股市震荡,资产荒芜,策略为王

股市震荡，资产荒芜，策略为王——你真的理解基金定投么？南方基金王昊2016.04本材料为内部资料，仅供渠道交流参考使用，请勿直接提供给投资者。目录市场分析基金定投产品简介1经济增长-16年经济缓慢下行16年缓慢下行，低点在二季度。16年开工季经济数据可能出现边际边际，但在全年来看，经济下滑的动能没有停止；金融、地产行业在今年二季度的高基数，也将导致二季度GDP读数较低。三季度经济可能出现弱势企稳。7月以后，受15年基数影响，以及政策的累积效果，经济可能会阶段性企稳。GDP预测通货膨胀-均值2.1%预计16年CPI均值2.1%。年初以来受蔬菜、猪肉等食品价格大幅上涨的影响，通胀数据显著超越预期。预计3-5月份CPI仍然维持在相对高位，需保持密切跟踪。全年来看，转型期经济下行压力大，需求整体偏弱，大幅通胀可能性不高。预计2016全年CPI均值2.1%，高于15年的1.4%。预计16年CPI走势呈M型。一、二季度较高，三季度较低，低点可能出现在8月份，四季度缓慢回升。但须警惕大宗商品超涨及人民币贬值引发的通胀走高。宏观：是再通胀，不是滞胀滞胀指的是经济不增长甚至下滑，同时物价高涨，真正的滞胀是很少发生的，美国只发生过一次，就是70年代石油危机，中国只有80年代末90年代初价格闯关时短暂发生过。为何滞胀很少出现？因为高通胀一般是经济过热带来的，如果经济没过热而通胀高企，那要么是成本推动（资源危机），要么是货币大幅度超发引起恶性通胀（注意是恶性，百分之几十那种）。我们现在明显不属于这两者。目前的情况应该是“再通胀”，也就是政府有意使通胀回到一个较合理的水平上，结束通缩局面，以此来推动经济回到正轨。所以我们未来面临两种可能：一是再通胀成功，增长+通胀，在增长持续一两个季度后货币收紧；二是再通胀失败，既无增长，也无通胀，政策仍需努力。无论哪种情况，短期内货币政策不会收紧。美联储加息-3月议息会议维持利率不变美联储3月议息会议维持利率不变。下调加息次数、经济和通胀预期，公告偏鸽派。联储3月声明称“全球经济和金融状况的发展仍然带来风险”，短期通胀将维持低位。联储下调16年联邦基准利率预测至0.875%（对应年内加息次数从4次下调至2次），下调GDP预测2.4至2.2，下调PCE预测1.6至1.2。（核心PCE预期不变）。联储预期利率点阵图6风险提示：本材料仅供渠道交流，不作为基金营销材料，请勿公开展示或提供给投资者。基金产品信息以基金合同、招募说明书等相关法律文件为准。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。6资本市场走势预测：结论：追求绝对收益，把握好时间节奏，把握好确定性高的投资机会。经济运行：处于换挡期，弹性降低，看好新常态下的经济布局。流动性仍然宽松，但余地减小。政治与政策：重点关注与主要支柱行业有关的重大政策。市场估值：大盘蓝筹的估值和股息率有一定的吸引力。市场运行：风险偏好降低与资产配置考验并存。告别激情燃烧岁月，回归理性温情时代。投资策略：全年：一季度看震荡，防范二季度刚兑风险、业绩承诺不达预期和解禁风险，下半年关注调整之后的投资机会。长期关注：消费升级、美丽中国、智能制造带来的长期投资机会。短期关注：大盘蓝筹分红机会、供给侧改革（尤其是去产能）引发的投资机会。数据来源：国家统计局个股选择：“3X3”选股方法债券市场-短期面临调整压力近期信用违约爆发，从最开始的民企到现在央企（铁物资），信用风险几乎已经蔓延到了所有类别的信用债（除了城投和AAA企业）。050100150200250300120130140150160170180中证全债指数走势图成交量(万股)收盘价(元)债券市场-重点关注信用风险2015年企业存在以下几个特点：1、主业盈利继续迅速恶化。2、经营现金流表现好于盈利，但缺乏盈利基础的现金流改善难以持续。3、债券发行人的财务情况普遍弱于上市公司，盈利恶化更明显，债务负担明显更重，尤其是刚性债务负担远高于上市公司。具体到需要关注的行业，恶化比较严重的仍然是周期性行业，尤其是产业链上中游行业，主要有煤炭、钢铁、机械设备、建筑建材、石油、贸易、纺织服装。航空和航运行业盈利和现金流指标有一定改善，不过需警惕人民币贬值可能给企业盈利带来的冲击。近期连续的违约对市场将会带来较大冲击，2016年债券的到期量将达到3.5万亿以上，特别是二季度单季到期量超过1.1万亿，信用事件很可能会集中爆发，未来防范信用风险将是最重要的任务之一。债券市场-短期面临调整压力一级市场--跟风效应：在信用违约未出现的时候，我们发现企业都能通过各种方法募集到资金兑付，但当市场上出现了违约的时候，特别是国企违约的时候，其他企业违约的意愿变强了，同时银行对于企业的抽贷也都提前了，而当如此多的违约出现时，一些资质较差的企业受此影响而难以在债市融资（近期大量债券未能成功发行），这又一定程度上加重了企业的流动性压力。二级市场--流动性压力：近期铁物资信用违约停牌，二级市场对债券的信用风险及流动性风险产生一定担忧，市场整体情绪偏谨慎。再者3月底以来债市处于波动状态，货币政策没有特别宽松，市场对货币政策是否能进一步宽松也发生了疑虑，反过来影响了债市行情。后市？--货币政策、CPI熊短牛长，循环往复1190100110120130140150160中证全债指数收盘价(元)熊8月牛3年熊8月牛3年熊4月牛2.5年熊6月牛？年数据来源：Wind,2012.12,01-2014.06.23目录市场分析基金定投产品简介12当我爱上你，你已离我远去13数据来源：wind，2015-12-31每次基金认购的高峰，总是伴随着指数的高峰。太多人被迫在高位接盘，让资金在后来漫长的熊市中沉睡。我们一而再，再而三的演绎这样的故事。股市就是那样的姑娘，你爱上了牛市的时候，牛市已经远去。