互联网企业并购的财务风险及防范

龙源期刊网互联网企业并购的财务风险及防范作者：义子程来源：《财讯》2019年第07期摘要：由于互联网新兴商业模式的发展、消费者对于互联网服务高质量的需求以及政策的支持，都催生着互联网企业的并购重组，并逐渐成为一种趋势，但我们不可忽视其中可能出现的风险。本文以阿里巴巴并购饿了么为例，研究互联网企业并购过程中可能出现的财务风险，并提出防范措施建议，以促进我国互联网企业的健康发展。关键词：互联网；并购；财务风险一、引言财务风险在并购风险中是非常重要的，所以要想完成一次成功的并购，对财务风险的把控与防范很关键，直接影响着并购的成败。近年来，人们对于互联网的需求日益增长，互联网企业飞速发展。为了提高企业的市场竞争力，行业内也一直在推进并购整合问题。作为我国互联网史上最大的现金收购案，本文选取了2018年阿里巴巴并购饿了么这一桩并购案例，通过文献研究法和案例分析法对其财务风险及其防范措施进行分析和探讨，并提出自己的看法。二、互联网企业并购及财务风险概述（1）互联网企业并购特征互联网企业并购灵活性较强，很多企业开始在相关业务行业寻找新的增长点，对于大型的互联网企业，单纯的通过并购同行业的互联网企业已经不能满足企业完成战略目标，本文中阿里巴巴并购饿了么也是向外卖行业的一次跨越。（2）财务风险的界定一般来说，财务风险是指由于并购定价、融资、支付及财务整合等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。而与传统企业相比，互联网企业具有其特殊性，例如无形资产的比重较大，不利于企业并购中的对被并购方的估值环节，因此可能导致产生较大的财务风险。三、案例回顾（1）并购方龙源期刊网年，总部设在杭州，并在海外设立美国硅谷、伦敦等分支机构。阿里巴巴是全球企业间（B2B）电子商务的著名品牌，是目前全球最大的网上贸易市场。良好的定位，稳固的结构，优秀的服务使阿里巴巴成为全球首家拥有211万商人的电子商务网站，成为全球商人网络推广的首选网站，被商人们评为最受欢迎的B2B网站。（2）被并购方饿了么创立于2008年，创始人是上海交通大学学生张旭豪等人，是国内比较早的本地生活餐饮O2O平台。饿了么主营在线外卖、新零售、即时配送和餐饮供应链等业务，，致力于用科技打造本地生活服务平台，推动了中国餐饮行业的数字化进程，将外卖培养成中国人继做饭、堂食后的第三种常规就餐方式。（3）并购动因2016年，马云提出了“新零售”概念，他认为不能仅仅限于纯电商或者纯零售的销售方式，阿里巴巴新零售物流是以线上和线下相结合的方式。近年来，我国的外卖行业发展飞速，此次并购对于阿里来说，是对餐饮领域的进军，同时，餐饮业是阿里新零售战略一个重要环节，因此也拓宽了它的新零售市场；对于饿了么来说，在竞争对手美团被腾讯收购后，急需更大的资金支持，此时与阿里的并购重组是一个重要的选择。因此，此次并购对双方都有积极作用。四、阿里巴巴并购饿了么财务风险分析（1）估值风险估值风险是指由于估值方法不准确、不合理或者由于信息不对称导致并购方对被并购方企业价值估计过高，从而增加了并购方并购成本的风险。相比较于传统企业，互联网企业最大的特征之一就是无形资产比重大，在会计核算的时候，这些资产基本上不会在企业财务报表中反映出来，因此在企业并购过程中，被并购企业的真实价值难以准确判断，对被并购方进行估值时就相对困难。阿里巴巴收购饿了么是我国互联网行业最大的现金收购案，2018年4月份，阿里联合蚂蚁金服以95亿美元实现了拥有饿了么100%的股权，此估值是双方博弈的结果，阿里想要完全取得饿了么的控制权，因此采用全资收购，那么其中是否存在溢价收购呢？饿了么是一个非上市公司，没有对外公开的财务报表，阿里在对其进行评估时，没有其企业经营状况和财务报表等信息，这也是该并购中信息不对称的体现，2017年，饿了么收购百度外卖后的估值为65亿美元左右，而在第二年其估值上涨了将近50%，其中不否认饿了么运营良好，市值增长，加上饿了么本身在外卖领域具有的强项和优势，都为其估值都增添了力量，但具体如何评估，还无法科学和定量的分析，因此95亿美元的高收购额让人难以不怀疑其中存在溢价并购。（2）支付风险龙源期刊网支付风险，是指在企业并购过程中并购方没有选择合理的支付方式而产生的风险。此案例中阿里巴巴所采用的支付方式是现金收购，那么其中是否存在支付风险呢？流动资金是企业所有资产中变现能力最强的一部分资产，它具有极强的流动性，在企业的日常经营活动中是必不可少的，通过现金支付方式来支付并购对价，会占用企業大量的流动资金，降低企业对外部环境的应变能力，甚至影响正常的生产经营，进而可能产生风险。