策略分析师

策略分析师:郭国栋[e-mail]开文明[e-mail]寇文红[e-mail]刘名斌[e-mail]大盘表现沪深3001500200025003000350040002008-12-292009-01-122009-01-262009-02-092009-02-232009-03-092009-03-232009-04-062009-04-202009-05-042009-05-182009-06-012009-06-152009-06-292009-07-132009-07-272009-08-102009-08-242009-09-072009-09-212009-10-052009-10-192009-11-022009-11-162009-11-302009-12-14相关报告：2009.12.21《大盘将维持震荡调整格局》2009.12.14《宏观政策和指标符合预期，大盘在震荡中积蓄力量》2009.12.07《中期震荡上扬，风格转换需要时间》2009.11.30《明年政策基调符合预期，迪拜危机无碍中期上涨》2009.11.23《中期继续上涨，可能创出新高》2009.11.16《宏观经济支持股市向上突破，继续跨年度行情》2009.11.09《股市中期上涨趋势不改》2009.11.02《中期看好大盘，短期关注美元贬值的影响》2009.10.26《宏观指标略超预期，继续看好后市》2009.10.19《宏观指标、政策和业绩等多重因素望提振股市》每周一发出《光大策略数据周报V3.0》每月第一周发出《行业比较、行业配置和投资组合》策略研究策略动态报告光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。2009-12-28策略动态报告中期向好，择机买入◆我们的观点：中期向好，择机买入，关注调结构带来的机会我们认为，2010年1季度上证综指将继续宽幅波动，在低于3000点的时候都可以择机买入；目前风格切换频繁，风格转换有待时日；可关注“调结构”带来的投资机会，主要是钢铁、有色、建材、汽车、船舶等产能过剩行业的兼并重组中的投资机会，以及中央扶持的信息网络、先进制造业、生产性服务业、新能源、新材料、生物医药等行业的投资机会。◆上周市场回顾和原因分析上周大盘先跌后涨。全周沪深300指数上涨0.974%，中小板综指上涨5.463％。不管从行业还是从风格指数看，都是大盘股在拖累市场，这与上上一周正好相反。上周行业走势的影响因素有：【1】房地产政策的影响。【2】关于资源税改革的传闻。【3】关于2010年工业增长11%，GDP增长8%的报道。【4】“一行三会”发文限制产能过剩行业再融资，导致再融资规模降低大约765亿。【5】央行确定继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况，着力提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点，等等。◆目前风格频繁切换，无显著风格特征，风格转换有待时日我们认为，目前总体流动性状况只能算适度宽松，难以支撑大盘股上涨；投资者对大盘抱谨慎态度，因此进一步降低了边际投资倾向。另外，对美国的研究表明，当VIX指数显著上升后，未来股市中大盘股投资组合的收益表现优于小盘股投资组合的收益，反之反是。由于目前光大波动率指数EVX处于低位，因此预计风格转换还有待时日，风格转换酝酿过程可能会被拉长，风格切换频繁。◆产业政策：关注结构调整带来的投资机会上周中央各部门密集出台了对经济结构、产业结构进行调整的政策：【1】传闻明年推出资源税改革方案。【2】节能环保产业发展规划正在编制。【3】工信部大力支持五大行业兼并重组。【4】“一行三会”限制产能过剩行业再融资等。预期未来“促销费”和“调结构”的政策还将密集出台，但大多在市场预期之内，不太可能决定大盘走势。投资者可以在结构调整中挖掘投资机会。主要是钢铁、有色、建材、汽车、船舶等产能过剩行业的兼并重组中的投资机会，以及中央扶持的信息网络、先进制造业、生产性服务业、新能源、新材料、生物医药等行业的投资机会。◆宏观政策：继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策温总理在12月27日接受采访指出：【1】目前的经济好转多是靠政策支持得来的，缺乏内在的动力和活力。过早地退出刺激政策可能造成前功尽弃，甚至使形势发生逆转。当然，也必须根据形势发展的变化，来调整我们的政策和方针。【2】人民币保持币值的基本稳定是对国际社会的贡献。那种以各种压力来迫使我们升值，我们绝对不会答应。这意味着中期内人民币不会升值。◆市场面分析：短期利空有所缓和，中期中性偏空【1】目前市场静态估值处于历史平均值附近；【2】资金供给中期充足，温总理已经强调人民币币值要保持稳定，国际资金流入规模可能减少；【3】中期内大盘面临一定的融资压力；【4】中期内存在大小非解禁压力。◆近期关注的焦点【1】美元指数的走势，以及人民币/美元NDF的走势。22009-12-28策略动态报告一、上周市场回顾与原因分析（一）上周市场回顾：中小盘股领涨【1】上周大盘先跌后涨。上证综指周五（12月25日）收于3141.35点，全周涨幅是0.882%。沪深300指数上涨0.974%，上证50指数下跌0.746%，中小板综指上涨5.463％，大幅跑赢沪深300和上证50指数。因此上周是大盘股在拖累市场。【2】港股方面，上周恒生指数上涨1.611%，恒生中国企业指数上涨2.748%。【3】18日，光大波动率指数EVX收于39.68点，21日收于36.63点，23日升至39.50点。周三EVX指数与上证指数同步上涨，表明投资者将周三的上涨行情更多地看作超跌之后的反弹，对未来市场走势依旧不乐观。由于香港市场24日下午和25日休市，因此无法计算24、25日的EVX指数。