机构投资策略周刊

机构投资策略周刊中国银河证券投资顾问部研究所2010年4月7星期三研究机构市场策略重点行业及公司银河证券2季度A股策略报告：多重利好助推，关注蓝筹板块宏观经济稳定复苏，经济不存在过热，通胀压力可控。这决定了宽松货币政策的退出只能是渐进而温和的，并被投资者所接受和预期，政策对市场的边际效应递减。股票供应压力小于预期，资金供应有改善趋势。大盘股IPO步伐放缓，银行股再融资方案优于预期，基金资金相对宽松，保证金和新开户数呈上升趋势，投资者情绪开始乐观。负利率、人民币升值预期将强化股票投资吸引力，存款搬家现象可能会重现。由于主权债务危机缓解和业绩强劲增长，海外市场仍有上升动力但涨势可能趋缓，不会对A股市场构成压力。业绩与估值支撑市场并推动股指上升。预计上市公司今年一季度净利润同比增长可能达到45%左右，二季度利润环比仍将上升。沪深300指数动态估值只有17倍，具有安全边际。预计上证综指核心波动区间为3000-3400点。在诸多有利因素驱动下二季度上证综指将上升至3400点附近，能否突破前期高点主要决定于基金投资者情绪。关注蓝筹股的系统性投资机会。二季度有望迎来投资风格的转化，大盘股的吸引力增强，中小盘股票可能会严重分化。看好地产、金融（证券、银行、保险）、石化、煤炭等行业。地产、金融（证券、银行、保险）、石化、煤炭中金公司A股投资策略周报：逐步增加对周期性板块配置外围市场再创新高，股指期货、央行货币政策例会以及国内制造业PMI数据支持A股市场走高，周期性板块领涨。周期性板块表现低迷了较长时间、估值相对较低，而经济活动旺季到来，行业数据（价格、销量）趋势好转，显示基本面稳健，支持周期性板块表现。维持看多市场二季度表现的观点，重点推荐周期性板块，包括投资品（煤炭特别是焦煤、机械、建材、钢铁）、金融中的保险与证券、可选消费（汽车及零部件、航空、酒店旅游）。银行股近期的表现也将受到再融资压力减轻及较好业绩的支持。另外，中美有关汇率分歧的缓和将减少市场担心。股指期货合约上市日期在逐步临近，也将有望支持权重股的表现。煤炭、机械、建材、钢铁、保险、证券、汽车及零部件、航空、酒店旅游（推荐）国信证券策略周报：在一退一补一推中寻找投资机会1.市场走势符合预期：3月25日在北京春季专题投资策略会上我们发布的二季度报告《紧缩担忧减缓下把握景气和周期板块机会》中提出，把握景气和周期板块的投资机会。过去的一周，整个景气度高和煤炭、机械、化工、电子机构投资策略请务必阅读正文后的免责声明部分2周期性板块出现了很好的走势。截止周五，上证指数和沪深300张幅分别为3.2%和4.0%，行业普涨，采掘涨幅最大。2.当前的经济状态和市场环境是一退一补一推：所谓“一退”，就是去年天量信贷的退出以及政府投资的退出。而市场在一季度调整的态势就是反应了这种担心，随着二季度的到来，灵活性的节奏和均衡性的放贷使得市场对这方面的担忧将减小。同时政府投资退出，未来有望民间投资接棒。如在3月24日召开的国务院常务会议上，研究部署了进一步鼓励和引导民间投资健康发展的政策措施。所谓“一补”，就是欧美等经济正处于补库存周期。由于美国为代表的发达经济体存货周期滞后中国大约半年的时间，正是中国和发达国家主要经济体的存货周期不一致性将延续中国经济的增长态势，担心经济出现二次探底的概率很低。所谓“一推”：就是金融创新工具如融资融券和股指期货的推出，都需要稳定的市场环境。融资融券3月31日已经推出，股指期货4月16日推出。这个从2004年6月25日中小板的启动，以及2009年10月30日创业板上市，无论当时的所处的市场环境是震荡市还是熊市。从相关新的创新产品推出的随后三个交易周内，整个市场环境基本上都比较稳定或者出现上涨。3.在一退一补一推中寻找景气和周期性板块的投资机会：基于一退一补一推这样的判断，我们认为本轮由基本面推动的估值中枢上移的行情仍将持续。由此短期内把沪深300指数的10年的估值中枢目标位为20倍的市盈率，目前为19。