期权交易策略实战介绍

期權交易策略實戰介紹期權交易策略實戰介紹寶來瑞富期貨高子鈞Oct21，2005期權交易策略實戰介紹為何要交易期权覺得股市會上漲，但又不願承擔可能巨幅下挫的損失，利用期权可鎖定損失而享有股市上漲的獲利運用期权可享有高槓桿效果，但同時可將風險限制在一定範圍內在市況呆滯但趨跌時，賣出看涨期权以賺取權利金；在市場呈盤堅走勢時，賣出看跌期权來賺取權利金預期股市可能發生短暫的巨幅下跌，但又不想賣出手中的持股，利用期权可保護手中資產的價值當市場走勢不明時，透過不同的期权組合仍能達到獲利的目的期權交易策略實戰介紹期权交易應用對股票現貨交易者而言規避持有之股票部位跌價之風險將買賣股票之決策遞延為所持股票設定買、賣點對股票信用交易者而言期权交易具有融資融券交易之資金槓桿作用運用期权，可較融資買進股票或融券賣出股票出的成本更低廉避免融券部位被軋空之風險為融券部位作有限之保障對期貨交易者而言可達成避險與套利之目的期權交易策略實戰介紹台灣油品業者面臨之困境台灣油品為寡佔市場，一為國營的中國石油，另一為民營的台塑石油油價大漲，但政府因特殊因素而使中油不漲價，使台塑石油面臨很大壓力台塑石油若以原油期貨避險，若油價大跌則勢必將成本固定於高點，同時也將面臨調降油價之壓力用期权避險為其解決方案期權交易策略實戰介紹期权vs.期貨買賣雙方均有相同之價格風險買方之最大風險為權利金，賣方之風險極大價格風險買賣雙方之部位均須作每日結算針對賣方部位需進行每日結算每日結算僅有不同到期月份之分別不同执行价格與到期月份組成眾多契約，且會根據標的資產價格之波動增加新的执行价格契約數量買賣雙方只有義務沒有權利賣方義務主體若為實物交割之期貨契約，只有賣方有權利決定交割條件買方權利主體無限無限發行量買賣雙方均需繳交賣方繳交保證金無權利金，買方支付給賣方交易價金於市場依買賣結果決定履約價由交易所訂定交割(履約)價格期貨期权期權交易策略實戰介紹影響期权價格的因素影響期权的因素看涨期权價值(CALL)看跌期权價值(PUT)標的物市場價格↑↑↓执行价格↑↓↑標的物價格波動率↑↑↑距到期時間↑↑↑無風險利率水準↑↑↓現金股利↑↓↑期權交易策略實戰介紹期权的時間價值期权的時間價值在期初時遞減的速度很慢，愈接近期权到期日，遞減的速度增加愈快!時間期权時間價值0期權交易策略實戰介紹行情分析以現貨或期貨分析對未來走勢進行評估考慮時間價差遞減的效力決定承擔風險與預期報酬選擇交易策略期權交易策略實戰介紹定價模型Black-Schole’sOptionPricingModelC=Se-q(T-t)N(d1)-Ke-r(T-t)N(d2)P=Ke-r(T-t)N(-d2)-Se-q(T-t)N(-d1)d1=[ln(S/K)+(r-q+σ2/2)(T-t)]/[σ√(T-t)]d2=d1-σ√(T-t)N(d1)+N(-d1)=1期權交易策略實戰介紹DeltaDeltaofaportfolioΔ=ΣwiΔiDeltaneutralDeltahedge)1)1(()1(/)()(dNedNeStTqptTqc期權交易策略實戰介紹GammaGammaneutral(theonlywayisbytakingapositioninatradedoption)2/)(22221)(')1('/xtTqexNtTSedNS期權交易策略實戰介紹Rho)2()()2()(/)()(dNetTKrhodNetTKrhorrhotTrptTrcItmeasuresthesensitivityofthevalueofaportfoliotointerestrates期權交易策略實戰介紹ThetaItissometimesreferredtoasthetimedecayoftheportfolio2/)()()()()()(221)(')2()1(2)1(')2()1(2)1('/xtTqtTqtTqptTqtTqtTqcexNdNrKeedqSNtTedSNdNrKeedqSNtTedSNt期權交易策略實戰介紹VegaTherateofchangeofthevalueoftheportfoliowithrespecttothevolatilityoftheunderlyingasset2/)(221)(')1('/xtTqexNedNtTS期權交易策略實戰介紹ImpliedVolatility現行市場中，期权的價格反應出來標的資產未來的價格波動性由市場價格代入Black-Schole’sModel反推該價格所代表之波動性Historicalvolatility：從歷史資料計算標的價格報酬率之標準差期權交易策略實戰介紹10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%3/13/174/24/205/65/246/96/287/147/308/179/69/2210/1110/2811/1512/13000350040004500500055006000650070007500隱含波動率期貨價格期權交易策略實戰介紹期权策略總覧看多看空Delta中立波動率上升波動率下降波動率持平買進看涨期权看涨期权逆比率價差買進看跌期权看跌期权逆比率價差賣出看跌期权看跌期权比率價差賣出看涨期权看涨期权比率價差多頭價差合成買進期貨空頭價差合成賣出期貨買進跨式買進跨式賣出蝶式賣出跨式賣出跨式買進蝶式期權交易策略實戰介紹買進看涨期权—看多且波動率上升應用時機：行情在突發性的利多刺激下，應聲大漲，且漲勢凌厲，研判將有波段行情出現，且預期波動率同時將自低檔攀升建議策略：買進價外的看涨期权作多(BuyCall)操作實例期權交易策略實戰介紹2003/12/30加權期指58902004/01/05加權期指6144（上漲254點或4.3%）期指與波動率同步勁揚，6000CALL大漲339%期權交易策略實戰介紹影響力分析（一）Delta：0.364×254=+92.456Gamma：0.5×0.00128×254×