期权基础投资策略

一二三四期权投资策略总结期权组合投资策略期权基础投资策略期权策略方向分类目录期权策略方向分类买入认购期权卖出认购期权买入认沽期权卖出认沽期权买入认购期权•买入认购期权:看大涨，买“可乐”（CALL）•投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。•盈亏平衡点：行权价+权利金•最大收益：无限•最大损失：权利金•到期损益：MAX（0，到期标的证券价格-执行价）-权利金盈亏平衡点X+C行权价X盈亏正股价亏损盈利亏损减少买入认购期权•举例假设投资者买入50ETF认购期权，当前最新价为2.842元，执行价为2.842元，期限为1个月，期权成交价为0.15元。•情形1：期权到期后，50ETF价格为3.5元，则投资者的收益为3.5-2.842-0.15=0.508元（不考虑交易费用），投资收益率为0.508/0.15=338.6%，而投资正股的收益率仅为23.15%。•情形2：期权到期后，50ETF的最新价格为2.5元，则投资者选择不行权，亏损全部权利金，亏损率为100%，而投资正股的亏损率为12.03%。买入认购期权客户端策略买入认购期权客户端策略买入认购期权客户端策略1.根据行权价格不同，分为深度实值、实值、平值、虚值和深度虚值。2.每一份合约的权利金都不相同，认购期权深度实值所需要的权利金最多。3.根据合约的不同，每份合约的盈亏平衡点也不同，在盈亏分析里有详细的分析结果，认购期权的盈亏平衡点相当于行权价+权利金。卖出认购期权•卖出认购期权：看不涨，卖“可乐”（CALL）•投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。•盈亏平衡点：执行价+权利金•最大收益：权利金•最大损失：无限•到期损益：权利金-MAX（到期标的股票价格-执行价，0）盈亏盈利执行价X盈亏平衡点X+CX+C盈利减少亏损正股价卖出认购期权•举例假设投资者卖出50ETF认购期权，当前最新价为2.842元，执行价为2.782元，期限为一个月，期权成交价为0.13元。•情形1：期权到期时，50ETF价格为3.5元，期权将被购买者执行，因此投资者必须以2.782元的执行价格进行股票交割，并承受潜在的损失。损益为0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投资者损失0.588元。•情形2：期权到期时50ETF的价格为2.5元，则期权购买者将不会执行期权，投资者收益为0.13元，收益全部权利金。卖出认购期权客户端策略卖出认购期权客户端策略买入认沽期权•买入认沽期权：看大跌，买“葡萄”（PUT）•投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。•盈亏平衡点：执行价-权利金•最大收益：执行价-权利金•最大损失：权利金•到期损益：MAX(执行价-到期时标的股票价格，0)-权利金盈亏盈利盈亏平衡点X-P权利金P亏损增加最大亏损正股价执行价X买入认沽期权•举例假设投资者买入股票认沽期权，当前最新价为5.425元，执行价为5.425元，期限为两个月，期权成交价为0.26元。•情形1：期权到期时，股票价格为6.2元，投资者不会行权，因此亏损全部权利金0.26元，亏损率为100%。•情形2：期权到期时，股票价格为4.6元，投资者应该执行期权。获利（5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%。买入认沽期权客户端策略买入认沽期权客户端策略卖出认沽期权•卖出认沽期权：看不跌，卖“葡萄”（PUT）•投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。•盈亏平衡点：执行价-权利金•最大收益：权利金•最大损失：执行价-权利金•到期损益：权利金-MAX（执行价-到期标的股票价格，0）盈亏最大盈利盈亏平衡点X-P权利金P盈利增加亏损正股价执行价X卖出认沽期权•举例假设投资者卖出股票认沽期权，当前最新价为5.425元，执行价为5.425元，期限为两个月，期权成交价为0.26元。