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集团公司投资战略22职位：资深咨询师副总裁合伙人从业时间：11年个人特点与工作简历能力领域经手案例（选摘）•宏观经济研究•战略规划•常年战略顾问•上市筹划•国内外并购教育背景•南京大学财务管理学士•复旦大学企业管理硕士•北京大学经营与战略管理博士•王丰博士目前担任和君咨询集团合伙人，和君商学院副院长，国家开发银行特聘投资评审专家，从事管理咨询和财务顾问业务十余年，先后为近30家企业提供战略咨询、常年战略顾问、上市筹划和国内外并购服务，擅长大型企业及快速成长企业的战略管理与资本运作•王丰博士先后获得2007年度“和君思想和知识杰出贡献奖”，2009年度“和君优秀合伙人”荣誉称号•在国内外多家重要媒体上发表一系列文章，并联合主编《高手身影：中国商业原生态实战案例》，同时担任北京大学、清华大学等多家知名院校EMBA课程特聘教授•中国化工集团公司24亿美元收购以色列马克西姆阿甘工业公司•中国移动通信集团发展战略部常年战略顾问•中建钢构有限公司“十二五”战略规划•中国盐业总公司战略规划与组织管控•高等教育出版社战略规划与组织管控•广东联泰集团战略规划•广东潮宏基实业股份有限公司战略规划•越王珠宝有限公司战略规划与上市筹划•菲安妮（FION）战略规划与上市筹划•广东光华科技股份有限公司战略规划与上市筹划•江西正邦集团常年战略顾问•西安润基集团战略规划与借壳上市•BASIC服饰有限公司常年战略顾问王丰博士33一点题外话：中国烹饪与西方烹饪•煎鱼：•中国厨师：煎至金黄色•西方厨师：两面各煎两分钟两者有什么差别？您更倾向哪种烹饪教学方法？我们该建立何种运作思维体系？指南针与道路交通图摸着石头过河44和君战略及投行十六字诀产业为本战略为势金融为器创意为魂法无定法，守正出奇55目录集团投资战略的基本理论12集团投资战略的实践案例•基本概念与目标•投资战略决策要点•中国市场投资特点66企业成长的三层面理论6利润时间第一层面：拓展并确保核心事业之运作第二层面：发展新业务第三层面：开创未来的事业机会企业必须不断地投资开展业务增长的各种活动；必须以对现有业务的同等专注来关心企业未来的发展方向；需要当前业务、新建业务和未来可选业务之间保持协调平衡的方法柯达与苹果77公司价值的不断提升新兴业务主要业务(现金牛)资金支持资金支持规模利润成长事业机会规模利润成长企业成长的三层面理论88•占公司销售比重高•公司金流的重要来源•优势的市场地位，但成长性不强•公司目前的业务支柱•为其他业务发展提供技能支持及资源支持•维持市场地位，巩固竞争优势•通过成本降低，产品重组及管理优化来发掘利润潜力主要业务•成长迅速，且有较大的发展空间•成形且可行的业务模式•但目前尚未成为行业领导者•公司未来几年的业务支柱•追加投资，在关键成功要素上加大投入•追求收入的成长以入市场份额的提升•迅速抢占行业领先地位新兴业务•有巨大的成长潜力•但市场尚未明朗，风险高•沿未成形的业务模式•公司明天的战略业务并可能成为未来的业务支柱•广泛的点子筛选•业务模式的尝试及其完善•寻求市场机遇事业机会业务特征战略作用战略重点系统的投资管理规划稳扎稳打激流探险海底寻宝企业成长离不开系统的投资战略99投资是推动企业持续增长的动力源酝酿投资方案检验投资模型展开投资获取盈利寻找并获取未来增长的方案检验业务理念的商业可行性通过创建业务措施，实现增长潜力通过释放积累增长，将增大潜力最大化，并作好滑坡业务的管理•设定远大的战略目标•按次序扩展“视野”•明晰能力组合•建立新能力和巩固的地位•管理风险，增加资本效率关键成功因素迪斯尼的发展就是一产业投资推动的过程19201930194019501960197019801990动画动画人物授权音乐出版书籍出版迪斯尼商店直接邮购好莱坞唱片超级图书发展软件ESPN商店顾客产品动画电影现场电影电视节目试金石电影家庭录象好莱坞电影Miramax电影娱乐迪斯尼频道KCAL-TVABCTV广播网广播电视迪斯尼乐园沃特迪斯尼世界EPC-OT东京迪斯尼乐园欧洲迪斯尼乐园动物世界迪斯尼乐园的美洲主题公园迪斯尼/米高梅摄影棚曲球棍生活剧场棒球生活娱乐旅游及度假区的发展迪斯尼协会度假漫游路线度假、旅游及房地产的发展新的投资才意味着生存，迪斯尼的发展经历就是最好的印证。