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项目融资刘继才西南交通大学经济管理学院2刘继才，西南交通大学经济管理学院副教授、博导，新加坡南洋理工大学哲学博士（建筑管理），教育部新世纪优秀人才。主要从事项目管理、项目融资BOT/PPP/PFI等方面的教学/科研工作。教授课程包括《项目融资》、《项目管理学》、《项目计划与控制》、《工程经济学》等。曾参与美国国家科学基金课题，主持国家自然科学基金项目、教育部博士点基金项目、留学回国基金项目等。在ConstructionManagementandEconomics(EI)、JournalofFinancialManagementofPropertyandConstruction等期刊发表论文多篇,出版英文专著一部。3参考资料•《项目融资》戴大双，机械工业出版社•《特许经营项目融资》（BOT、PFI和PPP）王守清，清华大学出版社•《FinancingLargeProjects》M.FouzulKabirKhan,PrenticeHall4项目融资概述§项目融资的概念§项目融资的特点§项目融资的作用§项目融资与传统融资的区别§项目融资的优缺点§项目融资的适用范围§项目融资成功的关键因素§项目融资的发展5项目融资的概念•广义的概念为特定项目的建设、收购以及债务重组进行的融资活动。金融学角度而言，指债权人对债务人抵押资产以外的资产有100%追索权的融资活动。•狭义的概念通过项目来融资，即：通过该项目的期望收益或现金流量、资产和合同权益来融资的活动。金融学角度即：债权人对债务人抵押资产以外的资产没有或只有部分追索权的融资活动。6（特许经营）项目融资•项目融资（ProjectFinance）：“通过项目去融资”—不是广义所理解的“为项目筹措资金”—由项目公司的期望现金收入作为全部还款来源—还款保证仅限于项目资产、项目合同协议下的利益和权益—在严格的法律、合同框架下风险由项目的利益关系人共同承担7融资知识对管理者/工程师非常重要企业融资CorporateFinance项目融资ProjectFinance政府融资GovernmentFinance8项目融资与传统融资的区别9项目融资与传统融资的区别要素项目融资（projectfinancing）传统融资（corporatefinancing）融资基础项目的收益/现金流量债务人/发起人的资产和信用追索程度有限追索或无追索完全追索风险分担所有参与者集中于发起人/担保人资本金与贷款比例发起人出资比例较低发起人出资比例较高，达30%~40%会计处理资产负债表外融资项目债务是发起人债务的一部分10项目融资的特点•项目导向•有限追索•风险分担•贷款的信用支持结构多样化•融资结构复杂•特许权项目•与政府的长期合作11项目融资的作用•为超过投资者筹资能力的大型项目融资。•为政府建设项目提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。•为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资，以限制项目风险。•利用财务杠杆实现公司的目标收益率。•在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险•提高服务与管理效率*12项目融资的优缺点（1/3）对政府优点•拓宽资金来源、减轻政府债务•降低政府风险•提高管理与服务效率•合理利用资源，避免失败•有利于国民经济，建设金融市场和法律体系缺点•承担政治和汇率风险•使用价格较高•延缓改革13项目融资的优缺点（2/3）对发起人优点•小投入做大项目，节省资本•拓宽资金来源，减少债务负担•实现最有力的税收条件•提高谈判地位•转移风险•创造商业机会缺点•融资成本高，要求的回报率也高•投资大、周期长、不确定性多•合同文件复杂•存在有限追索•适用范围局限14项目融资的优缺点（3/3）对放贷方（银行）优点•只需评估项目本身•投资机会良好、竞争少缺点•投资大、周期长、不确定性多•合同文件复杂•要求工程知识15项目融资的适用范围•