宏观及策略

目录宏观及策略主题分析师海外市场于栋华稳健者配置国电分离债，积极者配置康美分离债陈岚静油价再创新高程杲行业及公司行业/公司主题分析师房地产佛山、南京、上海万科调研快讯华光磊房地产管理与开发万科上海公司调研情况翁非玉恒邦股份恒邦股份_国内黄金冶炼行业又一股王峰大势研判主题分析师短线技术性调整压力加大咨询服务部近期报告列表分析师涉及行业/公司报告标题评级报告日期范敏东方明珠致力产业布局，业绩平稳增长增持2008-5-6邱世梁洪都航空高级教练机的量产虽需时日，但长期投资价值凸现中性2008-5-5朱毅民百红楼调研反馈2008-5-5开文明合加资源发展进入快车道的环保龙头增持2008-5-5华光磊房地产四月“翘尾”，五月大考_房地产市场一周回顾中性2008-5-5肖超虎保险主动调整增速，保证保费价值增持2008-5-5黄学军,穆启国软起飞中顺势而为2008-5-5服务从“心”开始研究创造价值晨会纪要光大证券研究所2008年5月7日第320期指数数据指数名称最新指数涨跌幅%沪深3004010.89-1.11上证综指3733.50-0.73上证1808987.21-0.90上证503128.81-1.27深圳综指1122.65-0.65深圳1004645.83-1.30中小板指4679.22-0.72资料来源：光大证券研究所指数名称最新指数涨跌幅%道琼斯13020.830.40标准普尔5001418.260.77纳斯达克综合2483.310.78伦敦富时1006215.200.00德国DAX307017.10-0.50资料来源：光大证券研究所指数名称最新指数涨跌幅%法国CAC405040.92-0.44香港恒生26262.130.30台北加权8857.370.23日经22514049.260.00新加坡海峡时报3248.750.02资料来源：光大证券研究所责任编辑：陈晓冬电话:[phone]E-mail:[e-mail]2晨会纪要宏观及策略海外市场于栋华/021-50818887-318香港股市：在内地电信业重组预期以及香港本地房地产股上扬的推动下，港股周二收盘走高。恒生指数收盘涨78.18点，至26,262.13点，涨幅0.3%。美国股市：周二美国股市受多种消息左右。RedbookResearch公布的最新全美零售指标显示，4月份前四周全美连锁店销售额较3月份下降1.6%，降幅略高于预期；瑞士银行宣布第一季度因次贷问题出现净亏损，并计划裁员5,500人；美国供应管理学会公布的成员调查报告显示，采购经理人预计美国制造业和非制造业部门今年仍将增长，但增长速度缓慢；联邦国民抵押贷款协会宣布第一财季亏损21.9亿美元，并预计2008年住房市场仍将严重疲软。由于投资者认为联邦国民抵押贷款协会最坏的情况可能已经过去，资产控制将逐步见效，同时预期微软可能继续与雅虎进行收购谈判，最终收盘时三大股指走高。道琼斯工业平均数涨51.29点，至13020.83点，涨幅0.4%；标准普尔500指数涨10.77点，至1418.26点，涨幅0.77%；纳斯达克综合指数涨19.19点，至2483点，涨幅0.78%。稳健者配置国电分离债，积极者配置康美分离债陈岚静/021-50818887-国电电力和康美药业最近都公告了可分离债的募集说明书，今天和明天分别是两者作为老股东配售和网上网下的申购日。我们比较了一下两只债券的条款，总体来讲国电电力在发行量（流动性）、票息率、每张债送配权证数，以及老股东可有优先配售比例方面都略胜康美一筹。考虑到国电电力无可置疑的行业地位，优良的基本面，水电占比近20%的电力结构，以及内蒙大型煤电一体化的长期项目，我们认为国电电力兼顾了稳健性和成长性。但是康美药业是中药饮片子行业的龙头，受益于中药保健需求的大幅增长和行业GMP认证，康美获得了不可多得的良好发展机遇，虽然目前他的市场主要是在广东地区，但是我们很看好他将来的发展，康美在07年度和08年1季度分别获得了46%和91%的净利润高增长，我们认为康美很可能是一匹黑马。