美国投资战略十大惊奇

Comment请参阅报告末页的重要披露资料。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料.Page1EconomicsEquityResearchAsia/Pacific年年年年度报告度报告度报告度报告2003年1月6日韦恩(ByronR.Wien)+1(1)[e-mail]2003200320032003年十大惊奇年十大惊奇年十大惊奇年十大惊奇本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途，及不应被依赖或用以取代任何有关个别情况的个别建议。美国投资战略美国投资战略美国投资战略美国投资战略请参阅报告末页的重要披露资料。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料.Page2预测这些惊奇事件的基本原则是大多数人认为其概率为三分之一，但我的观点是每一事件的发生概率为预测这些惊奇事件的基本原则是大多数人认为其概率为三分之一，但我的观点是每一事件的发生概率为预测这些惊奇事件的基本原则是大多数人认为其概率为三分之一，但我的观点是每一事件的发生概率为预测这些惊奇事件的基本原则是大多数人认为其概率为三分之一，但我的观点是每一事件的发生概率为50505050％或更高。通常半数以上的构成要素会在该年度发生。％或更高。通常半数以上的构成要素会在该年度发生。％或更高。通常半数以上的构成要素会在该年度发生。％或更高。通常半数以上的构成要素会在该年度发生。新一年的惊奇事件新一年的惊奇事件新一年的惊奇事件新一年的惊奇事件－－－－2003200320032003年的惊奇事件年的惊奇事件年的惊奇事件年的惊奇事件1．美国的股票市场并未象权威所说的那样，返回中值，小幅回返，而在上半年激增25％以上。美元因为比预期更好的收益增长，以及美国在经济，政治和军事方面的实力而加强。外国资本流入猛增，而个人投资者又开始买进。2．美国经济挫败二次衰退和通缩忧虑的言论，2003年实际增长4％。消费者保持支出力度，而资本支出回升。通货膨胀稍有增长，联邦储备局在下半年调高利率100基点。10年期债券收益率达到5.5％，国际收支逆差接近6,000亿美元，而联邦赤字可能达到2,000亿美元。下半年，美国股市面临一定的定值压力，但全年仍以强劲增长报收。3．日本最终似乎开始认真地实施金融改革。政府支持银行处理不良贷款，进口壁垒被清除，利润率增长，日经225指数攀升11,000点。日本首相小泉提议，与中国新领导层达成一项具有历史意义的自由贸易协议。亚州成为全球经济增长的新引擎，美国屈居第二。4．从法国开始，若干成员国对欧洲货币联盟失去信心，并威胁退出。它们认为，德国曾是傲视欧陆的经济强国，现在却正在将这一体系拖垮。德国总理格哈德.施罗德意识到缺乏信任而宣布辞职。欧洲的股票市场远远落在美国和日本之后。5．政府通过立法减免对股息的双重征税，鼓励某些科技公司从其庞大的现金储存中开始按季度支付股东红利。思科，戴尔，甲骨文及微软将率先实行。6．房地产泡沫并未破裂；反而越发膨胀。衰败地带的房价上涨，而太平洋及大西洋两岸的房价居高不下。美联储主席艾伦格林斯潘辞职，称难以再次应对一个泡沫。连纳（Lennar）及桑达克斯（Centex）表现不俗。7．美国大军屯兵伊拉克边境，联合国武器核查频频施压，萨达姆侯赛因决定下台，前往利比亚寻求避难，而不愿看到自己成千上万的人民惨遭屠杀。北韩的金正日与美国和联合国代表谈判，同意中止将废核燃料棒转为武器级钚。今年，中东和亚州不会发生重大的战事，从而增加投资者的信心，降低股票的风险溢价。但石油供应继续趋紧，徘徊在每桶30美元左右。石油服务公司股，如斯伦贝谢（Schlumberger），哈利博顿（Halliburton）以及BJ服务脱颖而出，表现强劲。8．经过困难的时期，许多重大的生物技术产品获得美国食品及药物管理局的批准。这一板块在2002年表现平平，现在活跃起来。其中，安进（Amgen）和吉利德（Gilead）的表现尤为突出。9．巴基斯坦虽为恐怖主义所困扰，但仍是2002年收益最高的新兴市场，同样，在几乎被人遗忘的大陆–拉丁美洲，巴西引领着股票市场走向复苏。形势好转，主要驱动因素是财政控制趋紧，农业商品价格上扬，以及美国经济的复苏。10．希拉里•克林顿表示担忧民主党缺乏活力，精神以及纲领性计划，因此决定在2004年竞选总统，至少提前四年参选。据说乔治W布什也期望竞选，这样，布什家族最终可以战胜克林顿家族。2003年1月3日上述股票的收盘价格为：Cisco(CSCO$14),Dell(DELL$28),Oracle(ORCL$12),Microsoft(MSFT$54),Lennar(LEN$53),Centex(CTX$51),Schlumberger(SLB$43),Halliburton(HAL$19),BJServices(BJS$33),Amgen(AMGN$49),Gilead(GILD$36)。请参阅报告末页的重要披露资料。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料.Page3预测这些惊奇事件的基本原则是大多数人认为其概率为三分之一，但我的观点是每一事件的发生概率为预测这些惊奇事件的基本原则是大多数人认为其概率为三分之一，但我的观点是每一事件的发生概率为预测这些惊奇事件的基本原则是大多数人认为其概率为三分之一，但我的观点是每一事件的发生概率为预测这些惊奇事件的基本原则是大多数人认为其概率为三分之一，但我的观点是每一事件的发生概率为50505050％或更高。通常半数以上的构成要素会在该年度发生。％或更高。通常半数以上的构成要素会在该年度发生。％或更高。通常半数以上的构成要素会在该年度发生。％或更高。通常半数以上的构成要素会在该年度发生。新一年的惊奇事件新一年的惊奇事件新一年的惊奇事件新一年的惊奇事件－－－－2002200220022002年的惊奇事件年的惊奇事件年的惊奇事件年的惊奇事件1．