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第六章项目融资的风险分析与管理主要内容•项目融资风险分析的重要性•项目融资风险分析与可行性研究的联系与区别•项目融资风险分析的主要内容•项目风险的识别•项目风险的评价•项目风险的控制•案例分析项目融资风险分析的重要性•案例一to•要组织一个成功的项目融资就必须首先对项目融资风险进行充分的分析与识别项目融资风险分析与可行性研究的联系与区别一、联系可行性研究中有不确定分析及风险分析内容，但不能替代项目融资的风险分析，可作为项目融资风险分析的基础。二、区别1.两者的出发点不同2.对项目风险分析的详细程度也不同结论：项目的可行性研究并不能替代项目风险分析（案例二风险分析案例.doc）项目融资风险分析的主要内容•风险识别•风险评价•风险控制及管理理论项目风险的识别风险的划分标准：•项目风险的表现形式•项目的发展阶段•项目风险的可控制性项目风险的表现形式•信用风险•完工风险•生产风险•市场风险•金融风险•政治风险•环境保护风险信用风险1．含义：组成信用保证结构的各个项目参与者是否有能力执行其职责,是否愿意并且能够按照法律文件的规定在需要时履行其所承担的对项目融资的信用保证责任,就构成项目融资所面临的信用风险。2．时间：信用风险贯穿于项目各个阶段。3．评价指标：提供项目信用保证的项目参与者(包括项目投资者、工程公司、产品购买者、原材料的供应者等)的资信状况,技术和资金能力,以往的表现和管理水平等都是评价项目信用风险程度的重要指标。完工风险1.含义：项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的风险。2．其主要表现形式为:项目建设延期;项目建设成本超支;由于种种原因,项目迟迟达不到“设计”规定的技术经济指标;在极端情况下,由于技术和其它方面的问题,项目完全停工放弃。3.时间：项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段。4．完工风险是项目融资的主要核心风险之一5．项目建设期出现完工风险的概率是比较高的。生产风险•1．含义：项目的生产风险是在项目试生产阶段和生产运行阶段存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称,是项目融资的另一个主要的核心风险。•2．生产风险一般由贷款银行与投资者共同分担。•3.项目生产风险的主要表现形式：技术风险•资源风险、经营管理风险、生产条件风险等市场风险1.含义：在一定的成本水平下，能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。2.主要表现形式•价格•市场销售量金融风险主要表现为：•1．利率变化风险：由于利率波动直接或间接地造成项目收益受到损失的风险。•如：项目公司采用浮动利率融资，一旦利率上升就会造成生产成本的上升•2．汇率风险：由于汇率波动影响项目的生产成本所带来的风险。政治风险•1含义：凡是投资者与所投资项目不在同一个国家或者贷款银行与所贷款项目不在同一个国家都有可能面临着由于项目所在国家的政治条件发生变化而导致项目失败、项目信用结构改变、项目债务偿还能力改变等方面的风险,这类风险统称为项目的政治风险。•2项目的政治风险可分为两大类：•国家风险和国家政治经济法律稳定性风险•3项目的政治风险可以涉及到项目的各个方面和各个阶段环境保护风险•1含义：由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。2表现：增加生产成本或资本投入而造成项目降低甚至丧失原有的经济强度；贷款银行取得项目的所有权和经营权之后也必须承担同样的环境保护的压力和责任；进一步,由于存在环境保护方面的问题,项目本身的价值也就降低了。3.时间：各个阶段项目的发展阶段•项目建设开发阶段风险•项目试生产阶段风险•项目生产经营阶段风险项目风险的可控制性项目风险,从项目投资者是否能够直接控制的角度,又可以将其划分为两类:•项目的核心风险（可控制）•项目的环境风险（不可控制）项目的核心风险（可控制）1．含义：项目的核心风险是指与项目建设和生产经营管理直接有关的2．包括：包括完工风险、生产风险、技术风险和部分市场风险。这类风险是项目投资者在项目建设或生产经营过程中无法避免而且必须承担的风险,同时也是投资者应该知道如何去管理和控制的风险。因此,项目的核心风险亦称为可控制风险。项目的环境风险（不可控制）•1含义：环境风险是指项目的生产经营由于受到超出企业控制范围的经济环境变化的影响而遭受到损失的风险。这类风险企业无法控制,并在很大程度上也无法准确预测,因而项目的环境风险也被称为项目的不可控制风险。•2项目的环境风险包括:项目的金融风险部分项目的市场风险;项目的政治风险。