项目融资风险评价要点

1项目融资风险评价要点授信审批部二〇一〇年十二月2国内以项目公司承贷的项目贷款与规范的项目融资的差别在国内以项目公司承贷的项目贷款中，项目建设、运营和维护缺乏严密的契约安排，缺乏有效的风险分担机制，使得项目风险未能实现在各参与方之间合理分配，项目相关风险仍主要集中在项目公司。在规范的项目融资中，项目的建设、运营和维护是建立在严格的契约安排基础上的。通过一系列严密的合同条款约定，使项目风险分散化，分别转移给建设承包商（通过签订固定价格、固定日期的建设总承包合同）、运营商（通过签订长期营运和维护合同）、原料供应商（通过签订长期供货合同）、产品购买方（通过签订照付不议（take-or-pay）合同）等，项目风险在各参与方之间实现合理分担，项目公司在一种相对确定的环境中运营。项目公司的风险分配机制不同3国内以项目公司承贷的项目贷款与规范的项目融资的差别在规范的项目融资中，融资银行的大部分风险是可以预期的，从而可通过进入成本的方式予以补偿。尽管融资方式为有限追索，但贷款人的利益通过交易结构、资产/权益的抵/质押安排和风险分担等措施保障，银行是在一个相对确定的条件下进行融资决策，承担的风险较小。在国内以项目公司承贷的项目贷款中，与项目相关的风险仍留在项目公司，然后又通过融资安排将风险传递和转嫁给银行。而且，贷款期限越长，影响贷款正常偿还的不确定性就越多。银行是在一个不确定性较大的条件下进行融资决策，贷款保障措施较差，银行承担的风险较大。银行承担的风险不同4项目融资风险评价基本框架1、股东是谁？2、借款人具备偿债能力吗？3、项目情况如何？4、产品市场情况如何？6、融资方案安排合理吗（包括金额/份额、期限、利率、担保条件和还款安排等）？5、贷款担保条件如何？第一还款来源第二还款来源51、股东是谁？1.1股东为什么重要？￭特别地，当借款人为项目法人时，股东对项目的实施和贷款的偿还将产生更为重要和直接的影响。技术支持资本金人才储备管理支持产品销售融资担保品牌影响原料来源现金支持危机处理……股东重要性61、股东是谁？1.2股东实力如何？股东行业背景非常重要。股东的行业背景将在技术工艺、生产组织、经理管理、人才储备、原料来源和产品销售渠道等方面为项目提供支持。股东的实力体现在股东的行业地位、技术装备、经营管理、资产规模、销售收入、盈利水平和经营创现能力等方面。对股东跨行业投资、不具备行业经验，这类项目应提高警惕。IIIIII71、股东是谁？1.3股东的关联关系如何？集团整体的经营情况和财务状况是否健康？了解股东在集团整体中地位如何?（是否为集团的核心企业或从事核心业务）集团整体的融资总量是否适度？集团成员企业之间的关联交易、关联占用及关联担保情况如何？IIIIIIIV股东及关联企业的信用记录情况如何？Ⅴ81、股东是谁？1.4项目对股东重要吗？核心业务长期战略￭项目对股东越重要，获得股东支持的可能性就越大。出现危机时，股东协调解决的可能性就越大。了解项目对股东是否具有重要战略意义。91、股东是谁？1.5股东愿为项目法人提供担保吗？￭国内以项目公司作为承贷主体、以其未来的现金流为还款来源的项目贷款，从银行的角度看，这类项目贷款很大部分均具有项目融资的典型特征。项目未来产生的现金流量是偿还贷款的唯一来源借款人为项目公司有限追索，项目公司与股东风险隔离担保条件限于项目形成的资产和权益本身项目融资主要特征101、股东是谁？￭尽可能要求股东提供担保为降低银行风险，切断有限追索的安排，当借款人为项目法人时，应尽可能要求股东提供担保。￭借鉴项目融资常用的风险控制措施。（1）控制项目现金流量。因为有限追索，也因为项目现金流是偿还项目贷款的唯一来源。（2）限制新增债务、费用支出和分红。因为无论是新增债务、过高的费用支出和分红，都会削弱对现有债务的偿还能力。……主要的风险控制措施112、借款人具备偿债能力吗？