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项目融资参考书：1、《项目融资》/张极井著中信出版社2、《项目融资》/马秀岩、卢洪升主编东北财经大学出版社3、《项目融资》/蒋先玲中国金融出版社预备知识：1、相关的金融知识2、可行性分析的知识3、财务管理的知识第1章项目融资概述１.什么是项目？•项目是为完成某一独特的产品和服务所做的一次性努力。•一次性——项目有明确的开始时间和结束时间。当项目目标已经实现，或因项目目标不能实现而项目被终止时，就意味着项目的结束。•独特性——项目所创造的产品或服务与已有的相似产品或服务相比较，在有些方面有明显的差别。项目要完成的是以前未曾作过的工作，所以它是独特的。回顾２.项目与企业发展项目运作回顾Projectmanagementis“在项目活动中运用专门的知识、技能、工具和技术方法，使项目能够实现干系人的需要和期望”(PMI*,ProjectManagementBodyofKnowledge(PMBOKGuide),2000,p.6)美国“项目管理协会(PMI)”“项目管理知识体系指南”*TheProjectManagementInstitute(PMI)isaninternationalprofessionalsociety.Theirwebsiteis３.什么是项目管理?回顾项目管理的发展历史•项目管理有悠久的实践历史：古代长城、埃及金字塔、古罗马的供水渠•项目和项目管理起源于工程和工程管理•传统的项目和项目管理起源于建筑业•现代项目与项目管理开始于大型国防工业•国际项目管理学术组织的出现标志着项目管理走向了科学–国际项目管理协会，成立于1960年–美国项目管理学会，成立于1969年•当代项目与项目管理是扩展了的广义概念，项目管理更加面向市场和竞争、注重人的因素、注重顾客、注重柔性管理回顾４.项目管理框架回顾５.项目生命周期的阶段回顾６.项目管理的三维约束回顾７.项目管理知识体系项目过程和整体化项目管理基本概念内外环境项目核准范围规划范围定义范围核实范围改变控制项目范围管理项目质量管理质量规划质量保证质量控制质量风险管理风险鉴别风险估量风险对策风险控制项目时间管理活动定义活动排序活动时间估算进度计划进度控制项目人力资源管理组织规划人员招聘队伍组织项目采购管理采购规划询价与招标资源选择合同管理合同终结项目费用管理资源规划费用估算费用预算费用控制项目沟通管理沟通规划住处传输进度报告验收报告项目交接管理项目目标再评估接收人员培训机构改组经营流程改造回顾1.项目融资的概念项目融资（ProjectFinancing），作为一个金融术语到目前为止还没有一个准确公认的定义，广义地说，一切为了建设一个新项目，收购一个现有项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活动都可以被称为“项目融资”。狭义地说，具有无追索或有限追索形式的融资。兴起于20世纪70年代末至80年代初；我国20世纪80年代开始采用这种方式（深圳沙角B电厂采用BOT模式）。彼德·内维特在其《项目融资》（1996）：项目融资是在为一个特定经济实体提供贷款时，贷款人考察该经济实体的现金流和收益，作为偿还贷款的资金来源，并将该经济实体的资产作为贷款的担保物。在这里，需要注意的是，对于一个贷款人来说，虽然在初始时可能愿意完全依赖于项目现金流量和资产价值作为其贷款的基础，但是也必须考虑在最坏情况下贷款能否会得到偿还的问题。如果项目的经济强度不足以支撑在最坏情况下的贷款偿还，那么贷款人就可能要求项目借款人以直接担保、间接担保或其他形式给予项目附加的信用支持。因此，一个项目的经济强度，加上项目投资者（借款人）和其他与该项目有关的各个方面对项目所做出的有限承诺，就构成了项目融资的基础。项目融资的这一主要特性，在很多情况下可以帮助项目的投资者更为灵活地安排资金，实现其按照传统的融资方式可能无法实现的一些特殊的目标要求。英国伦敦国际著名法律公司CliffordChance：’项目融资‘用于代表广泛的，但具有共同特征的融资方式，即融资主要不是依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产。我们要注意的是，项目融资中，提供优先债务的参与方的收益在相当大的程度上依赖于项目本身的收益，因此，他们将其自身利益与项目的可行性，以及对项目具有不利影响的潜在性敏感因素紧密联系起来。美国财会标准手册：‘项目融资’是指对需要大规模资金的项目采用的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑。这是因为其项目主体要么是不具备其他资产的企业，要么对项目主体的所有者不能直接追究责任，两者必居其一。中国国家计委与外汇管理局（计外资1997612号《境外进行项目融资管理暂行办法》）：‘项目融资‘是指以境内项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。（1）债券人对于项目以外的资产和收入没有追索权；（2）境内机构不以建设项目以外的资产、权益和收入进行抵押、质押或偿债；（3）境内机构不提供任何形式的融资担保。追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务的权利。有限追索：是指贷款人可以在某个特定阶段或者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。无追索：是有限追索的特例，即贷款人对借款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。•四种定义的比较：–项目融资是以项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资的基本方法；–项目融资中的贷款偿来源还仅限于融资项目本身，即融资项目能否获得贷款完全取决于项目的经济强度。•经济强度–项目未来可用于偿还贷款的净现金流量–项目本身的资产价值•案例学习•某省电力公司现有A、B两个电厂，决定增建C厂，现有三种筹资方式：–借款用于建设C厂，而还款来源于A、B、C三个电厂的收益，如果C厂建设失败，该厂把A、B厂的收益作为偿债的担保，这表明贷款人对该公司拥有完全追索权。