股指期货Alpha套利策略比较研究

分类号学号M200973452学校代码10487密级硕士学位论文股指期货Alpha套利策略比较研究学位申请人：项知力学科专业：管理科学与工程指导教师：詹文杰教授答辩日期：2011年12月29日ADissertationSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofManagementTheComparativeStudyofStockIndexFuturesAlphaArbitrageStrategyCandidate:XiangZhiliMajor:ManagementScienceandEngineeringSupervisor:Prof.ZhanWenjieHuazhongUniversityofScience&TechnologyWuhan430074,P.R.ChinaDecember,2011独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到，本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在_____年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日本论文属于华中科技大学硕士学位论文I摘要至2011年，股指期货已经走过了近20个年头，发展成为了世界上最重要的金融衍生工具之一。而中国的沪深300股指期货合约也于2010年4月16日在中国金融期货交易所正式挂牌上市，这标志着我国的资本市场从单边交易市场向双边交易市场的转变。股指期货套利作为一种低风险稳定收益的投资方法，开始吸引越来越多投资者的关注，其中Alpha套利作为一种风险较高、收益较高的套利方式，由于其对Alpha选股能力的高要求，而受到了很多机构投资者的追捧。因此本文对Alpha套利策略的比较研究较强的现实意义与指导作用。本文中比较了Alpha套利中四种不同的选股策略：动量策略、反转策略、特雷诺指数策略以及基于动量策略和特雷诺指数策略的惯性能量策略。考虑交易成本与不考虑交易成本两种情况，分别进行实证检验。在不考虑交易成本的情况下，动量策略与惯性能量策略均在显著性水平为0.1的情况下，表现出显著的正收益。在考虑交易成本的情况下，惯性能量策略的年化收益率较动量策略的年化收益率提高了40.77%。本文最后还对由动量策略与反转策略组成的混合策略进行灵敏度分析，为投资者如何选择适合自身风险-收益偏好的组合提供参考。关键词：股指期货Alpha套利；惯性能量；策略比较；灵敏度分析华中科技大学硕士学位论文IIAbstractAfter20yearsofdevelopment,thestockindexfutureshadbecomeoneofthemostimportantfinancialderivativetoolsintheworld.AndfinallyChinaofficiallylistedHS300indexfuturesintheFinancialFuturesExchangeonApril16,whichwouldturntheChinesecapitalmarketfromsingle-sidetradingintodouble-sidetrading.Simultaneously,asarobustinvestmentstrategywithlowriskandstableincome,hadcaughtmanyeyeballsoftheinvestors.EspeciallytheAlphaArbitragewhichrequiresastrongabilityofselectingthehighAlphaStockportfolio,waswidelyconcernedbyinstitutionalinvestors.SothereareimportantpracticalsignificanceoncomparativeresearchingofAlphaArbitrage.ThispaperexaminedfourdifferentstrategiesincludingMomentumstrategy,ContrarianStrategy,Treynor’sMeasurestrategy,InertialEnergystrategy.Theempiricaltestfoundthatwithouttransactioncost,MomentumstrategyandInertialEnergystrategyhadsignificantpositivereturnat10%level.AndtheannualyieldofInertialEnergystrategywas40.77%higherthanMomentumstrategy.Inthelast,weemployedSensitivityAnalysistotestthedifferentcombinationsofmomentumstrategyandcontrarianstrategywhichmayhelptheinvestorsinselectingtherightassetportfolio.Keywords:StockIndexFuturesAlphaArbitrage;InertialEnergy;StrategyComparative;SensitivityAnalysis华中科技大学硕士学位论文III目录摘要.................................................................................................................IAbstract...........................................................................................................II1绪论1.1研究背景与意义.....................................................................................(1)1.2文献综述.................................................................................................(2)1.3研究思路...............................................................................................(11)1.4本文结构安排.......................................................................................(12)2股指期货套利概述2.1股指期货介绍........................................................................................(13)2.2股指期货的功能...................................................................................(14)2.3股指期货的套利模式...........................................................................(16)2.4Alpha套利概述.....................................................................................(19)2.5本章小结................................................................................................(25)3实证分析3.1数据准备................................................................................................(26)3.2数据预处理...........................................................................................(27)3.3Alpha套利策略.....................................................................................(30)华中科技大学硕士学位论文IV3.4策略比较及t检验................................................................................(36)3.5混合策略灵敏度分析...........................................................................(37)3.6本章小结................................................................................................(39)4结论与展望4.1结论.......................................................................................................(40)4.2研究展望...............................................................................................(41)致谢............................................................................................................(42)参考文献......................................................................................................(43)华中科技大学硕士学位论文11绪论1.1研究背景与意义自1990年11月26日，第一家证券交易所上海证券交易所正式成立，中国资本市场已经经历了30多年的发展，尤其是最近十年，中国证券市场规模得到了膨胀式的发展。这都归功于中国宏观经济的持续增长以及一系列深化改革方案的推出，其中尤为重要的有2004年国务院主导推进股权分置改革，2010年3月31日融资融券交易试点的开展、2010年4月16日沪深300股指期货的正式推出等，使得我国资本市