2.1借款人在项目融资中的重要性和复杂性借款人为综合法人时，贷款偿还取决于借款人综合效益（包括现有效益及新建项目效益）----借款人的综合效益构成第一还贷来源----第一还款来源是能否贷款的主要依据，因此，借款人分析在融资中居于核心地位。借款人是项目贷款评价中难点之一，涉及借款人所处行业环境、公司治理结构、股东支持、技术水平、经营情况、财务状况、融资授信情况、资信情况、发展战略及前景等等。重要性复杂性122、借款人具备偿债能力吗？￭归纳起来，借款人评价主要要解决三个方面的问题：借款人具备建设新项目和偿还新增债务的财务能力吗？借款人对现有债务具备偿还能力吗？影响借款人未来偿债能力的因素有哪些。IIIIII132、借款人具备偿债能力吗？2.2借款人对现有债务具备偿还能力吗？（核心是借款人融资余额与目前的财务实力是否匹配，是否具备建设新项目的财务实力，因此，财务评价时还要注意与新建项目进行比较分析）。2.2.1借款人的财务状况（包括资产负债、损益及现金流量）如何？财务评价的基本架构1、资产负债规模及结构如何？2、资产的质量如何？3、主营收入规模及盈利能力如何？4、经营创现能力如何？6、勾稽关系平衡吗？5、财务趋势如何？142、借款人具备偿债能力吗？II了解企业资产负债结构。资产负债率代表了企业资产对债务的保障程度，在中长期来看具有重要的意义。I了解企业资产、负债及权益的规模。企业规模是企业整体实力主要表现形式。III了解企业资产、负债的内部结构及特点。包括资产及债务的主要构成科目及其内容，归纳其财务特点；负债重点关注银行长、短期借款余额等付息债务情况。1、资产负债规模及结构如何？152、借款人具备偿债能力吗？II长期投资收益如何？I资产的流动性如何。了解应收账款、预付账款、其他应收款的内容、账龄及可回收程度如何?应收账款、存货周转率如何?；了解企业存货内容及结构是否合理，了解资金占用（特别是关联占用）的情况是否合理？III固定资产的占比及其成新率如何？（可供抵押的资产与固定资产相关）2、资产质量如何？IV了解无形资产、递延资产、其他资产的规模及内容。……￭企业债务最终是需要依靠资产创造的现金流量来进行偿还的。因此，如果资产质量不高，其持续创造现金流量的能力是有限的。162、借款人具备偿债能力吗？II了解借款人主营业务利润率如何？如果新建项目为借款人原有产能扩产，则要审查新建项目利润率与现有产品利润率是否大致相同。I了解借款人收入及利润的规模。III了解借款人的费用支出结构（销售费用、管理费用和财务费用)是否合理。3、主营收入的规模及其盈利能力如何？IV了解借款人利润来源构成情况。特别是要了解利润是否来自于经常性损益。……172、借款人具备偿债能力吗？II了解借款人主营业务利润率如何？如果新建项目为借款人原有产能扩产，则要审查新建项目利润率与现有产品利润率是否大致相同。I了解借款人收入及利润的规模。III了解借款人的费用支出结构（销售费用、管理费用和财务费用)是否合理。3、主营收入的规模及其盈利能力如何？IV了解借款人利润来源构成情况。特别是要了解利润是否来自于经常性损益。……182、借款人具备偿债能力吗？I利润、收入与资产增长之间匹配吗？II资产增长是否主要来源于债务增长？是否存在负债扩张行为？5、财务趋势如何？III关注某些科目的异常变化及其原因，如应收账款或其他应收款大幅上升，短期借款大幅增加等。……II经营净现金流是否可以满足企业投资活动需求？……I经营活动产生的净现金流量的情况。4、经营创现能力如何？192、借款人具备偿债能力吗？III长期投资与投资收益是否匹配。要关注对外长期投资的形式及资产质量。如非投资性企业的利润主要来自投资收益，则说该企业的主业经营出现问题。IV长、短期借款总额与财务费用的支出是否匹配。5、勾稽关系平衡吗？Ⅴ在建设工程及固定资产原值的增减与长期借款增减之间的关系是否匹配。……II主营业务利润与经营活动净现金流量差距是否过大。I销售收入与经营活动的现金流入是否匹配。在应收、预付帐款、票据变化不大且增值税率为17%的情况下，后者约为前者的1.17倍。