–借来的资金用于建设C厂，偿还资金仅限于C厂建成后的电费和其他收入，如果C厂建设失败，贷款人只能从清理C厂的资产中收回部分借款，除此之外，贷款方不得要求该厂用别的资金来源归还贷款，这表明贷款人对该公司无追索权。–或者在签定贷款协议时，只要求电力公司把其特定的部分资产作为贷款担保，这表明贷款人对该公司拥有有限追索权。•案例分析–项目融资最主要的特点•无或有限追索权•项目融资的信用基础是该项目的现金流量水平•贷款人往往需要额外担保以规避还贷风险•项目融资需要一个稳定的政治、经济环境•项目贷款融资仅仅是项目融资的重要组成部分而不是全部项目融资以项目未来收益和资产为基础，由项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。1为超过项目投资者自身筹资能力的大型项目提供融资项目的投资风险超出了项目的投资者们所能够和所愿意承受的程度，采用传统的公司融资方式，将没有人敢于参与项目的投资，项目融资利用项目本身的资产价值和现金流量安排有限追索贷款，则使得为这类项目安排资金成为可能。2为国家和政府建设项目融资多数国家对政府预算的规模以及政府借债的种类和数量均有严格的规定，这些规定限制了政府在金融市场上安排贷款的能力，在这种情况下，对于一些经济效益较好的基础设施、能源、交通项目，政府可以通过安排项目融资的方法较为灵活地处理债务对政府预算或借债的影响。项目融资的功能3为跨国公司安排在海外投资项目中的债务追索权当这些公司投资于海外的合资企业，特别是投资在没有经营控制权的企业以及投资在风险较高或者情况不熟悉的国家，多数情况下希望将项目风险与公司其他业务在一定程度上分离，以达到限制项目风险或者国家风险的目的，采用有限追索的项目融资方式安排资金是实现这一目的的一种有效工具。4为实现公司的目标收益率在现代经济社会中，能否为项目设计安排出一个合适的、具有竞争性的，并且能够实现项目投资者以及与项目开发有直接或间接利益关系的各个方面参与者目标要求的融资计划，已经成为决定该项目能否上马的一个关键性要素。这个融资计划至少应包括两个层次的内容：第一，创造一个适当的融资保证结构，明确项目投资者、贷款银行以及其他参与者在融资计划中的位置和所准备承受的风险；第二，在此基础上，设计出一个具有竞争性的资金安排计划。项目融资，综合了多种学科和专业的知识及分析技术，为制订项目开发所需要的融资计划提供了一种重要的途径。传统融资方式的特点所谓传统的融资方式，是指一个公司利用本身的资信能力为主体所安排的融资。外部的资金投入者（包括公司股票、公司债券的投资者、贷款银行等）在决定是否对该公司投资或者为该公司提供贷款时的主要依据是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量情况，对于该公司所要投资的某个具体项目的认识和控制则放在较为次要的位置，因为资金的投入者是从公司的经营历史和现状中以及从公司的信誉中获得应有的安全感，并针对整体公司资金结构建立不同层次的信用保证，即使某个具体项目失败了，资金投入者仍可以获得投资收益或者贷款的偿还。传统融资方式的特点主要依赖于项目发起人的资信来安排融资贷款人为项目借款人提供的是完全追索形式的贷款1.项目导向2.有限追索3.风险分担4.非公司负债型融资5.信用结构多样化6.融资成本较高项目融资的特点项目导向以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的资信来安排融资。由于项目导向，有些对于投资者很难借到的资金则可以利用项目来安排，有些投资者很难得到的担保条件则可以通过组织项目融资来实现。因而，采用项目融资与传统融资方式相比较一般可以获得较高的贷款比例，根据项目经济强度的状况可以为项目提供60一70%的资本需求量，在某些项目中甚至可以做到l00％的融资。进一步，项目融资的贷款期限可以根据项目的具体需要和经济生命期来安排设计，做到比一般商业贷款期限长，有的项目贷款期限可以长达20年之久。有限追索在某种意义上，贷款人对项目借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。传统形式：完全追索项目融资：有限或无追索追索的程度则是根据项目的性质，现金流量的强度和可预测性，项目借款人在这个行业部门中的经验、信誉以及管理能力，借贷双方对未来风险的分担方式等多方面的综合因素通过谈判来确定。风险分担为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者(借款人)、与项目开发有直接或间接利益关系的其它参与者和贷款人之间进行分担。一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。项目借款人应学会如何识别和分析项目的各种风险，确定自己、贷款人及其他参与者所能承受风险的最大能力及可能性，利用一切优势，设计出对投资者具有最低追索的融资结构。非公司负债型融资（off-balancefinance）非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债表中的一种融资形式。这样，一方面可以实现贷款人对借款人有限追索；另一方面，使得项目所在公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散和限制在更多的项目之中。对于项目的借款者而言，如果这种项目的贷款安排全部反映在公司的资产负债表中，很可能造成公司的资产负债比失衡，超出银行通常所能接受的安全警戒线，并且这种状况在很长的一段时间内可能无法获得改善。公司将因此无法筹措新的资金，影响未来的发展能力。采用非公司负债型的项目融资则可以避免这一问题。信用结构多样化一个成功的项目融资，可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面。典型的做法包括：•在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买者提供一种长期购买合同做为融资的信用支持；•在工程建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙”工程合同，可以要求项目设计者提供工程技术保证等；•在原材料和