基金经理看后市（偏债、平衡、债券、货币）（DOC 12页）

基金经理看后市（股债平衡型、偏债型、债券型、货币型开放式基金）●中国银河证券有限责任公司研究中心2004年9月2日基金研究中心王群航丁沛E-mail:[e-mail]:[phone]编者按：2004年的基金中报已经出齐。为了方便大家了解基金经理在下半年的投资思路，既作为我们今后在股票投资过程中的参考，又作为我们选择基金进行投资时的参考，现将基金经理对于2004年下半年行情的展望集中整理出来。银河基金研究目录海富通收益增长（股债平衡型）....................................................................................................2广发聚富（股债平衡型）................................................................................................................3华夏回报（股债平衡型）..............................................................................................................3长城久恒（股债平衡型）................................................................................................................4易方达平稳增长（股债平衡型）....................................................................................................4富国动态平衡（股债平衡型）......................................................................................................5中信经典配置（股债平衡型）........................................................................................................5国联安德盛稳健（股债平衡型）....................................................................................................6银河银泰理财分红（股债平衡型）..............................................................................................6德盛小盘精选（股债平衡型）........................................................................................................6银华保本增值（偏债型）................................................................................................................7南方避险增值（偏债型）................................................................................................................7南方宝元（偏债型）......................................................................................................................8中融融华债券（偏债型）................................................................................................................8富国天利（债券型）........................................................................................................................8长信中信全债（债券型）..............................................................................................................9华夏债券（债券型）........................................................................................................................9长信利息收益基金（货币型）......................................................................................................9泰信天天收益（货币型）..............................................................................................................10南方现金增利（货币型）............................................................................................................10华夏现金增利（货币型）............................................................................................................10海富通收益增长（股债平衡型）期末基金份额净值：0.951元本期基金份额净值增长率：-4.90%后市展望：虽然5，6月份的经济运行数据表明，宏观调控已初见成效，固定资产投资和M2增速快速下降，信贷规模得到控制，CPI涨幅也会在夏粮丰收后逐步回落，但宏观经济运行中的基本矛盾并未得到根本解决，煤电油运仍是经济发展的主要瓶颈；股份制银行的信贷仍有较高的增速，中长期贷款的增幅仍较大，信贷规模的控制很大程度上来自于企业流动性的收紧；固定资产投资方面，钢铁等过热行业在投资惯性的作用下，投资增长仍较快，而瓶颈行业的投资仍需大大加强，结构性矛盾突出。另一方面，消费尚未充分启动，其对GDP的贡献与投资相比较，比例仍较低。总之，仅靠几个月的数据就得出宏观调控已大功告成的结论不够严谨。宏观经济过热仍有可能反复并伴随着许多的不确定性。从股市的角度来看，在前一阶段大幅下跌后，系统性风险已得到大部分释放；考虑到宏观经济运行仍具有的不确定因素较多，不排除股市仍有进一步下探的可能，但已在低位区域运行。也就是说，股票市场已接近下跌市后段。就象我们在投资策略部分分析的那样，此时，部分基本面具有较高投资价值和增长潜力的公司，其股价低点已探明，未来有望震荡上行。但股票市场尚不具备反转的条件。我们预期，必须在等到宏观调控的效果充分显现，经济运行态势基本明朗后，股票市场才会有较好的投资机会。从具体操作的角度来讲，我们在充分关注和控制系统性风险的前提下，会将主要精力转向对行业景气周期的重新评估和对个股投资价值的深度挖掘。我们仍将秉承“适度主动，精选股票”的投资原则，期望在下半年，给投资者带来好的投资回报。广发聚富（股债平衡型）期末基金份额净值：0.9636元本期基金份额净值增长率：-1.91%后市展望：下半年，市场存在很多不利因素，包括台海危机、国有股全流通、宏观调控、扩容压力等等，都会给市场带来相当大的负面影响。同时，我们也注意到一些积极因素，诸如：Ａ股市场整体估值水平目前处于一个低风险的区域，宏观调控初现成效，上市公司整体业绩持续增长，等等。针对这些情况，我们会加强对宏观形势的分析和判断，将工作重点放在了风险控制和结构调整方面。在风险控制方面，我们会检讨我们原来的投资行为，修正我们原有的估值方法和估值标准。在结构调整方面，我们会对我们投资的对象重新评估，对在宏观调控中影响较大的行业和公司会择机减持，另外对那些在新的估值标准下偏高的公司，也会逐步降低持仓。投资的重点会转向到那些持续稳定增长的行业和公司，对有品牌优势的消费品以及存在瓶颈的能源、运输等行业和开放环境下具备国际竞争力的部分制造业公司，我们将其列入本基金下半年的投资重点。华夏回报（股债平衡型）期末基金份额净值：0.935元本期基金份额净值增长率：-3.71%后市展望：种种迹象表明,此轮宏观调控的效果基本达到,我们认为进一步紧缩的政策暂时不会出台,但是由于政策往往具有滞后性,因此未来12个月的经济走势存在不确定性。虽然实体经济中仍存在一些不确定性因素,但本基金对未来的经济发展和股市走势持比较乐观的态度。2003年我国人均GDP达到1000美元,标志着我国国民经济迈上了一个新的台阶,诸多推动经济增长的因素并没有随宏观调控发生实质性变化,同时政府在本年初提到的“转变经济增长方式”理念也逐渐深入人心,政府在大力禁止和限制部分过热行业投资的同时,扶持了一些对国民经济发展长期有益的行业。事实证明,真正优质的上市公司能平滑经济波动对自身的影响,不仅能在股市上涨的时候给投资人带来好的回报,在股市下跌的时候,也表现出很好的抗跌性,减少投资人的损失。本基金更坚定价值投资的理念,加强对上市公司基本面的研究,尽可能多角度多视野地以国际化的眼光分析上市公司的核心竞争力和长期发展潜质。我们认为未来的投资趋势有两个方面的变化,一是从重视行业向重视个股的方向变化；二是从重视商品的价格向重视企业的产能释放变化。这两个方面的变化都要求我们更加关注企业的管理能力和核心竞争优势,那种不分良莠伴随行业大发展谁都有机会的阶段已经过去,未来是企业竞争加剧和行业内利润重新分配的时代我们将珍惜投资人的每一分投资和每一份信任,华夏回报基金将继续本着为投资者谋求合理利益最大化的原则,规范稳健运作,力求在规避风险的前提下实现投资者利益的稳定增长。长城久恒（股债平衡型）期末基金份额净值：0.919元本期基金份额净值增长率：-6.36%后市展望：从6月末货币供应量的增幅、固定资产投资增速以及CPI指数来看，宏观调控的效果在2004年二季度已经初步显现，我们预计在短期内继续出台紧缩政策的可能性不大，但是在经济运行中的深层次矛盾得不到根本解决、经济结构没有有效优化前，粗放式增长带来的宏观调控压力将继续存在。由于投资拉动是中国经济增长的第一推动力，下半年投资增长率的降低将使全年GDP的增长速度有所下降，但相信中国经济仍然处在可控范围内，全年将保持一个相对稳定的8%左右的增长率，宏观经济实现软着陆的可能性很大。中国的资本市场面临的两个核心问题是股权分置和国际化，它们将从根本上影响中国股市的中长期趋势。在股权分置之下，公司治理结构难以完善，公司的诚信得不到保障；在国际化的趋势下，大部分业绩不好的公司面临巨大的估值压力。对于2004年下半年的市场，我们认为在紧缩的大环境下，指数难以有大的作为，大盘的运行将表现出无趋势的特征，