投资策略周刊

牛路客投资策略周刊NEWLOOKERNEWSLETTER---------------------------------------上海中大经济研究院200122上海市世纪大道1777号10楼E座电话：[phone]邮箱：[e-mail]第0216期2010年5月30日出刊目录1.中国资本市场就是要技术为王（孙懿鑫）2.看楼市是怎样变成期货的（蒋峰）3.运用鳄鱼法则牢牢抓住每周交易机会（杨颖昇）4.基于目前股指期货套利的四个策略（鲍获麟）5.QFII入场将对中国股市产生三大影响（郭志翰）6.请您系紧安全带！（宣伟瑜）7.不要将股指期货的T+0想得太美（柯佩素）8.美国财富之旅暨股指期货高级观摩培训之旅※※※※※※※※※※※※※※※主编益智执行编辑杨颖昇编辑汪菁袁天琳中国资本市场就是要技术为王上海中大经济研究院孙懿鑫博士【本文刊登于2010年5月30日上海证券报】在这个大师泛滥的时代，巴菲特无疑是大师中的大师，受到全世界投资者的顶礼膜拜。他创造了前无古人，也可能后无来者的神话，在1965年买下那个名叫伯克希尔的没落纺织公司，其股价在41年间飙升了超过5500倍。巴菲特的投资理念影响了世界几十年，然而，怀着对大师的崇拜，我不得不考虑一个重要问题，那就是大师的理念是否适合我们？首先是一个人能否真的可以凭借价值投资而白手起家？对此我表示怀疑。巴菲特并不是白手兴家，他是美国的议员之子，是年纪轻轻就可以募集大笔资金进行投资的人。其次是确定公司的价值。绝大多数投资者是不具备价值分析的能力或条件的，即使有些人能够接触到机构的研究报告，也未必有能力从众多研报中去粗取精，更不可能进行实地调研。再次，即使你选到了可口可乐这样的股票，是不是真的能持有到展现其价值的价位？作为投资者，当你手握一直好股票的时候，涨了20％的时候你要不要抛掉？50％呢？100％呢？在上涨了这么多之后，你难道不怕股价下跌，看见财富化成水泡了吗？在真实的世界里，能够复制可口可乐那种“买入持有”的经典案例的少之又少。而且我国资本市场在很多时候是不太理性的，有价值的股票不代表很快能够体现其价值，一旦出现大规模的亏损，是否需要割肉？这是另外一个问题。最后，我国资本市场从整体上来说是不够成熟的，这就决定了其基本上是一个投机的市场，而非投资者的天堂。巴菲特的理念很容易理解，也很有吸引力，但是实际操作起来，至少对于我国普通投资者来说，未必很容易实现。从二十年的市场发展现状来看，技术分析或许更加适合我国资本市场。技术分析可以不关心基本面，甚至是政策面。按照技术分析理论，所有的宏观以及微观因素，全部都能在技术分析中体现出来。市场往往是由大资金支配的，而大资金的嗅觉往往优于常人，这使得其可以先于市场做出可预见未来的行为。这种行为可能会导致某些技术信号的出现，为人们提供交易的依据。另外，技术分析还可以反映出投资心理学在投资行为中的运用。举个简单的例子，在前一波行情中，很多人在某一高位买入股票，如果股票从这个位置下跌，那么当反弹回这一区间附近时，很多人会抛出股票保本，这就形成了阻力位。虽然投资者对技术分析的争论从未停止，但是不可否认，技术分析有其自身的优势，包括简单、全面、直接、准确、可操作性强，以及适用范围广等等。各种层面的信息一定程度上都可以在股价上得以体现，从而反映在技术分析中。广大投资者不需费心评估股票价值，更无需深入钻研某一个公司业绩，可以通过技术分析找到优秀的投资对象，不必因相关知识缺乏而局限于某一特定投资对象。技术分析能够更为直接有效地给出买卖点位，从这个角度来讲，其操作性比基本面分析更好。当然，由于资本市场的波动性，技术分析往往并不适用于长期投资。但是如果和基本面分析结合起来，应该能在一个长期的上升趋势中不断寻找到买卖机会。另外，技术分析很大程度上取决于经验，对同一个图表，每个人的解释很可能不同，这就需要有经验的人指导，才能更有效的掌握技术分析和市场规律。指标是死的，应用是活的，虽然很多人都了解那些著名的技术指标，但是毕竟赚钱的还是少数，这正是由于缺乏经验导致的。