考虑因素技术复杂性、收费的难易程度、生产或者消费的规模、设施规模等•按融资易难为序（1）自然资源开采（2）电厂、供水/废水/物处理（3）通信（4）道路：公路、隧道、桥梁、铁路、地铁（5）机场、港口16项目融资成功的关键因素（1/2）•项目所在地政治稳定且愿意让外商/私企融资•对项目有迫切需要•有较成熟立法和执法制度•项目要求(规划/范围等)明确•项目经济上可行•经济发展到一定程度，公众有一定消费能力(收费合理),(例外:资源开采的产品主要用于出口)•发展商的技术方案可行并具有经验•合理的风险分担(需项目多方长期共同努力)•符合国际环保标准•需能充分发挥专家/咨询公司的作用17发展中国家项目融资关键因素（2/2）•项目所在地政府强有力支持–提供税务优惠，如减免所得税/设备关税等–提供外汇担保和为参与项目的本国国营企业提供担保–承购产品/服务(或取或付)–承诺防止竞争性项目–提供补贴–提供资本金或从属贷款(专用于项目，或还可转化)–提供支持贷款–提供土地和其他设施/资源–争端解决(避免当地法院)•最好有国际金融/保险/捐赠机构支持–政治风险保险–部分出口信贷–当地货币融资–有国际捐赠•有吸引力的经济方案：–低建造成本–可接受的债/股比率–有吸引力的收费价格(如低电/水价/过路/桥费)–较短施工建造期和特许经营期–对需求的准确预测18项目融资的发展•产生阶段：上世纪30年代•发展阶段：–上世纪50-60年代的石油开发–上世纪70年代以后的基础设施建设–上世纪80年代，发展中国家基础设施项目开始使用项目融资–近年来，在发达国家，随着对基础设施需求的减少，项目融资重点正转向其他方向，如制造业。19北京城市基础设施实行“特许经营”•2003年10月1日起北京市施行《城市基础设施特许经营办法》，不再政府独家经营，而允许吸收民间和外资资本，实行特许经营•2006年3月1日起北京市施行《城市基础设施特许经营条例》（取代03年得《方法》），06年9月1日起《城市基础设施特许经营者招标投标程序性规定》•可以实施特许经营的基础设施项目：1）供水、供气（例）、供热；2）污水和固体废物处理；3）城市轨道交通和其他公共交通；4）市政府确定的其他基础设施•可以采取的特许经营方式：1）在一定期限内，基础设施项目由特许经营者投资建设、运营，期限届满无偿移交回政府（即BOT）；2）在一定期限内，由政府移交特许经营者经营，期限届满无偿移交回政府（即TOT）；3）市政府同意的其他方式（可能是BT/PPP等）20中华人民共和国建设部（2004年5月1日）市政公用事业特许经营管理办法•第一条为了加快推进市政公用事业市场化，规范市政公用事业特许经营活动，加强市场监管，保障社会公共利益和公共安全，促进市政公用事业健康发展，根据国家有关法律、法规，制定本办法。•第二条本办法所称市政公用事业特许经营，是指政府按照有关法律、法规规定，通过市场竞争机制选择市政公用事业投资者或者经营者，明确其在一定期限和范围内经营某项市政公用事业产品或者提供某项服务的制度。•城市供水、供气、供热、公共交通、污水处理、垃圾处理等行业，依法实施特许经营的，使用本办法……2120040716国务院（国法（2004）20号）《关于投资体制改革的决定》改革开放以来，国家对原有的投资体制进行了一系列改革，打破了传统计划经济体制下高度集中的投资管理模式，初步形成了投资主体多元化、资金来源多渠道、投资方式多样化、项目建设市场化的新格局。但是，现行的投资体制还存在不少问题，特别是企业的投资决策权没有完全落实，市场配置资源的基础性作用尚未得到充分发挥，政府投资决策的科学化、民主化水平需要进一步提高，投资宏观调控和监管的有效性需要增强。为此，国务院决定进一步深化投资体制改革。一、深化投资体制改革的指导思想和目标……二、转变政府管理职能，确立企业的投资主体地位……三、完善政府投资体制，规范政府投资行为……四、加强和改善投资的宏观调控……五、加强和改进投资的监督管理……附件：政府核准的投资项目目录……2220050224《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》新闻/答问/解读•允许非公有资本进入法律未禁止的行业和领域：垄断行业/公用事业/基础设施/社会事业/金融服务业/国防科技工业等。