•情形1：期权到期时，股票价格为6.2元，投资者卖出的期权不会被执行，投资者获利全部权利金0.26元。•情形2：期权到期时，股票价格为4.6元，投资者卖出的期权会被买家执行，投资者损益为0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即亏损0.565元。而投资正股亏损为0.825元。卖出认沽期权客户端策略卖出认沽期权客户端策略期权基础投资策略备兑开仓（CoveredCall）保护性认沽期权（ProtectivePut）备兑开仓策略•备兑开仓（CoveredCall）对冲市场风险，锁定账面利润•何时使用：1.预计股票价格短期变化较小，但长期仍然看好；2.预计涨幅较小，超过目标价位会考虑卖出。•如何构建：持有标的股票，同时卖出该股票的认购期权（通常为价外期权）。•最大损失：购买股票的成本减去认购期权权利金•最大收益：认购期权行权价减去支付的股票价格加认购期权权利金•盈亏平衡点：期权建立时的股票价格–认购期权的权利金备兑开仓策略举例5月12日，投资者目前手上持有的50ETF，市场价格为1.503元。投资者认为由于市场原因短期内该股上涨的动力不大，但是投资者认为合理价格应该在1.550元附近，目前还不想抛售，在这样的情况下投资者不甘心一直被动持有股票，他想能采取什么样的股票期权策略来增加他的收入呢？投资者手上已经持有了目前价格为1.503元的50ETF，所以投资者现在只需以0.04元的价格（权利金）卖出1份六月到期行权价格为1.550元的股票认购期权（50ETF购6月1550）这样就可以实行备兑股票认购期权策略了，收入权利金400元。5月12日，收盘价为1.503元。6月26日为当月行权日，收盘价为1.490。50ETF行情走势：2014.04-2014.06备兑开仓策略•为什么这么做可以满足投资者的需求？1.550盈亏平衡点：1.503-0.04=1.4631.8000.04+1.550-1.503=0.087增加权利金收入，减少最大损失，限制最大收益。6月26日为当月行权日，收盘价为1.490,收益为1.490-1.463=0.027元。备兑开仓策略要点备兑开仓期权客户端策略保护性认沽期权•保护性认沽期权组合（ProtectivePut）•何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护。•如何构建：持有股票，买入该股票的认沽期权。•最大损失：支付的权利金+执行价格－股票购买价格•最大收益：无限•盈亏平衡点：股票购买时的价格＋期权权利金保护性认沽期权举例投资者持有的50ETF价格不断上涨，获得了收益，但他存在这样的担忧：现在抛售吧，万一将来价格继续上涨怎么办？不抛售吧，万一将来价格下跌，那不是连现在的利润也保不住了吗？是否存在一种办法，既可以保留股票未来的上涨收益，同时又防范未来的下跌风险呢?投资者手上已经持有了目前价格为1.532元的50ETF，所以投资者现在只需以0.03元的价格（权利金）买入1份当月到期行权价格为1.550元的股票认沽期权（50ETF沽8月1550），这样就可以实行保护性股票认沽期权策略了，支出权利金300元。4月2日收盘价为1.532元4月23日为本月行权日，收盘价为1.505元50ETF行情走势：2014.03-2014.05保护性认沽期权•为什么这么做可以满足投资者的需求？1.5501.532+0.03=1.5621.550-1.532-0.03=-0.0121.5051.505-1.532=-0.027买入股票认沽期权可以防范股票未来下跌风险。4月23日为本月行权日，收盘价为1.505元，亏损为-0.012元。