的信号。黄宗羲定律正在开始起作用。90年代以来，在国民可支配收入构成中，企业和政府部门收入在国民收入分配中的总体占比呈上升趋势，住户部门收入占比总体呈下降趋势。目前，企业部门收入占国民可支配收入比重为21.5%，比1992年上升9.8个百分点；政府部门收入占国民可支配收入比重为18.2%，比90年代以来的低点（2000年为14.7%）上升3.5个百分点；住户部门收入占国民可支配收入比重为60.3%，比1992年下降8.0个百分点。“国进民退”是造成收入分配向政府和企业倾斜的重要原因。资源过度向政府和国有企业集中，造成民众无法分享经济增长的成果。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012政府收入占国民收入比重企业利润占国民收入比重居民收入占国民收入比重一、中国经济九大毛病（九大怪象）第一大怪象：人均可支配收入水平远远低于许多发达国家，物价水平（相对物价水平和绝对物价水平）却大大超过发达国家。1、人均收入水平对比.人均收入与人均GDP不同美国：48，000美元，中国的16倍(3000美元）德国：49，000美元，中国的16倍法国：46，000美元，中国的15倍日本：41，000美元，中国的14倍俄罗斯：12，000美元，中国的4倍2、绝对物价水平对比：住房、服装、鞋类、食品、酒类、教育、医疗。。。。几乎囊括一切3、相对物价水平对比：酒店、住房、教育、医疗为代表4、消费支出结构对比：以医疗、教育、住房为代表第二大怪象：人民币对外升值、对内贬值。为什么会出现人民币对外升值对内贬值呢？第三大怪象：财政收入增速+工资收入增速+利润收入增速远远大于GDP增速。究竟是谁错了？财政收入增长远远超过GDP增长，官方又说人均工资增速超过GDP增速，又说企业利润增速超过GDP增速。那么，超过的部分从天上掉下来吗？第四大怪象：全国各地区GDP增速和总量加起来总是大于国家统计局所发表的增速和总量。各地区GDP增速目标皆大大超过国家确定的GDP增速。第五大怪象：所谓“宏观形势好，微观形势不好”第六大怪象：为什么货币信贷飞速扩张，企业仍然觉得难以获得信贷资金？第七大怪象：为什么老百姓总觉得收入增长速度赶不上支出增长速度？总觉得通胀水平超过国家公布的CPI数字？第八大怪象：为什么GDP表现世界第一，股市表现却是世界最差？为什么股票散户投资者很少赚钱？第九大怪象：为什么房地产越是宏观调控，价格就越是上涨？二、中国经济面临的根本难题其一、传统比较优势逐渐消失，新的比较优势没有创造出来，实体经济将不可避免陷入低速增长甚至衰退。最近几年以来，我国经济的劳动力成本迅速上升、许多行业产能过剩、企业盈利能力普遍下降、信贷资金运用效率和社会资本运用效率持续下降、资源环境消耗无法持续，其实正是传统比较优势显著下降和丧失的主要表现。其二、技术赶超策略逐渐失效，后发优势逐渐丧失，原创性科技成果严重不足，成为经济内生增长动力的主要制约。与此同时，随着我国经济规模和综合国力不断增强，以美国为首的西方发达国家必将进一步强化对中国高科技出口的限制。其三、收入分配差距和贫富两极分化日益突出，社会公公不满意度日益提高，幸福度日益降低，容易诱发各种社会矛盾和冲突。我国基尼系数最低估算值是0.48，最高达到0.61。国际公认危险线是0.4.美国是0.42。收入分配不公和差距日益扩大，将严重制约占人口大多数的低收入阶层的消费能力，严重威胁社会稳定，严重影响投资者对未来的信心。其四、经济体系总体负债率快速上升。根据中国社会科学院编制的国家资产负债表，按照宽口径计算，我国政府总负债规模已经超过60万亿元，与GDP比例已经达到117%，按照窄口径计算，我国政府负债总规模也超过20万亿元，占GDP比例超过40%。企业负债比例则更高。尽管经济快速增长时期，货币深化和金融深化必然导致个人、企业和国家整体负债比例快速上升，然而，负债比例迅速攀升，必然拖累实体经济健康稳定增长，甚至酿成金融危机。国际经济形势新变化我们对国际经济形势的基本判断是12个字：艰难复苏基础脆弱风险很大（1）美国经济出现实质性复苏2012年美国GDP增长2.2%，2013年增速乐观预测为3%，悲观预测为1.8%。我们美国2013年GDP增速2.3%，不会显著高于2012年。四大力量推动美国经济出现实质性复苏。一是住宅市场企稳回升，带动国内需求增长二是高科技和金融行业保持较快增长三是出口形势有所改善四是国内制造业投资呈现回暖迹象量化宽松对美国经济具有实质正面影响然而，美国经济复苏基础仍不十分稳固，依然面临诸多风险。其一、客观上说，量化宽松货币政策有一定效果，不过实际效果仍然低于预期，所以伯南克发誓继续量化宽松。其二、今年1月美国涉险避免“财政悬崖”，3月却不得不开始“自动减赤计划”。高赤字和高债务将长期拖累美国实体经济。其三、美国总统奥巴马正极力推动泛太平洋贸易伙伴联盟（TPP）和跨大西洋自由贸易区，以重整美国贸易，然而此重大战略要产生实际效果，尚需时日。（2）欧元区深陷衰退，举步维艰。2012年，欧元区负增长（-0.3%）。主要引擎德国仅增长0.7%法国增长-1.7%，意大利-2.4%西班牙-1.4%希腊-6.5%。