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第1页—1—国际资本流动与国际金融危机财经类专业“十三五”规划教材《国际金融》之十国际金融危机的典型案例国际资本流动下的国际金融危机国际资本流动概述目录页CONTENTSPAGE213过渡页TRANSITIONPAGE国际资本流动概述01•国际资本流动的含义•国际资本流动的类型•国际资本流动的原因•国际资本流动的新特点•国际资本流动对经济的影响第4页—4—第一节国际资本流动概述开篇案例长期以来，全球投资者都对人民币升值具有强烈的信心。事实上，自新世纪国际上关于人民币是否需要升值的争议产生以来，就已经有巨额的短期资本持续流入中国。2013年末至2014年初，美联储正式削减QE规模，国际资本开始大量流出新兴市场。然而，即使在其他新兴国家货币急速贬值的同时，人民币仍然保持着一枝独秀的升值态势。尽管在业内人士看来，本次人民币的贬值源于央行控制热钱流入、对人民币单边升值预期的市场干预，同时也和全球金融市场中新兴经济体货币振荡的大局势相关，但是这仍然引起了众多国外投资者的担忧。相信随着中国金融系统改革的深化，特别是人民币交易区间的扩大，在挤压热钱的冲击之后，中国金融管理当局会更加科学地确定人民币汇率的市场水平，以尽量减少人民币汇率变动对于国际资本流动所产生的巨大冲击。人民币贬值会引起套利资金外逃吗？第5页—5—第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的含义国际资本流动（CapitalMovements）是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。它通常伴随着各国经济主体在国际资本市场中，出于特定经济目的进行的促使资本跨越国境进行流动的经济交易而产生。其主要在一个国家的国际收支平衡表的资本项目中予以反映。第6页—6—第一节国际资本流动概述二、国际资本流动的类型（一）按资本流动方向划分国际资本流入（CapitalInflows）是指外国资本流入本国，即本国输入资本。①本国对外国负债的增加；②本国在外国资产的减少；③外国在本国资产的增加；④外国对本国负债的减少。国际资本流出（CapitalOutflows）是指本国资本流向国外，即本国输出资本。①本国对外国负债的减少；②本国在外国资产的增加；③外国在本国资产的减少；④外国对本国负债的增加。国际资本流入国际资本流出第7页—7—第一节国际资本流动概述二、国际资本流动的类型（二）按资本的使用期限划分创建新企业。这种方式通常又称绿地投资（GreenfieldInvestment），是指由外国投资者在东道国境内，依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业，如独资企业、合资企业。长期资本流动1（1）国际直接投资收购（兼并）外国企业。指外国投资者通过一定的程序和渠道，并依照东道国法律取得东道国某现有企业的全部或部分资产所有权的行为。利润再投资是指投资者在国外企业获得的利润不汇回国内，而是作为资本对该企业进行再投资。这种投资不引起一国资本的流入或流出。第8页—8—第一节国际资本流动概述二、国际资本流动的类型（二）按资本的使用期限划分2）国际证券投资国际证券投资（InternationalPortfolioInvestment）也称国际间接投资（ForeignIndirectInvestment），是指投资者通过在国际证券市场上购买中长期债券，或购买外国企业发行的股票所进行的投资。国际证券投资可分为国际债券投资和国际股票投资。长期资本流动1国际债券投资国际股票投资第9页—9—第一节国际资本流动概述二、国际资本流动的类型2413政府贷款（GovernmentLoans）是指一国政府利用财政或国库资金向另一国政府提供的援助性、长期优惠性贷款。国际金融机构贷款是指国际货币基金组织、世界银行集团、亚洲开发银行、非洲开发银行、泛美开发银行等全球性和区域性金融机构向其会员国提供的贷款。