保护性认沽期权要点保护性认沽期权客户端策略期权组合投资策略一般看涨：买入认购强烈看涨：合成期货多头温和看涨：牛市价差策略盘整行情：卖出跨式期权买入蝶式期权突破行情：买入跨式期权牛市策略熊市策略盘整策略一般看跌：买入认沽强烈看跌：合成期货空头温和看跌：熊市价差策略牛市策略：一般看涨买入认购期权：•投资者预计标的证券价格将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。•最大盈利：没有上限•最大亏损：权利金牛市策略：强烈看涨强烈看涨时，使用合成期货多头策略：•买入一份平价股票认购期权，售出一份具有相同到期日的平价股票认沽期权•最大盈利：没有上限•最大亏损：-（期权行权价格+净权利金）合成期货多头举例•7月1日，50ETF当前价格为1.493元，投资者强烈认为短期内会上涨，所以买入一份当月到期的，权利金为0.02元，行权价格为1.500元的股票认购期权，卖出一份当月到期的权利金为0.03元，行权价格为1.500元的股票认沽期权。50ETF，7月1日收盘价为1.493元50ETF，7月30日收盘价为1.642元50ETF行情走势：2014.06-2014.07合成期货多头举例1.4901.5201.4601.642-1.520=0.1221.450-0.021.450-1.500+0.01=-0.04放大收益，放大风险，预计确定性较高时使用50ETF，7月30日行权日收盘价为1.642元，收益为0.152牛市策略：温和看涨1.牛市价差期权组合—认购期权（BullCallSpread）•何时使用：在温和看涨的时候使用，希望在标的股票的小幅上涨中获利。•如何构建：买入一份接近价低的认购期权，同时卖出一份具有相同到期日而行权价较高（通常是价外）的认购期权。•最大损失：支付的净权利金•最大收益：两个行权价的差额-（-净权利金）•盈亏平衡点：较低行权价+（-净权利金）垂直价差期权策略：买进一个期权，而同时又卖出一个期权，这两个期权有着相同的标的物和相同的到期日，但有着不同的协定价格。牛市看涨价差策略•7月9日，50ETF现价为1.541元，投资者认为50ETF未来会上涨，但短期内上涨幅度有限，估计价格会在1.55-1.65元之间徘徊，所以买入一份当季月到期的，权利金为0.06元，行权价格为1.55元的股票认购期权，卖出一份当季月到期的，权利金为0.04元，行权价格为1.65元的股票认购期权。50ETF，2013年7月9日收盘价为1.541元50ETF，2013年9月25日行权日，收盘价为1.717元50ETF行情走势：2013.07-2013.09牛市看涨价差策略1.551.651.55+0.02=1.571.7171.40净权利金-0.02净权利金-0.06温和看涨，收益有限，风险有限。2013年9月25日行权日，收盘价为1.717元，收益为（1.65-1.55）-0.02=0.08元。牛市看涨价差客户端策略牛市看涨价差策略小结：这是一种收益与风险都有限的策略。投资者看好后市，但认为后市未必快速上升，因此，时间耗损可能对单独买入认购期权不利。此外，投资者也不希望付出太多的权利金。事实上，投资者预计当市价升至某一价位水平时便会获利回吐，因此并不需要单独买入认购期权所赋予的巨大获利机会。换言之，投资者所要的是风险有限、回报有限的稳妥的投资策略。牛市看跌价差策略2.牛市价差期权组合—认沽期权组成（BullPutSpread）•何时使用：当持有牛市看跌期权组合时，你对行情的展望是牛市看涨或是对股票价格变化方向中性或者牛市看涨的。•如何构建：买入一份价格较低的认沽期权，同时卖出一份具有相同到期日而行权价较高（通常是价外）的认沽期权。•最大损失：-（两个行权价的差额-净权利金）•最大收益：净权利金•盈亏平衡点：较高行权价-净权利金牛市看跌价差客户端策略熊市策略：一般看跌买入股票认沽期权：•投资者预计标的证券价格将要下跌，但是又不希望损失股价上涨带来的收益。•最大盈利：行权价格-权利金•最大亏损：权利金熊市策略：强烈看跌强烈看跌时，使用合成期货空头策略：•买入一份平价股票认沽期权，售出一份具有相同到期日的平价股票认购期权。•最大亏损：没有下限•最大盈利：期权行权价格+净权利金合成期货空头举例•50ETF当前价格