策略周刊

中国汽车产消率超过100%库存却在下降中国汽车100.8102.0-17.0-5.59294969810010210410606-1207-0307-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-09-30-20-1001020304050产销率:累计值库存比年初增减中国生物技术销售利润率持续增长销售利润率生物、生化制品制造业8.913.26789101112131404-1205-0605-1206-0606-1207-0607-1208-0608-1209-06策略分析师肖波[e-mail]策略周刊虎股盛宴迎虎年主要观点□在虎年即将到来之际，适逢全球低碳经济的兴起，同时，2010年将是中国经济结构调整的关键一年，市场将会围绕上述大的主题背景展开2010年行情。并且，低碳经济的主题会摆脱狭义范畴，拓展到广义范畴，因此，市场将在“大环保”概念下，对涉及环保设备、清洁能源、节能新材、循环经济等展开布局；同时，调结构也会更多投入到科技、网络、生物技术等方面的应用。□从23个行业和20个概念类板块的表现看，房地产利空还未彻底消化，但市场已开始积极布局来年。与低碳经济相关的科技、信息、网络等相关行业股票受到市场资金的呵护；与“调结构、促消费”相关消费类食品饮料、家用电器、餐饮旅游、电子元器件、信息服务、信息设备等强势明显。□由于，监管层计划于2010年对IPO定价制定新规，这将对承销商定价产生向下预期，因此，创业板股票仍将受到影响。策略选择市场研究部总第81期2009年12月28日□由于，房地产的负面影响已经弱化，且主流资金已经开始围绕低碳经济、“调结构、促销费”布局来年，因此，投资者要注意上述年度主题的变化，并适时调整配置结构。□基于上述分析，要注意业绩、成长性与国家产业政策、区域经济政策、节能环保政策的有机结合。建议：重点关注金融服务、券商、节能环保、节能减排、新能源、餐饮旅游、食品饮料、家用电器、商业贸易、农林牧渔、有色金属、化工、汽车、信息服务、物联网、软件技术、生物技术等行业。□概念类板块中线关注：科学发展概念（高科技、高技术、自主知识产权）；节能环保（节能技术装备、循环经济技术装备、节能新材、节能新技术、环保设备）；重组整合购并：行业整合、券商整合。策略周刊2009-12-282虽然，阴历虎年还没有来临，但在2009年即将结束的时刻，为感谢投资者一年来的支持和厚爱，我们还是想通过刻苦研究，从宏观经济、行业潜力、政策推动、公司受益等角度挖掘有潜力和投资价值的股票，奉献给大家，以食广大的投资者，并祝投资者虎年发财。2020年减排目标催生“大环保”主题国务院总理温家宝在《哥本哈根气候大会》上，对全球发布中国对于全球环境的承诺是，到2020年我国控制温室气体排放目标为较2005年减少40-45%，并提出了相应的政策措施和行动。这一具体数据目标和措施的提出，将对2010的投资方向产生重大影响，从而，给节能环保、节能减排、清洁能源、低碳经济等板块带来中长期机会。□2005年中国化石燃料排放仅次于美国凸显中国减排压力。据二氧化碳信息分析中心数据，2005年，在全球总化石燃料二氧化碳排放中，亚洲太平洋地区位列第一，达到36.89%；其次是北美，达到23.02%；欧洲与欧亚大陆列第三，达到22.67%。数据显示，亚洲太平洋地区是全球化石燃料二氧化碳排放最严重地区。同期，按国家划分，在全球总化石燃料二氧化碳排放中，美国占比19.75%，中国占比18.96%，俄罗斯占比5.14%，印度占比4.79%，日本占比4.2%，德国占比2.68%，其他国家占比44.48%。数据显示，中国的化石燃料二氧化碳排放，仅次于美国位列第二，凸显中国2020年减排目标压力。图1：2005年中国化石燃料排放仅次于美国美国,19.74%中国,18.96%俄罗斯,5.14%印度,4.79%日本,4.20%德国,2.68%其他,44.48%数据来源：二氧化碳信息分析中心、华融证券□中国环保相关企业投入不足预示未来政策性投入力度将大增。从中国环保相关企业数据看，三年来，中国环保企业家数增长缓慢，其中，中国环保、社会公共安全及其他专用设备制造业企业增长近一倍，但中国环境污染防治专用设备制造企业增长不足80%，而且，上述两项企业家数中主要增长部分都来自于2009年的增长。说明，多年来，政策性投入并没有向中国环境污染防治专用设备制造业倾斜，但2009年后的增长速度，说明政府在环保方面的投入已开始加大力度。从温总理《哥本哈根气候大会》回来后制定的相关政策、措施看，2010将是中国环保治理投入大幅增加的一年，环保行业将受益于政策性投入的大增。敬请参阅最后一页之特别声明策略周刊2009-12-283图2：中国环保企业投入不足增长缓慢敬请参阅最后一页之特别声明173623206699690500100015002000250006-1006-1207-0207-0407-0607-0807-1007-1208-0208-0408-0608-0808-1008-1209-0209-0409-0609-08环保、社会公共安全及其他专用设备制造业:企业单位数环境污染防治专用设备制造:企业单位数数据来源：wind华融证券受益板块及行业□脱硫、脱气、洁净环保设备制造类将率先受益。从前述中国大气污染防治投入欠账看，要实现上述减排目标，脱硫、脱气、环保设备制造类是重点之一，会率先受益。看好公司：龙净环保、创元科技。□新能源受惠于能源结构调整。国务院总理温家宝11月25日主持召开国务院常务会议还决定，通过大力发展可再生能源、积极推进核电建设等行动，到2020年我国非化石能源占一次能源消费的比重达到15%左右。这为风电、核电、太阳能发电等的大力发展创造了机遇。从我国电力结构情况来说，仍处在火电占70-80%的高水平。要实现减排目标，未来火电行业下降会比较明显。这就要提高电力结构中核电、太阳能和风力发电的比例。