华泰联合-策略周报：宏观调控政策进入观察期-100726

1分析师穆启国SAC执业证书编号：[e-mail]荀玉根SAC执业证书编号：[e-mail]刘湘宁SAC执业证书编号：[e-mail]联系人姚卫巍[e-mail]宏观调控政策进入观察期——2010年第28周策略报告谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2010/07/26策略研究/策略周报上周我们对宏观经济数据进行了分析，认为经济下滑趋势确立。市场对于政策放松的预期有所强化，但我们认为3季度房地产调控政策不存在放松的可能，但不排除当局可能在调结构的框架下出台一些“另类”刺激政策，譬如上周传出的十年间投资5万亿元新兴能源产业发展规划。我们认为，随着投资人对调控政策的紧张情绪缓解，周期股存在一定的“补库存”需求，但仍然建议谨慎看待反弹的高度。市场看法：政策观察期的弱势反弹政策表述出现松动迹象。上周胡锦涛主席提出“坚定不移保持我国经济平稳较快发展”，新华社评论《从“两难”困扰看发展方式转变》中提到“一个低速的经济增长，不可能为经济结构转型创造有利的社会环境，企业不可能有条件、有精力推进转型升级；不把经济增长维持在一个合理的速度之上，就难以解决就业等一系列事关民生和社会稳定的问题”，均表现出“保增长”的倾向。当前阶段房地产调控政策放松的概率偏小。房产税2012年征收，我们则认为难以判断其真假。从历史来看，中央政府对房地产销售价格指数的容忍区间在100-107，回落至107以内之前无放松之必要，房价6月份虽出现首降，但仅下降1个百分点，仍处111.4的高位，当前阶段房地产调控政策难以放松。此外，从货币政策角度，当前猪粮比处于低位，洪涝灾害对秋粮丰收预期有影响，年内通胀高点可能仍未到，货币政策仍然无法放松。二季度机构低配周期性行业股票，三季度补库存需求增加：基金中报显示以采掘业为代表的周期性行业的配置达到历史最低位，从均值回归的角度看，反弹过程中将产生周期股“补库存”的需求。但我们认为，政策判断不仅要“听其言”，也要“观其行”，对周期股反弹的高度不可过分乐观。投资主线：中报超预期、并购重组从盈利预测动量、中期业绩预告、宏观数据自上而下以及行业公司基本面自下而上四个维度的分析，电力、煤炭、医药、石油天然气行业中期业绩可能超预期，银行、保险、汽车行业的中期业绩基本符合预期，而钢铁、建材、证券、通信行业则很可能中报业绩低于市场预期。中报可能超预期的公司有：大冶特钢、青岛海尔、石基信息、卓翼科技、天源迪科、蓝色光标、包钢稀土等。重组市场下半场好于上半场。央企上半年只减少了4家，而下半年的硬指标是25家。军工、科研院所及主辅剥离将是并购重组的重点。重点关注中国卫星、中核科技、航天电子、哈飞股份、北矿磁材、当升科技、大唐电信、高鸿股份、有研硅股、烽火通信、光迅科技、华侨城A、中国国旅等。另关注定向增发个股中现价低于或接近于增发价格的上市公司，如华仪电气、穗恒运A、东方创业、中大股份等。策略研究2010/07/26谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2目录一、市场看法：政策不放松，股市弱势反弹.......................................................6宏观调控政策进入观察期............................................................................6欧洲银行业压力测试结果波澜不惊..............................................................7“小QFII”对A股资金面的影响很小............................................................7公募基金对周期性行业配置的补库存需求...................................................8农行计入指数后指数基金的配置需求约14.4亿..........................................9投资主线：中报超预期、并购重组............................................................10二、行业视角...................................................................................................13电力：新兴能源发展规划前瞻...................................................................13非银行金融：广东地区保险调研简评与近期观点.......................................13航空：旺季反弹仍将持续..........................................................................14计算机制造及服务：盈利稳定性更显价值.................................................15汽车及零部件：淡季表现正常行业运行健康............................................15三、重点个股评价............................................................................................16宝钛股份(600456)：估值已具明显吸引力...............................................16福星股份(000926)：城中村改造步伐稳健...............................................16华丽家族(600503)：补充优质项目，实现华丽转身.................................17华英农业(002321)：“富民计划”完善禽业产业链...................................18南玻Ａ(000012)：浮法玻璃盈利能力超预期，太阳能业务渐入佳境........18三维丝(300056)：小巨人在“双引擎”助推下成长.................................19深圳能源(000027)：电量剧增，盈利能力保持稳定.................................20深振业Ａ(000006)：一石两鸟.................................................................20厦门钨业(600549)：钨主业开始发力.......................................................21新华锦(600735)：道路曲折，但前景光明...............................................22银星能源(000862)：耕耘在宁蒙陕甘地区...............................................22中天城投(000540)：资源获取无瓶颈，去化能力待考验..........................23五、市场回顾与数据监测.................................................................................24A股市场、行业表现指数回顾...................................................................24A股市场情绪跟踪.....................................................................................26国内重要经济指标跟踪..............................................................................27策略研究2010/07/26谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准3A股市场行业相对大盘的超额收益和相对估值..........................................29全球重要经济指标跟踪..............................................................................32美股市场行业相对大盘的超额收益和相对估值..........................................36策略研究2010/07/26谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准4图表目录图1食品价格重新回升...................................................................................................6图2CPI翘尾高点将至....................................................................................................6图3持续低于盈亏平衡的猪粮比开始反弹......................................................................7图4房价指数仍较高.......................................................................................................7图5美国压力测试公布后美股震荡2个月......................................................................7图62009年5-7月美国股市板块表现.............................................................................7图7下半年微观资金供求................................................................................................8图88月份资金缺口仍较大.............................................................................................8图9基金仓位变化..........................................................................................................9图10股票型基金和业绩基准的行业配置........................................................................9图11对于采掘行业的低配达到历史最低......................................