期权交易策略

期权交易策略简介——场外衍生品部2016.02http:/鲁证期货股份有限公司期权交易策略仅由看涨（跌）期权构建牛市价差组合熊市价差组合蝶式价差组合日历价差组合同时由看涨期权和看跌期权构建跨式组合序列组合带式组合鲁证期货股份有限公司牛市价差组合牛市价差组合通过买入一份执行价为的看涨期权并同时卖出一份执行价为的看涨期权来构成；或者通过买入一份执行价为的看跌期权并同时卖出一份执行价为的看跌期权来构成（其中，）。投资者持有由看涨期权构造的牛市价差组合时，一方面通过买入看涨期权来获取行情上涨时的收益，另一方面通过卖出看涨期权来降低期初投资成本。由于期初买入的低执行价看涨期权价格高于卖出的高执行价看涨期权，因此在期初需要一定的初始投资。投资者持有由看跌期权构造的牛市价差组合时，一方面可以通过卖出看跌期权来获取一定的收益，另一方面通过买入看跌期权来对冲行情下跌的风险。由于期初买入的低执行价看跌期权价格低于卖出的高执行价看跌期权，因此在期初时可获取一定的收益。1K2K1K2K12KK牛市价差组合牛市价差组合鲁证期货股份有限公司由上图可知，投资者持有牛市价差组合可在行情上涨时获取一定的收益。因此，牛市价差组合是一种适用于行情看涨但涨幅不大情形的期权交易策略。熊市价差组合鲁证期货股份有限公司熊市价差组合熊市价差组合通过买入一份执行价为的看涨期权并同时卖出一份执行价为的看涨期权来构成；或者通过买入一份执行价为的看跌期权并同时卖出一份执行价为的看跌期权来构成（其中，）。投资者持有由看跌期权构造的熊市价差组合时，一方面可以通过买入看跌期权在行情下跌时获取收益，另一方面可以通过卖出看跌期权来降低期初投资成本。由于期初买入的高执行价看跌期权价格高于卖出的低执行价看跌期权，因此在期初时需要一定的初始投资。投资者持有由看涨期权构造的熊市价差组合时，一方面可以通过卖出看涨期权来获取一定的收益，另一方面通过买入看涨期权对冲行情上涨的风险。由于期初买入的高执行价看涨期权价格低于卖出的低执行价看涨期权，因此在期初可以获取一定的收益。1K1K2K2K12KK熊市价差组合鲁证期货股份有限公司TS由上图可知，投资者持有熊市价差组合可在行情下跌时获取一定的收益。因此，熊市价差组合是一种适用于行情下跌但跌幅不大情形的期权交易策略。蝶式价差组合鲁证期货股份有限公司蝶式价差组合正向蝶式价差组合看涨期权构成看跌期权构成反向蝶式价差组合看涨期权构成看跌期权构成蝶式价差组合正向蝶式价差组合正向蝶式价差组合可以通过买入一份执行价为的看涨期权，卖出两份执行价为的看涨期权，同时买入一份执行价为的看涨期权来构建（其中）。也可通过买入一份执行价为的看涨期权，卖出两份执行价为的看涨期权，同时买入一份执行价为的看涨期权来构建（其中）。鲁证期货股份有限公司1K2K3K1322KKK1K2K3K1322KKK蝶式价差组合鲁证期货股份有限公司由上图可知，投资者持有正向蝶式价差组合可在行情接近于时获取正的收益，在行情远离时遭受微小损失。该策略适用于预期行情变动不大时的情形。正向蝶式价差组合2K2K蝶式价差组合反向蝶式价差组合反向蝶式价差组合可以通过卖出一份执行价为的看涨期权，买入两份执行价为的看涨期权，同时卖出一份执行价为的看涨期权来构建（其中）。也可通过卖出一份执行价为的看涨期权，买入两份执行价为的看涨期权，同时卖出一份执行价为的看涨期权来构建（其中）。鲁证期货股份有限公司1K1K2K2K3K3K1322KKK1322KKK蝶式价差组合鲁证期货股份有限公司反向蝶式价差组合由上图可知，投资者持有反向蝶式价差组合可在行情接近于时遭受一定的损失，在行情远离时获取一定的收益。该策略适用于预期行情偏离目前价位较大时的情形。2K2K日历价差组合鲁证期货股份有限公司日历价差组合正向日历价差组合看涨期权构成看跌期权构成反向日历价差组合看涨期权构成看跌期权构成日历价差组合鲁证期货股份有限公司正向日历价差组合日历价差组合鲁证期货股份有限公司反向日历价差组合跨式组合鲁证期货股份有限公司序列组合鲁证期货股份有限公司带式组合鲁证期货股份有限公司带式组合底部带式组合顶部带式组合带式组合鲁证期货股份有限公司二：课题研究主要内容及交易原理鲁证期货股份有限公司二：课题研究主要内容及交易原理鲁证期货股份有限公司1、深入实体企业进行实地调研，获取市场最新需求；通过拜访几家省内外大型实体企业，如山东亚太中慧集团、天津聚龙集团、上海益复资产管理公司，了解客户的实际需求，经过沟通协商由产品设计人员提出风险管理方案，产品定价人员经测算报出价格，根据场外期权价格与客户进行进一步沟通交流之后进行交易，同时，我方交易人员在场内市场进行实时对冲。2、与同领域金融机构进行研讨、交流，总结模式经验；举办第一、二届场外衍生品业务机构间会议，搭建平台，召集同行业场外业务专家共同交流。通过与新湖、永安、申万、东吴等多家开展场外期权业务的金融机构进行分单交易了解行业内动态；鲁证期货股份有限公司课题研究开展方式、方法二：课题研究主要内容及交易原理鲁证期货股份有限公司二：课题研究主要内容及交易原理鲁证期货股份有限公司二：课题研究主要内容及交易原理鲁证期货股份有限公司1、国外场外期权发展状况截止到2015年6月国际OTC衍生品市场持有名义金额达到553万亿美元，远超场内期货市场与期权市场持仓规模总计62.21万亿美元。