看好公司：金风科技、宝新能源。□未来影响比较深远的是新能源的开发利用方面。比如燃气的深度开发、海洋深处可燃气体、可燃冰的开采利用。2020年之前，国家就会投入这方面的开发。现在的关键是技术瓶颈，比如，可燃冰的开采技术现在还没有突破，一旦技术上得到突破，该行业前景广阔。看好公司：陕天然气。表1：环保受益公司相关数据证券简称2009中期EPS同比增长(%)PEPB2009E2010E行业主要题材龙净环保0.7197.2019.302.821.051.28节能环保受益脱硫、脱气设备制造创元科技0.263030.773.240.22节能环保受益洁净环保设备制造金风科技0.73217.7828.228.581.001.2789风电设备受益1.5MW风力发电机制造宝新能源0.4029.0317.823.770.540.54风力发电受益广东梅县海上、陆地风力电厂陕天然气0.513.5632.435.350.720.79公用事业受益陕西天然气利用、开发、整合数据来源：wind华融证券策略周刊2009-12-2842010年促消费重点在消费升级促消费的关键是在“促”字上下功夫，一是，财税政策的支持力度；二是，消费者消费需求的升级；三是，消费物流业态的升级。我们关注到，国务院公布的2010年消费政策，“家电下乡”、“家电以旧换新”试点城市范围，由2009年的15个增加到30个，消费优惠区域扩大一倍；1.6升小排量汽车减征购置税的优惠政策将延长至2010年，减按7.5%征收；推进消费物流业态升级的物联网发展规划已由发改委牵头制定。上述促进消费的政策和规划，将有效推动家电、汽车消费升级，推进信息、物流、物联网技术的快速发展。□在优惠政策推动下汽车、家电行业消费形势依然看好。由于政府采取的汽车消费优惠政策、“家电下乡”、“家电以旧换新”等“调结构促消费”举措实施，汽车、家电行业产销形势非常喜人。截止2009年11月，中国消费增长分类别看，限额以上批发和零售业中，汽车类增长61.5%，建筑及装潢材料类增长43.3%，服装类增长25.8%，家用电器和音像器材类增长24.9%，日用品类增长16.5%，石油及制品类增长16.4%，粮油类增长14.5%，肉禽蛋类增长6.8%。从汽车的具体产销数据看，2009年，中国汽车、轿车的产销率都在100%之上运行，而且，库存都出现较大幅度的负增长，说明销售需求很旺，需要企业加大生产力度，才能满足消费。从家电行业的产销数据看，截止2009年三季度，彩电、空调的产销率都在100%之上运行，而库存却在下降；冰箱、洗衣机的产销率都回落到100%之下，库存却开始上升加快。图3：2009年汽车销量始终大于产量中国汽车983.31003.002004006008001000120007-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-09产量:累计值（万辆）销量:累计值（万辆）数据来源：wind、华融证券敬请参阅最后一页之特别声明策略周刊2009-12-285图4：汽车产销率在100%之上运行库存却在下降中国汽车100.8102.0-17.0-5.59294969810010210410606-1207-0307-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-09-30-20-1001020304050产销率:累计值库存比年初增减数据来源：wind、华融证券图5：2009年轿车销量始终大于产量中国轿车526.3537.0010020030040050060007-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-09产量:累计值（万辆）销量:累计值（万辆）数据来源：wind、华融证券图6：轿车产销率在100%之上运行库存在大幅下降中国轿车104.4102.1-35.0-18.9909294969810010210410606-1207-0307-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-09-60-40-20020406080100产销率:累计值库存比年初增减数据来源：wind、华融证券敬请参阅最后一页之特别声明策略周刊2009-12-286图7：家电行业产销中彩电、空调形势最好敬请参阅最后一页之特别声明103.0102.295.4112.4-27.7-29.927.4-34.385909510010511011507-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-09-40-30-20-10010203040彩电:产销率彩电:库存比年初增减99.299.9100.299.015.71.6-2.95.2959697989910010110207-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-09-10-5051015202530354045冰箱:产销率冰箱:库存比年初增减99.6101.199.2103.36.1-10.117.6-14.997989910010110210310407-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-09-20-15-10-505101520洗衣机:产销率洗衣机:库存比年初增减101.0101.6104.392.4-10.9-11.6-38.522.08688909294969810010210410607-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-09-50-40-30-20-100102030空调:产销率空调:库存比年初增减数据来源：wind华融证券受益板块及行业□在汽车消费升级方面，我们建议关注汽车上游行