在这里，一项新领域的产业投资总是蕴涵着下一个发展机会，这种组合不断发展，从动画、电影，到商品筹划、主题公园；从旅馆、度假村到房地产的开发。111111关键成功因素评估标准所需人才能力•注重绩效•利润•投资资本回报率(ROIC)•企业经营者•完全结合现况的实力平台•营造创业环境•营业收入•净现值(NPV)•企业创建者•自行发展或从外部取得能力•独特的竞争优势•选择权价值•前瞻开拓者•所需能力可能不确定拓展并确保核心事业之运作发展新业务开创未来的事业机会第一层面第二层面第三层面企业投资战略的基本目标1212除了增长，宏观经济周期决定了企业必须通过投资降低风险钢铁152%地产72%零售54%金属制品49%有色49%有色161%纺织150%金属制品130%化学制品109%钢铁97%电力115%通用机械19%消费品15%食品14%汽车-3%零售-3%广告114%消费品54%电力30%食品23%零售15%资料来源：和君整理分析示例：日本在经济高增长时期的情况（1971-1975）1313宏观经济发展的周期性不断加息紧缩的宏观调控政策不断减息扩张的宏观调控政策通胀水平增长趋势债券爬坡阶段股票复苏阶段过热阶段大宗商品滞胀阶段现金1414美国的例证爬坡阶段复苏阶段过热阶段滞胀阶段1515美国资本市场表现排名前十的产业复苏阶段过热阶段滞胀阶段爬坡阶段娱乐酒店7.4电子设备4.8烟草20.6零售24.8汽车7.2IT硬件4.5天然气18.8房地产20.1软件5.1有色金属4.2石油14.7家庭用品20.1零售业3.9石油4.2矿产12.4信托17.1房地产3.8机械4.1医药11.6软饮料17.0电信3.7软饮料3.7航空国防9.7烟草14.6金融3.5软件3.7食品9.6银行14.2食品医药2.8天然气3.2健康8.2健康13.9IT硬件2.8医药2.9保险7.0食品13.6航空2.6多元化2.8生活保障5.4服务业13.21616美国资本市场表现排名后十的产业复苏阶段过热阶段滞胀阶段爬坡阶段天然气-3.7传媒娱乐-4.5家庭用品-5.6机械-3.5多元化-4.2汽车-5.2软件-6.2建筑-3.5造纸-4.2造纸-5.2零售-7.6航空国防-4.0石油-4.4信托-5.3传媒-9.3多元化-6.1医药-4.5房地产-5.6酒店娱乐-10.0汽车-6.5有色金属-5.5建筑-5.9服务业-10.0IT硬件-8.0烟草-6.9家庭用品-7.6投资公司-11.5有色金属-9.5健康-7.1矿产-8.9房地产-11.8电信-10.2投资公司-8.6零售-10.1汽车-12.2石油-12.8矿产-16.0投资公司-13.6IT硬件-14.0天然气-26.817综合美林投资时钟和Martin.J.Pring的研究，按照美国经验，经济复苏阶段，传统的行业轮动次序是：“金融与可选消费-工业制成品-工业中间品-能源与大宗商品”。经济陷入衰退，政府实行宽松货币政策，下调利率，释放流动性，信贷规模扩张使金融股受益，同时信贷放松支持消费，下游需求的复苏带动中游工业品，并最终向能源、大宗商品传导。经济周期循环中的投资热点转换经济复苏阶段行业轮动次序18重组和炒新是永恒的主题；节日炒航空和消费、春季炒病和高送转、夏季炒天灾、冬季炒农业；每年的年报和季报行情；年底基金行情；A股每年的固有热点规律【微博：炒股四季歌】冬炒煤来夏炒电，五一十一旅游见，逢年过节有烟酒，两会环保新能源；航空造纸人民币，通胀保值就买地，战争黄金和军工，加息银行最受益；地震灾害炒水泥，工程机械亦可取，市场商品热追捧，上下游厂寻踪迹；年报季报细分析，其中自有颜如玉，国际股市能提气，我党路线勿放弃。