华泰联合-鱼身择时策略及样本外检验结果-100816

分析师谢江SAC执业证书编号：[e-mail]联系人高耀文[e-mail]相关报告：《基于价格变化路径的低风险Alpha策略》，2009.12.09鱼身择时策略及样本外检验结果谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2010/08/16金融工程/数量化择时y我们在2009年12月9日发布了《基于价格变化路径的低风险Alpha策略》，该策略从证券价格的变化路径出发，较好地把握了确定性较强、风险较低的“鱼身”行情。本文将对该策略在数量化择时方面的应用进行总结，为投资者提供一种有效、简洁的择时策略。本文还给出了该策略2010年以来的样本外检验结果。y鱼身择时策略的实现方法是：当最近某时刻的股票价格指数为其邻域内的极大值时，构成平台高点，当股票价格指数突破底部平台高点的压制时，买入；当最近某时刻的股票价格指数为其邻域内的极小值时，构成平台低点，当股票价格指数下穿顶部平台低点的支撑时，卖出。y鱼身择时策略2010年1-8月的样本外检验结果表明，无论将策略应用于上证综指还是深证成指，样本外检验超额收益均达到了10%以上。截止2010年8月9日，鱼身择时策略维持买入信号。数量化择时2010/08/16谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2目录鱼身择时策略的投资逻辑...................................................................................3鱼身择时策略.....................................................................................................4鱼身择时指标..............................................................................................4策略实现方法..............................................................................................4实证分析............................................................................................................4择时指标反映了择时策略的安全边际..........................................................4择时策略换手率适中...................................................................................5择时策略有效战胜基准指数.........................................................................6择时策略的超额收益源于对市场下跌的规避................................................7样本外检验超额收益高.......................................................................................7结论....................................................................................................................8图表目录图1鱼身择时策略示意图...............................................................................................3图2鱼身择时策略参考点位............................................................................................5图3鱼身择时指标..........................................................................................................5图4鱼身择时策略仓位情况............................................................................................6图5鱼身择时策略净值表现............................................................................................6图6鱼身择时策略相对强弱表现.....................................................................................7图7鱼身择时策略样本外检验超额收益..........................................................................7数量化择时2010/08/16谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准3我们在2009年12月9日发布了《基于价格变化路径的低风险Alpha策略》，该策略从证券价格的变化路径出发，较好地把握了确定性较强、风险较低的“鱼身”行情。本文将对该策略在数量化择时方面的应用进行总结，为投资者提供一种有效、简洁的择时策略。本文还给出了该策略2010年以来的样本外检验结果。鱼身择时策略的投资逻辑证券价格的变化路径由平台期、趋势期两种类型路径构成，典型的价格变化路径是：底部平台——突破平台——上升段——顶部平台——下穿平台——下跌段，然后循环往复。平台期的主要特征是趋势模糊、波动大、风险大，而趋势期的特征则是趋势较明确、波动较小、风险较小。鱼身择时策略就是要抓住确定性较强、风险较低的趋势期“鱼身”行情、规避平台期的“鱼头、鱼尾”行情。鱼身择时策略实现的关键是要抓住底部平台、顶部平台的突破时点，这里我们采用如图1所示的买卖时点选择方法：当最近某时刻的股票价格指数为其邻域内的极大值时，构成平台高点，当股票价格指数突破底部平台高点的压制时，买入；当最近某时刻的股票价格指数为其邻域内的极小值时，构成平台低点，当股票价格指数下穿顶部平台低点的支撑时，卖出。图1鱼身择时策略示意图资料来源：华泰联合证券研究所BS数量化择时2010/08/16谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准4鱼身择时策略鱼身择时指标鱼身择时策略的关键参数是最近的平台高点、平台低点，我们将二者统称为鱼身择时策略的参考点位。当鱼身择时策略在寻找买点时，策略的参考点位为最近的平台高点；当鱼身择时策略在寻找卖点时，策略的参考点位为最近的平台低点。我们定义当前的鱼身择时指标如下：鱼身择时指标＝log（当前股票价格指数/参考点位）鱼身择时指标反映了为使择时策略发出信号股票价格指数需要发生的最小涨跌幅。当鱼身择时指标大于0时，买入；当鱼身择时指标小于0时，卖出。策略实现方法鱼身择时策略的实现方法如下：1）寻找当前鱼身择时策略的参考点位；2）计算鱼身择时指标；3）当鱼身择时指标大于0时，买入；当鱼身择时指标小于0时，卖出。实证分析本节我们将以上证综指、深证成指为例，对鱼身择时策略进行实证分析。实证区间为2001年1月2日～2010年8月9日。需要说明的是，该策略对大多数个股、行业指数同样有效，相应的实证分析在《基于价格变化路径的低风险Alpha策略》一文中已有较详细阐述，在此不再赘述。择时指标反映了择时策略的安全边际图2给出了鱼身择时策略应用于上证综指、深证成指时的历史买入、卖出参考点位曲线，可以看出，策略参考点位与股票价格指数有较强的相关性，即鱼身择时策略仅对最近的信息敏感，保证了趋势判断的及时性、有效性。数量化择时2010/08/16谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准5图2鱼身择时策略参考点位（左图为上证综指情况，右图为深证成指情况）20010120030120050120070120090101000200030004000500060007000买入参考点位卖出参考点位20010120030120050120070120090100.20.40.60.811.21.41.61.82x104买入参考点位卖出参考点位资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图3给出了鱼身择时指标的历史表现情况。鱼身择时指标代表为使择时策略发出买入或卖出信号股票价格指数需要发生的最小涨跌幅，即反映了择时策略的安全边际。例如，2007年2月，虽然股票价格指数出现了较大的波动，但鱼身择时指标却依然保持高位，即此时看多后市的安全边际较高，使我们得以有效把握了后续的大牛市。图3鱼身择时指标（左图为上证综指情况，右图为深证成指情况）200101200301200501200701200901-1-0.500.51鱼身择时指标20010120030120050120070120090102000400060008000上证综指200101200301200501200701200901-1-0.500.51鱼身择时指标20010120030120050120070120090100.511.52x104深证成指资料来源：Wind，华泰联合证券研究所择时策略换手率适中图4给出了鱼身择时策略的历史仓位情况，可以看出，择时策略在过去近十数量化择时2010/08/16谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准6年的换手率较为适中，平均每年发出约三次信号。图4鱼身择时策略仓位情况（左图为上证综指情况，右图为深证成指情况）20010120030120050120070120090102000400060008000200101200301200501200701200901空仓满仓20010120030120050120070120090100.511.52x104200101200301200501200701200901空仓满仓资料来源：Wind，华泰联合证券研究所择时策略有效战胜基准指数图5为鱼身择时策略分别应用于上证综指、深证成指时的净值表现曲线，可以看出，鱼身择时策略有效战胜了基准指数。图5鱼身择时策略净值表现（左图为上证综指情况，右图为深证成指情况）20010120030120050120070120090110002000300040005000600070008000900010000策略净值上证综指20010120030120050120070120090100.511.522.533.544.5x104策略净值深证成指资料来源：Wind，华泰联合证券研究所数量化择时2010/08/16谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准7择时策略的超额收益源于对市场下跌的规避图6为鱼身择时策略净值相对基准指数比值的表现曲线，可以看出，鱼身择时策略历史表现稳定，超额收益来源于对市场下跌时段的规避。图6鱼身择时策略相对强弱表现（左图为上证综指情况，右图为深证成指情况）20010120030120050120070120090101234相对强弱指标20010120030120050120070120090102000400060008000上证综指20010120030120050120070