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第七章项目风险和不确定性评估项目风险和不确定性分析概述项目风险分析项目盈亏平衡分析项目敏感性分析某气田开发项目风险的情景分析第七章项目风险和不确定性评估一、项目风险和不确定性概述1.项目的风险和不确定性风险：是指人们在事先能够预计采取某种行动，可能发生的所有或好、或坏的后果，以及每种后果出现的可能性大小。不确定性：是指人们在事先只知道所采取行动的所有可能结果，而不知道它们出现的可能性，或者两者都不知道。风险分析：是指对项目总投资及效益由随机性的原因引起的变化进行分析的方法。不确定性分析：则是指项目总投资和效益的变化是由不可预知的，也是不可预估的，非概率的因素引起的这些因素的分析。可行性研究中，风险分析和不确定性分析不是设法避免这些风险和不确定性因素，而是确定这些因素与项目盈利的相关性及影响程度。2.导致项目存在风险和不确定性的原因1)市场价格的波动2)由于市场调查的不真实3)科学技术以不可预估的速度发展，使得工艺更新，导致项目工艺陈旧带来的风险。第七章项目风险和不确定性评估4)材料和投入物估计过于乐观，引起的不确定因素和风险因素5)投资企业的不同类型本身所包含的风险因素和不确定性6)建厂地区和厂址的周围政治、地理、经济文化等的改变，而引起的风险和不确定性。7)项目建设方案中，寿命期过长，而带来的项目风险性8)工厂组织和管理结构不合理或管理水平低下，带来的风险和不确定性因素。第七章项目风险和不确定性评估二、项目风险分析1.期望值分析法(1)期望值分析法的一般过程1)确定各分析因素的可能状态变量；2)确定各分析因素处于某一状态下的概率值；3)计算各可能状态发生条件下的净现值；4)计算各状态的加权净现值；5)计算项目净现值的期望值；6)计算净现值大于或等于零的累计概率。第七章项目风险和不确定性评估(2)举例分析例9-1：某项目需投资20万元，建设期为一年，根据预测，项目生产期的年收入(各年相同)为5万元、10万元和12.5万元的概率分别为0.3、0.5和0.2。在每一收入水平下生产期为2年、3年、4年和5年的概率分别为0.2、0.2、0.5和0.1。按照折现率10%计算。解：以年收入10万元，生产期4年的事件为例，计算各可能发生事件的概率和净现值。事件发生的概率=P(A=10万元)*P(N=4年)=0.5*0.5=0.25净现值为：元元净现值(106300)10.01(1)10.01(1)10.01(1)10.01(1100000)10.01(12000005432第七章项目风险和不确定性评估投资年净收入生产期发生的可能性净现值加权净现值0.06—102950元—6177元0.06—68800元—4128元0.15—37750元—5662.5元0.03—9550元—286.5元0.10—24100元—2410元0.1044200元4420元0.25106300元26575元0.05162700元8135元0.0415325元613元0.04100700元4028元0.10178325元17832.5元0.02248825元4976.5元合计1.00期望值47916元11图9-1净现值期望值计算0.50.20.20.50.10.30.20.20.50.10.20.20.50.10.2-20万元2年3年4年5年2年3年4年5年2年3年4年5年10万元5万元12.5元万第七章项目风险和不确定性评估项目净现值累计概率计算表第七章项目风险和不确定性评估净现值累计概率净现值累计概率-102950元-68800元-37750元-24100元-9550元15325元0.060.120.270.370.400.4444200元100700元106300元162700元178325元248825元0.540.580.830.880.981.00-15万元015万元30万元1.00.80.60.40.2累计概率净现值第七章项目风险和不确定性评估根据计算结果，这个项目的净现值的期望值为47916元，净现值大于或等于零的累计概率为0.60,说明项目存在着一定的风险性。