虽然险象环生，但迄今美国尚未发生导致大量人员伤亡的恐怖事件。基地组织在美国的活动似乎已被遏制。小事故的发生，都是独行的疯子所为，与任何全球性组织无关。2．年初，美国经济出现活力，这是因为重建库存造成的，且是短暂的。经济两次下滑，进入衰退。由于成本增加，定价乏力，公司利润继续缩减。2002年，因全年市值趋高，标普500指数连续第三年报跌。美联储主席艾伦.格林斯潘辞职，认为该换一个更年轻的人，而且，干了15年，“该干够了。”3．全世界经济增长滞缓，流动性大和继续偏好美国资产，导致债券市场增强。10年期美国国库债券收益率低于4％，连续第三年债券走势强于股票。4．尽管积极采取措施，但日本经济继续衰退。失业增加，国人对金融体系和小泉纯一郎政府的信任下降。小泉辞职，日元汇率升至160元，日经225指数降至8000点。5．人们对曾被看作积极因素的全球化提出质疑。俄罗斯独立于全球化进程而逐渐繁荣，其商业环境也在改善。整个世界都在为普京捧场（TomFriedman语），股价继续回升，使俄罗斯连续第二年成为新兴市场中的明星。6．来自中东的声音很大，但不是愤怒。伊拉克拒绝核武及化武检查小组入境，布什提出越来越多的要求，尽管鹰派不断施压，但不会有军事行动。沙特阿拉伯仍是富有的警察国家，王室仍掌管大权。即使如此，由于生产控制和需求小幅增长，原油价格又重新升上每桶30美元。阿帕奇（Apache），德文（Devon）以及TransoceanSedco都显示出良好的收益。7．随着恐怖主义的威胁消退，人们又开始旅行，航空公司的价格越来越规范。美洲航（AMR），达美航空（Delta），波音公司（Boeing），仕达屋酒店集团（Starwood）以及希尔顿大饭店（Hilton）为逆势而行的投资者带来回报。8．由于库存降到谷底，科技和电信设备订单增加。资金雄厚的公司不断推出创新产品。与此同时，估值过高也抑制了某些老牌大公司的发展，朗讯（Lucent），北方电讯（Nortel），JDSUniphase表现突出。9．随着许多公司披露其固定收益计划资金不足，养老基金的偿付能力成为一个主要的投资问题。某些旧经济蓝筹股宣布，其收益因需要缴纳大量养老金而出现缺口。公司被迫在公司年报中公布精算假设条件及其计划投资的情况。作为对所披露的养老基金亏空的反应，年迈及储蓄不足的美国消费者变得谨小慎微，进而削弱了个人消费带动美国经济的复苏的可能。10．安然事件之后，平民主义席卷美国的监管环境，使得保守的，倾向商界的共和党置身局外，无从插手。经济疲软，股市黯然，成为11月选举的重要因素，民主党绝对控制众参两院。在民权分子的压力下，司法部长JohnAshcroft辞职，声明人们不理解他的口头禅“严厉的爱”。他是在攻击好莱坞制片厂，宣布《哈里波特》及《指环王》的魔力在弱化国家的宗教基础后采取这一举措的。布什总统说，他对Ashcroft的离职感到遗憾，但“该适可而止了。”2002200220022002年年年年1111月月月月4444日上述股票的收盘价格为日上述股票的收盘价格为日上述股票的收盘价格为日上述股票的收盘价格为：：：：Apache($49),Devon($38),TransoceanSedco($32),AMR($25),Delta($32),Boeing($40),Starwood($32),Hilton($11),Lucent($7),Nortel($9),JDSUniphase($10)。请参阅报告末页的重要披露资料。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料.Page5GlobalStockRatingsDistribution(asofFebruary28,2003)CoverageUniverseInvestmentBankingClients(IBC)StockRatingCategoryCount%ofTotalCount%ofTotalIBC%ofRatingCategoryOverweight61633%23938%39%Equal-weight88347%28946%33%Underweight39021%10416%27%Total1,889632DataincludecommonstockandADRscurrentlyassignedratings.Fordisclosurepurposes(inaccordancewithNASDandNYSErequirements),wenotethatOverweight,ourmostpositivestockrating,mostcloselycorrespondstoabuyrecommendation;Equal-weightandUnderweightmostcloselycorrespondtoneutralandsellrecommendations,respectively.However,Overweight,Equal-weight,andUnderweightarenottheequivalentofbuy,neutral,andsellbutrepresentrecommendedrelativeweightings(seedefinitionsbelow).Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.InvestmentBankingClientsarecompaniesfromwhomMorganStanleyoranaffiliatereceivedinvestmentbankingcompensationinthelast12months.ANALYSTSTOCKRATINGSOverweight(O).Thestock’stotalreturnisexpectedtoexceedthetotalreturnoft