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第四章期货的对冲策略PPT模板下载：行业PPT模板：节日PPT模板：素材下载：背景图片：图表下载：优秀PPT下载：教程：教程：教程：资料下载：课件下载：范文下载：一、基本原则PPT模板下载：行业PPT模板：节日PPT模板：素材下载：背景图片：图表下载：优秀PPT下载：教程：教程：教程：资料下载：课件下载：范文下载：期货空头套期保值包括期货空头的套期保值就是所谓的空头套期保值。如果公司知道它要在将来某一特定的时间拥有某一资产并打算出售该资产，则可以通过持有期货合约的空头来对冲它的风险。例如，某农场主现在养了一批猪并准备在两个月后在当地市场上卖掉它们，该农场主就可以利用空头套期保值。当在未来会得到某项资产而现在并未拥有时，也可以利用空头套期保值。例：假设现在是5月15日，公司X刚刚签订了一项出售100万桶石油的合同，成交价格以8月15日石油的市场价为准。此时，公司在未来3个月内石油价格上升1美分就可以多赚1万美元，价格下跌1美分就少赚1万美元。假设5月15日石油价格为每桶19美元，纽约商品交易所8月份到期的石油期货价格为每桶18.75美元。————————————————————————————套期保值策略5月15日：卖空1000张8月份到期的石油期货合约8月15日：对5月15日的期货合约空头平仓————————————————————————————结果该公司可以确信每桶石油的价格锁定在18.75美元①8月15日石油价格为每桶17.50美元，该公司在期货市场市场上每桶石油获利1.25美元②8月15日石油价格为每桶19.50美元，该公司在期货市场市场上每桶石油损失0.75美元期货多头套期保值包括期货多头的套期保值就是所谓的多头套期保值。如果公司知道它要在将来要购买某一资产并打算现在锁定价格，它可以进行多头套期保值。例：假设现在是1月15日，某铜材加工商5月15日需要购买10万磅铜来履行合约。现在铜的价格为每磅140美分，5月份到期的铜期货的价格为每磅120美分，该加工商在COMEX购买4份期货合约来对冲其现货的空头地位，并在5月15日将期货平仓。每份合约的单位为2.5万镑。————————————————————————————套期保值策略1月15日：购买4张5月份铜期货合约5月15日：将5月15日购买的期货平仓————————————————————————————结果该策略将价格锁定在每磅120美分附近。①5月15日，钢的成本为每磅125美分，该公司在期货市场市场上每磅获利5美分②5月15日石油价格为每磅105美元，该公司在期货市场市场上每磅损失15美分析：①若5月15日铜价为每磅125美分，因为5月份为期货合约的交割月，期货价格与现货价格非常接近，该加工商期货上赚得：100000*（1.25美元-1.20美元）=5000美元现货需支付：100000*1.25美元=125000美元因此总成本为125000美元-5000美元=120000美元。②若5月15日期货价格为每磅105美分，该加工商期货上损失100000*（1.20美元-1.05美元）=15000美元现货需支付总额为100000*1.05美元=105000美元因此总成本仍然为105000美元+5000美元=120000美元二、关于套期保值的争论PPT模板下载：行业PPT模板：节日PPT模板：素材下载：背景图片：图表下载：优秀PPT下载：教程：教程：教程：资料下载：课件下载：范文下载：套期保值与股东股东套期保值的优缺点缺点：大宗套期保值的单位美元成本要比小宗套期保值便宜。因此，企业进行套期保值的成本可以比个别股票持有者的成本低。实际上，期货合约的规模决定了个别股票持有者在许多情况下不可能有实力进行套期保值。优点：股票持有者可以比企业更容易做的事情是分散风险。一个股票持有者在经过充分分散化的股票组合后对许多企业面临的风险具有免疫能力。套期保值与竞争对手如果套期保值在某个行业并不普遍，某个行业选择与其他企业不同的策略可能也没有意义。行业内的竞争压力包括诸如原材料价格、利率、汇率等因素的变动导致的商品和服务价格的波动。不进行套期保值的企业可以保持边际利润不变，但进行套期保值企业反而使得边际利润变得起伏不定。例：两家黄金首饰加工商：企业A和企业B。假设这一行业的大多数企业都不利用套期保值来避免金价波动的风险，企业B也不例外。但是企业A决定采用期货合约对未来18个月内购买黄金的价格进行套期保值。如果金价上升，经济压力讲使黄金首饰的批发价也随之上涨。此时，企业B的边际利润不受影响。企业A的边际利润上升。