0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.0001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002001年9月2002年4月2002年11月2003年6月2004年1月2004年8月2005年3月2005年10月2006年5月2006年12月2007年7月2008年2月2008年9月2009年4月2009年11月2010年6月2011年1月2011年8月2012年3月2012年10月2013年5月2013年12月2014年07月2015年02月2015年09月股混基金平均募集份额(亿份)上证综指0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.0001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002001年9月2002年4月2002年11月2003年6月2004年1月2004年8月2005年3月2005年10月2006年5月2006年12月2007年7月2008年2月2008年9月2009年4月2009年11月2010年6月2011年1月2011年8月2012年3月2012年10月2013年5月2013年12月2014年07月2015年02月2015年09月股混基金募集总份额（亿份）上证综指投资者行为罚金0%5%10%15%平均股票基金收益平均股票基金投资者收益平均年收益11.6%4.5%平均股票基金收益与平均股票基金投资者收益比较（1988-2007）来源：美国大坝投资研究顾问公司的“投资者行为计量分析”（2008年7月）“投资者行为”罚金“不能够控制自己的情绪的个人不适合通过投资过程获利。”——本杰明•格雷厄姆追涨效应处置效益解套出局要在市场中准确地踩点入市,比在空中接住一把飞刀都难。——华尔街我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。——牛顿十月，这是炒股最危险的月份；其他危险的月份有七月、一月、九月，四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。——马克·吐温15通过T-M-Busse模型，从波动择时、收益择时能力两方面对我国股混基金的择时能力进行实证分析。从实证结果来看，无论是股票基金、偏股混合基金还是平衡混合基金，大部分基金的波动择时能力(β2)以及收益择时能力(β3)均未能通过95%水平下显著性检验，即大部分公募股混类基金不具备显著的择时能力。——《从收益和波动角度简析公募择时能力》，天天基金网，2014.5问题：谁能不败？16不用抱怨中国股市牛短熊长，刚刚进去，牛市就结束了没有一个国家的股市是天生给老百姓送钱，但也没有一个股市没有任何赚钱的机会存在即合理，胜败在策略。老子曰，大道至简真正挣钱17定投，没有几个人不知道，但没几个人真正理解18•基金定投是一种目前在我国已经较为普遍的基金投资方式。简单地说，它是指在固定的时间将固定的金额投资到指定的开放式基金中，分批投入，积少成多。•基金定投和银行的零存整取方式有一点类似。基金定投具有逢低加码、逢高减码的自动调节功能，使得投资者可以有效的降低基金份额的平均买入成本，分散单笔投资的择时风险。择时难，难于上青天？新手死于追涨的路上，老手死于抄底的路上？巴菲特为什么能在别人恐惧的时候贪婪？择时有何难？闭着眼睛买！19一种好的投资作用在于为你的人生赢得时间20数据来源：wind，南方基金，2015-12-31132000155567176895228518399451050000100000150000200000250000300000350000400000450000储蓄罐累积资产一年定存累积资产中证全债累积资产沪深300累积资产中证500累积资产从05年开始，每个月1000元，现在是。。。储蓄罐累积资产一年定存累积资产中证全债累积资产沪深300累积资产中证500累积资产累积价值132000155567176895228518399451节省了……节省了0年节省了1.96年节省了3.74年节省了8.04年节省了22.29年无论牛熊，从未跌破的成本线数据来源：wind，南方基金，2015-12-310100000200000300000400000500000600000累计投入沪深300累计资产中证500累计资产加权一年期定存利率累计资产定投解密第一层平均成本法22一次性投资盈利率：0％定投盈利率：10.37％11.251.51.2510.750.50.7511期2期3期4期5期6期7期8期9期基金单位净值1,0008006678001,0001,3332,0001,3331,00011.251.51.2510.750.50.751050010001500200025000.50.70.91.11.31.5购买的份额基金单位净值你的痛苦，是我欢乐的底部定投要义——平均成本法我们都希望在投资上做到低价买入，高价卖出，但几乎没人次次都猜准当市场下跌时，基金单位价格相对较低，同样的金额可以买到相对较多的份额，而市场上扬时，基金净值较高，买到的单位数量就会少一些。长期以来，定投的平均成本相当低。定投解密第二层：定投挣钱的唯一条件26定投挣钱的唯一条件？定投计划总价值定投计划总成本假设每期投入1000元定投计划总价值=退出时基金净值×总份额=退出时基金净值×（1000/净值1+1000/净值2+……+1000/净值n）定投计划总成本=1000×n可得，定投挣钱的唯一条件是：退出时的基金净值n/(1/净值1+1/净值2+……+1/净值n)27这一页也许枯燥，但非常重要n/(1/净值1+1/净值2+……+1/净值n)，这是什么鬼？让我们介绍下著名的均值不等式：Hn≤Gn≤An≤Qn，即调和平均数小于几何平均数小于算术平均数小于平方平均数。举个例子，计算1、10、100三个数的几个平均数。28调和平均数=3/(1+0.1+0.01)=2.70几何平均数=(1*10*100)^(1/3)=10算数平均数=(1+10+100)/3=37平方平均数=[(1+100+10