申银万国-XXXX0117-策略一周回顾展望莫让“乱战”扰心神

日莫让“乱战”扰心神——申万策略一周回顾展望（2014/01/13—2014/01/17）相关研究市场评价及预期：资金面维持偏紧态势。正如申万策略从1月初以来的观点，资金面紧张问题、信用违约风险担忧以及企业盈利负面冲击担忧压制市场整体估值水平，大盘偏弱，但上证综指走到2000点的位置，又略显纠结，而创业板也显现出2014年的“乱战行情”，智能家居、LED、机器人等概念轮番表现，本周上证综指下跌0.41%，创业板指上涨3.12%。本周资金面如期偏紧，央行公开市场操作维持“无为”的态度，从去年年末以来逆回购七度缺席，R007一度上行至6.7%，1月初发行的14怀化债01，票面利率8.99%，创下了公募城投债票面利率的历史新高。从现在到春节前，资金面依然不容乐观，12月新增外汇占款为2728.8亿元，比上月减少1250.7亿元，虽然依然维持高位，但有所放缓，加之节前财政缴款、现金走款等因素导致季节性紧张，另外，央行“稳中偏紧”的态度也较为明确，资金紧张问题对市场整体估值水平的压制难以解除。信托刚性兑付可能被打破，拆弹即将有序进行。16日，中诚信托正式向其投资者承认，“诚至金开1号”信托计划高达30亿的信托财产或无法按期变现，对于责任的承担问题，风波不断。事实上，最近一段时间的信用风险问题接连不断，新华信托旗下某产品担保人被传跑路，中诚信托2号产品也宣布不能按照预期收益率兑付，据普益财富统计数据显示，2013年12月到期的理财产品中2396款公布了到期收益率，其中8款没有实现预期最高收益率，信用违约风险暴露开始初露端倪。申万策略在1月月报中和近期一周回顾与展望中一再反复强调，信用违约风险有可能在可控范围内得到一定暴露，同时制度层面的保障也会同步推进，以控制风险蔓延的范围，初步预测可跟踪的事件包括：1）加强影子银行与同业融资监管；2）启动金融机构的退出机制，完善存款保险制度；3）市政债融资机制与城投债风险警示；4）编制政府资产负债表与法律建设，建立市场化地方政府融资机制。市场预期中的清理影子银行文件、同业业务监管文件、银监会设立改革领导小组加紧对理财产品和同业业务的监管、存款保险制度的推进都是制度规范和保障的一环，拆弹即将有序进行。新股发行制度监管从严，发行价格普遍偏低，资金分流效应强。上周末（1月12日），证监会发布4号文加强新股发行制度监管，并据此对44家询价对象及13家主承销商实施了抽查。按照新的制度和规则，上市公司实际发行价格普遍偏低，第一家上市交易的纽威股份上市首日涨幅43.49%，部分质地较好，但发行价不高的公司，上市后可能受到追捧，另外，截止目前，20家上市公司网上中签率平均值为1.6%，最高2.49%，最低0.57%，冻结资金量较大，对二级市场资金分流效应较强。本周五新股发行压力较大，包括陕西煤业在内的9只股票网上发行，其中主板公司陕西煤业实际募资规模40亿，其余8家实际募资规模总和57.55亿元。维持“上证偏弱，主题乱战”的判断，建议莫让“乱战”扰心神，坚守优质成长，关注国企改革。未来一段时间大概率会发生的事情是：资金敏感型的行业可能会经受信用违约风险的考验，信托产品的刚性兑付或许会被打破。在此之前（或者风险一直不暴露），我们认为市场总体上涨和下跌的空间均不大，由于无风险利率高企，部分投资者逆向选择，风险偏好反而被大幅激发，小市值股票大概率会维持“乱战格局”，概念题材横行，我们提示投资者莫让“乱战”扰心神，2014年市场整体的趋势性不如2013年，将是真正的自下而上选股的时代，寻找长期趋势无缺陷、确定性好的东西，尤其是下跌中被错杀的优质成长股，因为只有这些标的才能最终在14年深蹲起跳，赚到脚踏实地的钱。另外，国企改革仍在持续推进中，本周安徽省召开全省国有资产监督管理工作会议，划定2014年安徽国资监管和国企改革发展的总体思路；广西国资委召开2014年工作务虚会，标志广西国资委正式拉开新一轮国资国企改革工作序幕；国资委发布了关于认真做好2014年度中央企业负责人经营业绩考核工作的通知，要求在对央企的业绩考核中，从目标核定、过程控制到考核等级确定，都要体现对标原则，更加客观地反映企业的经营成果。证券分析师王胜[e-mail](8621)23297818×7448研究支持：王佳音[e-mail]联系人张潇潇(8621)23297818×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过[e-mail]索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司([e-mail])使用。kuxsmi:2667kuxe二、资金流动评价及预期（对于资金流向的定义请参见最后的注解）大盘小幅震荡。资金加速流入机械设备、电子和信息服务等板块；加速流出农林牧渔和交运设备。三、重点行业评价2014年光伏新增装机上调，国内市场继续高速增长1、新增装机规划目标14年相比13年增长40%13年11月出台的文件规划14年新增装机12GW，此次能源会议上调至14GW，相比上次规划的量提高了17%；13年1月的能源会议上规划13年新增装机10GW，此次能源会议相比去年同期提高了40%；从结构分化来看，规划量的14GW中，分布式占比60%，达到了8.4GW，地面电站为5.6GW。相比2013年11月制定的目标（8+4GW），分布式上调了0.4GW，地面上调1.6GW，地面电站的上调是此次政策的主要变化；从实际装机来看：2013年实际装机在9-10GW左右，基本兑现了年初制定的目标，由于雾霾问题严重和政策机制基本理顺的大背景，我们判断，2014年兑现总量14GW的概率很大，结构上大型电站可能会上调来弥补分布式的空缺。2、国内市场依然高速增长，光伏从周期向成长转变我们认为，由于光伏制造环节壁垒已经突破，并且某些环节产能过剩的问题依然存在，难以维持较高利润，周期性的属性更强；而在电站应用（地面电站、分布式电站、电站运营）环节，由于中国市场空间广阔，可预见的未来都会保持较快增长，并且已经具备一定护城河，成长性的属性逐渐显现。3、投资策略：强烈看好14年光伏板块表现，重点推荐特变电工、阳光电源、中利科技、上海电力、爱康科技、航天机电2013年光伏板块的主要投资逻辑是围绕国内市场10GW的规划展开的。为了确保10GW的规划兑现，政府出台了一系列的政策，使得国内电站市场步入正轨，特变电工、阳光电源等公司成为龙头；我们认为2014年14GW目标的出台，将主导14年全年的行情，我们判断形势非常乐观。14年国内市场将保持40%的高增长，光伏的景气仍将持续上行。我们认为电站（分布式、集中式、运营）仍是14年的重点。我们重点推荐特变电工、阳光电源、中利科技、上海电力、爱康科技、航天机电。(分析师：周旭辉A0230512060004联系电话：[phone])本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司([e-mail])使用。kuxsmi:2667kuxe