融资融券交易策略及转融通业务介绍(0507)

中信建投证券融资融券业务部融资融券交易策略及转融通业务介绍融资融券市场现状与发展趋势融资融券交易策略转融通业务介绍融资融券业务部融资融券简介什么是融资融券？融资借钱买股票融券借股票来卖还钱+利息还股票+费用融资融券业务部融资融券简介为什么要融资融券？杠杆做空流动性融资融券业务部我国融资融券市场现状市场容量的增长融资余额的增长融券余额的增长02012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-3001002003004005002012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-304004000246810122012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-300246810122011-10-312010-10-292010-4-302012-3-302011-4-29融资融券业务部我国融资融券市场现状信用交易的深化程度融资开仓/市场交易额融券开仓/市场交易量融资开仓金额01002003004005006007008002012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-3001002003004005006007008002012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-300.00.51.01.52.02012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-300.00.51.01.52.02012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-302.02011-4-292010-10-292010-4-30%0.00.10.20.30.40.52012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-300.00.10.20.30.40.52012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-300.20.30.40.52011-10-312011-4-292010-10-292010-4-30%融券开仓数量036912152012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-30036912152012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-30融资融券业务部我国融资融券市场现状融券交易相对融资交易的比例0.000.050.100.150.200.250.302012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-4-300.050.100.150.200.250.302012-3-302011-10-312011-4-292010-10-292010-10-292012-3-302011-10-312011-4-290.000.150.200.250.302012-3-302011-10-312011-4-292010-4-30融资融券业务部我国融资融券市场现状ETF在融资融券市场的角色融资融券市场对ETF特别亲睐ETF在融券市场占有特殊的地位融资融券业务部融资融券市场国际比较中国美国日本台湾融资融券余额占总市值比0.23%1.2%0.3%2.9%信用交易占比约2%15%-20%30%-40%融资融券交易额比约51.84融资融券业务部融资融券市场国际比较美国SPDR标普500ETF华夏上证50ETF华安上证180ETF规模1000亿美元200亿元100亿元日均换手30%-40%2%-3%约3%融券余量60%0.1%0.1%ETF融券的比较融资融券业务部我国融资融券市场未来展望融资融券市场发展趋势：转融通开闸市场容量维持高速增长信用交易量占比上升、成为市场交易常态融券比例继续提升融资融券业务部我国融资融券市场未来展望融资融券将带来什么？交易策略的多样化量化交易的兴起对冲基金的兴起金融产品创新的迅速发展融资融券市场现状与发展趋势融资融券交易策略目录转融通业务介绍买多和卖空杠杆策略T+0交易策略多空策略配对交易策略市场中性策略Alpha策略事件套利期现套利HS300ETF的折溢价套利大额股份短期套现策略基本策略高级策略融资融券业务部融资融券带来了哪些交易策略杠杆卖空多空策略对冲交易T+0策略市场中性策略……杠杆策略卖空策略融资融券业务部买多和卖空买多VS做多卖空VS做空多头VS空头看涨VS看跌卖空VS裸卖空买多=融资买入卖空=融券卖出融资买入卖券还款融券卖出买券还券融资融券业务部买多和卖空2011年——上证综指从2808点跌到2199点，涨幅-21.68%全年上涨天数119天，下跌天数125天-30.5%融资融券业务部买多和卖空策略运用举例：“长期投资+短线交易”策略板块轮动策略融资融券业务部杠杆策略杠杆策略投资者通过融资融券，持有超过投资者自有资金的证券头寸，以获取倍数收益。融资买入证券担保买入证券融资融券业务部杠杆策略杠杆倍数：融资买入证券担保买入证券￥100万100万50万杠杆倍数=（100+50）/100=1.5倍融资融券业务部杠杆策略杠杆的特性：放大效应放大收益的同时放大风险，不改变交易胜率。杠杆的运用：杠杆的控制对盈利的信心越强，运用越大的杠杆。举例：预期胜率50%50%-60%60%-70%70%-80%80%仓位00%-50%50%-100%100%-150%满仓融资融券业务部杠杆策略杠杆策略的运用——最大杠杆目前我公司保证金比例最低为80%，所以可实现的最大杠杆为1+1/0.8=2.25。