中国风险投资行业报告

中国风险投资行业报告一、风险投资概况天使投资（AngelsInvest）是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。而风险投资（VentureCapital简称VC）是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。可见，天使投资和风险投资在资金进入阶段、募资渠道、决策流程、投资理念及投后管理的风格方面均有所区别，但随着中国股权市场的发展趋于合理性，VC机构投资阶段不断前移，广义上，也将包括天使投资在内的一切具有高风险、高潜在收益的投资均定义为风险投资。（一）背景及发展历程风险投资在中国起步于20世纪80年代，发展于90年代，在市场经济的大潮中，中国的风险投资事业有了较大的发展。90年代初，搜狐、百度、腾讯纷纷获得风投基金注资。这些企业也是国内最初在资本助推下获得飞速成长的优质企业。随着国内GDP的不断提升带来的高净值个人增多，高净值个人以其丰富的资产存量及较高的风险承担能力对投资的风险偏好逐渐提升，也尝试着不动产、存款、股票以外的投资方式，并追求超高回报为最终目标，进入21世纪后，天使投资开始步入快速发展阶段。随着天使投资的崛起，国内一级市场也逐渐呈现天使、VC、PE各司其职的格局，天使投资行业的发展也由过去以个人投资者为主开始向机构化天使转变，天使投资、VC、PE之间的界限也渐渐模糊化。（二）阶段环节1、搜寻投资机会投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐，不同的投资机构有着不同的投资策略，主要有以下两种：(1)广撒网型：广撒网型的投资机构更注重投资的财务回报，他们并不能确定未来哪一个细分领域会引领整个行业，同时，也不能分辨出优势企业有哪些。因此，他们选择了广撒网的布局方式，投资足够多的企业。通过广撒网来分散投资风险，只要其中部分企业能够获得很好的回报，就会拉高整个投资的平均回报率。通常，风投经验不足的投资机构会采用该种方式。(2)精耕作型：精耕作型的投资机构更注重投资成功的成就感。他们通常具有较好的产业背景、做过成功的企业，同时，对创业充满激情、愿意和创业者接触。他们希望将过去的产业背景、总结出的规律，可以应用到新的项目当中，在追求财务回报的同时，更看重帮助企业通过一个个陷阱、走向成功的成就感。2、初步筛选风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。3、调查评估风险投资机构会花大约六周到八周的时间对风险投资行业进行调研、研究。通过对行业生命周期、行业市场容量、行业成长空间和盈利空间、行业演变趋势、行业成功关键因素、进入壁垒、上下游关系等方面的研究，得出行业整体情况及发展趋势；通过对特定风险投资行业的长期跟踪监测、分析市场需求、共计、经营特性、获取能力、产业链和价值链等多方面的调研，整合风险投资行业、市场、企业、用户等多层面数据和信息资源，发现投资价值和投资机会，规避经营风险。通过对这些信息的比对分析，作出投资决定。关于风险投资行业市场调研中主要包含以下几点核心内容：行业环境分析行业结构分析行业市场分析行业组织分析行业成长性分析行业环境是对企业影响最直接、作用最大的外部环境行业结构分析主要涉及到行业的资本结构、市场结构等内容、一般来说主要是行业进入障碍和行业竞争程度的分析主要内容涉及含有市场需求的性质、要求及其发展变化，行业的市场容量，行业的分销通路模式、销售方式等。主要研究行业对企业生存状况的要求及现实反映，主要内容有：企业内的关联性，行业内专业化、一体化程度，规模经济水平，组织变化状况等。是指分析行业所处的成长阶段和发展方向。当然，这些内容还只是常规分析中的一部分，而在这些分析中，还有不少一般内容和特定内容。例如，在行业分析中，一般应动态的进行行业生命周期的分析，尤其是结合行业周期的变化来看公司市场销售趋势和价值的变动。4、寻求共同出资者风险投资者一般都会寻求其他投资者共同投资，由多个投资机构共同投资以达到降低风险的目的，即联合投资，又被称为合投。合投突出体现在天使投资阶段。