2.标准差与变异系数分析法有些情况下，仅仅依据期望值的大小，来对不同的项目或方案进行分析比较时，会出现错误的结论，此时，应采用标准差与变异系数分析法，来对不同的项目或方案进行风险的比较和选优。例9-2：某投资建设项目设计了两个不同的投资方案，各方案又面临着市场需求量大、市场需求量中等、市场需求量小三种可能出现的市场形势，具体各方案的有关数据见下表，试对本项目各方案进行比较选择。第七章项目风险和不确定性评估各方案基本数据一览表解：计算各方案的期望值：方案1：(E1)=0.3*102+0.5*100+0.2*80=102(万元)方案2：(E2)=0.3*250+0.5*105+0.2*(-50)=117.5(万元)从以上各方案期望值的计算结果来看，方案2的收益期望值大于方案1，应选择方案2。市场需求概率方案需求量大需求量中等需求量小0.30.50.2方案一102(万元)100(万元)80(万元)方案二250(万元)105(万元)-50(万元)第七章项目风险和不确定性评估计算各方案的标准差：计算结果得：σ1=14(万元)σ2=104.67(万元)从以上各方案标准差的计算结果来看，方案1的标准差小于方案2，说明方案1的风险要小于方案2，从风险最小的角度应选择方案1,这样，两种分析方法的评价结论出现了矛盾，在这种情况下，应采用变异系数法来进行比较选择。nixxn12)(1第七章项目风险和不确定性评估计算各方案的变异系数：CV1=14/102=0.14CV2=104.67/117.5=0.89根据以上变异系数计算出各方案单位期望值的标准差值，利用该值的大小，来对各方案进行比较选择，这样，依据计算结果，可以选择方案1。ECV第七章项目风险和不确定性评估3.主观概率分析法(贝叶斯分析法)1.基本原理与特点贝叶斯定理的基本含义是：设E1，E2，E3，…，Ei，…，EN是N各互不相容的完备事件系，并且设B为已知在Ei发生的条件下B发生的条件概率P(B/Ei)的事件，而且也知道Ei发生的概率P(Ei),则在已知B发生的条件下，任何一事件Ei发生的条件概率P(Ei/B)可由以下公式计算：NiEPEBPEPEBPBEPiiiii,3,2,1)()/()()/()/(第七章项目风险和不确定性评估贝叶斯分析方法的特点：1)用后来得到的信息资料，修订原来的估计概率，使分析结果更加准确；2)可以进行序列采样，不断地分析下去，使分析结果越来越接近实际结果；3)通过后验预分析需要不断获得新信息，不论通过市场调查，或建小型试验厂开展工业性试验，或进行咨询等，都需要花费新的投资。这样就必须要权衡得失，有必要对信息本身的价值进行估算，确定是否开展新信息的调查咨询；4)序列采样的分析结果可以不断地提高分析结果的准确性，但在实际分析工作中，并非采样次数越多越好，要分析采样次数的经济合理性。第七章项目风险和不确定性评估2.举例分析例9-3：某项目计划生产一种新产品，经济评价人员在进行决策之前，预测到本产品市场需求情况可能出现三种自然状态(Q)，即市场需求情况好、市场需求情况中等、市场需求情况差。所估计到这三种情况发生的概率及相应的盈利情况如下表。为了提高决策的可靠性，可以花60万元投资，委托某经济研究所进行市场调查，虽然不知道这个调查结果的准确性，但可以根据该研究所以往调查的统计资料，这种调查结果与实际情况还有一定的差距，其概率分布见下表，问项目管理人员在取得这两项资料后，如何做出决策。