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中投顾问产业研究中心中投顾问·让投资更安全经营更稳健未来5年加氢站产业链投资机会及风险分析加氢站产业链投资机会分析加氢站产业链分为氢能获取、加氢设备和站点运营三个环节。《2019-2023年中国加氢站行业深度调研及投资前景预测报告》分析认为，站在产业链的角度看，投资机会主要来自两个，一是氢气生产，二是加氢设备。一、制氢领域投资机会制氢的方法有多种，包括氯碱工业副产氢、水电解制氢、水煤气化工原料制氢、生物质和光化学等新型制氢。每种方式都有各自的优缺点，比如说水电解法，最为环保，但成本也是最高的：水煤气法成本最低，但对技术标准要求最高。这里面，兼具安全性、环保性和经济性的方式，就是氯碱工业副产氢，其工艺成本适中，是目前最为适宜的制氢方式。据国金证券统计，氢气要具备更高的竞争力，则成本需要低于油价20％，大概是22.78元/千克。目前看氯碱工业副产氢的成本范围在17.9-19.2元/千克，应该说已经有了很高的经济型。未来随着光伏和风电等新能源发电成本下降，水电解法可能成为主流，氢气还有进一步降价空间。标的选取方面，可关注氯碱化工行业的华昌化工，以及有实际氢燃料产业链的美锦能源。二、加氢设备投资机会加氢站设备主要包括储氢装置、压缩设备、加注设备、站控系统等，其中压缩机成本最高，达到30％。但目前建设加氢站所需的关键部件国内基本上没有成熟产品，大多靠进口为主，导致整个建设成本居高不下(这也是制约加氢站扩建的另外一个原因)。未来这一块的看点是国内能否大规模国产化，北京天高和江苏恒久机械已经有相关研发，前者产品已经运用在近10座加氢站项目中。这一领域A股相关公司主要有厚普股份、雪人股份、富瑞特装等。加氢站项目投资风险分析一、经济运行风险宏观经济增速可能低于预期：中国经济增速换挡期尚未结束，经济动能转换尚未完成。供给侧改革继续推进，新经济内生动力基础仍较薄弱，中美贸易战阴云影响尚未结束。考虑内部风险和外部不确定性，宏观经济增速存在低于预期风险。二、需求回落风险加氢需求可以通过分析氢燃料电池汽车的需求市场状况。中投顾问产业研究中心中投顾问·让投资更安全经营更稳健第2页汽车产业转型升级持续推进，电动汽车市场比重较低，销量提振效果较弱。宏观经济下行压力较大，氢燃料电池汽车市场需求存在回落风险。三、政策波动风险考虑经历“恶性骗补”事件，国家对补贴政策检查力度或进一步加大。电动汽车补贴退坡幅度可能进一步加大，补贴资格标准可能进一步提高。外资独资电动汽车企业加速进入中国市场，电动汽车扶持政策存在变动可能性。目前，氢燃料电池汽车的补贴政策没有退坡的情况，但是未来的政策波动不可预知，具有一定的政策风险。中美贸易战进展超出预期：欧美发达经济体复苏力度可能弱于预期，特朗普政府对华政策仍存在较大不确定性。中美贸易战阴云尚未散去，后续进展存在超出预期可能性，其对汽车行业影响或将持续发酵。四、市场竞争风险当前，在利好政策的支撑下，加氢站的投资布局进一步加快，布局企业也逐步增加，传统的油气企业、能源企业、汽车企业也纷纷加入布局，分析认为，加氢站的建设和发展存在一定的竞争风险。