商品期货套利策略详解

套利交易基础知识招商期货广州营业部2011年4月概念套利交易(spreadtrading)是在买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的期货合约，套利者（spreadtrader）同时成为一种期货合约的多头，又成为另一种期货合约的空头。两种期货合约可以是同一期货品种的不同交割月份合约，可以是相关联的两种不同期货品种的相近月份合约，也可以是不同期货市场的同种期货品种的相近月份合约。分类套利交易可以分为跨期套利、跨商品套利和跨市套利三种：1、跨期套利：是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到期月份合约的价差变动来获利的套利模式。2、跨品种套利：是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价差变动来获利的套利模式。即买入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品相近交割月份期货合约。主要有（一）相关商品间套利（如铜、铝之间的套利）。（二）原料与成品之间套利（如大豆与豆粕之间的套利）3、跨市场套利：是在某一期货市场买入某一月份商品期货合约的同时在另一市场卖出同种商品合约，利用其价差变动来获利的套利模式。如上海铜与伦敦铜的套利及大连大豆与CBOT大豆之间的套利。分类（二）套利交易按是否交割实物又分实盘套利和虚盘套利虚盘套利一般情况下不接实盘（即不进行交割），当价差变化有利时即双边平仓，从而获利了结。虚盘套利一般是投机交易，可能止损离场。实盘套利是经过一次或两次期货交割环节，存在实际货物流转的套利行为，具体可以分为实物交割式跨期套利和期现套利两种套利的优点(1)更低的波动率价差的波动比期货价格的波动小得多。因为政治事件、天气和政府报告等等，期货价格可以暴涨暴跌。而套利交易的对冲特性，可以对涨跌停提供保护。(2)更低的风险因为套利交易的对冲特性，它通常比单边交易有更低的风险。套利是同时买卖两个高度相关的期货合约，也就是构造了一个由两个几乎完全负相关的资产构成的投资组合，该组合的风险自然大大降低了。同时因为可仓储的商品有持有成本，很少发生价差超过历史持有成本水平的情形。在历史的高位或低位区域建立套利头寸，可以估算出所要承担的风险水平。(3)更低的杠杆率我国目前没有套利报价，除郑商所外，上海期交所和大商所都还没有给套利客户减免保证金，套利按双边保证金计算。套利交易比单边交易的杠杆率要低一半。从风险控制方面看，更低的杠杆率使得套利头寸的风险更低，更适合大资金的运作。(4)更有吸引力的收益/风险比率相比于单边头寸，套利头寸可以提供一个更有吸引力的收益/风险比率。虽然每次套利交易收益不很高，但成功率高，累计收益相当可观。具有长期稳定获利的特点(5)更容易预测价差变化由于商品期货具有特有的持有成本，它会围绕持有成本上下波动，一旦价差偏离持有成本太远，可能就是一个很好的套利机会。价差一般会最终回归到合理范围内。判断正确的概率比判断价格趋势要大得多。(6)更好的操作心态。套利交易的低波动性、计划性、稳定获利性更易于投资者保持良好的操作心态。套利的缺点(1)收益有限也许在许多交易者心目中套利的最大缺点是潜在的收益受限制。当然，确实如此，当你限制了交易中的风险，你通常也会限制你的潜在收益。不过，最终是否选择套利交易，你还得权衡套利的诸多优点和有限的潜在收益。(2)价差研究信息难获取、专门下单软件缺乏国内没有价差的报价，较少有机构专门研究价差，发布价差信息和相关评论，这使得一般投资者不容易获取价差信息，从而难以进行套利研究和交易。同时缺乏专门的套利下单软件，交易不方便。(3)金融性难以体会价差的变化较多是由于金融性引起，一般投资者较难理解套利实际操作注意事项1.计划性入市前经过严谨的分析，制定周密的计划并严格执行，忌随意操作。计划应该周密：如包括应变措施，应对可能出现的未知情况；套利环境和条件变化后的处理等。2.纪律应严格按计划操作，忌随意操作，更不能随意解除单边头寸，形成单边投机。3.止损套利并非百分之百的正确和盈利，判断出现错误后同样需要承认错误，并执行止损。4.资金管理分析不同品种的特性和套利策略，研判投资机会等级，可以计划不同的仓位。套利风险虽然小，但仍忌满仓操作。5.流动性要考虑市场流动性，单次操作仓位不能过大，以至于影响到市场走势，产生较大的冲击成本。套利中可能会有一边合约流动性较弱，如果没有专门的套利操作软件，手工单边操作时应先作该边合约，待成交后迅速操作另一边合约套利交易实际操作示例（一）价差套利一般在两个合约价格相差不大时，以价差来观察两个合约的强弱很直观，操作上以1：1的相同吨数（即相同的合约价值）同时做多和做空。例如：豆油905合约与菜油905合约的价差套利豆油905菜油905菜油-豆油价差2008.12.26收盘价60486194146开仓手数1020占用保证金（以10%计）60480619401224201手期货合约为10吨现货1手期货合约为5吨现货豆油905菜油905菜油-豆油价差2009.01.15收盘价61986594396平仓盈亏（买菜油卖豆油）-150004000025000保证金赢利率20.42%我们也可以通过价差简单核算盈利率：（（396-146）*10）/6048/2=20.7%（其中乘10为保证金放大比例，除以2是占用双边保证金）。菜油905豆油905走势及价差图套利交易(spreadtrading)是在买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的期货合约，套利者（spreadtrader）同时成为一种期货合约的多头，又成为另一种期货合约的空头。两种期货合约可以是同一期货品种的不同交割月份合约，可以是相关联的两种不同期货品种的相近月份合约，也可以是不同期货市场的同种期货品种的相近月份合约。