【财经视点】通胀压力逐步显性5月cpi或触碰3%加息敏感区2

本刊所载观点仅供参考，请仔细阅读尾页的有关声明【财经视点】通胀压力逐步显性5月CPI或触碰3%加息敏感区................2M1M2反剪刀差扩大存款活期化推升通胀压力..................34月信贷7740亿略超预期料5月趋缓..........................4外汇占款持续高增长流动性回笼压力仍较大..................54月份财政盈余大幅增加....................................6调控压力仍大多数基金经理认为还要跌......................7基金开户数再降两成日均开户创七个月新低..................8【行业信息】中国最早在2012年前推出碳税...............................9EIA上调今明两年中国及全球石油需求预期...................10电网升级投资将获政府补贴................................10上海楼市调控细则或近日出台房产税征收亦将启动...........11煤炭行业价格上涨券商齐推...............................12金价逼近历史最高点......................................13温州炒房团转型炒金客提千万巨款买黄金如买菜..............13【财经广角】中印两国去年排名国家经济吸引力前两位....................15IMF总裁敦促欧元区国家协调预算...........................16第1779期2010/05/12光大信息简报责任编辑：鲁艳飞、滕印电话:[phone]-9257服务从“心”开始特别提示：本刊物所采编文章之观点，仅供光大证券内部各部门投资决策参考，不代表光大证券的任何意见和建议，投资者应注意控制投资风险。光大信息简报•2•光大证券【财经视点】通胀压力逐步显性5月CPI或触碰3%加息敏感区国家统计局昨日公布的4月份居民消费价格指数（CPI）数据超出预期，再次引发市场对于加息的担忧。尽管4月份的CPI同比上涨2.8%仍低于3%的“警戒线”，但有分析人士指出，5月份CPI同比增速超过3%已是大概率事件，通胀压力正在逐步显性化。相当多的机构据此认为，6-9月很可能就是央行启动加息的时间窗口，而一个月后的5月份的CPI数据或将成为央行加息与否最具决定意义的指标。统计数据显示，4月份CPI同比上涨2.8%，较上月涨幅扩大0.4个百分点，达到17个月高位；4月份CPI环比上涨0.2%，较上月加快0.9个百分点，也较-0.1%历史正常值高出0.3个百分点，也是年内首次出现CPI环比超过历史正常值的情形。其中，4月食品价格下跌0.1%，跌幅较上月收窄1.4个百分点，涨幅较历史同期均值高0.4个百分点；非食品价格上涨0.3%，较上月涨幅扩大0.6个百分点，涨幅较历史均值高0.2个百分点。兴业银行首席经济学家鲁政委指出，“无论是CPI的总体环比水平还是分项的食品和非食品的环比水平，4月份都超过历史正常水平，这是今年以来的第一次，通胀压力已开始逐步显性化。”东航金融分析师樊乐乐也指出，从食品指标的未来走向看，5月至今，农产品价格指数周均跌幅为0.05%，为连续第二个月收窄。根据两者之间的历史相关性，预计5月CPI食品环比涨幅将明显超越季节表现，涨幅可能达0.3%。从非食品指标的走向来看，生产资料价格指数在连续上涨2个月后，5月至今下跌了0.34%，这可能与近期大宗商品与油价回落有关，但由于未来美元指数强势上扬仍将抑制大宗商品及能源价格，预计这一趋势仍将延续。参照历史同期表现，预计5月CPI非食品涨幅有望达0.2%。综合分析，樊乐乐预计5月CPI同比涨幅将达3.1%，CPI将首度突破3%的敏感区域。一旦未来的CPI数据突破3%的敏感区域，央行的加息压力就会相应增大。