国际银行贷款是指一国独家银行或国际贷款银团在国际金融市场上向另一国借款人提供的、不限定用途的贷款。出口信贷（ExportCredit）属于中长期贸易信贷，是一国为支持和扩大本国大型设备的出口和加强国际竞争能力，鼓励本国银行对本国的出口商或外国进口商（或银行）提供优惠利率贷款。（3）国际贷款（二）按资本的使用期限划分长期资本流动1第10页—10—第一节国际资本流动概述二、国际资本流动的类型贸易性资本流动是指由国际贸易引起的国际资本流动。金融性资本流动也称银行资本流动，是指各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通引起的国际间资本转移。保值性资本流动又称资本外逃，是指金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而进行资金调拨转移所形成的短期资本流动。投机性资本流动是指投资者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率、金融资产或商品价格的变动，伺机买卖、追逐高利而引起的短期资本流动。（二）按资本的使用期限划分短期资本流动2（一）（二）（三）（四）贸易性资本流动金融性资本流动保值性资本流动投机性资本流动第11页—11—第一节国际资本流动概述三、国际资本流动的原因国际资本流动的原因在于国际资本市场上的资本供给与资本需求，在供需力量的拉动下，资本通过国际金融市场从供给方流向需求方，形成国际资本的流动。（一）经济原因第12页—12—第一节国际资本流动概述三、国际资本流动的原因一是国际范围内存在着巨额的金融资产，要通过国际资本流动实现保值和增值的目的；二是各个金融市场的收益率和风险状况存在巨大差别，国际资本在不同的金融市场上流动，有利于实现收益和风险的最佳组合。（二）金融原因第13页—13—第一节国际资本流动概述三、国际资本流动的原因第二次世界大战以后，各国对国际资金流动进行严厉的管制，直到20世纪70年代以来，各国开始放松外汇管制和资本管制。各国逐步开放本国的银行信贷和证券市场，允许外国金融机构进入本国的金融市场，允许非居民到国内金融市场筹资，放松对金融机构的控制。也就是说，金融自由化的制度安排大大推动了国际资本的流动。（三）制度原因第14页—14—第一节国际资本流动概述三、国际资本流动的原因以上几点为国际资本的迅速流动创造了物质基础和制度条件，但要让资本流动真正成为可能，还需要技术上的因素。例如，在银行业广泛运用的电子技术将世界各大金融中心连为一体，使资本流动过程可以在短短的几秒钟内完成，促使国际资本流动的便利度大大加强。（四）技术因素第15页—15—第一节国际资本流动概述四、国际资本流动的新特点国际资本流动受全球经济的影响极大。第二次世界大战结束以后，得益于全球经济的稳定发展，国际资本流动特别是国际直接投资得到了前所未有的飞速发展。然而每当经济面临危机时，都会诱发全球资本流动的急剧萎缩。（一）国际资本流动缓慢回升第16页—16—第一节国际资本流动概述四、国际资本流动的新特点2012年，发展中国家吸收的外国直接投资首次超过发达国家，占全球外国直接投资流量的52%。特别值得关注的是，2012年，中国首次成为全球第三大对外投资国，仅次于美国与日本。同时，中国与中国香港还分居国际直接投资接受地的第二位和第三位。（二）新兴市场成为国际资本流动的新宠第17页—17—第一节国际资本流动概述四、国际资本流动的新特点借助于自身所拥有的巨额资本财富、庞大的生产网络、先进的科技、全球的经营战略和市场网络、现代化的经营管理能力，跨国公司得以通过直接投资与证券投资等方式来更深度地参与全球经济活动，并成为现代国际资本流动的主体。（三）跨国并购日趋活跃战后的经济全球化发展，使得世界各国逐渐减少了对外国资本与外国商品的限制，跨国公司得以更为自由地进入全球各国市场。第18页—18—第一节国际资本流动概述五、国际资本流动对经济的影响从理论上讲，资本在国际间的自由流动往往具有使顺差国的过剩资金流向逆差国的自动功能，从而达到调节各国国际收支（包括顺差和逆差）的效果。然而另一方面，无秩序的国际资本流动又往往会造成一些国家国际收支动荡或不稳定。