结合目前的市场，投资者越来越趋于谨慎，我们建议已经有仓位的基金进行老股东配售，没有仓位的基金不必买入正股，因为配售分离债带来的收益对于抵消买入正股的风险存在不确定性。对于申购的投资者，我们建议稳健性投资者70%配置流动性好国电分离债，30%配置康美分离债，反之，积极的投资者可加大康美分离债的投资力度。3晨会纪要油价再创新高程杲/021-50818887-228纽约交易所六月轻质低硫原油期货结算价涨1.87美元，至每桶121.84美元，涨幅1.6%，再创新高。美能源情报署周二预计原油市场平均价格今年下半年将超过每桶114美元。EIA预计美石油需求将下降19万桶/天，达到2003年以来的最低水平，但新兴市场增加119万桶。我们认为油价将在高位维持较长时间，建议投资者对综合油气服务商（中石油、中石化）保持观望的态度。4晨会纪要行业及公司佛山、南京、上海万科调研快讯昨天,光大证券的房地产研究团队分别对上海、南京及佛山房地产市场进行实地及电话调研,概要如下佛山市场我们拜访了佛山万科、佛山金地的管理层或营销专员，并实地考察了万科、保利地产的项目后，得出以下的结论：1、佛山楼市延续调整态势。今年前四个月,佛山市场成交同比下降了55%,5.1期间虽然看房人有所增多,但下单成交仍旧不多.房价已自最高点下滑20%左右.2、各家开发商的动态：佛山万科没有明显的大幅降价行为，但去化速度一般；金地在佛山的第一个项目九珑壁，“5.1”期间积累了400多户意向客户，而去年11月开的联排由于未调价，去化很慢；保利花园4.20以低价入市,销售超过九成,本月底将加推,预计将小幅提价;中海地产的两个项目出现了较大幅度的降价,去化速度好;雅居乐未调价,成交很少.3、由于售价下调及开发成本上升，我们调研后发现：06年后拿地的项目，毛利率基本上难以达到30%。其中，招地（禅城项目）、金地的利润较薄，万科07年拿的一个项目也不赚钱，而其他项目成本有优势，保利由于土地成本最低利润最好。南京市场：近日有媒体报道对南京万科新盘金域缇香降价进行了报道。我们就此事与南京万科进行了沟通。南京万科对此的答复是：4月初推出的是195平米左右的大户型，且装修品质较高，故售价较高（1.4-1.5万/平米），而4月中下旬推出的第二批房源是小户型的，装修配置上比前期的要逊一个档次，所以均价较低（1.1-1.2万/平米），并不存在实质的降价。我们对此的看法是，南京金域缇香在上市后，市场承接力可能比公司预期的要弱，因此公司随后选择推出的是单价、总价都更容易为市场接受的小户型，以期加强销售速度。从南京的成交数据看，整个市场的成交恢复情况确实也比较弱。另外，南京万科去年只有光明城市一个项目，而今年可能推出的项目共约有6个，产品类型也比较多元，将能更加充分的体现南京市场的总体情况。上海市场：今天我们还拜访了上海万科，公司对上海市场持谨慎的态度，认为市场将能保持平稳，同时上海公司有信心完成销售计划，但不能掉以轻心。具体的情况我们将以调研快报的形式与大家交流。房地产分析师：华光磊-0.50-0.30-0.100.100.300.500.700.901.10May-07Jun-07Jul-07Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08房地产沪深300资料来源：光大证券研究所日期股价目标价评级2007-12-20--中性2008-1-17--中性2008-1-18--中性买入—增持—中性—减持—卖出—分析师：华光磊电话：[phone]房地产5晨会纪要万科上海公司调研情况昨天我们拜访了万科上海公司市场企划部相关负责人，了解了公司对市场的看法和08年的销售计划。◆上海黄金周成交较去年同期减六成：4天展会意向成交308套，与去年同期的785套相比，意向成交减少6成。