金斧子私募基金投资策略年报革故鼎新,浪里淘金

金斧子投研中心1金斧子理财内部资料，请务必阅读正文之后的免责条款部分2016年2月2日私募基金投资策略年报图1：2015年国内主要股市指数涨跌幅资料来源：WIND，金斧子研究中心图2：2015年国内主要债券指数涨跌幅资料来源：WIND，金斧子研究中心图3：2015年私募各策略产品收益风险图资料来源：金斧子研究中心85.9%55.7%18.1%11.8%7.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%创业板指中小板指深证成指上证综指沪深300-16.25%2.92%1.00%3.49%3.24%-20.00%0.00%20.00%中标可转债中债地方政府债净价(总值)指数中债企业债总净价(总值)指数中债金融债券总净价(总值)指数中债国债总净价(总值)指数股票多头,33.40%,32.31%股票多/空,28.18%,17.74%债券策略,5.20%,6.47%宏观策略,46.43%,15.79%对冲套利策略,20.45%,8.39%阿尔法策略,25.26%,4.80%主观期货,52.18%,23.38%程序化期货,23.19%,17.53%事件驱动,52.50%,30.22%其他策略,24.67%,22.16%HS3000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%波动率收益率私募基金2015-2016年报革故鼎新，浪里淘金摘要：相形于创势翔代表产品“创势翔1号”的优异，其他存续股票策略类产品表现处于中下水平：1）2014年8月至年底成立的产品，平均夏普比率为0.00，同期沪深300夏普平均值为1.35；2015年年初至4月成立的产品，平均夏普比率为-0.36，同期沪深300夏普平均值为-0.55；2）这些产品在近期三次大跌中,纷纷创下成立以来最大回撤，平均回撤幅度为23.55%，同期沪深300跌幅平均值为23.04%；产品净值出现较大回调，其中“粤财信托-创信研究”截至2015/7/31，净值已跌至0.88，逼近产品预警线（0.8）。通过走访谈话和官网观点跟踪得知：在六月下跌之前，创势翔的操作偏谨慎，最高仓位在七至八成之间，而后三轮大跌过程中的操作思路由“底线风控管理”协同“逢低加仓/调仓换股”，慢慢转向“收缩防线，进一步精选个股”。截至8/28走访前，创势翔产品的平均仓位在5成左右，其中停牌股占1-2成，有效仓位3-4成，现股票池中投资标的有20多只，平均单只产品持股在6-7只之间。结合前述实际数据与投资操作，创势翔在6/26之前遭受了较大的回撤，原因为极端情况下，底线风控管理有一定失效性，且创势翔加快加大投资重点与股票布局的操作所带来的；6/26之后不同产品涨跌分化的现象，则可能是由因产品而异的仓位上调、持股聚焦集中和停牌股三重因素所引起的。对于产品形势险峻的回调和金斧子投研中心对前述三重因素的担忧，钟志雄先生较为乐观，表示创势翔认为市场底部将近，但在底部确认前，将坚持偏谨慎的态度，以保持产品的安全性为关键目的，收缩防线，将可操作仓位控制得不超过五成；精选个股，集中在有业绩安全垫、符合国家转型升级大方向的标的上，等待反弹的机会，同时进行高抛低吸的操作；停牌股非高位停牌，因真实重大事项被允许停牌，复牌危险较小；独立的风控管理将坚守底线管理。从二次走访结果来看，创势翔总体上是偏谨慎的乐观操作，而产品净值回撤较大，仓位相对较高，持股较为集中，停牌股所占仓位较重，底线管理的风控措施单一，且在极端情况下存在一定程度的失效，多处暗藏风险，应引起投资者注意，金斧子投研中心也会保持重点跟踪。2016年投资环境展望：宏观方面，国外来看，发达与新兴国家经济局势分化，美联储加息步伐或放缓，欧日或延续宽松加码，货币政策整体或趋于宽松；国内来看，宏观经济继续寻底，货币边际宽松空间受限，延续稳健的货币政策；综合来看，经济运行中存在结构性矛盾和问题，基于货币宽松的经济增长缺乏内生动力，经济增速下行为回归新常态，未来还需寄望于改革破局，以稳增长为基调、保持需求侧管理的同时，供给侧改革将持续推进，过程或加剧未来市场轮动和波动性。股市方面，稳健的货币环境下，经济革故鼎新进程中，股市将成为将资源对接至最高效率的最直接途径，股市长期发展机会可期；随改革升级深入推进，危与机并存，有实际业绩、符合改革转型与成长主题的阶段性和结构性投资机会或对应出现；而注册制、新三板、战略新兴板的推进和发展，从资金面、情绪面带来持续压力；股市或宽幅震荡，个股分化将加剧，主题风格切换加快。债市方面，改革转型推进下，利率中枢有望继续下行，但受汇率和供给侧改革双重制约，货币政策边际宽松空间收窄；居民财富配置转入多元配置时代，缺资产及预计未来股市行情下，对债券的配置需求持续存在；结合来看，债市存阶段性机会但空间有限，或延续震荡行情；具体产业面上，债券收益率或因避险需求等因素变化维持低位震荡，利率债或可待充分调整后择机布局；信用利差被压缩在历史超低位置，随着供给侧改革推进，企业基本面持续恶化，尤其是产能过剩行业，违约风险提升，信用债以严防风险为主，个券精选要求增强。期市方面，股指期货或随改革与预期兑现变化宽幅震荡，但由于交易监管仍未放开，交投预计难有大起色；国债期货或因配置需求维持震荡行情；商品期货方面，供应面难短期难改善，加上美元指数或震荡偏强，大宗商品大概率延续低位震荡。2016年私募基金投资策略：股票多头方面，建议重点关注具备深厚投研功力、注重安全边际、擅长自下而上精选个股、兼能较强把握宏观趋势、拥有完善风控制度和回撤较小的价值型主观管理型私募基金，或市场嗅觉灵敏、投资操作灵活、选时择机能力优异、回撤可控的交易型主观管理型私募基金。事件驱动方面，可持续关注团队具有多年成功且丰富的实际主导投资经验、对宏观、行业、公司发展有深刻把握的并购重组策略私募基金；市场进入低估值区域时，阶段性看好团队投研能力较好、注重内在价值与可持续增长性、趋势把握较好、选时择机能力优秀的定增策略私募基金。