投资策略

一周涨跌突出的前5名股票名称涨幅％名称跌幅％春晖股份61.19东软股份-18.10江南重工46.45亿利科技-17.14北海国发46.40大成股份-15.70岳阳纸业46.39宏达经编-14.31新大洲Ａ40.11雷鸣科化-13.95天相组合走势700950120014501700195022002450270029503200345037003950420044504700495052005450Jan-05Mar-05Jun-05Aug-05Nov-05Jan-06Apr-06Jul-06Sep-06Dec-06Feb-07May-07Jul-07天相组合指数天相流通天相280天相组合周涨跌前五名名称涨幅％名称涨幅％华新水泥28.42%武钢股份-10.98%中集集团13.60%华联综超-7.97%长电科技11.71%格力电器-7.08%柳工8.86%天津港-7.06%锦江股份8.80%新华百货-6.18%投资策略天相投资策略周刊－2007年第38期（总第91期）每周一早上提供2007-9-24投资策略组－仇彦英徐炜吴峰[e-mail]联系人－郭静[e-mail]诚信源于独立专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明z本周大盘继续高位震荡，全周上涨2.68%，加息后周一股市延续强势走势大涨2.06%后，但本周的后四个交易日大幅波动，指数虽创出新高，但震荡在加剧。z如果美国进入减息周期，而中国又在通胀的压力下不得不加息，那人民币升值的压力将会愈发加剧，资金流入也会更加汹涌。这可能使得国内的流动性出现更加宽裕的局面。对于股市而言，流动性的另一个支撑还来自于实际负利率下居民储蓄的转移，这些都意味着股市仍然会受到流动性的支持。z在新股供给很难解决流动性过剩的情况下，真正对市场会产生较大影响的是大非的减持。不但在资金面会起到吸收流动性的作用，更重要的会在市场心理层面产生较大的冲击。不管这一信息是否属实，这其实体现了市场处于高位时，对于政策层面的担忧，以及谨慎的心态。z目前无论是估值上的压力，还是心理上的压力都还需要一段时间的化解。同时下周也是十一之前的最后一个交易周，市场交易的情绪也会有所降温。因此整个9月的行情将体现为震荡盘整的行情，主要是消化7、8月大幅上涨所带来的压力。z从投资策略上看，一是寻找具有持续增长的优势企业，通过持续的成长，其股价的高估值会得到有效降低；二是把握资产“整合”带来的外延式扩张，通过资产注入、整体上市，这些具有高估值的股票可以在短期内降低估值水平，从而为投资提供较好的安全边际，可以重点关注央企整合、地方国企整合以及行业自身的整合。z2007年9月17日－2007年9月21日，天相组合指数周收益率1.11%，相对天相流通指数弱0.33百分点，相对天相280指数弱0.32个百分点。本周天相组合涨幅前五位个股分别是华新水泥、中集集团、长电科技、柳工和锦江股份，涨幅分别为28.42%、13.60%、11.71%、8.86%和8.80%。z本周组合不作调整。z本周盈利预测及评级表中，新加入1家上市公司国阳新能，给“增持”评级。盈利预测方面，新加入1家上市公司北京银行，给“中性”评级，下调福田汽车的评级由“买入”调入“增持”。盈利预测方面，上调华新水泥、冀东水泥、中国船舶、福田汽车和宁波华翔的盈利预测，下调特变电工、思源电气和顺鑫农业的盈利预测。前3月市场走势：上证综指与天相流通3500370039004100430045004700490051005300550006-1707-0207-1708-0108-1608-3109-15天相流通上证指数1公司研究/调研报告诚信源于独立专业创造价值投资策略1.市场仍需震荡以化解压力本周大盘继续高位震荡，全周上涨2.68%，加息后周一股市延续强势走势大涨2.06%后，但本周的后四个交易日大幅波动，指数虽创出新高，但震荡在加剧。沪深300本周上涨1.31%%，深圳成指本周上涨0.08%。中国上周加息，而美国本周却减息了，而且是超出市场预期的50个基点。这种截然不同的做法体现了各自货币政策不同的权衡。对于美联储来说，尽管仍然面临着可能的通货膨胀的压力，但防止经济衰退成为此时的首要任务，所以需要通过来减息缓冲次级债危机对实体经济的影响。而对国内来说，由于控制通货膨胀是当前的主要任务，因此尽管利差缩小会加剧人民币升值的压力，但仍然需要加息以实现实际利率为正的目标。图表1中美不同的货币政策方向资料来源：bloomberg、天相系统如果美国进入减息周期，而中国又在通胀的压力下不得不加息，那么人民币升值的压力将会愈发加剧，资金流入也会更加汹涌。这可能使得国内的流动性出现更加宽裕的局面。对于股市而言，流动性的另一个支撑还来自于实际负利率下居民储蓄的转移，这些都意味着股市仍然会受到流动性的支持。近期对资金面会产生影响的主要是大盘股的密集发行,建设银行、中海油服、中国神华相继发行，中国石油也将发行不超过40亿股A股于24日上会。但在大盘股不断上市的同时，一级市场的冻结资金量也是不断的创出新高，建行A股发行一共冻结了多达2.26万亿的资金。并且，建行9月17日网上申购，网上共冻结了1.64万亿资金，同时还是加息后的首个交易日，A股却以大涨109点报收，显示出资金面并没有受到太大的影响。从市场资金面看，仍然能够支持大盘股的发行，并不缺乏资金。并且市场对于这类优质大盘股有着强烈的需求，优质大盘股的不断上市从市场结构上来说，更有利于长期市场的稳定。图表2加息的影响被大大弱化6.53.870123456704-0104-1005-0706-0407-01CPI名义1年期存款利率美国PCE同比及基准利率%012345670102030405060700.511.522.53基准利率%核心PCE同比%(右手边）2公司研究/调研报告诚信源于独立专业创造价值投资策略资料来源：天相系统在新股供给很难解决流动性过剩的情况下，真正会对市场会产生较大影响的是大非的减持。