二者的关系环境风险来源于项目的核心风险,但又有别于核心风险。在项目融资中将项目的风险按照可控制性加以分类,是希望能够按照不同的风险性质对其加以控制与管理。作为项目融资的贷款银行,对于不同性质风险的处理方式是不一样的,对于项目的核心风险,贷款银行总是尽可能地以各种合同契约形式将其转移给项目的投资者或其它项目参与者;但是对于项目的环境风险,在一定程度上贷款银行是可以接受的,并且愿意和项目的投资者一起去管理和控制这类风险。项目风险的评价1项目风险评价含义：所谓评价,就是根据一定的标准去判定项目的经济强度和各种风险要素对项目经济强度的影响程度。对项目风险进行评价,概念上十分简单,但在实际操作上常常变得相当复杂,即包括定性的分析,也包括定量的评价。2风险评价的过程风险评价的过程涉及两个步骤:①确定运用什么样的标准来测定项目的经济强度;②通过与所设定的标准进行比较,判断各种风险因素对项目经济强度的影响程度。3风险评价定量分析方法风险评价定量分析方法•CAPM模型•现金流量模型•模糊综合评价方法•博弈学和信息经济学项目风险的控制•项目风险控制基本原则•项目风险控制基本方法项目风险控制基本原则•将风险分配给最有能力承担这种风险的一方；•承担风险的一方应努力降低风险，并应获得与风险相应的回报；项目风险控制基本方法•风险预防：在项目早期，应努力致力于降低风险出现的可能性，即防患于未然，如作好市场调查、场地调查、备用计划等，以适应可能的技术或市场变化所引起的风险冲击。•风险分配：风险通常分配给政府和项目公司，后者再将风险分配给公司的各个股东。风险分配•分配主体：政府与项目公司•分配形式：保险、保证与保函、协议、担保、合同政府•支持贷款•最低限额的运营收入•外汇兑换保证•利息率保证•运行现有设施的许可•无第二个设施•商业自由项目融资担保•项目融资担保与信用保证结构之间的关系•担保定义•担保的作用•项目担保人•担保的类型担保定义•工程项目融资中,为确保贷款协议项下借款人的义务的履行或清偿为目的的保证行为称为担保。•只要资产所在的国家法律允许.贷款人经常将项目资产作为担保,它是借款人对贷款人提供履行债务的特殊保证,是保证债权实现的一种法律手段。担保在项目融资中的作用•可降低项目投资者的风险•可降低贷款人的风险结论：项目担保是项目融资结构的生命线项目担保人•项目投资者•商业担保人•与项目利益有关的第三方担保人项目融资担保的类型根据债务保证来源的不同，项目融资担保可分为物权担保和信用担保。物权担保：指项目公司或第三方以自身资产为履行贷款债务偿还义务而向贷款银行提供的担保。信用担保：指担保人以法律协议方式向债权人作出的履行合同义务的承诺。信用担保的分类根据担保人在担保中所承担的经济责任形式可划分为：•直接担保•间接担保•或有担保•意向性担保直接担保•1含义：直接担保是指担保人以直接的财务担保形式为项目提供的一种财务支持。项目融资中的直接担保,其担保责任根据担保的有效时间或金额加以限制。•2类型如：完工担保、资金缺额担保间接担保•定义：间接担保是担保人不以直接的财务担保形式为向项目提供的一种财务支持。•通常采取的形式：商业合同或政府特许协议，最常见的是以“无论提货与否均需付款”为基础建立起来的一系列合同形式。•在国际通行的会议准则中,间接担保不作为担保人的一种直接债务责任体现在公司的资产负债表中。或有担保•含义：或有担保是指由于项目面对的不可抗拒力或不可预测因素造成项目损失的风险所提供的担保。•或有风险担保因其风险的性质不同,可分为:(1)不可抗拒力造成的风险：如火山爆发、咫风、火灾(2）政治风险：政治风险同样具有不可预见性,如战争、军事政变等(3）项目环境风险意向性担保•定义：这种担保仅是担保人有可能对项目提供一定支持的意愿,不具备法律上的约束力,也不需要体现在担保人公司的财务报告中,因而它受到担保人的普遍欢迎而在项目融资中经常得到应用。•意向性担保最常用的形式：安慰信(或称支持信),在项目融资中,它是由项目的母公司写给贷款银团,表示该公司对该项目公司及项目融资的支持,并以此代替对该项目融资的财务担保安慰信表明母公司确认了该项目融资的安排并将继续支持项目公司的经营与发展,具体体现在它将不减少在项目公司的股权,及在适当的条件下给予项目公司以必要的财务支持,从而保证项目公司按期履行贷款义务。项目融资的完工担保•含义•完工担保人：项目投资者、工程承包公司、有关保险公司•项目投资者提供的完工担保的责任、义务及保证履行义务的措施•工程承包公司提供完工担保的两种方式资金缺额担保•含义：弥补项目公司收入不足的一种在担保金额上有所限制的直接担保。•常见的三种形式①项目投资者提供担保存款或以贷款银行为受益人的备用信用证；②建立留置基金；③投资者提供对最小现金流量的担保其他•以“无论提货与否均需付款”协议为基础的项目担保•以“提货与付款”协议为基础的项目担保•以“运输量”协议为基础的项目担保•以“供货与付款”协议为基础的项目担保