5500650075008500950008-09-0108-09-0908-09-1808-09-2608-10-1308-10-2108-10-2908-11-0608-11-1408-11-2408-12-0208-12-1008-12-1808-12-2609-01-0709-01-1509-01-2309-02-09-10001002003004005006007008009001000y0905(左轴)ro0905(左轴)ro905-y905(右轴)套利交易实际操作示例（二）比值套利在两个合约价格相差比较大时，以价差来观察两个合约的强弱有较大偏差，以比值来观察则比较准确，操作上以相同的合约价值来同时做多和做空（如果两个期货合约的单位现货吨数相同时，手数一般和比值对应）。例如：强麦905合约与玉米905合约的比值套利强麦905玉米905强麦/玉米比值2008.12.11收盘价200014501.38开仓手数1014占用保证金（以10%计）2000020300403001手期货合约为10吨现货1手期货合约为10吨现货注意这里玉米14手，对比强麦10手，比值为1.4，基本与强麦和玉米的价格比值1.38相同强麦905玉米905强麦/玉米比值2008.12.25收盘价196215261.29平仓盈亏（买玉米卖强麦）38001064014440保证金赢利率35.83%我们也可以通过比值简单核算盈利率：（（1.38-1.29）*10）/1.38/2=33.9%（其中乘10为保证金放大比例，除以2是占用双边保证金）强麦905玉米905走势及比值图1450165018502050225008-05-1908-05-3008-06-1308-06-2608-07-0908-07-2208-08-0408-08-1508-08-2808-09-1008-09-2408-10-1408-10-2708-11-0708-11-2008-12-0308-12-1608-12-2909-01-1309-02-0209-02-131.081.101.121.141.161.181.201.221.241.261.281.301.321.341.361.381.40ws905(左轴)c905(左轴)ws905/c905(右轴)初级者必须学会的操作•1.用博易大师软件画价差或比值•2.下单软件的熟练使用金士达:品种代码,合约选择,开仓\平仓通达信:套利下单,定义套利策略,选择大连商品交易所的套利指令,开\平仓,超价(可选)交易开拓者:套利宝下单初级者容易犯的错误•1.操作错误多空方向做反,平仓\开仓做反•2.资金管理不当套利交易是低风险,但并非没有风险，忌满仓操作•3.不止损•4.仓单失效时的跨期风险初级者应该注意的地方•1.操作上多空方向做反,平仓\开仓做反===〉下单时应该检查，成交后更要检查，有错误时马上纠正•2.资金管理与止损套利交易是低风险,但并非没有风险，忌满仓操作===〉事先做好分析和计划，并严格遵照执行•3.套利策略的分析和跟踪分析一个套利策略时首先看历史，再看当前情况能否符合历史，应该采取何种策略。作单后要不断跟踪，关键看操作的依据是否还存在•4.仓单失效时的跨期风险注意各品种的交割仓单有效期规定,分析时要考虑到套利金产品介绍0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-1%4%9%14%19%24%29%34%39%44%49%54%59%64%69%2009-05-182009-06-022009-06-172009-07-022009-07-172009-08-012009-08-162009-08-312009-09-152009-09-302009-10-152009-10-302009-11-142009-11-292009-12-142009-12-292010-01-132010-01-282010-02-122010-02-272010-03-142010-03-292010-04-132010-04-282010-05-132010-05-282010-06-122010-06-272010-07-122010-07-272010-08-112010-08-262010-09-102010-09-252010-10-102010-10-252010-11-092010-11-242010-12-092010-12-242011-01-082011-01-232011-02-072011-02-222011-03-092011-03-242011-04-08收益率仓位仓位收益率自2009年5月18日开始的套利模拟帐户，至2011年4月12日，累计盈利60.67%，年化收益率31.65%，总共交易192次，盈利147次，亏损45次，胜率为76.56%（完全以初始投入计算，盈利不追加投入）1、“套利金”产品综合了数量化研究、概率统计、资金面及基本面研究，并以市场实战经验为指导，主要捕捉国内商品期货套利机会，目前我们长期跟踪的套利策略20多个。自2009年5月18日开始的套利模拟帐户，至2011年4月12日，累计盈利60.67%，年化收益率31.65%，总共交易192次，盈利147次，亏损45次，胜率为76.56%（完全以初始投入计算，盈利不追加投入）2、“套利金”产品包括了盘中指导、示范账户、策略提供、专用软件、数据支持、策略检验等13种服务，以盘中实时推送套利操作机会为核心，配以示范帐户、套利周报支持。套利金产品介绍套利金产品风险控制措施（1）具体操作建议均建立在数量化及基本面研究的基础上，减少主观因素干扰；（2）每次操作投入资金一般为10%，最高不超过20%，以减少单个策略操作失误带来的风险，实现稳定盈利；（3）单个操作策略设有止损，控制每次操作的最大亏损度；（4）不选择流动性差或即将交割的合约操作，保证流动性；（5）对没有操作价值的瞬间到达价位不作操作建议。适合客户类型、特征及其需求适合资金量100万以上，风险偏好较小的期货投资者；该类客户可接受小波动但不能接受较大的风险，对收益要求又比较高，套利金能满足这种客户的需求。套利中级讲解软件使用技巧技巧：划分多页面监控(博易大师)套利的核心核心的技巧就是寻找强势合约和相对的弱势合约然后买入强势合约并卖出弱势合约跨期套利（一）技巧