1919宏观经济的周期性带动了产业的周期性类别代表行业核心逻辑周期特征及投资关注点当前中国产业关注点资源品煤炭、石油、有色金属、钢铁、化工中的农用化工价格敏感型关注产品价格，与大宗商品价格、美元汇率及季节性相关，属于短周期对外汇和大宗商品价格趋势存在分歧，短期未能显现强有力的价格信号偏工业制造品机械、造纸、电力设备、水泥、玻璃、化工中的纺织化工、化工原料、化工新材料投资需求敏感型与固定资产投资相关性较强，属于中周期担忧4万亿投资刺激的效果和持续性偏消费制造品汽车、家电、服装、医药消费需求敏感型与消费大趋势相关，受到政策鼓励、人口结构、生活方式改善、社会进步等一系列因素有关，属于长周期对消费增长的空间和确定性存在担忧2020业绩现在时间5年后•财务管理能力•业务优化能力实现增长的新能力风险控制能力原有能力稳步发展领先未来•投资管理能力•资本运作能力•企业并购与整合能力•企业管理能力投资战略在于促增长、降风险2121▼▼▼▼▼▼天使资金风险投资私募基金首次公开发行股票融资后续融资（公司债、增发）兼并收购企业成长阶段与投资战略2222资本市场资金市场公司估值持续的增长势头良好的市场形象独特的竞争优势持续增强的资信不断的信用扩张稳定的现金流金融市场与投资战略2323市场价值内在价值财务指标营运结果市场增加值（MVA)股价经济增加值EVA投资回报率资本周转率利润率等市场份额单位成本及时交付废品率等竞争战略商业模式管理制度运营效率公司估值与投资战略24公司价值•价值三形态：资产值、利润、市值•市值VS.资产值（PB）腾讯：2010年4月1日收盘价154港元，每股净资产4.428港元;总市值2841亿港元，净资产123亿人民币（09年年报）（民生银行1500VS600亿元，贵州茅台1500亿VS145亿元，万科1000亿元VS373亿元）•市值VS.利润（PE）香港高阳科技：市值154亿港元，利润1.35亿港元，PE=165.43海王生物：当前市值90亿，09年利润3200万，PE=373.44Amazon：上市10年都亏损，但股价活跃，市值巨大。目前市值580亿美元，利润8.63亿美元，PE=6625市值：亚马逊市值在580亿美元，PE64倍（同样为零售，沃尔玛PE才15倍）。这公司2007年才产生盈利，上市近10年才扭亏为盈。但是这公司在长期的亏损中市值一直居高不下（50—600亿美元之间波动）。为什么？因为它代表的是零售行业的新模式和未来——电子商务，所以二级市场认定他的价值。Bezos每年发布致股东信时都会粘贴上1997年刚上市的信，主题就是“it’sallaboutlong-term”。Intheshortterm,thestockmarketisavotingmachine;inthelongterm,it’saweighingmachine.26•亚马逊的目标：TurnAmazonintotheWal-Martofonlineworld!亚马逊要成为网络世界的沃尔玛如何理解亚马逊代表未来？Amazon用了8年实现50亿美元年销售，沃尔玛用了25年Amazon有14万员工，沃尔玛200万Amazon从年销售10亿美元到190亿美元基本没有增加过员工，或者说从日处理订单2万到20万没有增加过员工。强大、一次到位的基础设施建设（物流、IT系统）功不可没。Bezos的远见和坚决！财务指标两个公司几乎一样，但是不能说两个模式差不多——沃尔玛做了40多年，各方面玩到极致；Amazon只有15年，指标已经做到一样，而且还有改进空间、成长更快，规模做大能进一步摊薄expense27271、投资主体之构造①国企②民企改组与改制①Idea②技术或项目③……Start-up有限责任公司或股份有限公司2、战略制定暨商业模式设计（核心）3、财务审计、重组和规范化（难点：成本）4、经营计划：投入－产出测算5、管理架构重组和管理体系构建6、公司估值7、资本市场利益相关者沟通要求：1、产权和股东清晰2、治理和财