•加快垄断行业改革，在电力、电信、铁路、民航、石油、煤炭等行业和领域，允许非公有资本进入这些垄断行业和领域•加快完善政府特许经营制度，规范招投标行为，支持非公有资本参与各类公用事业和基础设施的投资、建设和运营•拓宽直接融资渠道。在证劵市场发行、上市方面，非公有制企业与公有制企业同等待遇。加快完善中小企业板块，分步推进创业板市场，规范发展产权交易市场。鼓励非公有制经济以股权融资、项目融资等方式筹集资金。健全创业投资机制，支持中小投资公司发展。•2007年6月22日：国防科工委、发改委和国资委近日联合发布《过于推进军工企业股份制改造的指导意见》，允许民企/外资进入军工2320100507国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见新华网北京5月13日电中国政府网13日发布了《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》。意见鼓励和引导民间资本进入基础产业和基础设施、市政公用事业和政策性住房建设、社会事业、金融服务、商贸流通、国防科技工业领域，鼓励和引导民间资本重组联合和参与国有企业改革、积极参与国际竞争，推动民营企业加强自主创新和转型升级等领域。“鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域。”意见明确指出，规范设置投资准入门槛，创造公平竞争、平等准入的市场环境。市场准入标准和优惠扶持政策要公开透明，对各类投资主体同等对待，不得但对民间资本设置附加条件。“清理和修改不利于民间投资发展的法规政策规定，切实保护民间投资的合法权益，培育和维护平等竞争的投资环境。”意见要求，加大对民间投资的融资支持，加强对民间投资的金融服务。全面清理整合涉及民间投资管理的行政审批事项，简化环节、缩短时限。24国务院常务会议讨论通过《关于鼓励和规范我国企业对外投资合作的意见》2006.10.25改革开放以来，我国企业的对外投资、工程承包、劳务合作等有了很大发展，一些企业的跨国经营能力逐步提高，形成了一批具有比较优势的产品和产业，增强了经济发展的动力和后经。但从总体看，我国企业的对外投资合作还处于起步阶段，……为了抓住经济全球化和区域合作的机遇，鼓励有条件的企业积极稳妥地参与国际经济技术合作，进一步提高对外开放水平，会议强调：1）坚持相互尊重，平等互利，优势互补，合作共赢。2）加强政策引导，统筹协调，规范秩序，合理布局，防止无序竞争，维护国家利益。3）完善决策机制，落实企业境外投资自主权，科学论证，审慎决策，防范投资和经营风险。4）加强境外国有资产监管，健全评价考核监督体系，建立项目安全风险评估和成本核算制度，实现资产保值增值。5）遵守当地法律法规，坚持工程项目承包公开公正透明，重信守诺，履行必要的社会责任，保障当地员工合法权益，注重环境资源保护，关心和支持当地社会民生事业。6）提高境外工程承包建设水平，提高产品质量和效益，不断增强企业的综合竞争力。7）加强安全教育，健全安全生产责任制，保障境外中资企业、机构的人员和财产安全。8）加快人才培养，注重培养适应国际化经营的优秀人才，提高企业跨国经营管理能力。9）营造友好的舆论环境，宣传我走和平发展道路的政策主张，维护我国的良好形象和企业的良好声誉。2520090316商务部发布《境外投资管理办法》地方企业投资境外能源、矿产由省级商务部门核准商务部近日发布实施《境外投资管理办法》（一下简称办法），进一步改革境外投资管理体制，推动境外投资便利化，大力支持我国企业“走出去”。其中，地方企业投资境外能源、矿产的，按规定报省级商务主管部门核准，商务部和省级商务主管部门应当出具书面核准决定并颁发《企业境外投资证书》。商务部2004年施行的《关于境外投资开办企业核准事项的规定》同时废止。在向省级商务主管部门提出申请后，主管部门应当在接到申请后5个工作日内决定是否受理。申请材料不齐或者不符合法定形式的，应当在5个工作日内一次告知申请人；受理后，