相对价值策略和管理期货方面，由于监管层对股指期货的政策限制，阿尔法策略和高频策略、期现套利仍难发挥效力，需等待政策曙光，但可关注能有效对冲风险、擅长捕获市场套利机会，且风控体系严密和回撤控制较好的套利型私募基金，包括CTA策略、ETF套利策略、跨期套利策略、跨品种套利策略。组合策略方面，可重点关注能在市场波动环境下自上而下准确把握宏观、行业趋势，又能自下而上地通过系统地研究筛选体系精选基金，最大限度发挥大类资产配置优势及严格风控保障回撤的FOF/MOM型私募基金。复合策略方面，关注能顺时顺势灵活应用发挥不同策略获利优势、子策略分散且相关性低的、风控严密并且回撤控制较好的优质复合策略私募基金。债券策略方面，可阶段性择机布局宏观把控能力突出、注重风险控制、擅长在债市波动中抓取交易机会，或擅长精选优质个券的债券策略基金。金斧子投研中心2金斧子理财内部资料，请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、2015年投资环境回顾...................................................................61、股票市场回顾........................................................................62、债券市场回顾........................................................................83、期货市场回顾.......................................................................10二、2015年私募行业焦点..................................................................151、私募发行情况.......................................................................152、私募备案情况.......................................................................163、私募清盘情况.......................................................................17三、2015年私募综合业绩回顾..............................................................181、总体情况...........................................................................182、各策略具体情况.....................................................................20四、2016年投资环境展望..................................................................371、宏观环境展望.......................................................................372、股票市场展望.......................................................................393、债券市场展望.......................................................................404、期货市场展望.......................................................................41五、2016年私募行业投资策略..............................................................42金斧子投研中心3金斧子理财内部资料，请务必阅读正文之后的免责条款部分图目录图1:2015年国内主要股票指数涨跌幅.........................................................7图2:2015年国际主要股票指数涨跌幅.........................................................7图3：2015年A股日成交规模（单位：亿元）...................................................7图4：2015年融资余额月环比增加额（单位：亿元）.............................................7图5：2015年申万一级行业涨跌幅............................................................7图6：2015年主要概念板块涨跌幅............................................................7图7：2015年国债到期收益率变化（单位：bps）................................................8图8：2015年国开债到期收益率变化（单位：bps）..............................................8图9：2015年中短期票据到期收益率变化（单位：bps）.............