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第三章期权图案与损益平衡48期权图案♦两种期权图案...(平价)价值图案与损益(P/L或损益平衡)图案49价值满期现价325+CX(平价)价值图案例:多头325C倾斜度=+1满期时，期权价值与相关资产现价相对互动;倾斜度=+1.50损益平衡在S=328.50;在那个相关资产现价格,您能够翻期权金之本损益满期现价328.50+CX=325-3.500损益平衡图例:买进325买权值3.5051满期现价满期现价损益值+CX0318+CX0-6324318若满期时S=320，您会行使吗?买进318买权值6.0052满期现价满期现价损益值+PX0320+PX0-7320313买进320卖权值7.0053满期现价值损益-C-CXX00+8323=315315卖出315买权值8.00满期现价54满期现价满期现价值损益-P-PX00+3.50306.50X=310310卖出310卖权值3.5055现价现价值损益-C-CXX00+16323=315315倾斜度多少？卖出两份315买权各值$8.0056满期现价满期现价值损益-P-PX00+7.00306.50X=310310卖出两份310卖权各值$3.5057期权何值？从损益平衡图案上，我们推出期权值$3.50.3.50从何而来?期权价(即期权金）取决于期权期满相关资产价格的机率。期权价取决于相关资产远期价格相对于行使价的分布。这个分布取决于相关资产远期价格的波动性。58更多期权组合图案♦期权组合之值与损益平衡图♦复式期权（即“OptionSpreads”）是以期权所组合成的头寸。让我们来看一些例子...♦马鞍式组合多头♦勒束式组合空头♦跨价买权多头♦合成远期合约多头♦合成买权多头♦合成卖权多头♦盒式组合多头♦蝴蝶式买权空头59买进315买权值8.00与买进315卖权值5.00满期现价满期现价值损益+C+CXX00-13328315315+P302+P马鞍式组合多头马鞍式组合多头这项交易达成什么目的？60卖出310卖权值3.50与卖出325买权值4.00满期现价满期现价值损益-C-CX=007.50325310-P302.50-P勒束式组合空头XX325X=332.50310勒束式组合空头61满期现价满期现价值损益+310C-320CX=310X00-4.50X=320314.50跨价买权多头+5.50X310320买进310买权值10与卖出320买权值5.50跨价买权多头62期满如何?若S315?买进S行使价315若S315?买进S行使价315+SynF+C-P315X值满期现价买进315买权与卖出315卖权合成远期合约多头63期满如何?若S315?买进S行使价315若S315?买进S行使价315,行使卖权+SynC+P+F315X值满期现价买进315卖权与买进远期合约行使价315合成买权多头64期满如何?若S315?卖出S行使价315,行使买权若S315?卖出S行使价315+SynP-F+C315X值满期现价买进315买权与卖出远期合约行使价315合成卖权多头65期满如何?若S105?若S95?100损益满期现价10595卖出95买权,买进两份100买权与卖出105买权蝴蝶式买权空头-C-C+2C98障碍期权♦这种期权在达到一定行使价或障碍价时才启用或取消♦入权–取消♦出权–取消♦踢–当即期汇率往价内方向移动时超过障碍价♦敲–当即期汇率往价外方向移动时超过障碍价♦组合：踢入，踢出，敲入，敲出买权及卖权♦其它组合：双向锁出期权–如果即期行使价不超出预定区域99踢入，踢出；敲入，敲出买权000X即期汇率SX即期汇率即期汇率S价值价值价值踢入买权价值IXSOXS踢出买权即期汇率IXX敲入买权XOX敲出买权0100踢入，踢出；敲入，敲出卖权000IX即期汇率XOX即期汇率即期汇率X价值价值价值踢入卖权XSXS踢出卖权即期汇率IXS敲入卖权OXS敲出卖权价值0101♦1.3170行使价6个月欧元卖权/美元买权1.3800敲出价–可以得到比6个月欧元远期卖权更好的汇率。。。–但是如果即期汇率在六个月之内达到1.3800，期权将被取消！♦即期汇率达到1.3800时将取消期权！♦是否是问题？♦六个月敲出欧元卖权/美元买权–美元面值的0.5575%–73,423美元–最差利润为19.06%♦措施?–如果期权被敲出的备用方案1.3170行使价6个月欧元卖权/美元买权1.3800敲出价1.352101.3170敲出卖权1.3800即期汇率=1.3446敲出行使价102当卖权被敲出该怎么办？♦更适合具体需要♦较低首付权力金意味更好收益♦期权被敲出时，价值较小，欧元已升值♦但是我们仍需要观察情况，采取措施管理风险♦以远期产品锁定汇率是管理风险较直接的办法♦我们也可以重定卖权的行使价，也就是买一个行使价更高的卖权