上海万科认为，房展会期间，各大开发商均已作出让利的举动，市场观望气氛较浓是成交不能放大的主要因素，另外，参观房展会的人员年龄偏大，相当部分不是购房决策者，也是在展会上不能形成意向的一个原因。今年1-4月一手房成交量约300万平方米，只及07年的50%、06年同期的70%。虽然，3月份新盘供应增加，销量也有所增长，但进入4月份后，在新盘供应量仍保持较多的情况下，销售量却并未进一步上升，显然，1-4月份的市场表现并不是主要由于供应不足导致的销售量萎缩。◆市场将在较去年低的销量水平上达到新的平衡：短期：上海万科判断，08年的一手房销量约1500万平方米，但我们认为这个判断是过于保守的，我们预计08年一手房销量仍能达到2000万平方米，比07年的2700万平方米下降26%。销售量下降的同时，我们观察到，上海可售房存量也从往年的1000万方下降到500万方，预计08年市场将在较往年低的一个销量水平上达到新的平衡，供求比不会有大的波动，相应的，房价也会保持平稳甚至会略有上升。长期：08年上海的住宅用地供应计划为800—1000万平方米，其中经济适用住房和廉租住房用地不低于20%。上海近5年来一手房年成交面积均未低于2000万平方米，08年的土地计划供应量相对年均成交量来说是偏紧的。另外，结构性因素如90/70政策将对未来市场产生较大影响，高比例的小户型供应结构，将会吸纳更多的需求量，事实上，从今年的成交数据来看，这一变化趋势已经逐步体现：在日均成交套数下降不多的情况下，成交面积却下降明显。◆销售策略重心仍然是加快去化：在销售进度上，上海万科一般要求新开盘项目在第一周销售达到50%以上，一季度，新推项目基本能达到这一指标。价格上，在去年价格基础上不再提价，个别项目会考虑采取一定的优惠措施。新推项目全部采用精装修来促进销售。另外，存量项目中的商业和车库也将尽快出售变现。◆08年销售及发展计划：上海万科08年计划销售70万平方米，实现销售额100亿元。1-4月份已售20亿元，完成计划的97%，2-4季度销售量将比1季度有所提高。08年销售主力楼盘是新里程等10个项目，其中，燕南园销售可能会面临一定的压力。上海万科1季度在上海市场份额占4.8%，其中，3月份一度达到8%，而07年一季度市场份额为2.7%，预计全年的市场份额将达到4%。上海万科在08年合适的时机仍会继续增加土地储备。预计万科全公司销售额比去年仍会有超过50%的增长。总体来说，上海万科对市场持比较谨慎的态度，而公司08年的销售计划及09年业绩应该都能得到保证。房地产管理与开发分析师：翁非玉-0.50-0.30-0.100.100.300.500.700.901.10May-07Jun-07Jul-07Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08房地产管理与开发沪深300日期股价目标价评级2008-3-13--中性2008-3-2721:11:00--中性2008-4-11--中性买入—增持—中性—减持—卖出—分析师：翁非玉电话：[phone]房地产管理与开发6晨会纪要恒邦股份_国内黄金冶炼行业又一股公司是一家从事黄金采、选、冶一体化的民营企业。黄金自产矿与黄金冶炼是公司主要收入和利润来源。主要的生产原料金精矿大部分以来外购。公司的主要竞争优势体现在黄金冶炼技术，公司通过引进瑞典专有技术，在处理含砷复杂金矿方面有着较为一定优势。此次公司计划公开发行数量为2400万股，项目总投资4.94亿元，募集资金投向也主要用于“复杂金精矿综合回收技术改造项目”。募集资金项目有望在2009年底投产，2010年以后的业绩料将出现较大增长。届时，黄金冶炼副产品（电解铜、硫酸等）将会成为营业利润的重要来源。我们预测公司2008-2010年的EPS分别为2.15元、2.00元和3.40元。相对国内其他黄金类上市公司，公司在生产规模、业务结构、资源扩张、技术研发等各方面存在一定差距，我们仍为公司的估值水平介于基本金属与贵金属(黄金