有色金属行业XXXX年度投资策略

请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现价值2010年11月16日评级：优异有色金属行业2011年度投资策略最近52周走势：行业研究略做休整，积极介入有色金属有色金属(申万)沪深300-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%09-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-10相关研究报告：《耐心潜伏，择机而动》—2010年中期策略报告—2010/6/11《金属价格上行，牛市行情延续》—2010年年度策略报告—2009/11/30《行业回升，关注盈利复苏先行者》—2009年中期策略报告—2009/5/27报告作者：国联证券研究所新材料小组张忠执业证书编号：S0590209030093联系人：曾海电话：[phone]Email：[e-mail]徐慧侃执业证书编号：S0590210100005电话：[phone]Email：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。摘要：周期性波动是有色金属行业基本特征。作为工业原材料的提供商，有色金属行业与经济周期密切相关。在资本市场上，其波动更频繁，因此把握趋势至关重要。2009年的五个完整周期和2010年前三季度三个完整周期，表明震荡市中，有色金属板块仍有趋势性机会。短期调整不改行业中期向好趋势。2010年有色金属板块表现优异既有基本面因素，也有金融属性因素，其中流动性过剩和通胀预期是最主要的推动力。虽然紧缩控通胀预期和美元反弹等因素短期内会影响金属价格走势，但由于经济持续向好，需求复苏和供给受限等因素将促使行业中期基本面好转。此外消费旺季到来之前，行业二次补库存将拉动金属需求，有利于金属价格持续向好。子行业判断：基本金属贵金属小金属.受益于价格上涨和需求旺盛，基本金属业绩快速回升，一旦盈利能力恢复至最优状态，估值优势明显；贵金属价格创新高后调整压力加大，关注黄金、白银的长期投资机会；刺激小金属行业的政策利好仍然存在，但上市公司的估值已经透支未来业绩成长性，关注调整后的介入机会。“进攻+主题+防御”三种风格主线选股。1）进攻路线：价格受益，寻找具备资源优势，业绩价格弹性大的标的，如西部矿业、金钼股份等；2）主题路线：整合受益，寻找央企整合大背景下，存在资产注入预期的标的，如五矿系的株冶集团、金瑞科技等；3）防御路线：消费受益，寻找与消费品密切相关的有色金属深加工标的，如南山铝业、鲁丰股份等。投资策略：“略做休整，积极介入”。经济进一步恶化的可能性降低，行业基本面持续向好；虽然存在紧缩预期、美元反弹等不利因素，但当不确定性消失后，有色金属行业仍具有投资机会，给与行业“优异”的投资评级。根据我们三种风格主线的选股标准，建议重点关注：安泰科技(000969.SZ)、西部矿业(601168.SH)、金瑞科技(600390.SH)、南山铝业(600219.SH)等。2请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现价值目录引言：....................................................................................................................41．回顾：金属价格震荡上行、市场表现火爆..................................................41.1金属价格震荡上行，符合预期......................................................................41.2板块涨幅第一，个股表现抢眼......................................................................52．2011年价格判断：短期调整不改中期向好趋势..........................................62.1全球经济增长仍有压力，但向好趋势不变..................................................62.2流动性泛滥导致通胀加剧，紧缩预期加强..................................................72.2美元指数接近历史低位，欧洲二次债务危机推动美元反弹.......................92.3供求关系趋于紧张，基本面向好................................................................102.4二次补库存，拉动金属需求.........................................................................113．子行业：基本金属产销两旺，小金属估值过高.........................................113.1基本金属：产销两旺，期待盈利能力复苏.................................................113.2贵金属：通胀背景下，关注黄金、白银长期机会.....................................133.3小金属：政策利好仍在，唯估值偏高........................................................144．投资策略：略做休整，积极介入................................................................155．重点公司........................................................................................................165.1安泰科技(000969.SZ)：高效节能材料，全国唯一生产企业....................165.2金钼股份(601958.SH)：行业政策向好，需求复苏提升业绩....................165.3西部矿业(601168.SH)：资源优势显著，冶炼产能稳步扩张....................175.4金瑞科技(600390.SH)：五矿集团整合急先锋............................................175.5南山铝业(600219.SH)：增长明确，估值优势显著....................................18图表目录图表1：2010年LME基本金属价格运行趋势..................................................4图表2：有色金属行业指数跑赢大市(截至2010/11/12)....................................5图表3：行业涨幅居首位(截至2010/11/12)......................................................5图表4：有色金属子行业表现(截至2010/11/12)................................................6图表5：有色金属上市公司涨幅前十(截至2010/11/12)..................................6图表6：领先指数已经恢复至2007年水平........................................................6图表7：各国制造业景气度持续回升.................................................................6图表8：中国M2供应量及同比增速..................................................................7图表9：美国M2供应量及同比增速..................................................................7图表10：CPI同比增速持续上升，全球面临通胀严力....................................8图表11：各国利率水平.......................................................................................8图表12：我国大型金融机构存款准备金率.......................................................9图表13：美元指数接近历史低点，存在反弹压力..........................................10图表14：基本金属全球供需平衡表(万吨).......................................................10图表15：2010LME基本金属库存变化情况（单位：万吨）.........................11图表16：国内十种有色金属产量及增速.........................................................12图表17：基本金属子行业收入同比增速.........................................................123请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现价值图表18：基本金属子行业净利润同比增速.....................................................12图表19：基本金属子行业毛利率表现.............................................................13图表20：2010年国际黄金、白银价格走势（截至2011/11/12）..................14图表21：2010年SPDR黄金ETF持仓量（截至2011/11/12）.....................14图表22：稀土产品价格上涨明显.....................................................................14图表23：重点公司评级（基于2010年11月15日收盘价）........................164请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现价值引言：2010年是动荡的一年，经济基本面经历“复苏—再平衡—二次探底—再复苏”的几个阶段，与宏观经济密切相关有色金属行业同样经历强烈震荡。另一方面，“流动性过剩”和“通胀预期”作为2010年的两大主题，推动金属价格阶段性上涨，趋势投资成为有色金属板块的主要选择。在10年年度策略报告和10年中期策略报告中，我们基于行业变革式发展和避险需求，重点突出小金属和贵金属的投资机会，市场已经基本应证了我们的判断。从2010年三季度开始，基本金属价格在弱势美元与宽松流动性的推动下上涨，从而推动一轮基本金属行情。1．回顾：金属价格震荡上行、市场表现火爆1.1金属价格震荡上行，符合预期2010年年度策略报告中，我们预计2010年金属价格将呈震荡上行的运行趋势，截至2010年11月