搜索
军工：中国和平崛起的保障一、世界局势动荡，中国内忧外患曾经有一位伟人说过，世界永远没有和平，一场战争的结束意味着另一场战争的开始。从1900年开始至今，世界平均每十年将会爆发一场较大规模的战争，区域间的小规模战争更是一直未有间断，世界各国均经历过经济的周期波动，然而军工是各国少有的几乎未收到经济波动影响的行业，以美国为例，20世纪初至今，美国的军费开支几乎一直呈上升态势（图表1）。由此可见战争始终是人类解决矛盾的最直接方式，在目前可以预见的解决冲突的方式当中，暂时还没有看到能使军工业衰退的可能。图表1美国国防军费开支数据来源：wind中国取得了抗日战争、解放战争、朝鲜战争等几次重大战争胜利之后获得了一个相对安稳的环境进行经济发展，至今为止，中国离最近的一次战争1979年对越自卫反击战已经过去了31年，期间尽管出现了诸如“美国轰炸中国领事馆”、“中美撞击事件”等突发性事件外，中国未再与他国爆发过战争。正当人们慢慢淡忘了战争的时候，以美国为首的敌视中国的国家已经逐渐完成了对中国的包围态势，新一轮的危机又悄悄在我们身边隐现（图表2）。图表2中国周边态势图数据来源：招商证券研究所步入2009年，中国周边地区局势骤然紧张，美日韩在东亚围绕着朝鲜核问题动作不断，明对朝鲜暗对中国，尤其美国与日本达成协议从冲绳岛撤军，日本解除了军事上最后的掣肘。台湾问题上，马英九上台暂时缓和两岸的关系，但美国政府依然向台出售大量军火，民进党台独势力依然猖狂。南海问题，越南、印尼、菲律宾、马来西亚等国对南沙、西沙群岛的侵占行为加快，同时加速购买军火并与美国联合进行“卡拉特—2009”军演，美国与东南亚各国开始勾结抑制中国。2009年5月4日，奉行“毛主义”的尼泊尔总理普拉昌达因为尼泊尔国内动乱在首都加德满都宣布辞去总理职务，动乱背后闪现着印度的影子。印度自始至终均将中国视为威胁国，2009年6月，印度突然向藏南地区增兵6万。2010年，中国周边局势依然紧张，美国宣布从伊拉克撤军，但是奥巴马却决定向阿富汗增兵，意图不言而喻。美韩借朝韩“天安舰”事件在中国黄海军演，美国航母宣称将进入黄海军演。危机已经在中国周边蔓延，敌人的尖刀已经抵到了中国的“胸膛”。二、正视军事差距，中国军费增长自从领事馆及中美撞击事件之后，中国领导人看到了中国与发达国家在军事上的差距，2000年之后中国的军费开始出现较大程度的增长，但是国防开支在GDP的比例当中占比依然较低，2009年中国国防预算占GDP比例仅为1.56%，低于美国的4.44%与印度的2.3%，随着国家周边局势的日益紧张，国防预算进一步增长是必然趋势，美国国防部8月16日公布的年度中国军力报告称中国或将年内着手建造航母，中国政府未就开建航母的消息发表评论证明中国在中国在军工建设上的力度越来越大（图表3）。图表3中国国防支出数据来源：wind由于中国在军工技术上的限制以及改革开放之后全国重心向经济建设方向偏移，我国的军事装备在80年代后一直未能得到有效地改善，虽然在2000年以后开始奋起直追，但是到目前为止，中国的军事装备主要还是以二代为主，三代装备占比尚不足30%，在战斗机等主要武器上与国外发达国家有一代到一代半的差距（图表4）。图表4中国武器装备状况数据来源：中投证券研究所三、陆军优势减弱，重点发展海空随着武器设备的更新升级，传统依靠陆军作为打击主力的战争已经过去，而中远程导弹也更多的作为战略性武器起到威慑作用，因此在中小规模的地区军事冲突当中，空军、海军及精确制导武器便成为了现代战争中的主力，科索沃战争、伊拉克战争当中美国的海陆空三军的快速反应能力与精确制导武器的使用让各国军事家惊心不已。由于中国解放战争之后的海洋策略以“近海防御”为主造成了中国海军的发展滞后于其他海洋军事大国，目前为止我国海军舰艇依然以70年代设计的“旅大”级驱逐舰和“江湖”级护卫舰为主，2000年后为了应对台海危机才从苏联引进了4艘“现代”级驱逐舰，总体来说我国的海军实力与发达国家相比还较为落后，海军军事工业必将是未来发展的重要方向，航空母舰的开建预示着海军工业开始进入一个快速增长期（图表5）。图表5中日美三国海军实力对比数据来源：东方证券研究所与海军相比，中国的航空航天业发展较早，60年代原子弹、氢弹、卫星制造均已达到世界先进水平，但由于70年代文革的影响，航空业的发展出现了停滞，尽管90年代之后我国在航空业上奋起直追，也陆续设计出歼十、枭龙等机型，但在发动机等关键部件与技术上我国长期受制于俄罗斯等国，严重威胁到我国的军事安全。