第七章项目风险和不确定性评估项目产品市场状态及盈利水平数据表经济研究所市场调查准确率统计概率表市场状态概率P(Q)每年可获得盈利（百万元）Q1Q2Q30.250.300.45+15+1-6项目实际结果（概率）P(S/Q)Q1(好)Q2（中等）Q3（差）调查结果S1(好)S2(中等)S3(差)0.650.250.100.250.450.300.100.150.75合计111第七章项目风险和不确定性评估解：具体分析步骤如下：1)计算联合概率：P(Q)*P(S/Q)，计算结果见下表：各状态联合概率计算结果表项目Q1(好)Q2（中等）Q3（差）调查结果的边际概率P(S)S1(好)S2(中等)S3(差)0.16250.06250.02500.07500.13500.09200.04500.06750.33750.28250.26500.4550第七章项目风险和不确定性评估2)计算各状态的后验概率P(Q/S)具体计算结果见下表(表9-11)；各状态后验概率计算结果表项目条件概率P(Q/S)合计Q1(好)Q2（中等）Q3（差）S1(好)S2(中等)S3(差)0.5750.2360.0550.2660.5090.1990.1590.2550.746111第七章项目风险和不确定性评估3)计算各状态的盈利期望值R*P(Q/S)，具体计算结果见下表：各状态盈利期望值计算表项目Q1(好)Q2（中等）Q3（差）合计152-6S1(好)S2(中等)S3(差)8.6253.5400.8250.2660.5090.199-0.954-1.530-4.4767.9372.519-3.452第七章项目风险和不确定性评估4)依据计算结果进行决策①是否需要委托调查不调查时的期望值：15*0.25+1*0.3+(-6)*0.45=1.35(百万元)调查时的期望值：7.937+2.519-3.452-0.6=6.404(百万元)由以上计算结果可知，应委托该研究所开展市场需求情况的调查工作。②是否投资建设该新产品项目根据以上分析计算结果可以看出，当该研究所调查的结果为市场需求好或中等时，其期望盈利值均大于0，只有当市场需求情况为差时，其期望盈利值才小于0。故本项目可做出如下决策：当研究所的市场调查第七章项目风险和不确定性评估结果为好或中等时，就决策投资高新产品项目；如果调查结果为市场需求情况差时，则不投资该新产品项目。第七章项目风险和不确定性评估4.客观概率分析法(MonteCarloSimulationTechnique)(1)本分析方法的基本思路蒙特卡洛模拟技术也称为模拟抽样法或统计实验法，是一种以数量统计理论为指导的风险分析技术，它的实质是按一定的概率分布产生随机数的方法，来模拟可能出现的随机现象。由于，各自变量参数的状态概率值是通过大量的客观统计抽样得到的，所以又称为客观概率法。在建设项目的经济评价中，评价指标Z（可代表任意评价指标，如内部收益率、净现值、投资回收期等）是自变量Xi(X1,X2,X3,…,Xi,…,Xm)第七章项目风险和不确定性评估(可分别代表项目产品产量、产品销售价格、投资额、建设期、生产成本等)的多元函数。即：Z=f(X1,X2,X3,…,Xi,…,Xm)根据大量的统计资料，分别确定各个自变量参数的概率分布，并根据每一个自变量的概率分布情况，确定其所产生随机数的分布，在此基础上，分别随机取得各个自变量的一个样本值，来计算一次目标函数值；这样，经过大量的模拟计算，便可以得到关于目标函数的大量的计算结果值，并可以得到目标函数不同取值范围的概率分布，据此可以得到本项目目标函数的风险分析结果。第七章项目风险和不确定性评估(2)具体案例分析例9-4：某新产品投资建设项目，通过大量的市场上同类产品的调查资料，得到该产品市场销售价格及生产成本统计概率如下表，为了简化分析问题的复杂程度，本例题的目标函数（利润值），只考虑产品成本和售价两个自变量，试分析确定本项目产品的利润水平。产品价格的统计概率数据表价格（元／吨）概率累计概率10.5011.5012.5013.5014.5015.500.050.150.250.350.150.050.050.200.450.800.951.00第七章项目风险和不确定性评估产品成本的统计概率数据表成本（元／吨）概率累计概率7.58.59.510.50.150.400.300.15