在这方面，上海中大经济研究院正在和世界闻名的技术分析大师，拉瑞•威廉姆斯和约翰•布林格展开的合作培训，相信将能极大地提高我国投资者的技术分析水平。投资方法没有好坏之分，能赚钱的就是好方法。在我国这个不太成熟的市场中，笔者深信技术为王。看楼市是怎样变成期货的上海中大经济研究院蒋峰【本文刊登于2010年5月30日上海证券报】对于资本的逐利性，马克思在《资本论》中这样写道：“一旦有适当的利润，资本就胆大起来。如果有10％的利润，资本就保证到处被使用；有20％的利润，资本就活跃起来；有50％的利润，资本就铤而走险；为了100％的利润，资本就敢践踏一切人间法律；有300％的利润，资本就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险”。炒房团、炒煤团、炒棉团，到股市中的涨停敢死队等都充分地说明了资本的逐利这一特性。股市和楼市之所以受到投资投机资金的亲睐，其“暴利性”是不言而喻的。不同于股市的是，在融资融券出台前，楼市投机更可以通过银行房贷资金进行杠杆投机获利，类似于期货的杠杆盈利模式。笔者欲通过对股市和楼市投机收益的比较来说明投机资金的原动力。2009年国家统计局公布的全国房地产市场数据显示，无论是近9.4亿平方米的成交量还是估算约4695元/平方米的均价水平，都创出了历史新高。全年房价涨幅24%，如果使用首付20%的信贷资金，信贷利率为6.12%，那么2009年投资楼市的实际使用资金的回报率就接近92%（不考虑出租和交易手续费用，下同）。而在国家出台楼市救市政策的期间，由于首付款只要房价的10%、七折利率，那么2009年投资楼市的实际使用资金回报率将高达168%。同期沪深股市在2009年的整体涨幅为79%，在无法融资融券的前提下，2009年的平均收益率为79%。通过对楼市和股市投资收益率的比较，笔者发现银行信贷杠杆投资的收益率要远大于股市的收益率。而央行2010年一季度公布的最新楼市数据显示，一季度房地产贷款继续增长，其中，个人购房贷款新增5227亿元，季末余额同比增长53.4%，比上年末上升10.3个百分点。数据充分说明，一季度房价高涨背后，信贷资金推动因素明显。以上楼市的数据只是反应了全国的平均房价水平。但实际上，一线城市2009年的整体涨幅要远高于平均水平，其杠杆投机盈利水平也得到大幅提升，资本的趋利性直接地解释了一线城市投机氛围浓厚的现象。为了控制炒房的现象，国务院于2010年4月17日，出台了《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，俗称为“新国十条”。对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款比例不得低于50%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍；对贷款购买第三套及以上住房的，贷款首付款比例和贷款利率应大幅度提高，具体由商业银行根据风险管理原则自主确定。“新国十条”通过控制银行的信贷资金从而遏制投机资金对楼市的炒作。但是由于银行2倍的信贷杠杆依旧存在，较为模糊的三套房的界定和房贷利率的制定，且中长期人们对楼市的看涨预期，新政的实际效果还有待后续的观察。从一定程度上来说新政更体现了国家政策层面的威慑性，加上后续可能的更为严厉的调控政策出台的预期（例如目前比较风传的房产税），会在短期内加深楼市的观望气氛。从以上的楼市投机分析，我们可以看到在楼市中长期预期走强的情况下，通过银行的房贷资金，投机楼市可以获得相当高的收益率，楼市从某种程度来看反映了期市的“暴利性”。正是资本的逐利性从根本上直接推动了较大规模的信贷投机资金进入了楼市。不同于股票，楼市有其特有的刚性需求，楼价的快速走高会影响一国经济的发展，例如结构性通货膨胀的产生，更会导致财富的不均衡分配，使得社会贫富差距进一步扩大，从而影响社会的稳定。运用鳄鱼法则牢牢抓住每周交易机会上海中大经济研究院杨颖昇【本文刊登于2010年5月27日上海证券报】在当今这个投资策略至上和投资工具至上的年代，不去了解一些市场能够提供的投资工具，以及一些投资大师身经百战而凝练出来的投资理念，那你准备干什么呢？