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期铜投资策略分析报告——基于宏观与需求角度分析鸿海期货研究中心朱春明2011.10.10主要内容1宏观分析1.1美国1.2欧洲1.3中国2基本情况2.1用途（需求）2.2供求平衡-铜3需求分析3.1工业增长需求3.2细分行业需求4行情展望4.1总结4.2行情展望1.1美国：QE3政策可能性较小图：美国非农就业数据与采购经理人指数有回暖迹象资料来源：Wind、鸿海期货研究中心数据来源:Wind资讯09-1009-1210-0210-0410-0610-0810-1010-1211-0211-0411-0611-0809-10美国:新增非农就业人数-180-180-90-90009090180180270270360360450450数据来源:Wind资讯09-1009-1210-0210-0410-0610-0810-1010-1211-0211-0411-0611-0809-10美国:供应管理协会(ISM):PMI51515252535354545555565657575858595960606161（1）非农就业数据、采购经理人指数利好；（2）美联储“扭曲操作”，稳定长期低利率环境；（3）“占领华尔街”游行本质在于高失业率与贫富分化；1.2欧元区债务危机——政府赤字与债务规模较大图：欧元区政府债务情况（1-4象限分别是：（1）欧元区政府赤字水平——赤字/GDP；（2）欧元成员国政府赤字水平——赤字/GDP；（3）欧元区成员国政府债务规模——总债务/GDP；（4）欧元区政府债务水平——总债务/GDP）资料来源：欧洲央行官网、鸿海期货研究中心1.2欧洲债务危机——未来到期债务规模依旧较大，期待治本方案图：欧洲各国未来几年到期债券规模（1-4象限依次为意大利、希腊、爱尔兰、西班牙）资料来源：欧洲央行官网、鸿海期货研究中心1.3中国:继续保持稳健偏紧货币政策图：中国物价指数与采购经理人指数资料来源：Wind、鸿海期货研究中心数据来源:Wind资讯06-1207-1208-1209-1210-1206-12CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-9-9-6-6-3-300336699数据来源:Wind资讯06-1207-1208-1209-1210-1206-12PMI39394242454548485151545457576060（1）物价依旧高企，四季度或有回落，但幅度有限；（2）PMI指数回落趋稳，总需求回落；（3）温州民间信贷危机尚未燎原，货币政策或继续保持稳健偏紧。2.1用途（需求）用途图例占比电力设施与设备45%建筑、装修18%家电、电子21%汽车、交通12%其他4%用途占比用途占比用途占比用途占比电力设施设备45%13%铅酸电池80%镀锌40%建筑、装修18%28%化工13%压铸合金20%家电、电子21%19%3%黄铜13%汽车、交通12%17%铅弹2%氧化物12%其他4%11%其他2%电池11%其他12%其他4%铜2.2供求平衡——铜精铜供需平衡表2008200920102011(千吨)年Q2Q3Q4年Q1Q2Q3Q4年Q1Q2Q3世界产量1813343774599482718161456247394708484818857459346814656世界消费量1779544404248418116922449547914679458018554468448964769世界供需平衡338-63351646123967-5229268312-91-215-113LME库存341266346502502512449374378378439463Comex库存315449909092927759597773SFE库存18569795951551248713213216290全部交易库存390376491688688760666538568568678626其他申报库存359283313320320290263268294294285297全部申报库存749659805100810081050929806863863962923已知库存变化198-23614520425942-121-12356-146100-39包含未申报的库存1401732064429792569152212458-190-176LME现货价格($/t)6951467658426643516472437013724286347539964691379225LME现货价格(c/lb)3152122653012343293183293923424384144182008-2010年累计库存尚有147万吨未消化，基本都包含在国内隐性库存中。3.1工业增长需求图：(1)工业增加值同比增速；（2）发电量发电量同比增速；（3）铜材产量同比增速；（4）数据对比资料来源：欧洲央行官网、鸿海期货研究中心数据来源:Wind资讯06-1207-1208-1209-1210-1206-12产量:发电量:当月同比-14-14-7-700771414212128283535数据来源:Wind资讯06-1207-1208-1209-1210-1206-12工业增加值:当月同比6688101012121414161618182020数据来源:Wind资讯06-1207-1208-1209-1210-1206-12产量:铜材:当月同比-30-30-20-20-10-100010102020303040405050606070708080数据来源:Wind资讯06-1207-1208-1209-1210-1206-12产量:铜材:当月同比工业增加值:当月同比产量:发电量:当月同比-30-30-20-20-10-100010102020303040405050606070708080（1）工业增加值、全社会发电量、铜材产量同比增速回落，但增速依旧为正；（2）铜材产量同比增速弹性显著较高，受经济增长影响较大。3.2细分行业需求——同比增速放缓数据来源:Wind资讯06-1207-1208-1209-1210-1206-12产量:发电设备:当月同比产量:交流电动机:当月同比产量:汽车:当月同比产量:集成电路:当月同比产量:彩电:当月同比产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:家用洗衣机:当月同比产量:冷柜:当月同比-30-30003030606090901201201501504.1总结•预计2011年全球经济增速下降：IMF(4%,↓0.3%)；摩根(3.9%,↓0.3%)；高盛(4.1%,↓0.1%)；•三大宏观因素：（1）美国经济缓慢复苏，在高通胀、低利率，使得QE3可能性下降；（2）欧洲债务危机是市场关注的焦点，目前仍无实质性解决方案，可能继续推升美元；（3）中国通胀形势依旧，货币政策放松条件不足；•2011年精铜依旧存在20万吨缺口（ICSG），但2008-2010年尚有147万吨库存尚未消化，中国工业增长需求以及下游细分行业需求增速均缓慢回落。4.2行情展望——短期市场或有反弹，但中长期依旧偏空图：美元指数（USDX）与LME期铜走势图资料来源：Wind、鸿海期货研究中心谢谢！欢迎各位批评与指正！