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学号MG06004048硕士学位论文匿名评阅封面(2008/2009学年)论文题目多元化战略的价值效应研究——基于内部资本市场效率视角二级学科会计学研究方向财务理论与方法论文编号南京财经大学研究生处制摘要关于多元化战略的价值效应，理论界主要存在多元化折价和多元化溢价两种假说，而存在于多元化企业内部的资本市场被广泛地认为是此价值效应的解释视角之一。基于内部资本市场理论，部分学者认为，多元化企业的内部资本市场能够为其价值带来正面效应，如财务协同效应、节约外部融资交易成本等；但部分学者却认为，多元化企业的内部资本市场将为其价值带来负面效应，如部门间的交叉补贴、部门经理的寻租行为等。那么，多元化战略的价值效应如何？其是否可用内部资本市场效率进行解释？因为度量内部资本市场效率的数据收集限制等原因，国内学者在此方面的实证分析甚少。因此，为弥补国内学者在多元化战略价值效应成因解释中内部资本市场效率视角的欠缺，同时为多元化战略价值效应成因的内部资本市场效率假说提供基于我国上市公司的实证证据，本文从内部资本市场效率视角对多元化战略的价值效应进行了研究。本文基于多元化战略价值效应成因的内部资本市场假说，主要研究两个方面问题：多元化战略的价值效应、内部资本市场效率视角的多元化战略价值效应解释。前者通过检验不同的多元化战略与企业价值的关系来进行，后者在前者的基础上，通过进行一步检验不同的多元化战略与内部资本市场效率、内部资本市场效率与企业价值的关系来进行。其中，关于多元化战略的研究均从多元化程度、多元化类型两个角度进行。以期通过此两个层次的研究揭示内部资本市场效率是否是多元化战略影响企业价值的途径之一。通过理论分析与实证检验，本文昀终得出如下三组研究结论：多元化程度与企业价值负相关，非相关多元化对企业价值的影响次于相关多元化；多元化程度与内部资本市场效率负相关，非相关多元化对内部资本市场效率的影响次于相关多元化；内部资本市场效率与企业价值正相关。由此说明，多元化战略尤其是非相关多元化战略存在折价效应，且这种折价效应与低效的内部资本市场同时存在，而内部资本市场效率与企业价值正相关，因此低效的内部资本市场是多元化折价的解释之一，即内部资本市场效率是多元化战略价值效应的重要影响因素。本文研究结论支持多元化战略价值效应成因的内部资本市场效率假说。在对此结论进行分析的基础上，本文提出了结合自身资源特点谨慎选择多元化战略以及加强多元化公司内部资本市场建设的建议。关键词：多元化战略；内部资本市场效率；企业价值IABSTRACTAstheeffectofdiversificationstratetyoncoporatevalue,therewillbetwooppositeconclusions:diversificationdiscountanddiversificationpremium.Theinternalcapitalmarketindiversificationcorporateisconsideredasoneoftheimportantpersperctivetointerpreteit.Someresearchersconsiderthattheinternalcapitalmarketmayimprovethevalueofdiversificationcoporationbecauseofit’smerit，suchasthereduceoftransactioncostinfinancing;buttheotherresearchersconsidertheinternalcapitalmarketmayimpairthevalueofdiversificationcorporationbecauseofit’sshortcoming，suchasthecrossedsubsidybetweendepartments.Sohowabouttherelationshipbetweendiversificationstrategyandcoporatevalue?Istheefficiencyofinternalcapitalmarketcouldexplainit?Asthedateofinternalcapitalmarketisdifficulttocollect,theempiricalresearchinthisareaisfewinourcountry.Soinordertocomplementitbythedatefromthelistedcoporateinourcountry,thispaperresearchtheeffectofdiversificationstrategyoncoporatevaluebasedontheefficiencyofinternalcapitalmarket.Basedonthehypothesisofinternalcapitalmarketeffiencyabouttheeffectofdiversificationstrategyoncoporatevalue,weresearchtwotopicsinthispaper:howthediversificationstrategyinfluencecoporatevalue?Weresearchitbyanalyzetherelationshipbetweendiversificationstrategyandcoporatevalue;Istheeffiencyofinternalcapitalmarketmayinterceptit?weresearchitbyanalyzetherelationshipbetweendiversificationstrategyandinternalcapitalmarketeffiency,therelationshipbetweeninternalcapitalmarketefficiencyandcoporatevalue.Weanalysediversificationfromtwopersperctives:thedgreeofdiversificationandthetypeofdiversification.Throughthetheoryanalyseandempiricalresearch,theconclusionsareasfollowing:thereisanagativerelationshipbetweendiversificationstrategyandcoporatevalue;theunrelateddiversificationimpaircoporatevalueindepth;thereisanagativerelationshipbetweendiversificationstrategyandtheefficiencyofinternalcapitalmarket,theunrelateddiversificationimpairtheefficiencyofinternalcapitalmarketindepth;thereisapositiverelateshipbetweeninternalcapitalmarketefficiencyandcoporatevalue.Sotheefficiencyofinternalcapitalmarketisakeyfatorthatinfluencethevalueofdiversificationcoporate.BasedontheanalyseoftheIIconclusion,weproposedtherelatedsuggestionsasfollowing:choosethediversificationstrategyprudentialbasedontheresourseofcoporate,strengtheningtheconstructionofinternalcapitalmarket.KEYWORDS：diversificationstrategy；efficiencyofinternlcapitalmarket；corporatevalueIII目录摘要............................................................IABSTRACT..........................................................II第一章绪论........................................................11.1研究背景及问题的提出...................................................................................11.2研究目的、思路及意义...................................................................................21.3研究方法及内容框架.......................................................................................31.4可能的创新之处及不足...................................................................................41.4.1可能的创新之处.....................................................................................41.4.2不足之处.................................................................................................6第二章文献回顾....................................................72.1多元化战略的价值效应...................................................................................72.1.1多元化程度与企业价值的关系.............................................................72.1.2多元化类型与企业价值的关系.............................................................92.2多元化战略价值效应的成因分析.................................................................102.2.1.多元化战略价值效应成因的理论解释...............................................102.2.2多元化战略价值效应成因的实证分析...............................................122.3对以往研究的评述及对本文的启示.............................................................14第三章理论分析...................................................153.1本文相关概念的界定.....................................................