金融计量学论文

金融计量学论文影响股价的几个财务指标分析摘要股价是与股票的价值是相对的概念，股票价格的真实含义是企业资产的价值。本文通过查阅相关网站金融行业的财务指标对影响金融行业个股股价的波动的财务因素进行分析。通过Excel软件分析每股收益、总资产利润率、资产负债率等财务指标对股价的影响进行证明和研究分析，得出相关结论与分析。关键词：股价每股收益总资产利润率资产负债率Excel金融业一、序言根据有效市场假说，证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值。换言之，对股票市场而言，股票的市场价格能否真实反映上市公司的权益价值是股票市场是否有效的重要标志。由于真实的权益价值通过公司的经营业绩产生，而代表上市公司经营业绩的财务指标从不同侧面真实再现了公司的财务效益、资产质量、偿债风险和发展能力等状况，因而，在成熟的股票市场中，这些指标与其股票价格呈现高度的相关性。如果公司的经营业绩成为股票定价的重要因素，价值投资逐渐成为一种重要的投资理念，那么，在风险相同即宏观因素对个股股价的影响相同以及在行业因素相同的情况下，上市公司的经营业绩就成为影响股价的核心。而财务指标对股票价格的影响仍随行情的波动而有所起伏。每当行情上涨时，股价与财务指标的关联性增强，流通盘因素的作用减弱；而当行情下跌时，情况正相反。二、指标体系的建立(一)变量的选取2012年上证A股市场32家金融行业公司的年度报告来研究每股收益X1、总资产利润率X2、资产负债率X3对金融业上市公司股价Y的影响。(二)数据及资料来源上证A股32家金融行业公司的年报、网易网。三、实证分析（一）模型建立假设影响影响股价波动的因素有，每股收益、总资产利润率、总资产负债率。指标名称股价Y每股收益(元）X1总资产利润率X2资产负债率X3中信银行4.290.661.0693.14中国银行2.920.501.1593.21建设银行4.600.771.3993.20方正证券4.410.092.0047.05光大银行3.050.581.0494.98光大证券14.100.291.7760.74华泰证券9.800.292.1056.31中国人寿21.400.390.5988.25中国太保22.500.590.7585.68东吴证券8.060.141.8351.56工商银行4.150.681.3693.57兴业证券12.280.242.2055.81新华保险28.820.940.5992.73交通银行4.940.881.1192.77中国平安45.292.950.9192.72农业银行2.800.420.9594.32北京银行9.301.381.0493.60兴业银行16.693.221.0794.75太平洋5.470.041.5752.35南京银行9.201.351.1892.78招商证券10.550.352.1865.89海通证券10.250.332.5652.17安信信托13.190.2410.7833.70中航投资13.660.522.4884.39爱建股份7.930.337.264.61西南证券8.930.151.9839.71国金证券17.840.272.1849.70招商银行13.752.101.3394.12中信证券13.360.382.5648.56民生银行7.861.341.1994.75华夏银行10.351.870.8694.98浦发银行9.921.831.0994.29（二）回归模型参数估计由以上数据我们先进行参数估计,结果如下：SUMMARYOUTPUT回归统计MultipleR0.495RSquare0.245AdjustedRSquare0.164标准误差7.907观测值32.000方差分析dfSSMSFSignificanceF回归分析3.000567.908189.3033.0280.046残差28.0001750.69962.525总计31.0002318.607Coefficients标准误差tStatP-valueLower95%Upper95%下限95.0%上限95.0%Intercept16.5167.9752.0710.0480.18032.8520.18032.852X16.4842.1912.9600.0061.99710.9721.99710.972X2-0.5641.009-0.5590.581-2.6301.502-2.6301.502X3-0.1230.096-1.2780.212-0.3190.074-0.3190.074经过参数估计的模型方程为：Y=16.516+6.484X1-0.564X2-0.123X37.9752.1911.0090.096T=2.0712.960-0.559-1.278R2=0.245R2=0.164F=0.046由上面的方程中在假定其他变量不变的情况下，股价会随每股收益变量的波动而变动。T检验中三个解释变量的t值分别是：T0=2.071T1=2.960T2=-0.559T3=-1.278在5%显著性水平下自由度为n-k-1=32-3-1=28的T的临界值T0.05(28)=2.048其中截距的t值小于临界值说明截距与零没有显著性差异，三个偏斜率只有T1通过了显著性检验。（三）多重共线性检验SUMMARYOUTPUT回归统计MultipleR0.495RSquare0.245AdjustedRSquare0.164标准误差7.907观测值32.000方差分析dfSSMSFSignificanceF回归分析3.000567.908189.3033.0280.046残差28.0001750.69962.525总计31.0002318.607Coefficients标准误差tStatP-valueLower95%Upper95%下限95.0%上限95.0%Intercept16.5167.9752.0710.0480.18032.8520.18032.852每股收益X16.4842.1912.9600.0061.99710.9721.99710.972总资产利润X2-0.5641.009-0.5590.581-2.6301.502-2.6301.502资产负债率X3-0.1230.096-1.2780.212-0.3190.074-0.3190.074图中可以看到R2值为0.245，说明模型具有一定解释能力，解释变量X1具有显著性，舍弃其他变量，选取X1重新回归，如下图：SUMMARYOUTPUT回归统计MultipleR0.443RSquare0.196AdjustedRSquare0.170标准误差7.880观测值32.000方差分析dfSSMSFSignificanceF回归分析1.000455.579455.5797.3360.011残差30.0001863.02862.101总计31.0002318.607可以看到回归模型的R2下降至0.196，回归标准差波动不大，结果较稳定，所以回归模型不存在多重共线性。(四)异方差的检验对股价Y和每股收益X1进行异方差分析如下：SUMMARYOUTPUT回归统计MultipleR0.443RSquare0.196AdjustedRSquare0.170标准误差7.880观测值32.000方差分析dfSSMSFSignificanceF回归分析1.000455.579455.5797.3360.011残差30.0001863.02862.101总计31.0002318.607Coefficients标准误差tStatP-valueLower95%Upper95%下限95.0%上限95.0%Intercept7.7321.9993.8680.0013.65011.8143.65011.814XVariable14.7581.7572.7090.0111.1718.3461.1718.346由上图所示结果我们发现股票价格与每股收益变化存在一定线性关系。接下来进行异方差检验。由上图看到，残差随着每股收益变化率的变动而变动，可以了解到该模型存在递增型异方差。自相关性检验由以上得到在5%的显著性水平下，样本容量为32，无相关性。四、结论经过以上分析可知，三个重要的财务指标中，只有每股收益与股价有一定关联性，由此可猜测财务指标对中国股市的股价波动的影响不是很大，投资者不十分重视股票的内在价值投资。