如相差太远，则应予以关注。202、借款人具备偿债能力吗？2.2.2借款人存量融资情况如何？借款人融资在各家银行的分布情况如何？借款人银行融资总额、期限分布、合同还款安排和担保情况，特别关注融资结构及期限分布的合理性、贷款集中到期情况以及抵（质）押物在各银行安排的合理性。关注借款人其他形式的付息债务（股东贷款、委托贷款和信托贷款等）、表外融资、或有负债等情况对近年资产规模快速扩张，银行融资快速增长，贷款总量大（或对外担保大）情况要保持相当的警惕。IIIIIIIV212、借款人具备偿债能力吗？借款人银行评级授信情况及授信情况。2.2.3借款人的资信情况如何？借款人关联企业是否有违约记录。借款人在各家银行的信用记录情况。关注同业对借款人的信贷政策。222、借款人具备偿债能力吗？2.2.4借款人存量融资余额与财务能力匹配吗？债务最终是需要借款人以收入进行偿还的。从经验上看，企业的融资总量与销售收入（经营现金流入，下同）应保持一定配比关系，这一比例越低，债务越有保障。简单地，如果加工制造企业的现有融资总额超过上年的销售收入，一般认为借款人已经过度融资。如果企业已经过度融资，原则上不应再对新建项目发放贷款。融资与销售收入不匹配时，还要注意是否有在建项目即将发挥效益（由于建设期原因，融资总是体现在当期，而效益的发挥有一个过程）。232、借款人具备偿债能力吗？2.3借款人具备建设新项目和偿还新增债务的财务能力吗？项目新增融资会导致借款人融资总量的进一步增加。尽管新建项目未来会创造新增的现金流量，但如果新建项目的效益不足于覆盖自身的债务，则需要以借款人的综合效益还贷，将进一步增加借款人的财务压力，加大项目的偿债风险。新建项目需要借款人自筹资金，需要消耗借款人现有经营资产创造的现金流量，将导致企业的资金链条趋紧，也会削弱企业对现有债务的偿还能力。2.3.1新建项目至少从两个方面增加借款人的财务压力242、借款人具备偿债能力吗？2.3.2新建项目规模与借款人财务能力匹配吗？“大企业小项目”。主要看借款人的综合偿债能力，银行贷款风险较小。介于两者之间的项目。要同时审查借款人和项目情况，总体看银行承担的风险较大。（1）借款人评价的重点是分析其对现有债务的偿还能力和对新建项目的出资能力;（2）项目评价的重点是自身收益能否覆盖本身的债务;（3）对于现有债务负担已经较重，且新建项目效益能否实现具有较大不确定性的项目，原则上不能贷款。“小企业大项目”。贷款偿还主要依靠项目新增效益，原则上看银行风险较大。“赌项目”不符合商业银行审慎经营的原则。252、借款人具备偿债能力吗？2.4影响借款人未来偿债能力的因素有哪些？借款人未来的投融资计划，包括在建和拟建项目的投资规模、自筹资金来源以及融资计划。集团整体的财务状况、履约能力、信用状况和融资能力。集团及企业的发展战略及规划。上市首发计划及进展；增发、再融资计划及进展。或有负债的质量。财务管理模式的变化（如资金上收集团财务中心，这样，集团整体财务状况将对借款人贷款偿还产生重大影响）。263、项目情况如何？项目审评价要关注的主要方面1、审批手续齐备吗？2、项目建设条件具备吗？3、项目投融资总额与借款人/股东财务能力匹配吗？4、项目单位投资合理吗？5、项目资本金比例合适吗？6、资本金来源落实吗？7、项目所需要其他银行贷款落实吗？8、项目效益和还贷能力如何？￭项目评价主要是四个问题：一是合法性，二是建设及运营条件，三是项目投融资结构及资金来源落实情况，四是项目效益及偿债能力如何。围绕上述四个问题，项目评价重点关注如下8个方面：273、项目情况如何？3.1项目的审批手续齐备吗？审批手续土地审批环评审批项目核准……283、项目情况如何？3.1.1关注项目核准手续的合规性￭根据2004年《国务院关于投资体制改革的决定》，对于企业不使用政府投资建设的项目，一律不再实行审批制，区别不同情况实行核准制和备案制。政府仅对重大项目和限制类项目从维护社会公共利益角度进行核准，其他项目无论规模大小，均