本文就是要交流一下如何用普通的策略去赚大钱的心得。拉瑞·威廉姆斯——这位令我等只能望其项背的传奇人物不止一次说过，这世界上最自由的职业就是金融交易了。要想远离别人那种麻烦的生活方式，只有做金融交易可以办到。既可以生活得自由自在又可以尽情地沐浴在财富中。那么如何才能尽快达到华尔街投资大师推崇的生活境界呢？这就需要我们牢牢地抓住重要的投资机会，让盈利尽可能最大化。现在股指期货上市了。它作为一种跨越股票和期货两大市场的金融工具，正在日益影响着投资人的思维习惯，也丰富了投资人的理财渠道。更重要的一点，股指期货让投资人找到了一条快速赚大钱的途径。其实途径很多，但限于篇幅，本人割爱了非常重要的我国金融市场中的债券、权证和期权等一些产品，这是因为它们暂时和目前的股指期货关系弱一点。这里本人提供一些思路供投机参考。先看看现阶段股指期货的标的物——沪深300指数。根据表1对2005年4月8日至2010年5月19日共计1242个交易日的统计，可以明显看出沪深300指数在星期一的波动点位的变化率最大。同时也明显可以看出，在涨跌幅大于等于3%的情况下，星期一出现的概率最大，而且是上涨概率大于下跌概率。表1沪深300指数统计交易天数累计波动点位日均波动点位下跌天数下跌概率跌幅≥3%天数涨幅≥3%天数星期一24413570.8555.618936%2740星期二2539648.6438.1310641%2712星期三25211567.0545.9010039%2232星期四24710926.9944.2311747%2618星期五2469264.5837.6611647%2020再看看不同时间段的上证指数变化情况。表2是反映自1990年12月19日以来的统计结果。很明显可以看出，周一涨跌幅大于等于3%的天数远远多于一周的其他日子，也可以据此确定大行情出现在周一的机会或者概率是最大的。从表2和表3中的日均振幅比较来看，在1990年至2010年之间的全部交易日的平均振幅在2.22%至2.46%之间，而2006年以来则在2.48%至2.88%之间，显示出平均振幅在扩大。不要看不上这丁点变化，在指数基数不断增大的情况下，一个百分点对应的涨跌值是相差很大的。今年以来这个数字降低为1.61%至1.98%，其平均振幅甚至低于20年平均值。这说明在融资融券和股指期货推出的，和各种新政策出台的前后一段时间，市场处于观望和忍受折磨阶段。在实实在在的做空机制下，现货市场任何盲动都将蒙受极其难堪的损失，多看少动是这个时期的主流观点。表2上证指数统计（1990年起）交易天数振幅累计日均振幅涨跌幅绝对值≥3%天数出现概率星期一9362176.51%2.33%16117.20%星期二9502105.24%2.22%879.16%星期三9562234.92%2.34%9910.36%星期四9462323.66%2.46%10711.31%星期五9442136.76%2.26%94.9.96%表3上证指数统计2006年起2010年起交易天数涨跌幅累计日均涨跌幅交易天数涨跌幅累计日均涨跌幅星期一175376.57%2.15%1620.92%1.31%星期二183260.58%1.42%1917.21%0.91%星期三183309.05%1.69%1920.78%1.09%星期四179283.39%1.58%1921.03%1.11%星期五179251.78%1.41%1914.64%0.77%无论从哪个时间段统计，周一的涨跌幅变动都是最大的，这提供了一个绝对可靠的操作思路。股指期货推出之后，市场的操作模式和思路应该升级了。本人做过作为自然人所允许的几乎所有金融产品交易，从小散割肉到壮士断腕，各种甜酸苦辣基本经历过，因此深知金融交易会上瘾。自然人应该尽量避免频繁交易，那样容易失去理智。既然统计显示周一的波动最大，那就结结实实抓住这个机会。本人认为股指期货投机要遵循“鳄鱼法则”，那就是“甘愿蛰伏，伺机等待”，在最适当的时机，咬住最可口的部位