（一）对国际收支的影响国际资本流动是影响一国国际收支顺差或逆差的一个重要因素。若一国有较多的资本净流出，则可导致该国国际收支逆差；反之，若一国有较多的资本净流入，则可能导致该国国际收支顺差。第19页—19—第一节国际资本流动概述五、国际资本流动对经济的影响（二）对资本输出国的影响（1）（2）（3）（4）有利于调节国际收支。能够提高资本的边际效益。促进商品出口。有利于提高国际地位。（5）可以绕过关税壁垒，占领市场。第20页—20—第一节国际资本流动概述五、国际资本流动对经济的影响（二）对资本输出国的影响123消极影响1）面临较大的投资风险。2）增加潜在的国际竞争对手。3）对本国经济发展造成压力。第21页—21—第一节国际资本流动概述五、国际资本流动对经济的影响（三）对资本输入国的影响1．积极影响可以缓解或弥补资本输入国的“储蓄缺口”，促进当地资本形成。可以弥补资本输入国的“外汇缺口”，增加进口能力。可以引进先进技术，促进产业结构的调整和升级。增加财政收入，创造就业机会。可以改善国际收支。第22页—22—第一节国际资本流动概述五、国际资本流动对经济的影响（三）对资本输入国的影响资本流动往往引起利率和汇率波动，甚至影响一国的货币政策的推行。对外国资本产生依附性。盲目而过量的资本输入，可能使输入国在经济、技术等方面成为资本输出国的附庸地。冲击民族工业，挤占国内市场。可能引发债务危机。可能引发金融动荡。2．消极影响第23页—23—第一节国际资本流动概述五、国际资本流动对经济的影响（四）对世界经济的影响推动世界经济增长促使国际分工深化促进国际贸易扩大加快全球经济一体化进程积极影响1第24页—24—第一节国际资本流动概述五、国际资本流动对经济的影响（四）对世界经济的影响国际资本流动加剧了各国在世界经济领域的竞争，在某种程度上激化了世界各国之间的矛盾。国际资本流动导致虚拟经济的过度发展，加剧了国际金融市场的不稳定性。庞大的国际游资在国际间迅速和大规模地流动，对国际金融市场造成一定冲击。消极影响2过渡页TRANSITIONPAGE国际资本流动下的国际金融危机02•金融危机的含义•金融危机爆发的原因•国际资本流动引发金融危机的过程•金融危机的传导•金融危机的防范第26页—26—第二节国际资本流动下的国际金融危机一、金融危机的含义根据《新帕尔格雷夫经济学》中的定义，金融危机是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如短期利率，包括证券、房地产、土地等的资产价格，商业破产数和金融机构倒闭数）急剧、短暂和超周期的恶化。通常所说的金融危机分为：货币危机（CurrencyCrisis）、银行业危机（BankingCrisis）、系统性金融危机（SystemFinancialCrisis）债务危机（ForeignDebtCrisis）。第27页—27—第二节国际资本流动下的国际金融危机二、金融危机爆发的原因20世纪90年代以来爆发的几次影响较大的金融危机，对一国金融、经济和社会发展造成的破坏程度愈来愈重，其通常是从货币危机开始，并逐步演化为金融危机，金融危机再扩展到实体经济领域，导致一国经济运行的混乱和经济发展的倒退。金融危机爆发的原因（一）国际经济发展不平衡（二）金融体系内在的脆弱性（三）现行国际金融体系的缺陷（四）全球经济金融化和虚拟化第28页—28—第二节国际资本流动下的国际金融危机三、国际资本流动引发金融危机的过程030102过程（一）初始阶段国际资本大规模流入。金融危机爆发前，许多国家都有巨额外资流入的过程。外资的短期内大量流入，打破了原来的资本平衡。（二）发展阶段巨额资本流入导致的内外经济失衡。巨额资本流入一国市场后，刺激了经济的增长，资本随之大幅增值，示范效应吸引更多的资本流入。（三）爆发阶段资本流动倒转导致货币危机的爆发。历史证明，如果不能有效地使用大量的流入资本，就会导致整个借贷活动的崩溃。第29页—29—第二节国际资本流动下的国际金融危机四、金融危机的传导（一）贸易溢出效应贸易溢出效应是指一国投机性冲击造成的货币危机恶化了另一个（或几个）与其贸易关系密切的国家的宏观基本面，