保证金比例0.80.91.01.1最大杠杆2.252.112.001.91要得到最大的杠杆，投资者需以现金充抵保证金做融资买入，再用现金做担保品买入。如果先做担保品买入，用证券充抵保证金，保证金总额下降，可融资的数量也下降，无法达到最大杠杆。融资融券业务部T+0交易策略T+0交易就是当天了结的交易。T日买入的股票T日就卖出，T日卖空的股票T日就偿还，不持有隔夜的风险头寸。捕捉股票日内波动带来的机会。融资融券业务部T+0交易策略T+0正向T+0反向T+0先买后卖先卖后买正向T+0在T日锁定价差，在T+1日了结合约获取收益。反向T+0交易中，开仓的融券合约用买券还券可以在T日了结合约。融资融券业务部T+0交易策略操作方法——正向T+0T日T+1日模式1模式2担保买入融券卖出在任一时刻直接还券融资买入融券卖出在同一时刻（同一价格）卖券还款+买券还券融资融券业务部T+0交易策略模式2锁定的价差在T+1日是否能实现？T日T+1日模式2融资买入融券卖出平仓点A平仓点B平仓点C融资融券业务部T+0交易策略操作方法——反向T+0T日T+1日模式1模式2买券还券融券卖出Nothingtodo！担保品买入融券卖出在任一时刻直接还券融资融券业务部T+0交易策略操作方法——反向T+0T日T+1日模式3融资买入融券卖出在同一时刻（同一价格）卖券还款+买券还券融资融券业务部T+0交易策略当操作熟练后，频繁的买卖不用去区分到底是先买的还是先卖的，只需要在认为股价高的时候卖，在认为股价低的时候买，只要空头的价格减去多头的价格能够覆盖交易成本，投资者即可取得正收益。融资融券业务部T+0交易策略T日T+1日做多做空在同一时刻（同一价格）卖券还款+买券还券做多做空如果完全对冲，即每日的多头头寸与空头头寸相等，则投资者不承担隔夜市场波动风险，所有价格风险均已锁定，如果多空头头寸不等，也就是有单边的裸露头寸，那么投资者就要承担裸露的那部分头寸的价格风险。融资融券业务部T+0交易策略T+0交易机会：多空头价差要达到多大才能获利？融资0.25‰/天，融券0.30‰/天投资者还可以在成本基础上加上一个预期收益率，如0.05%（年化12.5%），0.10%（年化25%），作为触发交易的条件多空头价差交易佣金税费+融资融券息费+预期收益率融资融券息费多空头价差交易成本=交易佣金税费+融资融券业务部T+0交易策略案例毛收益率=毛收益/占用保证金金额=(125790+20945-62265-20725-20755-20745-20745)/(125790+20945)=1.02%交易点1(09:33)：融券卖出3000股，价格41.93交易点2(09:35)：融券卖出500股，价格41.89交易点3(11:18)：买券还券1500股，价格41.51交易点4(11:21)：买券还券500股，价格41.45交易点5(11:22)：买券还券500股，价格41.51交易点6&7(13:00)：买券还券1000股，价格41.49融资融券业务部多空策略多空策略当预期组合A将跑赢组合B（组合A涨幅组合B涨幅），做多组合A，做空组合B。多头空头融资融券业务部多空策略多头空头tttPPP融资融券业务部多空策略当多头头寸=空头头寸当多头头寸≠空头头寸空头收益率）（多头收益率空头头寸多头头寸空头收益率空头头寸多头收益率多头头寸组合收益率21空头头寸多头头寸空头收益率空头头寸多头收益率多头头寸多空组合收益率组合的收益融资融券业务部多空策略--运用方法运用方法：建仓当看多股票（组合）A，并看空股票（组合）B，则做多A，做空B；当判断股票（组合）A走势比股票（组合）B强势，则做多A，做空B；若认为涨的可能性大于跌，则增大多头头寸，反之，增大空头。平仓当组合走势符合预期，在达到预期收益率后平仓获利当判断两组合强弱关系将发生变化，应及时平仓当发现组合B走势强于组合A，应及时平仓止损融资融券业务部多空策略11-311-1711-30右图为2011-11-2至2011-12-1之间五粮液和华夏中小板ETF的K线图。•做空五粮液•做多中小板ETF11月3日l11月17日•做多五粮液•做空中小板ETF11月18日l11月30日如何在事前寻找这样的机会？收益率如何？?融资融券业务部多空策略如何寻找机会（在什么情形下运用多空策略）？在大盘下跌时，寻找防御板块和下跌的主力板块。在板块轮动情形下，当先启动的板块涨幅过大，后启动的板块初露端倪时，做空先启动的板块，做多后启动的板块。融资融券业务部配对交易策略--原理配对交易策略有些证券之间的相对估值在一段比较长的时期内是稳定的，但是由于价格受投资者短期交易行为的影响，短期内相对估值会出现偏离中枢的情形，在这时，做多估值相对低估的，做空估值相对高估的，待估值水平回归后，了结双边合约，即可获得收益。问：什么样的两只证券可以配对？答：有平稳的相对估值中枢。如：两份交割日不同的沪深300股指期货合约，股票和以这支股票为标的的权证，招商银行的A股和H股，同行业内基本面相似的公司（如工行和建行）。融资融券业务部配对交易策略--配对方法构建配对组的方法寻找同行业内主营业务同质化很高的公司，如招商银行和民生银行；大盘指数ETF，如：上证50ETF和上证180ETF，上证180ETF和深证100ETF，深证100ETF和深证成指ETF；股票和以此股票为标的的衍生工具；通过统计方法寻找收益率具有协整性的股票。融资融券业务部配对交易策略--配对方法y=0.00001x+1.03860.800.850.900.951.001.051.101.151.200100200300400500600180ETF收益率指数/50ETF收益率指数（2010-1-1至2012-2-29）180ETF收益率指数/50ETF收益率指数线性(180ETF收益率指数/50ETF收益率指数)收益率指数：在某一天将两只股票的价格同时设定为单位1，然后从第二天开始，按照真实收益率数据在昨日价格的基础上按收益率计算今日价格，形成标准化的价格序列。收益率指数代表了股票的累计收益率，其绝对值受起始日选择的影响。但相对值是固