在投资操作上，建议投资者把握：（1）维持超配美国和欧洲补库存持续带动大宗商品价格上涨的周期性板块。继续看好煤炭等。（2）维持超配中国内需强劲复苏的景气度较高的板块。继续看好机械和化工等板块。（3）继续看好海外补库存带动出口相关，景气度上升的电子板块。主题投资方面：建议投资者关注股指期货和融资融券给相关蓝筹股带来的投资机会。随着世博会的临近，关注世博主题带来的投资机会，以及重庆1万亿投资计划受益的本地股。4.市场风险提示：需要提示投资者的是，（1）整个中小板和创业板的次新股近期涨幅较大，我们在3月份的主题投资报告《关于次新股（中小板和创业板）超募带来的投资机会》中曾提示过投资机会，随着年报和季报的即将全部出台，相关个股将会出现分化，尤其是近期领涨的龙头股出现高位震荡，预示着相关个股的风险增加，建议投资者谨慎追高。（2）3月份的数据对于未来的宏观调控影响比较大，如果出现理想的高增长和低通胀现象，那么市场还将延续反弹之势，否则会出现较大力度的调控对整个反弹之势造成影响。国金证券A股投资策略周报：小阳春可期我们认为股市“小阳春”可以期待。延续前两周周报的观点，我们认为4月大盘股面对的投资环境相对更为有利，有利于大盘股产生一轮估值修复的机会。前两周我们先后分析了：旺季效应；股指期货、融资融券；上市公司盈利与估值，认为大市值板块具有较为明显的相对吸引力。本周我们进一步对房地产和库存的基本面因素加以分析。房地产市场的小阳春。进入3月以后，各地房地产市场销售情况出现明显的回升；居民对房价的预期没有在政策和舆论的压力下得到逆转；并且收入水平提升对于尤其是二三线城市的房地产需求会有所增加；我们认为房地产销售好转对股票市场短期可以看作是偏正面的。机构投资策略请务必阅读正文后的免责声明部分3我们看好二三线房地产公司。房地产股票通过前期的下跌已经释放了一定政策调控的风险，同时随着房地产销售回暖，房价企稳走高，相关上市公司的盈利预测会得到上调，因此存在价格中枢上移的空间。同时值得注意的是，如果房价再次出现过快上涨的局面，则是需要警惕的信号。这是目前可能促发新调控的主要诱因。关注短期的库存周期。与往年不同的是，在工业企业1-2月的经营过程中库存水平再次出现了大幅的改善。随着未来价格水平继续上行，以及实体经济需求的持续，未来几个月企业会存在加库存的需求，这个短期加库存的周期将会给短期的经济带来正向反馈的刺激。因此，我们认为受益于经济景气扩张的周期性行业在4月份值得更多的关注。对于库存情况的改善，我们认为一方面是需求较为旺盛的反应，对存货形成了消耗；另一方面也可能存在企业在1季度出于对流动性紧缩的反应进行了主动的存货缩减。无论怎样，企业健康的库存都有利于应对政策调控，也会带来库存需求的上升。从细分行业看，我们看到绝大部分行业的产成品资金占用率较历史同期平均水平都有非常明显的下降。其中下降最为明显的主要有：石油、煤炭、交运设备、造纸、电气机械、通信设备、机械等行业。融资融券初试水。从融资融券近几日交易的情况看，融资规模要远远大于融券规模，两者的差异非常巨大。从目前融资融券的交易制度设计看，显然未来融资规模会远大于融券的规模。值得关注的是，西山煤电目前是融资买入规模最大的单只个股，其次是民生银行、长电和中国南车。招商证券一周投资策略：反弹可持续美国经济复苏日益稳固。上周数据显示，美国失业率维持在9.7%，连续第三个月低于10.1%的高位；3月份美国新增就业人数为26.4万人，从细分数据看，制造业和服务业新增就业人数已经连续数月正增长，而3月份数据显示，此前一直在裁员的建筑业本月也开始增加雇员。随着建筑业开始增加雇员，在大类行业中，美国所有行业都可以增加雇员，这是经济复苏更加稳固的迹象。我们更加进一步的相信，美国经济将逐步进入产出与消费互相强化的自我复苏通道，而不仅仅是补库存的作用，原因在于就业的好转已经为居民消费支出增长、企业产能利用率提升以及此后的资本开支增加奠定了基础。业绩预期不会下调，通胀不会失控。