景气上升和战略布局打开未来成长空间

◆受益行业高度景气，全年净利润大幅增长公司发布2009年业绩快报，受益国内发展3G，运营商投资额大幅度增加，公司全年实现营业收入和归属于母公司净利润分别为8.23亿和7610万，同比分别增长84.6%和34.6%，全年业绩实现大幅增长。公司2009年盈利折合EPS为0.57元（以当前总股本计），基本符合我们此前的预期。◆网优子行业景气高峰尚未到来，未来成长空间依然较大2009年国内三大运营商网络建设投资主要聚焦在核心网层面，以室外基站建设和调试为主，室内投资额占比并不大。随着2009年三大运营商3G建网工程达到较大规模，以及2010年3G用户有望快速增长，我们预计网优子行业的景气高峰将加速临近。根据日本NTTDoCoMo多年运营3G网络的经验，在3G时代，室内业务占比达到90%。在运营商调试完核心网之后，投资将逐步向室内覆盖转移，届时公司的业务将能彻底享受“3G红利”，未来成长空间依然较大。◆收购广州逸信实现战略布局，进一步拓展公司未来发展空间公司以3069万元作为对价收购广州逸信50.5%的股权，另加上注资500万，共获取51%的股权。公司公告称，如果2010-2012年，广州逸信业绩超标，公司将向广州逸信转让方支付一定的补偿款，但累计支付的款项总额不超过9000万元人民币；如果同期广州逸信的业绩不达标，则公司将从转让方收回一定金额的对价，以800万元为限。我们认为，本次投资短期内对公司的近期业绩影响不大。但看好此次收购对公司更长期发展的作用，理由有三：1、有利于提升公司整体毛利率，根据同类可比公司世纪鼎力和华星创业，我们预计广州逸信的毛利率在50%左右，远高于公司目前34%的毛利率水平；2、公司此次收购后将绝对控股广州逸信，使公司完全掌控广州逸信未来的发展战略，并彻底拥有其在服务领域的客户资源，这将坚定公司今后大力扶持广州逸信做大做强的决心；3、战略布局广东市场乃明智之举，根据工信部的统计数据，广东省在国内电信业投资排名长期占据第一的位置，通过收购广州逸信战略布局广东市场为公司加速发展网优服务业务奠定了很好的基础。在公司未进一步披露广州逸信的信息之前，我们粗略计算此次交易能在2010-2012年期间年均增厚公司EPS为0.05元。◆我们略调高公司未来两年的盈利预测，维持对公司“增持”评级我们预计公司2010-2011年每股EPS分别是0.86元、1.05元。公司当前股价对应PE为30倍，考虑到当前通信行业整体估值水平，以及广州逸信未来业绩有超出我们目前预期的可能，给予公司目标股价28.35元，维持“增持”评级。股票研究公司快评2010-02-12通信设备三维通信002115.SZ景气上升和战略布局打开未来成长空间分析师:周励谦[e-mail]◇事件：公司发布2009年业绩快报22010-02-12三维通信分析师介绍周励谦，北京理工大学，通信与信息系统专业硕士学位。2007年加入光大证券研究所，现为TMT研究团队负责人，主要从事电信服务和通信设备制造行业的研究。2009年同时获得新财富及水晶球最佳分析师第一名，2008年分别获得新财富及水晶球最佳分析师第三名、第一名。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。行业及公司评级体系买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。市场基准指数为沪深300指数。特别声明在法律允许的情况下，光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。32010-02-12三维通信号静安国际广场邮编：200040总机：021-22169999上海市新闸路1508号静安国际广场3楼邮编：200040总机：021-22169999传真：[phone]销售小组姓名办公电话手机电子邮件北京李大志(主管)[e-mail]郝辉[e-mail]孙威[e-mail]吴江[e-mail]黄怡[e-mail]吴朝阳[e-mail]上海杨日昕(主管)[e-mail]王莉本[e-mail]周薇薇[e-mail]深圳王汗青(主管)[e-mail]黎晓宇[e-mail]黄鹂华[e-mail]濮维娜[e-mail]陶奕[e-mail]满国强[e-mail]免责声明本研究报告仅供光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。本公司的销售人员，交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版，复制，刊登，发表，篡改或者引用。