扬帆起航，寻金大海-年度航运港口业投资策略(ppt 44页)

1扬帆起航，寻金大海2007年度航运港口业投资策略孙利萍吴莉2主要内容06年航运港口板块市场表现分析航运业—行业运行状况和投资机会分析战略性增持港口股—两大驱动因素306年航运港口板块市场表现、驱动因素分析06年下半年国际干散散货运输市场景气回升驱动中远航运；资产注入预期驱动中海发展天津港—“滨海新区概念”、集团资产注入双重题材刺激；上港集箱—资产注入提升估值。406年航运港口股市场表现—稍逊于天相流通指数航运港口走势与市场比较（2006.1.4-2006.12.01）名称2006年1月4日2006年12月1日最高涨幅涨幅换手率天相流通936.691711.3986.66%85.60%505.49%天相航运指数1809.793132.2276.41%74.47%694.14%天相港口指数1621.162902.3982.81%79.62%566.95%506年主要港口航运股市场表现公司06年1月4日收盘价06年12月1日收盘近一年涨幅最高价最高涨幅最高日期换手率天相流通936.691711.3985.61721.1986.662006-12-1505.49天相港口指数1621.162902.3979.622953.9282.812006-12-1566.95上港集团11.1423.77110.1824.28114.632006-12-1143.19天津港4.959.1584.089.8397.832006-7-6715.34深赤湾Ａ13.5518.8341.3418.9842.462006-12-1475.51盐田港10.1313.133313.5136.862006-6-6513.61营口港9.7112.7232.9213.3639.62006-6-6748.1日照港6.457.1510.857.4715.812006-11-1261.53天相航运指数1809.793132.2274.473167.0376.412006-12-1694.14中海发展5.5410.5391.4510.6793.932006-12-1866.49南京水运3.53670.976.0873.332006-12-1662中远航运6.6610.8866.0910.8866.092006-12-1758.81606下半年干散货运输市场景气回升驱动中远航运150025003500450055001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42005年2006年02468101206-1-406-2-1006-3-906-4-506-5-1006-6-606-7-306-7-2806-8-2406-9-2006-10-2406-11-20050010001500200025003000350040004500中远航运股价BDI指数06下半年国际干散货运输市场景气回升下半年行业转暖带动中远航运股价上涨7资料来源：BLOOMBERG资产注入预期驱动中海发展56789101106-1-406-2-406-3-406-4-406-5-406-6-406-7-406-8-406-9-406-10-406-11-406-12-4中海发展股价市场产生资产注入预期注入资产：40艘散货船、140万载重吨增厚07年EPS0.11元。10月31日公告8天津港—“滨海新区概念”、集团资产注入双重题材刺激4567891006-1-406-2-406-3-406-4-406-5-406-6-406-7-406-8-406-9-406-10-406-11-406-12-4天津港股价06年5月26日批准开发滨海新区集团可能注入资产：神骅煤码头：3000万吨吞吐能力，06年底投产北港池一期：230万TEU吞吐能力，07年初投产油码头：2000万吨吞吐能力，08年投产资料来源：天相证券分析系统9上港集箱—资产注入提升估值0246810121416182006-1-406-2-406-3-406-4-406-5-406-6-406-7-406-8-406-9-406-10-406-11-406-12-4上港集团股价上港集团吸收合并上港集箱资料来源：天相证券分析系统10月26日，上港集团吸收合并上港集箱，换股P/E水平为上港集箱05年业绩的25倍。12月1日，整体上市的上港集团收盘价格为5.19元，按照我们对06年公司EPS0.14元预测计算的P/E为37倍。10航运业—机会与风险并存一：行业运行状况分析07年世界经济持续高速增长，行业外部环境良好国际油轮运输市场—07低迷，08年后景气回升“国油国运”战略促进外贸油运业务高速增长干散货运输市场07年景气回升成本分析—油价长期看低二：航运股投资策略—增持11世界经济持续高增长，行业外部环境良好0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%19951996199719981999200020012002200320042005世界海运量增长世界经济增长经济增长驱动海运量增长数据来源：IMF、CLARKSON?GDP(%)20032004200520062007OECD国家23.32.73.12.7美国2.74.23.53.42.9日本1.82.32.72.72.1欧盟1.32.51.82.42德国-0.21.60.921.3法国0.92.11.42.42.3英国2.53.11.82.72.7意大利0.10.90.11.51.3苏联7.37.26.46.56.5中国1010.19.91010亚洲新兴工业化国家3.25.84.64.94.4非洲4.65.55.25.45.9中南美国家2.25.64.34.84.2世界4.15.34.85.14.9IMF预测07年世界经济持续高速增长数据来源：IMF12全球油轮运输市场回顾—06年呈前高后低走势04年市场进入本轮周期的高点。05年以来，运力供给增长超过需求，进入调整阶段。