【4】从区间涨跌幅看，上周沪深300成份（按流通市值加权）上涨1.29%，日均换手率为1.36%。中小板综成份上涨5.49%，日均换手率4.09%。和之前一周相比，成交量都略有萎缩。【5】行业方面，上周除金融服务行业（-0.91%）外，各行业普遍上涨。其中涨幅最大的依次是电子元器件（8.83%）、食品饮料（7.4%）、信息设备（6.88%）、家用电器（6.78%），它们都跑赢中小板综指成份；涨幅最小的是金融服务（-0.91%）、采掘（0.26%）、房地产（0.35%）、公用事业（0.82%），它们都跑输沪深300成份。因此从行业看，上周是大盘股大幅跑输中小盘股，这和上上周（12月14日-18日）正好相反。图1光大波动率指数EVX和上证综指图2各行业表现（12月21日-12月25日）3000305031003150320032503300335034002009-11-202009-11-212009-11-222009-11-232009-11-242009-11-252009-11-262009-11-272009-11-282009-11-292009-11-302009-12-012009-12-022009-12-032009-12-042009-12-052009-12-062009-12-072009-12-082009-12-092009-12-102009-12-112009-12-122009-12-132009-12-142009-12-152009-12-162009-12-172009-12-182009-12-192009-12-202009-12-212009-12-222009-12-232009-12-242009-12-2534353637383940上证综指光大波动率指数EVX（右轴）申万一级行业区间涨跌幅和换手率（2009年12月21日-12月25日）-2.00.02.04.06.08.010.0金融服务采掘房地产公用事业有色金属沪深300成份交通运输建筑建材黑色金属综合化工轻工制造农林牧渔纺织服装机械设备商业贸易交运设备信息服务医药生物餐饮旅游中小板综成份家用电器信息设备食品饮料电子元器件0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5区间涨跌幅%（流通市值加权平均，左轴）日均换手率%（算术平均，右轴）数据来源：光大证券数据来源：Wind，光大证券【6】风格指数方面，上周除了新股指数成分（-0.78%）外，各风格指数普涨。其中涨幅最大的依次是小盘指数成份（5.6%）、中盘指数成份32009-12-28策略动态报告（4.04%）、配股指数成份（3.52%）等。涨幅最小的依次是新股指数成份（-0.78%）、低价股指数成份（0.6%）、中市净率指数成份（0.62%）和大盘股指数成份（1.04%），它们跑输了沪深300成份。这和上上一周（12月14日-18日）的情况正好相反。【7】概念板块方面，除了环保概念（-0.32%）和海峡西岸（-0.22%）外，上周各概念板块普跌。其中涨幅最大的是绿色照明（9.14%）、超涨板块（6.5%）、节能LED照明（6.5%）、智能电网（6.38%）、数字电视（5.91%）、物联网（5.54%）等。其中节能LED照明和绿色照明已经连续三周表现较好。图3各风格指数表现（12月21日-12月25日）图4各概念板块表现（12月21日-12月25日）申万风格指数区间涨跌幅和换手率（2009年12月21日-12月25日）-2-10123456新股指数成份低价股指数成份中市净率指数成份大盘指数成份沪深300成份低市净率指数成份中价股指数成份微利股指数成份绩优股指数成份高价股指数成份活跃指数成份亏损股指数成份高市盈率指数成份高市净率指数成份低市盈率指数成份中市盈率指数成份配股指数成份中盘指数成份小盘指数成份0123456789区间涨跌幅%（流通市值加权平均，左轴）日均换手率%（算术平均，右轴）概念板块区间涨跌幅和换手率（2009年12月21日-12月25日）-20246810环保概念海峡西岸重组概念稀缺资源含H股的A股大盘蓝筹基金减持期货受益沪深300成份亚运概念氢能基金重仓外资并购垃圾发电煤化工CDM项目基金增仓乙醇汽油世博板块QFII重仓甲流感含B股的A股风力发电含可转债股权激励券商重仓锂电池海南旅游岛高送转低碳经济迪士尼概念社保重仓预盈预增小盘绩优航天军工ST*ST黄河三角洲3G节能减排成渝特区物联网数字电视智能电网节能LED照明超涨绿色照明01234567区间涨跌幅%（流通市值加权平均，左轴）日均换手率%（算术平均，右轴）数据来源：Wind，光大证券数据来源：Wind，光大证券（二）上周走势原因分析我们认为，导致上周部分行业先跌后涨的原因有：【1】房地产政策的影响。之前一周出台的房地产行业调控措施继续产生负面影响，另外，12月21日，有媒体称相关部门已制定调控政策，其中不但明确要求各大商业银行严格制定二套房贷利率，而且同时将二套房及多套房的商业贷款首付比例提高至50%。对此央行不作回应。这些可能是21日、22日房地产行业继续下跌的原因。12月22日，财政部和国税总局发布了《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》，规定“自2010年1月1日起，个人将购买不足5年的非普通住房对外销售的，全额征收营业税；个人将购买超过5年（含5年）的非普通住房或者不足5年的普通住房对外销售的，按照其销售收入减去购买房屋的价款后的差额征收营业税；个人将购买超过5年（含5年）的普通住房对外销售的，免征营业税。”即除了2年改为5年之外，今年营业税的征收方式被全部保留，这使房地产市场看到了一点温暖，23日开始，房地产行业止跌反弹。全周SW房地产行业（流通市值加权平均）微涨0.35%，远远低于沪深300指数成份的1.29%。【2】关于资源税改革的传闻。12月21日，有媒体报道称主管部门正