四季度A股投资策略报告(PDF18)(1)

请阅读最后一页评级说明和重要声明兴证研第XXXXXXXX号策略研究研究报告权重股引领大盘成长股造就神奇张忆东[e-mail]2006年9月29日四季度A股投资策略报告投资要点：四季度A股市场面临着良好的宏观环境，首先，构建“和谐社会”将给中国社会、经济带来巨大变化和机遇。其次，本币升值步伐加快、流动性过剩情况依旧，宏观调控力度放缓，经济温和成长，经济的景气周期有望被延长。四季度A股市场运行趋势：大盘不断创造惊喜大盘股成长股齐飞z行情上涨的基础——上市公司业绩有望继续回升，首先，中报显示，上市公司盈利能力的提升，其次，上游原材料及初级产品价格的逐渐回落，上市公司成本压力减弱，有助于第四季度业绩提升。z行情上涨的动力——新资金、新资产、新机制缔造崭新牛市。首先，我们预计，四季度流动性将继续流入股市，双向扩容的趋势将更加明显，股市资金供求至少能维持平衡。其次，新资产成就崭新牛市。近几年H股的大牛市以及A股市场1999年－2001年的大牛市都见证了扩容和行情的正相关关系。第三，创新机制激发投资机会。伴随着股权分置改革进入尾声，中国A股市场的创新渐入高潮，股指期货、融资融券、个股备兑权证、T+0交易等将陆续推出。z行情上涨的主力军——大盘蓝筹股。首先，大盘蓝筹股的估值优势依然明显，而决定大盘指数的正是大盘权重股而非小盘股。其次，工商银行等大盘新股效应将助推大盘。z四季度行情展望：大盘权重股牵引行情，权重股与成长型股齐飞。我们认为，第四季度大盘维持强势格局，工行上市前大盘冲高，工行上市后大盘将于高位强势整理，并且随着年底股指期货的推出而再起涨势。大盘蓝筹股股行情继续成为第四季度A股行情的最大特征，一方面，大盘权重股推动股指不断创造新高，1800点、2000点甚至更高，都可以期待；但是，另一方面，不应忽视大盘股上涨造成的指数虚增效应，以及相应的中小盘类股调整风险。工行上市后，大盘股行情将分化，个股选择从权重型向二线蓝筹股和成长型蓝筹股延续。四季度行业配置——分享成长z综合基本面定性分析和指标定量分析，第四季度我们看好消费服务（金融、环保、食品饮料、房地产、医药）、科技股（通信、软件及服务、元器件）、先进制造业（机械、化工、电力设备）、铁路、建材、汽车汽配等。重点公司列表重点公司05E06E评级股价走势相关报告《持股过节波段操作节日股》20060924《大盘股行情重塑价值投资》20060917《掌握节奏应对短线调整选股成长立足长线牛市》20060907《成长性企业——本币升值流动性过剩背景下的选择》20060905《立足长线牛市选股成长企业》20060828《静观潮落思潮起、克制恐慌等机遇》20060821《撤离！撤退到大盘蓝筹股》20060814《沧海横流方显英雄本色调控扩容难改牛市趋势》20060804《和平崛起的大国，众望所归的牛市-2006年中期A股市场投资策略报告》20060625《新格局新视野——天量下的A股市场冷静分析》20060516策略研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-2-目录三季度行情和投资策略回顾...........................................-3-四季度A股市场宏观环境:“和谐的社会”、升值的时代..................-4-构建和谐社会推动经济良性发展...................................-4-本币升值、流动性过剩的时代，经济温和成长.......................-6-四季度A股市场运行趋势：大盘不断创造惊喜大盘股成长股齐飞.........-8-行情上涨的基础——上市公司业绩有望继续回升.....................-8-行情上涨的动力——新资金、新资产、新机制缔造崭新牛市..........-10-行情上涨的主力军——大盘蓝筹股................................-12-四季度行情展望：大盘权重股牵引行情权重股与成长型股齐飞......-12-四季度行业配置——分享成长........................................-13-定性分析：根据经济增长的新变化发掘受益行业....................-13-定量分析:透过指标精选成长行业.................................-14-四季度投资组合....................................................-16-表1：近两年中报公司盈利能力变动情况...............................-9-表2:沪深300指数、上证50指数成份股目前估值依然合理..............-12-表3：沪深300指数成分股流通市值权重股组合........................-12-图1:06年三季度行业板块表现（20060701-0929，%）....................-3-图2:06年上半年行业板块表现（20060101-0629，%）...................-3-图3:三季度调控扩容无法改变A股牛市格局............................-4-图4:我国城镇居民人均可支配收入和农村现金收入及增长率情况..........-5-图5：01年起我国贸易顺差和外汇储备激增.............................-6-图6：第四季度是外贸旺季...........................................-6-图7：加息、升值导致外汇占款异常增加...............................-7-图8：近期人民币升值步伐加快.......................................