年第四季度投资策略报告

2005年第四季度投投资资策策略略报报告告——再融资来临前的隐忧2005总第4号·2005年10月目录一、2005年第三季度投资策略回顾............................................11、推荐组合超越基准5%以上.................................................12、在基金同业排名中比较靠前...............................................23、超越基准的原因分析.....................................................2二、2005年第四季度宏观经济分析............................................3三、2005年第四季度策略分析................................................51、对宏观经济的整体判断...................................................52、我们对市场的整体看法...................................................63、我们的投资策略.........................................................6四、2005年第四季度行业分析................................................71、钢铁行业：钢材价格已进入下降通道........................................72、有色金属：价格走势不容乐观.............................................83、铜行业：供需缺口迅速缩小...............................................84、电解铝：行业集中度有望提升.............................................95、煤炭行业：市场开始向买方倾斜...........................................106、电力及电力设备：行业中优势企业投资价值较为明显.........................117、医药行业：投资机会来自个股............................................118、高速公路：行业基本面依旧向好...........................................129、港口：行业增速逐渐放慢................................................1210、航空机场：航空业缺乏投资机会枢纽机场仍有投资价值....................1311、银行业：境外联动，引发境内银行股追逐热潮，其实对比估值不具备优势.......1412、农业：补偿带来短期投资机会............................................1613、食品饮料：行业竞争激烈伴随产品质量下降.................................1714、轻工和商贸：目前还不具备长期投资价值...................................1815、地产：政府调控雷声大，雨点小，在犹豫中徘徊.............................1916、纺织行业：本期总体回避................................................2017、汽车行业：降价压力不容忽视............................................2018、机械制造业：投资机会来自个别子行业.....................................2119、建材行业：整体看淡....................................................2120、电信行业：期待行业重组的投资机会.......................................2121、传媒行业：有线数字电视迅速推广.........................................2222、石化行业：一体化公司仍有投资价值.......................................2223、基础化工行业：化工新材料成为亮点.......................................22五、具体的行业及个股配置.................................................23--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------此报告中的信息均源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证。报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成诺安任何实际的投资结果。我们将根据实际情况的变化做出观点和预测的相应调整，而不予以提示说明。本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。第1页共24页现有200点的反弹，代表了我们当初对弱市反弹的最高预期，随着再融资逐渐迫近和全流通的预期，自1000点左右开始的反弹基本结束。我们始终坚持认为，现有反弹是跌破长期上升通道后的反抽，市场的中期趋势依然难以乐观。我们同时预计，公司的利润增幅继续滑坡已成为定局，四季度，我们将摈弃年初以来的相对分散投资策略，进一步集中投资，将总体配置个股逐步减少，以避开难以预料的后市风险。一、2005年第三季度投资策略回顾1、推荐组合超越基准5%以上根据对我们推荐组合的业绩统计分析，我们的推荐组合从2005年7月1日到9月23日（出策略报告前一个周五）的收益率为12.25%（已经扣除所有交易费用），比较基准中标300的收益率为6.92%，上证指数的收益率为6.57%。推荐组合净值变化与比较基准对比：图：组合净值与基准比较图（04.05.24——05.09.23）0.60.70.80.911.11.22004-5-242004-7-242004-9-242004-11-242005-1-242005-3-242005-5-242005-7-24组合净值中标300--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------此报告中的信息均源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证。报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成诺安任何实际的投资结果。我们将根据实际情况的变化做出观点和预测的相应调整，而不予以提示说明。本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。第2页共24页2、在基金同业排名中比较靠前54只封闭式基金从7月1日到9月23日的平均收益率为5.38%。根据中信对基金仓位的测算，封闭式基金的平均仓位接近70%。按70%的仓位计算，30%的债券按上证国债指数收益率估算，以我们推荐组合为基础的基金从7月1日到9月23日的收益率为9.39%。该收益率在54只封闭式基金中排在第1位。79只可比开放式股票基金从7月1日到9月23日的平均收益率为5.25%。根据中信对基金仓位的测算，开放式基金的平均仓位接近65%。按65%的仓位计算，其他计算方法同上（已扣除交易费用和基金管理费及托管费），以我们推荐组合为基础形成的基金，在这段时间的收益率为8.92%，在79只可比开放式股票基金中排在第4位。3、超越基准的原因分析2005年第三季度，我们推荐的组合超越中标300指数，在基金同业中排名靠前；主要有以下几方面原因：我们对景气度上升的行业予以超额配置，主要包括电力设备、商业流通、旅游和传媒等行业，这些行业在第三季度都有比较优越的表现；对于景气度下降的行业，我们精选出行业中的优势企业并且予以超额配置。例如地产行业的万科、金融行业的民生银行、电力行业的长江电力以及石化行业的中国石化，这些大市值股票在第三季度都有比较优越的表现；比较有效地把握了一些周期性行业的反弹机会，主要包括汽车、工程机械和有色金属等行业。我们精选出行业中的优势企业，估值水平比较低，P/B在1倍附近。这些周期性股票在第三季度有强劲的反弹。我们减持了另一些周期性行业，主要包括钢铁、煤炭和航运等行业。这也为超越基准做出了贡献。--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------此报告中的信息均源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证。报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成诺安任何实际的投资结果。我们将根据实际情况的变化做出观点和预测的相应调整，而不予以提示说明。本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。第3页共24页二、2005年第四季度宏观经济分析2005年8月份，全国实现社会消费品零售总额5041亿元，比去年同月增长12.5%，增速比7月下降0.2个百分点，总体呈现出小幅下降的趋势。分行业看，批发零售业零售额4190亿元，同比增长12.4%，与7月持平；餐饮业零售额712亿元，同增长15.8%，比7月下降1.7个百分点，由此带动整个社会消费品零售总额增速的小幅下降。社会消费品零售总额月度增长趋势图1-8月份城镇固定资产投资同比增长27.4%，增幅比1-7月扩大0.2个百分点，其中8月份投资同比增长28.5%，增幅比7月略高0.8个百分点。投资增长依然偏快。从结构来看，煤电油运等瓶颈行业保持较快的增长；房地产投资增速持续下滑；制造业投资增速很快。总体判断，固定资产投资增速进一步回落的空间不大。2006年是“十一五”第一年，当前一批循环经济项目正在逐步申请上马，将增加新的投资需求；同时针对经济增长中的结构问题，在政策调控下，投资结构会逐步优化，针对节能环保、装备工业等领域的投资会显著增长。--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------此报告中的信息均源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证。报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成诺安任何实际的投资结果。我们将根据实际情况的变化做出观点和预测的相应调整，而不予以提示说明。本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。第4页共24页城镇固定资产投资月度增长趋势图8月份出口同比增长32.1%，比7月提高了3.4个百分点，与前7个月总出口的增速持平。进口增长大幅加快，同比增长23.4%，比7月份高