2013年，欧元区仍将持续负增长，难以摆脱衰退困局。四大因素将长期阻碍欧元区经济复苏其一、债务危机未有根本好转。虽然欧央行强力干预，欧元区金融货币市场得以稳定，债券收益率和长期利率有大幅下降，但是，经济持续衰退，危机各国财政赤字和债务状况没有好转，甚至持续恶化。其二、危机各国实施的财政紧缩措施没有产生预期效果，经济衰退和财政状况反而恶化，导致民众普遍反对继续实施紧缩政策。最近结束的意大利选举，主张紧缩和增税政策的前总理蒙蒂意外惨败，就是民众反对紧缩政策之结果。然而，除了紧缩，危机各国亦没有其他政策选项，重拾扩张政策又无资金来源，大规模举债则可能再度重创债券市场。其三、危机各国的结构性改革举步维艰，提升经济竞争力的各项举措难以有效实施。即使得到实施，亦需要很长时间才能显现实际效果。其四、欧元区政治风险显著上升。意大利选举陷入僵局，西班牙和希腊政治局势仍不稳定，德国反对继续救助危机的呼声日益高涨，法国总统承诺的各项政策没有如期兑现。如此种种，大大加深了投资者对欧元区市场的担忧，不确定性有增无减。其五、塞浦路斯危机的心理传染效应不容小视（3）英国经济难以低速增长局面。英国经济增长1.53%英国亦陷入高债务和高赤字泥潭英国债务与GDP比例高达68%，年度财政赤字高达GDP的7.8%。奥斯本的财政预算案遭到强烈反对。（4）日本经济难有实质起色去年全年，日本经济增长2.2%，实属难能可贵。日本债务与GDP比例高达228%，预计年度财政赤字占GDP11%。安倍政权上台后，发誓奉行所谓“安倍经济学”，不遗余力实施日本版“量化宽松货币政策”，试图以日元大幅贬值来刺激出口，借以刺激经济复苏，遭遇全世界批评。本月20日，黑田东彦正式就任日本中央银行行长。即使日元大幅度贬值，日本出口增长大幅反弹亦难以持久。预计今年日本经济增长%，难以出现显著复苏。（5）新兴市场国家经济状况亦不容乐观。2012年，印度增长12.44%，巴西增长0.9%，俄罗斯增长3.4%，南非增长2.47%，墨西哥增长4.63%。令人忧虑的是，部分国家出现通胀恶化势头，尤其是印度和巴西，去年巴西通胀率5.84%，印度11.17%。预计2013年主要新兴市场经济国家经济难以出现显著增长，通胀仍有可能恶化。I中国经济八个新变化2012年第四季度开始，国内经济开始企稳回升。从2012年第四季度和2013年头两个月数据判断，我国经济企稳回升势头基本确立。主要依据是：一、2012年第4季度GDP同比增长7.9%，环比增长2%，今年一月GDP同比增长%，环比增长%。扭转了持续两个季度的增速下降态势。经济企稳回升势头明显。二、各类投资出现较快增长。2012年第4季度固定资产投资同比增长16.15%，环比增长49.21%；其中房地产投资同比增长16.14%。三、工业增加值出现较快增长。2012年第四季度，工业增加值同比增长10%，环比增长9.89%。工业经济总体企稳回升。其他经济指标如发电量等，亦都确认同一趋势。四、调查显示，企业去库存周期基本结束，新的增库存周期开始，亦说明企业总体开始扩大生产。五、消费增长较为强劲。去年我国经济最显著的变化之一，是消费取代投资和出口，成为推动GDP增长的主要力量，消费对GDP增长的贡献达到48%。去年第四季度消费增长14.54%，今年头两个月消费继续维持较快增长。预计今年和未来时期，消费对经济增长的贡献会日益重要。与此同时，我国消费结构出现明显变化，旅游、休闲、文化娱乐、健康生活等高层次消费占全部消费之比例越来越高，初级消费占比越来越低。宏观经济政策应该继续加大对国内居民消费的支持力度。六、出口增速大幅反弹，超出人们预期。2012年第四季度，我国出口同比增长9.42%，进口同比增长2.82%，进出口贸易总额同比增长6.28%，总量达到1.03万亿美元。今年1月，我国进出口贸易增增速超出预料，进口同比增长28.83%，出口同比增长25.03%，贸易总额同比增长26.74%。中国超越美国，成为世界第一贸易大国。进出口贸易增速反弹超出人们预期的主要原因是：其一、美国经济实质性复苏，支持我国对美出口较快增长；其二、对欧盟贸易增速基本稳定；其三、对新兴市场国家贸易维持较快增长；其四、我国出口商品结构继续改善；其五、国内投资和需求增长推动进口需求反弹。七、房地产市场复苏势头相当明显。2012年，全国房地产市场总体出现明显复苏迹象。2013年1月，70个大中城市里，房价同比上涨城市达到53个，下降城市只有10个。部分城市甚至出现房价上涨过快趋势。此所以最近国务院出台新的更加严厉的房地产调控措施。八、各项金融指标亦显示经济企稳回升态势，表明货币信贷政策对经济企稳回升发挥了重要作用。2013年1月，新增信贷达到1.07万亿元，同比增长44.97%，环比增长1.36倍。值得注意的是，中长期信贷呈现较快增长，显示企业正在增加中长期投资和大型项目投资。II比较优势丧失和全要素生产力下降：中国经济面临的根本难题尽管经济企稳回升态势基本确立，我们却必须清晰认识到，我国经济健康持续稳定增长的基础并不稳固。我们认为，近期出现的企稳回升势头有可能昙花一现，不排除年内经济再度出现下滑风险。重要的是，我国经济实际上已经进入增速逐渐放缓的长周期