鲁政委表示，预计加息不会在5月份出现，但在CPI突破3%的6-9月，则可能是央行启动加息的时间窗口。鲁政委同时强调，如果3年期央票不从目前的隔周发行改为每周发行的话，那么，在6月11-25日之间，也存在再度上调法定存款准备金率的可能性。申银万国首席宏观经济分析师李慧勇也表示，通胀到了一个加速上升期，应对通胀预期的政策会很快出台，二季度可能加息0.27个百分点。然而，中金公司宏观分析师刑自强则表示，正密集出台措施打压过热的房地产市场，内需前景亦不明朗，政府采取进一步紧缩措施的可能性微乎其微。不管未来加息与否，从数据公布后债市的表现看，10年期国债收益率与人光大信息简报•3•光大证券民币利率互换市场报价均有小幅走高，显示债市情绪偏于谨慎。【财经视点】M1M2反剪刀差扩大存款活期化推升通胀压力央行5月11日公布的数据显示，M1和M2增速的反剪刀差4月份进一步扩大。从4月份数据看，M2增速继续回落至21.48%，而M1增速则反弹至31.25%。本月反剪刀差由此进一步扩大2.33个百分点，达9.77个百分点。专家分析，货币的进一步活化，暗示通胀风险仍待释放。通胀压力逐步显现央行数据显示，4月份M2（广义货币供应量）增速继续收缩。根据历史数据，3月份M2为65万亿，而4月份仅为65.66万亿。而从年初以来，M2增速逐月缩小，前4个月的M2增速分别为25.98%、25.52%、22.50%和21.48%。与M2的减速走势不同，4月M1（狭义货币供应量）则较上月末加速1.3个百分点至31.25%，再度出现反弹。今年以来M1增速反复，前4个月的M1增速分别为38.96%、34.99%、29.94%和31.25%。M1增速总体呈现下降趋势，但仍高于M2增速，特别是4月份的反弹。由此，本月反剪刀差进一步扩大，由上月的7.44个百分点扩大为9.77个百分点。M1中，包含在银行体系以外流通的现金以及企事业单位的活期存款。而M2则由M1和企事业单位定期存款、居民储蓄存款所组成。因此反剪刀差的扩大，往往反映了存款活期化的强化趋势。专家分析，流通中的货币因乘数效应，将给通胀带来压力；货币的进一步活化，暗示通胀风险仍待释放。银河证券首席经济学家左小蕾称，M1反映了一些短期行为，如投资股票等。M1的反弹，说明市场上短期内的消费倾向在减弱。同时羸弱的股市和压制房价的新政使资金从这些市场中撤离，投资者暂时持观望状态。兴业银行资深经济学家鲁政委表示，货币供应量的数据反映了当前货币的进一步活化，暗示着通胀风险仍待释放。鲁政委表示，由于去年5月M2的基数较低，同时存款准备金率上调对收缩M2效果会相当有限，5月份M2增速可能与4月份持平，甚至不排除出现反弹的可能。紧缩力度或继续加强《2010年政府工作报告》中提出，将今年全年M2增速的目标定为17%。光大信息简报•4•光大证券对此，左小蕾称，实际上这个17%的目标包括了10%的经济增长，3％～4%的通货膨胀。但去年30%左右的广义货币供给量增速是一个较高的基数，因此预计今年M2的同比增速可能会冲到19%～20%的水平。左小蕾还表示，M2同比增速逐月放缓，表示央行在朝着既定目标努力。对于年内的M2走势，鲁政委称，将是总体回落过程中存在反复的局面。如果仅考虑贷款因素，则自6月份开始，M2增速可能在18％～21%之间徘徊；如果想要将M2增速调控至17%以内，则还需继续加强数量调控。数据显示，4月份M1同比增速上升至31.25%，新增信贷7740亿元。在严格的信贷管制和其他紧缩措施实行之后，数据还出现超预期的反弹，这可能暗示之前的一系列紧缩政策的效果并不明显。因此，为了控制通胀预期，管理层只有继续加强紧缩力度。渣打银行宏观经济分析师严瑾在接受记者采访时表示，虽然M2同比下降，但本次公布的数据中通胀压力显现。“存款准备金率上调和房产新政的执行效果需要一段时间才能显现，再加上外部的环境不稳定，因此6月份升息的可能性较大。”鲁政委进一步指出，从控制通胀风险的角度说，只有央行流动性收紧的速度快于货币流通速度加快带来的货币膨胀压力，未来通胀才可能平复。