公用事业XXXX年年度策略：攻防兼备，游刃有余ppt-P

汇聚财智共享成长攻防兼备，游刃有余公用事业行业2011年投资策略汇聚财智共享成长目录一、回归历史看现在：公用事业股票能够享受高估值？二、从“十二五”规划中找寻投资机会三、传统公用事业：平稳中孕育机会，价涨仍是主旋律四、环保产业：机遇与挑战并存，关注环保设备提供商五、重点分析公司汇聚财智共享成长环保：起步阶段，发展初期没有得到政府的投资重视，因此行业处于折价状态。未来行业增速提升，行业将出现溢价。燃气行业：处于成熟期，成长性受限，因此长期相对大盘折价。水务行业：城市供水和污水处理在估值上相互牵制，致使水务估值一直围绕A股估值上下波动，而未来污水处理行业伴随着国家对于行业的投资力度加大，行业增速会显著加快，未来将会出现溢价。图1：公用事业行业PE相对于A股比价情况资料来源：Wind,长江证券研究部历史估值处于底部事出有因-100%-50%0%50%100%150%2000200120022003200420052006200720082009环保相对A股溢价燃气相对A股溢价水务相对A股溢价汇聚财智共享成长历史估值处于底部事出有因图2：公用事业行业产业归属阶段图起步期快速成长期成熟期衰退期固废污水处理城市供水大气治理燃气资料来源：长江证券研究部汇聚财智共享成长高估值是否可以维持？图3：国外水务行业PE值资料来源：长江证券研究部环保新兴行业在我国处于成长初期，在未来5年内都享有高速成长性，在国家政策和投入的大力支持下，上市公司相关业务将出现井喷式发展，从目前看来，行业估值可能较高，未来随着公司业绩的逐步提升，将足以支撑起现在的高估值。我国的公用事业相对于欧美等发达国家来说，还处在上升周期。在这种情况下，公用事业股还将具有相对发达国家市场的溢价。05101520253035200120022003200420052006200720082009纽交所水务行业PE汇聚财智共享成长目录一、回归历史看现在：公用事业股票能够享受高估值？二、从“十二五”规划中找寻投资机会三、传统公用事业：平稳中孕育机会，价涨仍是主旋律四、环保产业：机遇与挑战并存，关注环保设备提供商五、重点分析公司汇聚财智共享成长资料来源：2009年环境状况公告，长江证券研究部回顾“十一五”环保成就资料来源：2009年环境状况公告,长江证券研究部图6：我国固废资源化占比逐年提高资料来源：统计年鉴，长江证券研究部图7：污水处理日能力CAGR为21.8%资料来源：Wind,长江证券研究部45%75%0%10%20%30%40%50%60%70%80%20052010污水处理率图4：污水处理率“十一五”期间提高30%图5：二氧化硫排放量“十一五”期间降低10%2549.42294.4215022002250230023502400245025002550260020052010SO2排放量（万吨）30%10%02004006008001000120014001600180020002003200420052006200720080%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%无害化处理量（万吨）——仅包括回收、堆肥和焚烧占比010002000300040005000600070008000900010000199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008处理能力（万立方米/日)汇聚财智共享成长从“十二五”规划中找寻投资机会污水处理排放标准提高，促使污水处理设备的升级，将污水处理设备需求增大，直接惠及行业内上游污水处理设备提供企业；环境保护将作为政府政绩的考量标准，垃圾处理将会被政府提上日程，因此对于垃圾焚烧的相关设备提供企业将形成利好；脱硝补贴落实，根据测算，电厂如果安装脱硝装置，每千瓦时增加的投资是150-160元，因此补贴电价应该在1.5-1.6分水平之上。汇聚财智共享成长目录一、回归历史看现在：公用事业股票能够享受高估值？二、从“十二五”规划中找寻投资机会三、传统公用事业：平稳中孕育机会，价涨仍是主旋律四、环保产业：机遇与挑战并存，关注环保设备提供商五、重点分析公司汇聚财智共享成长图8：36个城市居民水价情况资料来源：CEIC,长江证券研究部供水亏损面积仍未缩减，仍有提价预期图9：36个城市污水处理费资料来源：CEIC,长江证券研究部图10：亏损企业家数仍达到40%以上资料来源：Wind,长江证券研究部图11：水价提升使得供水行业略有盈利资料来源：Wind,长江证券研究部-1.000-0.5000.0000.5001.0001.5002.00020032004200520062007200820092010-22010-52010-8自来水的生产和供应利润总额（十亿人民币）05001,0001,5002,0002,5003,00020032004200520062007200820092010-22010-52010-80%10%20%30%40%50%60%自来水的生产和供应企业数（个）自来水的生产和供应亏损企业数（个）亏损企业比例0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00Jan-01May-01Sep-01Jan-02May-02Sep-02Jan-03May-03Sep-03Jan-04May-04Sep-04Jan-05May-05Sep-05Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-1036个城市月平均居民生活用水（不含污水处理费,水价附加等）0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901-Jan1-May1-Sep1-Jan1-May1-Sep1-Jan1-May1-Sep1-Jan1-May1-Sep1-Jan1-May1-Sep1-Jan1-May1-Sep1-Jan1-May1