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基金经理看后市（偏债型、系列型开放式基金）●中国银河证券有限责任公司研究中心2004年9月2日基金研究中心王群航丁沛E-mail:wangqunhang@chinastock.com.cnTel:(010)66568591编者按：2004年的基金中报已经出齐。为了方便大家了解基金经理在下半年的投资思路，既作为我们今后在股票投资过程中的参考，又作为我们选择基金进行投资时的参考，现将基金经理对于2004年下半年行情的展望集中整理出来。银河基金研究目录融通新蓝筹（偏股型）..........................................................................................3长盛成长价值（偏股型）......................................................................................3鹏华行业成长(偏股型).......................................................................................3易方达策略成长（偏股型）..................................................................................4宝盈鸿利收益（偏股型）......................................................................................4国泰金龙系列..........................................................................................................5大成价值增长（偏股型）......................................................................................5银华优势企业（偏股型）......................................................................................6湘财合丰价值优化系列..........................................................................................6博时价值增长（偏股型）......................................................................................7金鹰成份优选（偏股型）......................................................................................7国泰金鹰增长（偏股型）......................................................................................8海富通精选（偏股型）..........................................................................................8南方稳健成长（偏股型）......................................................................................9华安创新（偏股型）..............................................................................................9招商安泰系列........................................................................................................10景顺长城景系列....................................................................................................10巨田基础行业（偏股型）....................................................................................12申万巴黎盛利精选（偏股型）............................................................................12嘉实理财通系列....................................................................................................13中融景气行业（偏股型）....................................................................................14易方达50（偏股型）...........................................................................................15融通行业景气（偏股型）....................................................................................15嘉实服务增值行业（偏股型）............................................................................15银河银联系列........................................................................................................16华夏成长（偏股型）............................................................................................17博时裕富指数（偏股型）....................................................................................17华安180（偏股型）.............................................................................................18天同180（偏股型）.............................................................................................18融通通利系列........................................................................................................18嘉实成长收益（偏股型）....................................................................................20鹏华普天系列........................................................................................................20华宝兴业宝康系列................................................................................................21融通新蓝筹（偏股型）期末基金份额净值：0.9496元本期基金份额净值增长率：-2.92%后市展望：我们预计下半年随系统风险释放股市盈利机会显著增加，系统性风险更多让位于非系统性风险。投资主题是：价值重估和结构分化重新主导投资预期。国际化接轨进程加快上市公司股价结构分化，核心资产基于行业状况受宏观调控影响而重估未来成长能力。股市制度改革是影响下半年的重要因素，加强保护流通股东利益，重筑市场信心，提高市场长期吸引力。资产选择方面，我们看好拥有优势资源、内生增长品牌龙头具估值潜力的品种。我们认为下半年宏观经济层面，预计经济相比上半年将适度减速增长，宏观调控压力缓解，后续着力点是完善投资体制改革，根治地方过热形成机制，投资进入减速增长；全球需求旺盛继续推动出口增长，通涨向下游的传导仍然困难。上市公司层面，鼓励形成适度垄断竞争格局取向，有利于资源向优势行业龙头集中，面临更好的发展机遇；预计全年整体上市公司盈利增长15%－20%可期。股市估值方面，国际化接轨进程加快，股权分置下的整体估值吸引力仍然不足，但随着系统风险的释放，一批具备内生增长能力的优势龙头公司具备良好的可投资性，以新蓝筹组合为例6月30日计动态预期04PE水平近17倍，基本具备国际接轨定价水平。利率方面，我们认为市场化的升息应反映物价上升水平和资金回报能力，内在升息需求在提高，而上半年国债收益率曲线上移和股市估值水平的下降也反映了这一预期。新蓝筹基金将积极贯彻精选资源＋优势龙头品牌企业的思想，通过立足成长的价值投资，为持有人分享中国经济增长。长盛成长价值（偏股型）期末基金份额净值：0.936元本期基金份额净值增长率：-4.63%后市展望：基于对未来宏观经济长期向好的总体判断，我们对下半年的市场走势持乐观态度。短期来看，政策面和资金面最艰难的时期已经过去。自1783点回落来，上证指数累计下跌接近400点，处于严重超跌的状态，股指构筑中长期底部的可能性正在增大。从短中期来看，经济有望成功的实现软着陆，我们对中国经济和资本市场的长期走势看好。许多管理优秀、可持续发展能力较强、能够充分分享中国经济长期增长的公司，已经具备了非常良好的长期投资价值，未来有望给投资者带来长期稳定的良好回报。因此，在选股策略上，考虑到当前上游行业受国家宏观调控影响较大、经营风险是否完全释放尚待观察，而下游行业经营业绩相差较大、离散性明显，因此我们当前投资上主要采取自下而上为主的投资策略。总体而言，我们认为当前投资机会大于风险，现在是精选个股、进行未来中长期投资战略布局的较好时机。基于对中国经济的长期看好，我们将一如既往地本着精选个股、稳健投资的原则，充分分享中国经济长期成长的成果，为基金持有人争取更大的回报。鹏华行业成长(偏股型)期末基金份额净值：0.8768元本期基金份额净值增长率：-6.89%后市展望：估值标准的国际化是大势所趋，并且从幕后走到台前，个股分化、价值回归是今后市场的主旋律，自03年以来，随着价值发现和价值挖掘的逐渐深入及持价值投资理念的资金的增多，市场上有估值优势的价值型股票范围在逐渐缩小，行情从03年的二八定律逐渐在向一九定律演进，在这个过程中，个股的选择尤显重要和关键。今年下半年，我们看好金融、零售和纺织等行业中的龙头企业，并准备投入很大的精力在从新股及增发股票中寻找投资机会。易方达策略成长（偏股型）期末基金份额净值：0.980元本期基金份额净值增长