【财经视点】4月信贷7740亿略超预期料5月趋缓11日，央行发布4月金融统计数据报告，数据显示，今年4月份，我国人民币贷款增加7740亿元，同比多增1822亿，略超市场预期。7740亿略超市场预期央行数据显示，4月份本外币贷款增加8093亿元，同比多增1685亿元。其中，人民币贷款增加7740亿元，外币贷款增加52亿美元。4月末，金融机构本外币贷款余额为46.17万亿元，同比增长24.11%。另一方面，新增存款快于贷款，粗略计算，4月末人民币贷存比（以人民币贷款余额除以人民币存款余额）略回落至66.7%。4月末人民币存款余额增长21.95%，达到64.99万亿，新增1.18万亿。存款结构中，住户存款减少419亿元，财政存款增加3440亿元。非金融性企业存款增加8200亿元，略低于3月份。贷款方面，分部门看，住户贷款增加3255亿元，其中，短期贷款增加952亿元，中长期贷款增加2303亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4482亿元，光大信息简报•5•光大证券其中，短期贷款增加467亿元，中长期贷款增加3259亿元，票据融资增加470亿元。“居民户中长期贷款陡增，可能是由于银行在房贷新政前以优惠利率突击放贷。房产新政的效力逐步显现，将使其新增量大为减少。”国金证券分析师曹阳认为。在全年新增贷款总量7.5万亿元的前提下，市场普遍预期的信贷投放节奏为“3322”。对于7740亿元的新增贷款，中信证券首席宏观经济分析师诸建芳表示，4月份的信贷投放超过了预期的政策目标。此前，兴业银行资金营运中心经济学家鲁政委预测4月新增信贷为7000亿元。他当时分析认为，在4月获得新的信贷额度后，被压抑的信贷需求可能得到满足，而这意味着4月新增信贷量存在高于3月的可能性。5月信贷投放趋缓国泰君安银行业分析师伍永刚在接受采访时则指出，假设全年7万亿元，银行的投放规律四个季度为“4、3、2、1”，他预测，5月份的信贷投放规模大概在6500亿元左右。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松则表示，在物价峰值过后，经济增长将重新成为首要目标。2008年底启动的项目总投资超过了4万亿，目前项目进入建设期，资金需求超过开工期，因此，7.5万亿的信贷规模与之相比，其紧缩力度是相当大的，特别需要注意的是，2009年的信贷投放季度节奏是5:3:1:1，而今年将是3:3:2:2，且一季度超标的情况下，之后的信贷紧缩将更为显著。曹阳认为，信贷投放可能出现微妙变化。近期央行等部门可能重新评估欧洲债务危机对中国出口的影响，货币政策正常化的节奏将有所放缓，5月新增信贷依然维持高位，预计依然能达到7000亿～8000亿元。但抵押贷款需求下降、私人投资趋缓将使信贷投放存在变数。银河证券研究所则认为，4月份的数据显示决策层对信贷仍然保持严格的监管姿态，且效果良好。对银行来说，未来的3～6个月仍将保持现有的调控方式和力度，实现7.5万亿的全年新增贷款计划。这有望保证银行资产规模的稳定增长，且未来的利差和息差水平也有望逐步回升。【财经视点】外汇占款持续高增长流动性回笼压力仍较大消息人士透露，4月份新增外汇占款达3747亿元人民币，较上月增加约1000亿元，延续了去年下半年以来的高位增长局面。由外汇占款增加所引致的流动性光大信息简报•6•光大证券过剩情况有所加剧。此外，央行11日公布的4月份金融统计数据显示，截至2010年4月末，M2同比增长21.48%，较上月回落1.01个百分点；M1同比增长31.25%，较上月反弹1.31个百分点。流动性仍待对冲。前4月新增外汇占款约11225亿据记者粗略计算，今年前4个月，新增外汇占款约为11225亿元人民币。一位业内人士介绍，由于通过货币乘数效应，外汇占款的增加会导致货币供给大幅增长，从而造成流动性增加。假定今年前4个月的平均货币乘数为4，则11225亿元的新增外汇占款所能产生的货币供应增量将高达4.5万亿元。而事