-Sep1-Jan1-May1-Sep1-Jan1-May1-Sep1-Jan1-May1-Sep36个城市月平均污水处理费汇聚财智共享成长供水价格提升直接提升水务公司业绩表1：水价调整与水务公司的业绩敏感性分析公司代码公司名称EPS自来水占比水价提价幅度对公司EPS的影响2011E10%30%50%70%90%000685.SZ中山公用1.8762%1.271.51.741.972.2000712.SZ锦龙股份0.6389%0.620.730.840.951.07000826.SZ桑德环境0.7110%0.080.090.110.120.13600008.SH首创股份0.2731%0.090.110.120.140.16600168.SH武汉控股0.2750%0.150.170.20.230.25600283.SH钱江水利0.3542%0.160.190.220.250.28600323.SH南海发展0.6181%0.550.650.750.850.95600461.SH洪城水业0.65100%0.720.850.981.111.24601158.SH重庆水务0.2923%0.070.090.10.110.13资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智共享成长2010年5月31日，国家发改委发布“关于提高国产陆上天然气出厂基准价格的通知”，宣布6月1日零时起将国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元，提价幅度为24.9%。从目前已经提价的省份看来，平均提价幅度为15%，低于之前国家对井口价的提价幅度。因此我们认为天然气涨价的风头还将持续下去。图12：天然气价格走势图资料来源：CEIC,长江证券研究部天然气井口价涨，致终端涨价风头正0.000.501.001.502.002.503.003.50Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-1036个城市月平均天然气使用价格(工业用)36个城市月平均管道天然气服务收费(民用)0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00银川西宁兰州西安重庆成都海口南宁长沙武汉郑州青岛济南厦门合肥宁波杭州南京上海哈尔滨长春沈阳呼和浩特石家庄天津北京西宁兰州西安重庆成都郑州济南宁波杭州上海哈尔滨长春沈阳天津北京天然气价格平均水平图13：各地天然气价格汇聚财智共享成长目录一、回归历史看现在：公用事业股票能够享受高估值？二、从“十二五”规划中找寻投资机会三、传统公用事业：平稳中孕育机会，价涨仍是主旋律四、环保产业：机遇与挑战并存，关注环保设备提供商五、重点分析公司汇聚财智共享成长图14：2009年七大水系水质类别比例资料来源：2009年环境状况公报，长江证券研究部水体污染情况依旧严峻，污水处理问题犹存图15：2009年重点湖库营养状态指数我国污水处理行业整体上还存在以下问题：污水处理厂整体运行负荷率不足；污水处理产能不足；二级处理厂情况不理想；汇聚财智共享成长图16：“十一五”规划促COD排放量逐年减少资料来源：2009年环境状况公报，长江证券研究部水体氨氮依然高企伴国家排放标准提高图17：水体氨氮排放量依然高企1150120012501300135014001450150020002001200220032004200520062007200820092010E-0.10.00.00.00.00.00.10.1COD排放量(万吨）增速%0204060801001201401602003200420052006200720082009工业生活标准内容Ⅰ类主要适用于源头水、国家自然保护区；Ⅱ类主要适用于集中式生活饮用水地表水源地一级保护区、珍稀水生生物栖息地、鱼虾类产场、仔稚幼鱼的索饵场等；Ⅲ类主要适用于集中式生活饮用水地表水源地二级保护区、鱼虾类越冬场、洄游通道、水产养殖区等渔业水域及游泳区；Ⅳ类主要适用于一般工业用水区及人体非直接接触的娱乐用水区；Ⅴ类主要适用于农业用水区及一般景观要求水域。劣Ⅴ类一级A，一级B都属于劣Ⅴ类资料来源：长江证券研究部表2：地表水标准一览汇聚财智共享成长国家对污水处理行业倾入大量精力年份重要规章和政策文件名称内容2006国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要将主要污染物排放总量消减10%作为经济社会发展的约束性指标，同时确定到2010年城市污水处理率不低于70%。2006国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006～2020年）将“水体污染控制与治理”确定为16个科技重大专项之一，以饮用水安全，流域性环境治理和城市水污染治理为三大重点。据此，投入了数十亿元资金进行启动，是我国资金投入总量最大的环境科研项目。2007国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知进一步明确“‘十一五’期间新增城市污水日处理能力4500万吨、再生水日利用能力680万吨”。并明确“制定支持再生水的价格政策，加大水资源费征收力度。全面开征城市污水处理费并提高收费标准，吨水平均收费标准原则上不低于0.8元”2007节水型社会建设“十一五”规划加大污水处理再生利用。北方缺水城市再生水利用率达到污水处理量的20％，南方沿海缺水城市达到5％～10％。2008紧急落实新增1000亿元中央投资工作方案将加快节能减排和生态工程建设进一步作为扩大内需的十项重点措施之一。这表明即使在经济发展暂时遇到困难的情况下，加快水污染治理仍将保持较快的发展速度。2010环保部正在制定重金属污染整治方案将对重金属污染防治执法大检查活动、重金属污染防治规划编制、落实重金属污染防治专项资金和加强重金属危害及卫生防护科普宣传等作出具体部署表3：近年来我国关于污水处理提出的相关