06年油轮运价呈前高后低的走势波罗的海原油运价走势数据来源：BLOOMBERG波罗的海成品油运价走势数据来源：BLOOMBERG05010015020025030035040002-1-202-4-202-7-202-10-203-1-203-4-203-7-203-10-204-1-204-4-204-7-204-10-205-1-205-4-205-7-205-10-206-1-206-4-206-7-206-10-2SUEZMAX西非-美湾WSVLCC波斯湾-远东WS数据来源：BLOOMBERG油轮运价指数WS走势050010001500200025003000350002-1-203-1-204-1-205-1-206-1-2波罗的海原油运价指数80012001600200024001-43-45-47-49-411-405年06年5008001100140017002000230002-1-202-7-203-1-203-7-204-1-204-7-205-1-205-7-206-1-206-7-2波罗的海成品油运价指数7009001100130015001700190021001-43-45-47-49-411-42005年2006年13全球油轮运输市场—需求增速放缓200120022003200420052006OECDEurope15.315.115.415.515.515.5增长1.20%-1.20%2.30%0.30%0.00%-0.20%NorthAmerica23.723.824.525.425.525.6增长-0.20%0.40%3.20%3.40%0.40%0.40%OECDPacific8.58.68.78.58.68.6增长-1.00%1.10%0.70%-2.30%1.20%0.00%Non-OECDAsia12.212.813.615.115.416增长1.00%4.70%6.40%10.60%2.20%3.40%Others17.117.61718.118.619.2增长2.80%2.80%-3.10%5.90%3.30%3.10%TOTAL76.877.979.382.583.684.8增长0.80%1.40%1.80%4.00%1.30%1.40%20012002200320042005E2006原油海运量168416671770185019051962增长1.7%-1.0%6.2%4.5%3.0%3.0%成品油海运量545544582621659696增长5.2%-0.2%7.0%6.7%6.1%5.6%合计222922112352247125642658增长2.5%-0.8%6.4%5.1%3.8%3.7%世界石油需求（百万桶/天）数据来源：IEA、CLARKSON世界油品海运量（百万吨）数据来源：CLARKSON06年受高油价和美国经济放缓影响，石油需求不断被下调。整体看来，推动油轮运输市场达到04年景气高点的石油需求近年来正在放缓。国际能源署预测07年世界石油需求增速为1.7%左右，预计将产生7—10百万载重吨的油轮运力需求。14全球油轮运输市场—07年供给压力加剧全球油轮船队运力（单位：百万载重吨）20012002200320042005E2006E2007E2008VLCC125.7125.2125.9131.4139.8143.7152.8增长-2.6%-0.4%0.6%4.4%6.4%2.8%6.3%苏伊士油轮4041.943.545.749.452.456.4增长-5.2%4.7%3.8%5.1%8.1%6.1%7.6%阿芙拉油轮52.955.159.562.66873.376.8增长-0.2%4.2%8.0%5.2%8.6%7.8%4.8%巴拿马油轮14.514.714.916.51921.523.5增长1.4%1.4%1.4%10.7%15.2%13.2%9.3%灵便型油轮58.659.161.165.870.674.280.3增长1.6%0.9%3.4%7.7%7.3%5.1%8.2%合计291.8296304.9321.9346.8364.3388.6395增长-1.6%1.4%3.0%5.6%7.7%5.0%6.7%1.6%数据来源：CLARKSON06年全球油轮运力增长5.0%。07年全球油轮运力投放增速至6.7%，净增运力24.3百万载重吨，市场供给压力进一步加剧。1508年-10年单壳油轮退出，运力供给大幅减缓全球油轮运力构成（单位：百万载重吨）20年15-19年10-14年5-9年0-4年合计油轮运力43.2139.5271.4477.42128.26359.86双壳油轮运力3.085.3533.4876.53128.25246.68单壳油轮运力40.1334.1737.960.890.01113.18单壳油轮占比31.5%07-10年淘汰运力IMO规定，单壳油轮最终使用年限2010年，部分可放宽到2015年或25年船龄。保守估计，到2010目前船龄在15年以上的单壳油轮被淘汰，74.3万载重吨，占现有运力20.65%。08年-10年油轮运力供给速度降至3%以下。数据来源：CLARKSON16全球油运市场展望—07低迷,08后景气回升-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%198819901992199419961998200020022004E2006E2008E2010全球油品海运量增速全球油轮运力供给增速07年供给压力加剧，08年后市场景气回升数据来源：CLARKSON、天相投顾17“国油国运战略”将带来远洋油轮运力年需求增速20%以上0500010000150002000025000300003500003年04年05年E06年E07年E08年E09年E10年E11年E12年E13年E14年E15年0%5%10%15%20%25%30%35%40%我国原油进口量增速未来十年中国石油进口将保持较高增速数据来源：国家统计局、天相投顾目前拥有32艘VLCC2010年需要60艘VLCC缺口