254=+41.29024Theta：-1.96×6=-11.76Vega：612.2×(15.8%-12.4%)=+20.814843.5+92.456+41.29024-11.76+20.8148=186.30104期權交易策略實戰介紹潛在風險分析以5500PUT為例Delta=-0.081,gamma=0.00051,vega=244.6放空二千口所得權利金為9,800點若大跌300點(800點）Delta造成虧48,600點（129,600點）Gamma造成虧45,900點（326,400點）波動率升1%則vega造成虧4,892點期權交易策略實戰介紹應用時機：行情在持續下跌後，已自最低點反彈一段，偏空態勢已漸扭轉，研判行情再次破底的機率不大，且波動率將緩步下降建議策略：賣出價平或價外的看跌期权(SellPut)操作實例：賣出看跌期权—看不跌且波動率下降期權交易策略實戰介紹2004/03/25加權期指6135（上漲80點或1.3%）2004/03/23加權期指6055期指漲，波動率下降，賣出看跌期权獲利65*50=$3250期指漲，然波動率下降，買進看涨期权反而賠錢期權交易策略實戰介紹影響力分析（二）Delta：-0.444×80=-35.52Gamma：+0.5×0.00058×80×80=+1.856Theta：-4.62×2=-9.24Vega：673.4×(33.9%-37.8%)=-26.2626222-35.52+1.856-9.24-26.2626=152.8334期權交易策略實戰介紹賣方策略介紹期权買方有權利、賣方有義務賣方gamma為負值，具gamma風險，於行情不利於己時還會自動加碼，等同雪上加霜賣方先收取權利金，時間價值遞減對賣方有利賣方需繳保證金，所需資金較大期權交易策略實戰介紹應用時機：行情已近震盪收斂末端，但由於多空因素夾雜，一時方向未明，但又不願意在變盤結果揭曉時，才去追價作多或是作空避險建議策略：買進跨式部位，亦即買進低履約價的看跌期权，同時也買進高履約價的看涨期权(BuyCall&BuyPut)操作實例：買進跨式—看變盤且波動率上升期權交易策略實戰介紹權利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA7000CALL18430.2%0.400.00067792.7-3.36700PUT18531.1%-0.390.00067814.2-3.4合計36930.65%+0.010.001341606.9-6.72004/03/19加權期指6830權利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA7000CALL3027.6%0.1790.00041476.7-2.776700PUT66063.9%-0.6830.00056646.5-3.72合計69045.75%-0.5040.000971123.2-6.492004/03/22加權期指6352（重挫478點或-7%）買進跨式大賺321點或87%期權交易策略實戰介紹只要行情行情遠離出現重大走勢，部位皆可獲利行情大跌，大賺；大漲，所以看跌期权皆無價值，獲期初權利金收入行情平靜時，避免採用此一策略操作策略：買進2口6200點看跌期权、賣出1口6400點看跌期权買進多口較低的看跌期权賣出較高的看跌期权看跌期权逆比率價差交易期權交易策略實戰介紹權利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA賣1口6400PUT18531.7%+0.49-0.00088-598+4.4買2口6200PUT97*2=19431%-0.31*2=-0.62+0.00079*2=0.00158+532*2=1064-3.9*2=-7.8合計9-0.13+0.00070+466-3.42004/04/29加權期指6399看跌期权逆比率價差大賺306點2004/05/05加權期指5725（大跌674點或-10.5%）權利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA賣1口6400PUT73560.2%+0.93-0.00032-155+2.1買2口6200PUT525*2=105048%-0.85*2=-1.7+0.00055*2=0.0011+263*2=526-3.6*2=-7.2合計315-0.77+0.00078+371-5.1期權交易策略實戰介紹到期最大獲利發生在到期價格等於賣出看涨期权的执行价格適用於相對穩定的行情萬一行情判斷錯誤，可利用再買進更高执行价格的看涨期权，組成蝶式，以侷現損失操作策略：買進1口5600點看涨期权、賣出2口6000點看涨期权買進較低的看涨期权賣出多口較高的看涨期权看涨期权比率價差交易期權交易策略實戰介紹權利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA買1口5600CALL13622.4%+0.52+0.00111+568-3.0賣3口6000CALL20*3=6022.3%-0.15*3=-0.45-0.00065*3=0.00195-334*2=-6681.8*3=+5.4合計76+0.07-0.00084-100+2.42004/08/23加權期指5606看涨期权比率價差獲利139點2004/09/10加權期指5841（上漲235點或+4.2%）權利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA買1口5600CALL24822%+0.91+0.00086+116-2.5賣3口6000CALL11*3=3319.9%-0.2*3=-0.6-0.00153*3=0.00459-205*3=-6154.5*3=+13.5合計215+031-0.00373-499+11期權交易策略實戰介紹PU