相反，如果金价下跌，企业B的边际利润仍然保持不变，但是企业A的边际利润下降了。当竞争对手不采用套期保值时，从事套期保值的危险金价的变化对黄金首饰价格的影响对未套期保值者的利润的影响对套期保值者的利润的影响上升上升无影响上升下降下降无影响下降其他考虑存在问题：尽管进行套期保值的决策时相当理性的，但实践中，财务主管是否进行套期保值的决定是很困难的。套期保值降低了企业的风险，但如果其他人不了解财务主管所做的事情，就会增加财务主管的风险。解决途径：在实施套期保值之前，要求管理层的所有领导都能清楚地了解实施套期保值的后果。理想的套期保值策略应由公司的董事长来决定并且让管理层和股东都能清楚地了解其后果。三、基差风险PPT模板下载：行业PPT模板：节日PPT模板：素材下载：背景图片：图表下载：优秀PPT下载：教程：教程：教程：资料下载：课件下载：范文下载：基差风险存在的原因在实际应用中，期货合约套期保值并不那么完美。有如下一些原因：1、需要对冲其价格风险的资产与期货合约的标的资产可能并不完全一样；2、套期保值这可能并不能肯定购买或出售资产的确切时间；3、套期保值可能要求期货合约在其到期日之前就进行平仓。基差在套期保值的情况下，基差定义为：基差=打算进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格如果打算进行套期保值的资产与期货合约的标的资产一致，在期货合约到期日基差为零。在到期日之前，基差可能为正值或负值。当标的资产是低利率货币或黄金白银，其期货价格大于即期价格。这时基差为负值。对高利率货币或许多商品，其期货价格小于即期价格，基差为正值。当现货价格的增长大于期货价格的增长时，基差也随之增加，称为基差扩大。当期货价格的增长大于现货的价格增长时，基差减少。注意：在期货合约到期前，基差是正值。为了检验基差风险的性质，我们使用如下的符号：S1：在t1时刻现货的价格S2：在t2时刻现货的价格F1：在t1时刻期货的价格F2：在t2时刻期货的价格b1：在t1时刻的基差b2：在t2时刻的基差套期保值风险是与b2有紧密相关的不确定性。我们称之为基差风险。我们在建立套期保值初始时刻，现货和期货的价格分别为2.5美元和2.2美元；在平仓时，现货和期货的价格分别为2.00美元和1.9美元。即S1=2.5美元，F1=2.2美元，S2=2.0美元，F2=1.9美元根据基差的定义：b1=S1-F1b2=S2-F2①套期保值者知道将于t2时刻出售资产，并于t1时刻持有期货的空头。该资产实现的价格为S2，期货头寸的盈利为F1-F2。则套期保值后资产获得的有效价格为：S2+F1-F2=F1+b2②公司知道将于t2时刻购买资产，并在t1时刻进行多头套期保值。为该资产支付的价格为S2，在期货头寸上的损失为F1-F2。则期货保值后的资产所支付的有效价格为：S2+F1-F2=F1+b2对诸如外汇、股票指数、黄金和白银这些投资者来说，基差风险小于消费性资产的基差风险，是由于套理论会使投资资产的期货价格和现货价格之间保持某一确定的关系。某一投资资产的基差风险主要来源于将来无风险利率水平的不确定性。对于消费型的商品来说，供需之间的不平衡以及有时保存商品的困难，可能导致便利收益的大范围变化，这是基差风险的另一个来源。当对冲者面临的资产风险与不同于对冲合约的标的资产，这时基差风险会更大。定义S2*为在时刻的期货合约中的资产的价格，则通过对冲，公司确保购买或出售资产的价格为：**21212222()()SFFFSFSS这里及分别代表基差的两个组成部分，当被对冲的资产与期货合约中的资产一致时，相应的基差为，而当两个资产不同时，是由于两个资产差异而带来的风险。注意：基差风险可以使得套期保值者的头寸状况得以改善或更加糟糕。考虑一个空头套期保值。如果基差意想不到地扩大，则套期保值者的头寸状况就会得到改善，相反，如果基差意想不到地缩小，则套期保值者的头寸状况就会恶化。对于多头套期保值者来说，情况则相反。如果基差意想不到的扩大，则保值者的头寸状况就会恶化；而当基差意想不到地缩小时，保值者的头寸状况就会改善。*22SF*22SS*22SF*22SS合约的选择①标的资产：如果被对冲的资产刚好与期货的标的资产吻合，则次因素的选择非常容易决定。当不吻合时，对冲者需要分析可行的期货合约，一般选择与被对冲资产的相关性达到最高的资产作为期货的标的。②交割月份：最好的方法是尽量选择最接近套期保值到期的那个交割月份，但期货交割月份要在套期保值到期之后。这一方法假定所有的合约都有很强的流动性，能够满足套期保值者的要求。空头套期保值的基差风险市场情况3月1日某公司将于7月底收到5000万日元，9月份日元期货的现价为0.7800.