期权投资技巧与策略

期权投资技巧与策略培训华龙证券第一讲买入开仓目录长剑式剑诀买入开仓的使用场景期权买方的风险买方交易心法买入开仓的90/10策略上交所股票期权限仓、限购制度目录长剑式剑诀买入开仓的使用场景期权买方的风险买方交易心法买入开仓的90/10策略上交所股票期权限仓、限购制度长剑式剑诀买期权，易亏光，谨慎投资勿全上。平价处，波动狂，股价跳动莫硬扛。止盈止损都需要，贪婪犹豫徒悲伤。-5-希望大家掌握：如何建立长仓买入期权期权买方的风险期权买方的交易技巧目录长剑式剑诀买入开仓的使用场景期权买方的风险买方交易心法买入开仓的90/10策略上交所股票期权限仓、限购制度买入开仓概念买入开仓：即买入期权合约新建立头寸•买入认购：投资者先支付权利金，获得未来以约定价格（行权价）买入一定数量ETF的权利。•买入认沽：投资者先支付权利金，获得未来以约定价格（行权价）卖出一定数量ETF的权利。-8-买入开仓动机以小博大期权的杠杆性9-9-买入开仓动机索罗斯的一个著名案例：2012年末，金融大鳄索罗斯旗下的量子基金动用了大约3000万美元，买入了大量行权价格在90-95的虚值向上敲出外汇期权，获利10亿美元，相当于资金翻了30多倍。索罗斯正是通过充分的基本面分析，认为安倍激进的货币政策会使日元进入大跌态势，到期汇率很大概率落在行权价与敲出值之间，所以运用很少的资金杠杆性做空日元，以小博大，达到了“花小钱办大事”的效果。-10-买入开仓的杠杆性3月某日50ETF的价格为2.645元/份。许先生强烈看涨后市，想买入10000份实现自己的预期收益，但他因为其他股票和ETF的满仓而一时无法挤出26450元的资金。如果市场上有认购期权合约，那么我们就能为他设计以下期权策略：•策略：买入认购期权假设目前市场上行权价为2.650元、4月认购期权的权利金卖价为0.0450元/份，合约单位为10000（一张合约代表10000份）。-11-买入开仓的杠杆性从该案例中我们可以发现认购期权具有杠杆性做多的功能。许先生只需买入1张50ETF期权，支付450元的权利金，就能在到期日仍然以2.650元的资金买入50ETF。资金成本仅为原来的2.84%（=450/26450），起到了“四两拨千斤”的效果。我们通过下表来直观地认识一下“买入认购”的杠杆效应。-12-买入开仓的杠杆性直接买入10000份50ETF初始成本(元)价格为2.750元时的收益率股价为2.700元时的收益率26450=（2.750-2.645）/2.645=3.97%2.08%买入1张认购期权450=（2.750-2.650-0.045）/0.045=122.22%11.11%股价为2.600元时的收益率股价为2.550元时的收益率-1.70%-3.59%-100%-100%需要注意的是：提高资金使用效率是期权杠杆性的天然优势。但杠杆性如同“双刃剑”，如果ETF价格在到期时的变动方向与预期相反时，许先生也面临着全部损失450元的价值归零风险。-13-买入认购的盈亏分析（一）买入认购期权：强烈看多后市，获取上行收益盈亏盈亏平衡点=行权价+权利金标的证券价格权利金（最大亏损）行权价-14-一张图看懂认购期权（一）买入认购期权交易权限市场预期策略组成潜在最大亏损潜在最大收益二级投资者大涨买入认购期权亏损有限，最大理论上为无限损失为权利金-15-买入认沽的盈亏分析（二）买入认沽期权：强烈看空后市，降低下行风险盈亏盈亏平衡点=行权价-权利金标的证券价格行权价权利金（最大亏损）-16-一张图看懂认沽期权（二）买入认沽期权交易权限市场预期策略组成潜在最大亏损潜在最大收益二级投资者大跌买入认沽期权亏损有限,最大损失为权利金最大利润=行权价-权利金-17-如何选择买入开仓买入认购期权买入认沽期权-18-目录长剑式剑诀买入开仓的使用场景期权买方的风险买方交易心法买入开仓的90/10策略上交所股票期权限仓、限购制度买入开仓的风险买入开仓最多损失“权利金”，表面上风险可控。有人说“买入开仓风险很小”。当到期日期权合约处于虚值状态时，投资者将面临全部权利金的损失这是真的吗？价值归零风险高溢价风险当期权价格被严重高估时，投资者切记不能有股票“追涨杀跌”的思维，不要跟风炒作买入开仓对于深度虚值的期权应注意临近到期日，无法平仓的流动性风险流动性风险行权交割风险实值期权的持有方切记勿忘行权（勿忘自己的利益），认沽的买方在行权前务必要先准备好标的证券-20-目录长剑式剑诀买入开仓的使用场景期权买方的风险买方交易心法买入开仓的90/10策略上交所股票期权限仓、限购制度买入开仓交易技巧第一条从少量买入试水-22-买入开仓交易技巧第二条选择波动率被低估的合约-23-买入开仓交易技巧第三条慎买最后一个月的期权天天贬值越贬越快-24-买入开仓交易技巧第四条慎买深度虚值的期权平值期权深度虚值虚值期权到期价值为零-25-买入开仓交易技巧第五条高度关注平值期权-26-目录长剑式剑诀买入开仓的使用场景期权买方的风险买方交易心法买入开仓的90/10策略上交所股票期权限仓、限购制度90/10策略假设某投资经理拥有1000万现金，预备做多后市，他采用了90/10策略（把一小部分资本（比如10%）来购买认购期权做多后市，其余的90%购买低风险的固定收益类产品）策略一：买入同投资组合等量的平值认购期权策略二：买入同投资组合等量的虚值认购期权策略三：买入比投资组合多量的虚值认购期权-28-策略一：买入同投资组合等量平值认购期权假设当时50ETF的价格为2.600元，若该经理以每份0.1223元买入了384张（1000万/2.600/10000）行权价为2.600、距离到期日还有3个月的平值认购合约，剩余的资金投资于年利率为5%的3个月理财产品）标的到期价格2.3002.400标的变动百分比-11.54%-7.69%固定收益产品价值(万元）964.95964.95认购期权价值(万元)00投资组合价值（万元）964.95964.95投资组合价值变动百分比-3.51%-3.51%2.5002.6002.7002.8002