-7-图9：韩国升值期间面临流动性过剩问题...............................-7-图10：01年起印度外汇占款为流动性过剩根源..........................-7-图11：固定资产投资和工业增加值均出现下降..........................-8-图12：GDP与固定资产投资增速高度相关...............................-8-图13：中国社会消费品零售总额稳定增长..............................-8-图14：下半年PPI对CPI的拉升作用将减弱...........................-10-图15：国际大宗商品价格开始稳步回落...............................-10-图16：弱小的A股市场和庞大中国经济极不相称.......................-11-图17：股市的繁荣和股市的容量相辅相成.............................-11-图18：A股行情有望重现03年H股股指期货推出后大涨的一幕...........-13-图19：未来几年成长产业示意图.....................................-14-图20：近两年各行业中报ROE增长变动情况...........................-15-图21：PE—G框架分析（重点上市公司预测值计算05-08复合增长率）....-15-图22：PB—ROE分析................................................-16-策略研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-3-三季度行情和投资策略回顾大盘结构性调整，蓄势以待发——在兴业证券研发中心于6月底推出的下半年A股投资策略报告《和平崛起的大国，众望所归的牛市》中，我们判断，三季度大盘会在中行上市效应下创新高，随后，进行结构性调整以蓄势，但是，大盘难以实质性跌破1500点等。而第四季度，随着经济趋势明朗化，新股和资产整合给A股带来实质性的价值增量，届时在工商银行等诸多大盘蓝筹股的上市和股指期货启动的推动下，A股大盘指数会出现大幅上涨，突破2000点，甚至创数年新高亦可能。市场验证：第三季度行情的演变基本符合我们的预期，而第四季度行情也正朝着我们的预期发展。大盘指数于7月5日创下年度高点后，就在宏观调控、过快扩容等因素冲击下，进行蓄势调整，特别是板块结构性分化明显。三季度上证指数涨幅仅4.5%，深圳成指涨幅0.36%，而各行业板块表现却与上半年有了明显不同。上半年大幅上涨的食品，有色，日用化工，机械，石油等行业都有一定回调，上半年表现低于整体的房地产，酒店旅游，金融，软件及服务，通信成为新的市场热点。图1:06年三季度行业板块表现（20060701-0929，%）图2:06年上半年行业板块表现（20060101-0629，%）-20-15-10-50510152025煤炭供水供气日用化工电力钢铁元器件传媒家电纺织服装食品汽车及配件有色造纸包装交通运输机械建筑业商业/板块中值医药贸易农业化工电气设备石油化纤计算机硬件建材综合石化通信软件及服务金融酒店旅游房地产020406080100120140160食品有色日用化工机械商业石油贸易建筑业农业传媒电气设备酒店旅游建材汽车及配件综合化工元器件/板块中值医药软件及服务供水供气金融纺织服装化纤造纸包装煤炭家电房地产石化交通运输计算机硬件钢铁电力通信数据来源：天相，兴业证券研发中心初生牛犊顶住风雨——七八月份，利空频频，IPO发行速度加快，中行、大秦等超级大盘股接连上市；宏观调控政策频出，严控房地产，接连上调存款准备金率和利率，大盘风雨飘摇。8月2号，兴业证券研发中心策略报告《调整在预料之中,牛市仍将在扩容中前行》，认为7月初至今的这轮调整有其必然性,但是，这次调整是阶段性的，并不能改变我们对于大牛市趋势的判断，因为决定牛市格局的根本性因素没有策略研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-4-改变，后市行情的判断：大盘下跌空间不大、结构性调整将继续，大盘在工行上市前后出现转折点，出现大幅上涨。市场验证：大盘在八月初下探1540点后，在大盘蓝筹股、中报业绩出色个股的带领下，震荡上行。图3:三季度调控扩容无法改变A股牛市格局数据来源：路透，兴业证券研发中心人民币升值流动性泛滥，中长线大牛市序幕刚拉开。9月5日，兴业证券研发中心策略报告《成长性企业——本币升值流动性过剩背景下的选择》中认为，目前中国处于人民币升值的大时代中，本币升值所伴随的流动性泛滥是必然的趋势，紧缩政策难以对其进行有效地控制，只能主动地对过剩的流动性进行合理疏导，而股改后急待发展的中国股市正是容纳过多流动性的最佳渠道，经济领域的流动性流向股市是必然趋势。我们应该立足长线牛市，在科技产业、周期性成长产业、消费服务环保新能源等产业选股成长性企业。市场验证：工行上市进程尚未开始，A股行情已经悄然发动，特别是招商银行为首银行股板块等大盘股行情的启动，说明了流动性过剩的影响力。四季度A股市场宏观环境:“和谐的社会”、升值的时代构建和谐社会推动经济良性发展中国共产党第16届6中全会将于10月8日召开，大会将审议《中共中央关于构建社会主义和谐社会若干问题的决定》。构建“和谐社会”，将给中国社会、经济带来巨大变化，而A股市场也自然将反映该趋势，而股票投资者最应该关注以下几个趋势中蕴涵的机遇：第一，城市化趋势下的机遇解决就业问题、构建和谐社会必须加快城市化进程。据测算，今后几年，全国城镇每年新增劳动力1000万人，另外还有1400万下岗失业人员。即使经济增长保持8%策略研究兴业证券研