首先，相对于股权融资的支付方式而言，阿里巴巴采用现金支付的方式可以防止公司股权分散；相对于债券融资的支付方式而言，又避免了高杠杆率所带来的风险，这是现金方式的优势。然而，虽然阿里是一个现金流庞大的互联网公司，但95亿美元的现金支付对公司的流动资金也带来了冲击，数据显示，2017年公司所拥有的现金及其等价物为330多亿美元，而95亿美元的并购款所占的比例约为28.5%，因此此次的并购对于阿里的现金流是有一定的影响的。况且考虑到在并购完成之后，阿里还需要投入大量的现金来支持饿了么的发展，来对抗外卖领域的另一巨头，美团。因此，阿里此次采用现金支付的方式可能带来一定的支付风险，进而产生财务风险，而且还存在公司以后产生融资风险的可能性。（3）整合风险整合风险，是指并购企业取得被并购企业的经营控制权，在接管、规划、整合过程中，所遇到的因管理、财务、人事等因素而出现的不确定性，以及由此而导致的并购失败的可能性。所以企业并购的后期整合是非常重要的，因为整合失败而导致并购失败的例子比比皆是。那么阿里并购饿了么存在整合的风险吗？本文选取了财务整合风险与资源文化整合风险两个角度来分析该案例。财务整合风险，一般来说，就是企业并购后双方的财会制度体系、会计核算体系等产生冲突而带来的风险。阿里巴巴于美国上市，而饿了么是一个国内的非上市的企业，因此阿里巴巴所运用的会计核算体系以及遵守的会计准则都与国内有一定的差异，并购后可能会因为财务整合不合理不完整，甚至是整合失败，从而可能产生并购失败的风险。资源文化整合风险，是指企业因双方的企业文化、经营理念以及资源配置等方面得不到较好的融合而带来的风险。此次阿里全额收购饿了么，双方的人员就要进行直接对接，阿里的員工是大企业的心态，而饿了么员工从事服务业，那么双方的企业文化矛盾就会难以避免的显现出来。其次，阿里主要从事的电子商务及贸易业务，饿了么主营线上订餐线下送达的外卖业务，两者在经营方式上有差异。如果双方的经营方式和理念不能很好的融合，那么就可能造成企业不能形成规模经济和协同效应，从而导致企业并购失败。五、互联网企业并购财务风险的防范措施通过分析了阿里收购饿了么这一案例可能发生的相关财务风险，本章将有针对性地给出规避、防范并购财务风险的建议。龙源期刊网（1）估值风险的防范由于互联网行业无形资产占比大，属于典型的轻资产行业，而且互联网企业并购的资金数额一般较大，因此对被并购方的估值较为困难，尤其是案例中被并购方饿了么没有公开的财务信息。从估值方法方面来看，一般地，对于无形资产的估值方法仍属于资产评估的范畴，依然可以使用有形资产的评估方法，此时，要选择合适的评估方法对目标无形资产进行分割评估，从部分到整体，进而确定目标企业无形资产的整体价值；从信息不对称方面看，最重要的就是做好并购前期调查工作，对目标企业有全面的了解，从目标企业的运营情况、产业整体情况和发展能力等方面进行全面调查，要全面预防应信息不对称而导致的估值风险。（2）支付风险的防范类似于传统企业，互联网企业在选择支付方式时也应根据自身的实际情况选择合适的支付方式。在支付并购对价前，企业应根据自身的现金流量情况、偿债能力以及贷款额度进行全面合理的评估，尽量降低并购成本，避免因支付方式的选择不当而导致的支付风险。（3）整合风险的防范对于互联网企业来说，并购后期的整合是非常重要的。从财务整合方面，企业应对财务人员进行合理的调配，例如将本企业现有的财务人员，委派至新企业，落实财务管理工作，对双方的财务核算体系取长补短，尽快融合为一体；从业务整合方面，首先，应该有效整合重叠的业务，对于相同的业务，应进行优化配置，例如本文案例中将饿了么的支付方式同阿里旗下业务的支付宝进行优化配置，进行统一的管理，这样可以降低相同业务所带来的重复成本；从文化整合方面，应熟悉并学习并购双方的企业文化，加强人员的沟通，让两者的文化相互融合，此外，还可以建立一套双方都适应的文化体系。六、结语并购能推动企业的快速发展，是企业增强市场竞争力的重要方式，尤其对于互联网企业而言，通过并购来扩大市场份额，实现企业利益最大化。阿里巴巴作为互联网行业的领头羊，在并购前就应该防范过程中可能带来的财务风险。本文以阿里巴巴并购饿了么为例，从分析其并购背景和并购过程出发，认为此次并购可能出现的财务风险有估值风险、支付风险和整合风险，进而本文给出了相关的防范建议。随着互联网经济的不断发展，互联网行业的并购也会越来越频繁，相信本文对并购中财务风险的分析会为未来的互联网企业并购提供一定的帮助。参考文献[1]高磊.互联网企业并购的风险与防范[J]财会学习，2018（15）.[2]郭漫.企业并购财务风险及其管理研究——以中国平安收购深圳发展银行为例[J]财会通讯，2013（10）.龙源期刊网[3]曾章备.我国互联网企业并购的现状与风险防控研究[J]2015（29）.