.9003.000-29--3.85%0.00%3.85%7.69%11.54%15.38%964.95964.95964.95964.95964.95964.950038.4076.80115.20153.60964.95964.951003.351041.751080.151118.55-3.51%-3.51%0.33%4.17%8.01%11.85%策略二：买入同投资组合等量的虚值认购期权若保持张数不变，该经理以每份0.0859元买入了384张（1000万/2.600/10000）行权价为2.700、距离到期日还有3个月的虚值认购合约，剩余的资金投资于年利率为5%的3个月理财产品）标的到期价格2.3002.4002.5002.6002.7002.8002.9003.000-30-标的变动百分比-11.54%-7.69%-3.85%0.00%3.85%7.69%11.54%15.38%固定收益产品价值（万元）979.10979.10979.10979.10979.10979.10979.10979.10认购期权价值（万元）0000038.4076.801153.20投资组合价值（万元）979.10979.10979.10979.10979.101017.501055.901094.30投资组合价值变动百分比-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%1.75%5.59%9.43%策略三：买入比投资组合多量虚值认购期权若保持做多成本不变，该经理以“策略一”中购买平值期权的成本去购买虚值期权，则他将以0.0859元买入了546张（0.1223*384/0.0859）行权价为2.700、距离到期日3个月的认购合约，剩余的资金投资于年利率为5%的3个月理财产品）标的到期价格2.3002.4002.5002.6002.700标的变动百分比-11.54%-7.69%-3.85%0.00%3.85%固定收益产品价值（万元）964.95964.95964.95964.95964.95认购期权价值（万元）00000投资组合价值（万元）964.95964.95964.95964.95964.95投资组合价值变动百分比-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%2.8002.9003.000-31-7.69%11.54%15.38%964.95964.95964.9554.60109.20163.801019.551074.151128.751.95%7.41%12.87%三个策略的对比标的到期价格标的变动百分比策略一百分比变动策略二百分比变动策略三百分比变动2.32.42.52.62.72.82.93.0-11.54%-7.69%-3.85%0.00%3.85%7.69%11.54%15.38%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%0.33%4.17%8.01%11.85%-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%1.75%5.59%9.43%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%1.95%7.41%12.87%策略一与策略三所花费的做多成本时相同的，区别在于策略一购买了平值合约，策略三购买了虚值合约；策略二与策略三选在了相同的虚值合约，但策略三的数量更多，因此花费的成本也更大。-32-三个策略的对比策略一、二、三的对比策略一成本盈亏平衡点市场预期三者中最高三者中最低策略二三者中最低三者中最高策略三与策略一相同三者中较高希望抓住短期上涨，但等待市场出现大幅度上有十分强烈的市场上不愿承担过大下行风险涨的良机涨预期应该在隐含波动率低时买进期权买1个月左右的期权非重点考虑隐含波动率越低，可买进的期权数量越多隐含波动率策略时间结构买3-6个月的期权，给市场多一点时间-33-2-6周，如果没有效果则考虑平仓目录长剑式剑诀买入开仓的使用场景期权买方的风险买方交易心法买入开仓的90/10策略上交所股票期权限仓、限购制度限仓限仓是限制持有期权合约的规模，规定投资者可以持有的单个标的的权利仓和总持仓最大数量。交易系统对交易参与人设置总的持仓限制，期权经营机构的交易系统对客户进行前端控制。限制投资者同一标的单日买入开仓数量。-35-限购（仅针对个人投资者）规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。客户在期权经营机构托管的证券市值与可用资金（不含融资融券交易融入的证券和资金）的10%，或者前6个月日均持有沪市市值的20%两者中，买入额度按万取整数部分。买入额度由期权经营机构报备，交易所事后核查。-36-第二讲卖出开仓目录短剑式剑诀卖出开仓卖出开仓交易心法上交所相关制度目录短剑式剑诀卖出开仓卖出开仓交易心法上交所相关制度短剑式剑诀卖期权，开短仓，卖方风险要加强。保证金，备余量，每日结算要补上。不赌博，重止损，风险对冲不能忘。-5-希望大家掌握：卖出开仓如何运用卖出开仓的风险关注保证金变动风险对冲和管理目录短剑式剑诀卖出开仓卖出开仓交易心法上交所相关制度卖出开仓使用场景预期后市不会大跌预期后市不会大涨希望降低买入成本发现某份期权的价值被高估-8-卖出开仓使用场景期权卖方在市场中的角色期权的卖方相当于保险公司，所获得的是期权买方（投保人）支付的权利金（保险费），所承担的是义务。期权的卖方只有义务、没有权利，因此缴纳保证金。那么什么时候卖”保险”认购期权：买方看涨——卖方看“不”涨认沽期权：买方看跌——卖方看“不”跌-9-卖出开仓的盈亏分析（一）卖出认购期权：温和看空后市，希望增强收益损益盈亏平衡点=权利金+行权价权利金（最大收益）行权价标的证券价格-10-卖出开仓的盈亏分析（一）卖出认购期权适用人群预期方向最大盈利最大