在美国经济复苏态势日益巩固的背景下，我们认为中国出口持续复苏的态势也将相应得到巩固，出口复苏后一段时间民间制造业投资跟进复苏也将成为越来越确定的事情，所以我们坚持认为固定资产投资今年的走势可能是先抑后扬（稳），在出口回升及其拉动的民间投资回升预期下，今年中国经济不可能二次探底，上市公司业绩预期也未必会下调。另一方面，相对较突出的美国经济状况仍然意味着美元仍处于反弹过程之中，大宗商品价格上升斜率仍会得到一定程度的抑制，通胀也不会迅速上升至失控状态。要继续关注周期类行业，短期内要警惕成长性陷阱。我们在二季度策略报告中分析了历史上的一些发达国家案例，数据显示，随着工业化和城市化的推进，实体经济结构发生了巨大的系统性变化，但是跟当前市场想象不同的是，传统行业的估值相对于整体市场并没有发生系统性下降，成长性行业的估值也没有相对于市场水平发生系统性的上升，传统行业与成长行业或者新兴行业之间的估建材、煤炭、专用机械设备、医药、酒店旅游（超配）金融地产、有色、化工（标配）航空、造纸（关注）机构投资策略请务必阅读正文后的免责声明部分4值比较水平从长期看围绕一个稳定的中轴水平上下波动，而不是持续的分化。市场和投资策略。我们认为二季度市场震荡回升。二季度建议：提高周期性行业配置、中期坚持持有成长性行业、主题投资继续关注升值预期。建议超配建材、煤炭、专用机械设备、医药、酒店旅游等，标配金融地产、有色、化工等，主题投资继续关注升值预期下的航空、造纸等。中信证券A股市场策略周报:出口通胀支持反弹持续，看好金融煤炭机械A股市场判断:出口通胀支持反弹持续，反弹高点在3400点。三大因素将支撑市场继续反弹:一是经济数据可能超预期，依据我们判断，3月份出口增速可能达到22%-25%,CPI数据可能在2.2%-2.4%之间，宏观数据将为市场提供有效支撑。二是部分周期性行业如机械、重卡等一季报可能超预期，考虑到周期品相对非周期品的估值水平仍在历史底部，未来继续存在反弹要求。三是制度面和政策面的刺激，股指期货和融资融券将增加大盘股配置价值;战略新兴产业调研加速推进将增强相关领域政策预期。部分周期股仍有反弹空间，风格转换难以全面展开。当前市场主要担心周期股的反弹空间问题。从市场环境和可比性出发，如果以2009年7月底作为周期股估值反弹的上限，则目前主要周期性行业估值仍存在20%左右的反弹空间。考虑到目前市场的流动性环境和政策环境都比2009年7月份时更为复杂，我们认为周期股进一步反弹的幅度可能仅为10-15%，对应于上证指数运行区间上限为3400点。重点关注中盘蓝筹股。在“经济面和基本面好转，资金面和政策面偏紧，估值面两极分化”的市场环境下，成长股上涨受到了估值的阶段性压制，而大盘蓝筹的上涨又受制于资金面紧张和政策面担忧，在此背景下，市场投资机会将更多向中盘蓝筹股倾斜。原因在于三个方面:(1)中盘蓝筹股所分布行业和领域的竞争性将推动其更好地反映经济复苏和需求回升的利好;(2)市值规模适中有利于“中盘蓝筹”股上涨更好地规避资金面的制约和政策面的担忧;(3)“中盘蓝筹”的业绩确定性和相对估值优势将有利于其更充分的受益于周期股的估值反弹。投资组合建议:关注金融、煤炭、机械及其他中盘蓝筹股。鉴于转型期成长股的持续性和周期股的阶段性，当前我们建议投资者可以继续把握周期股的结构性反弹，重点关注存在业绩超预期可能、微观价格信号转好以及前期涨幅较小具备反转动量的金融、煤炭、机械板块，延续二季度推荐思路，重点关注个股为:西山煤电、国阳新能、三一重工、中国北车、招商银行、三花股份、烟台万华、江南高纤、合加资源、北纬通信、宏图高科、怡亚通。行业：金融、煤炭、机械公司：西山煤电、国阳新能、三一重工、中国北车、招商银行、三花股份、烟台万华、江南高纤、合加资源、北纬通信、宏图高科、怡亚通长江证券每周投资策略：主板行情与大盘股行情之辨本周行业配置建议：从绝对收益的角度，运用数量化方法，本周我们看好的行业为采掘、建筑建材、机械设备、电子元器件、家用电器、纺织服装、轻工制造、