尽管近年来我国成功研制出“秦岭”、“太行”两种航空发动机，但与国外同等技术相比，落后了大约35年左右，航空母舰的建造必须配备先进的舰载机作为武器，因此空军尤其是航空动力与精确制导将是军工业另一个重点发展方向（图表6）。图表6中国航空动力与国外差距数据来源：中投证券研究所四、军工行业并购重组带来投资机会目前我国十大军工集团中A股上市公司无论从资产规模还是收入规模都偏小，盈利能力也偏弱。A股上市公司资产规模占各军工集团的总资产规模大约仅有15%左右，收入规模的占比也大致为15%。我国军工企业力量过于分散，重组整合势在必行。中国航空工业已于08年11月开始了大规模的重组整合，航天科技集团、兵器工业集团等均提出了各自明确的发展规划，十大军工企业集团下的整合大幕已经拉开（图表7）。图表7十大军工集团主营业务数据来源：国资委五、重点关注的产业及上市公司1、造船我国的核心军用造船企业包括：大连船舶重工集团、江南造船集团、沪东中华造船集团、广州黄浦造船集团、渤海船舶重工集团、武昌船舶重工公司（图表8）。图表8军用船舶企业列表数据来源：东方证券研究所中国重工（601989）。中国船舶重工集团是我国海军装备最大的供应商，也是我国民用船舶制造的主要力量。旗下核心军用船舶制造企业包括大连重工、渤海重工、武昌重工，为我国生产了包括051C驱逐舰在内的众多先进装备。中国重工是中船重工集团下属唯一的上市公司，目前军品业务主要以配套为主，约占收入的10%，未来将直接受益海军的大规模建设。另外，目前上市公司收入和资产规模均不到集团的20%，但作为唯一的资本运作平台，其将在集团的未来发展中发挥核心作用。中国船舶（600150）。中国船舶工业集团是我国综合实力最强的船舶制造企业，通过资本运作，以中国船舶为平台，集团实现了造、修、配完整的船舶制造产业链，实现了最优质民品造船资产的证券化。而集团下属的江南造船集团、沪东中华造船集团、广州黄浦造船集团也是我国大型水面舰艇的核心生产单位，特别是长兴岛造船基地有望在大型水面舰艇建设中发展关键作用。未来，受益于海军的大发展，作为中国船舶工业集团的下属核心企业，中国船舶也将从中受益。广船国际（600685）。公司是中国船舶工业集团下属的另一家上市公司，目前主业以油轮为主，另有约15%来自特种船舶业务，2009年全年公司新接了多艘特种船舶订单。未来，随着军用船舶，特别是辅助军用船舶的列装加速，公司业务将从中收益。2、飞机制造在海军的发展中，飞机是最重要的作战系统，进口俄罗斯的苏-33、歼-10改舰载型、歼-11改舰载型都是可能的方案，另外，航母飞行员的训练还需要大量高性能的舰载教练机（2007年美国海军接收了第200架T-45“苍鹰”专用舰载教练机），同时航母还会配套直升机用于反潜，甚至舰载预警机。哈飞股份（600038）。直升机是海军完成反潜、巡逻、侦查等任务的关键装备，也是航空母舰上的必备机种，甚至是某些航空母舰的唯一舰载机种。目前，我国多型驱逐舰配装的直9-C就是公司研制、总装的产品。未来，作为我国直升机领域的核心研制企业，和中航直升机公司唯一上市公司，公司将在海军建设中受益颇多。洪都航空（600316）。公司的L-15高级教练机是我国目前研制成功的最先进的喷气式教练机，其独特的电传飞控系统、大推重比、双发、水泡形座舱都另其成为舰载教练机的不二之选。未来，随着海军航空兵，特别是舰载机飞行员训练需求的大幅提高，L-15有望获得巨大的发展前景。西飞国际（000768）。舰载预警机在航空母舰战斗群的侦查、指挥、通信方面发挥着不可替代的作用，是海军实现远洋作战的关键。预警机需要较大的平台机，而西飞国际作为国内大中型飞机生产方面的龙头和实施主体，将从中受益。3、航空发动机航空发动机制造主要由西安航空发动机集团及成都发动机集团等少数几家企业研究制造，相关上市公司主要有航空动力与成发科技。航空动力（600893）。航空动力是我国核心航空发动机制造企业，总装生产的“秦岭”发动机配装歼轰－7，是我国海军航空兵的核心装备。同时，公司开发的燃气轮机也是海军舰艇的重要动力。作为中航发动机公司下属唯一上市公司，随着海军和海军航空兵，特别是水面舰艇和舰载机队伍的快速扩大，作为动力的核心供应商之一，公司必将受益。最终结论分析：强大的军事实力是国家安全与经济发展的保障，未来的十年甚至二十年可能将是中国军工企业黄金发展的年代，充分利用好资本市场的融资功能做大做强军工企业符合人民的意图与国家的利益，跟随行业发展趋势，选择行业当中受益最快的企业进行投资将是取得超越市场收益的一个选择。