鲁证期货股份有限公司课题研究主要内容及交易原理2、场外、场内对比与影响鲁证期货股份有限公司课题研究主要内容及交易原理二：课题研究主要内容及交易原理鲁证期货股份有限公司2、场外、场内对比与影响场内外市场各自具有优势与一定的局限性，无法互相替代而是处于一种互相促进，缺一不可的关系中。①大规模场外市场提供多样性，带动场内市场活跃度；②场外期权对冲依赖场内期权市场；③OTC衍生品交易趋势：场外交易，场内清算；鲁证期货股份有限公司课题研究主要内容及交易原理3、场外期权操作实务流程场外期权业务开展拥有完整的操作体系，规范的流程可以确保业务开展的质量。①业务推广阶段：整合资源，定位客户群体；②客户需求分析阶段：深入实体企业，切实分析实际需求；③产品设计阶段：根据需求出具风险管理方案，再次沟通后敲定价格形成最终方案；④协议签署阶段：签署官方发布主协议、补充协议后，完成交易，同时，鲁证期货进行场内对冲；⑤结算阶段：通过平仓或行权进行场外期权了结，后根据合约进行双边清算。鲁证期货股份有限公司课题研究主要内容及交易原理4、场外期权应用策略分析场外期权作为新型风险管理工具为企业提供多样化的定制产品，企业在使用时有多种选择，根据不同的要素选择产生不同的效果。①企业持有现货库存，卖出场外期权增值库存，规避库存贬值风险；②企业计划进行采购或持有现货库存，购入场外期权作为价格保险，完全覆盖价格波动的损失；③购买单一期权成本较高，卖出单一期权存在风险，进行场外期权组合交易，在控制套保成本的同时锁定风险。鲁证期货股份有限公司课题研究主要内容及交易原理5、场外期权中性对冲鲁证期货股份有限公司课题研究主要内容及交易原理场外期权中性对冲案例1、天津聚龙集团于6月10日棕榈油期货1501合约价格5952元/吨时，聚龙集团卖出100吨、11月14日到期、执行价格6200元/吨的看涨期权，获得228.22元/吨的期权费，总计2.2822万元。鲁证通过对冲交易损失5422元。本单交易期初保证金占用为15000元，在对冲过程中执行的操作约100手，因此产生的资金占用成本与交易手续费成本共计约400元。2、山东亚太中慧集团于8月11日豆粕期货1501合约价格3326元/吨时，中慧卖出5000吨、11月27日到期、执行价格3400元/吨的看涨期权，获得83.35元/吨的期权费，总计41.68万元。鲁证通过对冲交易实现7万元左右的收入。本单交易期初保证金占用为40余万元，在对冲过程中由于持有其他6000吨豆粕期权的期货对冲头寸，执行的操作共计约8300手，因此产生的资金占用成本与交易手续费成本共计约4000元。鲁证期货股份有限公司课题研究主要内容及交易原理三：场外期权业务实际问题与建议鲁证期货股份有限公司1、场外期权业务实际开展中遇到的问题①场外期权价差较大，成本较高；缺乏场内期权对冲途径，对冲成本高，风险大。②场外期权市场推广不足；国内开展业务时间段，客户群体接受度低，从业人员水平不足。③场外期权流动性不足；行业内开展业务范围小，规模小，机构间拆单能力不足。④场外期权业务存在信用风险。缺乏标准化双边清算、中央清算方，违约风险高。鲁证期货股份有限公司场外期权业务实际问题与建议2、面向交易所的建议①业务模式建议鲁证期货股份有限公司场外期权业务实际问题与建议2、面向交易所的建议②合约规则设计建议选择铁矿石、棕榈油、豆粕三个优良品种作为大商所场外期权推广试验品种。鲁证期货股份有限公司场外期权业务实际问题与建议合约标的物铁矿石期货合约合约类型看涨期权、看跌期权交易代码*IYYMM-C(P)-EP交易单位50手（5000吨）铁矿石期货合约报价单位元（人民币）/吨最小变动价位0.01元/吨标的物合约月份1、5、9月行权方式美式。买方可在到期前任一交易日的交易时间，以及到期日15:30之前提交行权相关指令。行权价格行权价格间距的整数倍行权价格间距N*100EP≤(N+1)*100，行权价格间距为N*5元/吨;交割方式现金交割交易时间每周一至周五上午9:00～11:30，下午13:30～15:00，以及交易所规定的其他时间最后交易日合约标的物交割月份前四个月的每个第5个交易日到期日同最后交易日上市交易所大连商品交易所2、面向交易所的建议③清算、风控建议1、清算制度建议：大商所作为中央清算方参与到场外市场期权交易中来所需的具体制度设定A.保证金制度B.合约类标准化制度C.全员结算制度D.多层次的资金缓冲制度E.操作风险缓释制度F.对违约会员的处置制度G.逐日盯市制度鲁证期货股份有限公司场外期权业务实际问题与建议2、面向交易所的建议③清算、风控建议2、风控制度建议：采用有效、成熟的保证金系统A.SPAN系统（1986年美国期权清算所）B.TIMS系统（1998年美国芝商所）C.STANS系统（2006年美国期权清算所）鲁证期货股份有限公司场外期权业务实际问题与建议