不但在资金面会起到吸收流动性的作用，更重要的会在市场心理层面产生较大的冲击，破坏市场目前的不断新高的稳定预期。不管这一信息是否属实，这其实体现了市场处于高位时，对于政策层面的担忧，以及谨慎的心态。在之前，我们认为大盘短期内不具备趋势性上涨的动力，而是通过震荡整理来消化累计的压力。而目前无论是估值上的压力，还是心理上的压力都还需要一段时间的化解。同时下周也是十一之前的最后一个交易周，市场交易的情绪也会有所降温。因此整个9月的行情将体现为震荡盘整的行情，主要是消化7、8月大幅上涨所带来的压力。市场虽然处于震荡盘整行情，但充裕的流动性仍然积极地会寻找各种投资机会。从投资策略上看，一是寻找具有持续增长的优势企业，通过持续的成长，其股价的高估值会得到有效降低；二是把握资产“整合”带来的外延式扩张，通过资产注入、整体上市，这些具有高估值的股票可以在短期内降低估值水平，从而为投资提供较好的安全边际，可以重点关注央企整合、地方国企整合以及行业自身的整合。2.天相组合跟踪2007年9月17日－2007年9月21日，天相组合指数周收益率1.11%，天相流通指数周收益率1.44%，天相280指数周收益率1.43%。天相组合指数相对天相流通指数弱0.33百分点，相对天相280指数弱0.32个百分点。本周天相组合涨幅前五位个股分别是华新水泥、中集集团、长电科技、柳工和锦江股份，涨幅分别为28.42%、13.60%、11.71%、8.86%和8.80%。下跌前五位的个股分别是武钢股份、华联综超、格力电器、天津港和新华百货，跌幅分别为-10.98%、-7.97%、-7.08%、-7.06%和-6.18%。本周组合不作调整。图表3天相组合个股一周表现名称代码行业组合日期一周涨跌一周相对行业表现相对天相流通表现相对天相280表现0.661.161.091.501.451.631.861.890.780.832.260.00.51.01.52.02.5中国银行工商银行中国人寿兴业银行中国平安中信银行交通银行中国远洋宁波+南京北京银行建设银行一级市场冻结资金(万亿)3公司研究/调研报告诚信源于独立专业创造价值投资策略华新水泥600801建材2007051128.42%25.95%26.98%26.99%中集集团000039机械2006111713.60%10.71%12.15%12.17%长电科技600584元器件2005050911.71%10.51%10.26%10.28%柳工000528机械200509238.86%5.97%7.41%7.43%锦江股份600754酒店旅游200609018.80%8.17%7.36%7.38%中国联通600050通信200511258.05%5.73%6.60%6.62%云铝股份000807有色200506247.94%0.39%6.49%6.51%国投电力600886电力200505096.54%1.47%5.10%5.12%海螺水泥600585建材200705116.23%3.76%4.79%4.80%云天化600096化工200505095.68%3.32%4.23%4.25%顺鑫农业000860农业200609015.07%2.17%3.63%3.64%中联重科000157机械200603174.87%1.98%3.43%3.44%烟台万华600309化工200505094.21%1.86%2.77%2.79%五粮液000858食品200606234.07%3.92%2.63%2.65%神火股份000933煤炭200611174.07%-9.29%2.63%2.65%南玻Ａ000012建材200505093.96%1.49%2.52%2.54%长江电力600900电力200505093.53%-1.54%2.08%2.10%白云机场600004民航200507011.22%-12.87%-0.23%-0.21%长安汽车000625汽车及配件200506101.17%1.45%-0.27%-0.26%中信证券600030金融200505090.92%0.38%-0.52%-0.51%一汽夏利000927汽车及配件200507010.56%0.84%-0.88%-0.86%山东高速600350公路200508120.37%-11.19%-1.07%-1.05%标准股份600302机械200609010.35%-2.54%-1.09%-1.08%新安股份600596化工20050509-0.21%-2.57%-1.66%-1.64%第一食品600616食品20060210-0.24%-0.39%-1.69%-1.67%武汉中百000759商业20050715-0.77%1.29%-2.21%-2.19%沈阳机床000410机械20051021-0.88%-3.76%-2.32%-2.30%曙光股份600303汽车及配件20050819-1.19%-0.91%-2.63%-2.61%中捷股份002021机械20050923-1.94%-4.83%-3.39%-3.37%铁龙物流600125铁路运输20050509-2.05%-5.51%-3.50%-3.48%广东榕泰600589化工20060901-2.51%-4.86%-3.95%-3.93%四川美丰000731化工20050509-2.58%-4.93%-4.02%-4.00%皖通高速600012公路20050509-2.67%-14.24%-4.12%-4.10%中兴通讯000063通信20050509-2.77%-5.09%-4.21%-4.19%友谊股份600827商业20060901-2.95%-0.90%-4.40%-4.38%长江精工600496机械20060623-3.28%-6.17%-4.73%-4.71%泸州老窖000568食品20050509-3.48%-3.63%-4.92%-4