在美国，合投是天使投资行业的主流形式。美国有约75.6万天使投资人，但这并不意味着他们有着同等的投资机会，个人天使得到的投资机会往往很少。在过去的15年里，美国的天使投资人通过加入各种天使集团来获得优质的投资机会。根据AngelCapitalAssociation的数据，美国的天使团体非常发达，有超过300家天使团体遍布各州，其中有半数以上的天使团体联合起来，成立了天使投资协会，来促进相互之间的信息交换，也促进天使投资相关政策的发展。近年来，我国越来越多的投资人也愿意通过分享、合投来完成投资。投中研究院分析认为，天使合投受到越来越多关注的原因有以下三点：第一，分散风险。天使投资具有高风险的特性，数据显示，2013年美国创办的5万家获得种子资金的公司，只有600家获得了风险投资。此外，根据投中研究院调研显示，中国只有约10%的天使投资项目可以得到后轮融资。因此，天使投资人通过合投可以用更少的资金投入更多感兴趣的领域，达到分散风险的目的。第二，共享资源。天使投资带来的不仅仅是资金，相关人脉、资源可以帮助创业企业更好更快的发展。比如，青松基金在手游领域具有较好的行业认知度和运营能力，如果青松基金作为某手游项目的投资人之一，那么其它参与合投的投资人就会比较踏实并且愿意跟投。目前，天使投资涉及的行业分布较广、细分领域较多，不同天使投资人的侧重点以及擅长领域各有不同，通过合投可以与不同领域的投资人共享资源。同时，通过与专业性较强的创业团队及投资人沟通，可增加自己对行业的把握度，储备行业能力，为以后在此领域内更大规模的投资做准备。第三，资金放大效应。在天使投资的过程中，有的项目资金需求量较大，而单个投资人资金体量有限，通过合投可以吸引更多的资金投入到天使投资行业中，帮助创业企业成长。5、协商谈判投资条件一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步投资承诺。6、最终交易只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签署最终交易文件，投资生效。二、风险投资现状从1985年我国中央政府颁布有关发展投资风险行业的政策开始,随着国家综合实力的强化,风险投资在我国从萌芽阶段逐步发展,经历了20多年的发展时间,已经获得了较大的进步。尤其是从2004年发展至今,国内经济市场的进一步发展推动了风险投资业的高速发展。据中国产业调研网发布的《2015年中国风险投资行业现状研究分析与市场前景预测报告》显示，随着中国经济持续稳定地高速增长和资本市场的逐步完善，中国的资本市场在最近几年呈现出强劲的增长态势，投资于中国市场的高回报率使中国成为全球资本关注的战略要地。（一）投资规模2012年我国风险投资各类机构已经达到1183家，比2011年增长了7.9%，其中风险投资企业就有942家，风险投资管理企业241家，当年募集资金136家，资本总量已经达到3312亿元。2013年中国市场风险投资交易数量935起，披露交易额120.5亿美元。根据道琼斯风险资源的统计，2014年中国的风险投资总额达到155亿美元，创下该机构2006年开始统计这一数据以来的最高记录。与此同时，国内天使投资也顺应了风险投资的趋势，2014年初至今，继续延续了2013年的活跃态势，投资案例数量和规模均保持增长态势。从投资数量上看，据投中研究院根据公开披露信息统计，2014年至今共披露天使投资案例317起，总投资金额42.26亿元，投资规模已经超越去年全年水平。10201040106010801100112011401160118020112012中国风险投资机构增长情况02040608010012014020112012中国市场风险投资交易额增长情况（亿美元）从单笔投资金额分布上看，2014年至今披露的317起天使投资案例中，大多数案例的投资金额在300万元以下(占案例总数的59.30%)。投资金额在300万元以上500万元以下的案例占比为21.11%，在500万元以上1000万元以下的案例占比为8.54%，1000万元以上2000万元以下的案例以及2000万元以上的案例均占比5.53%。我国市场的风险投资项目、投资总金额量、单笔项目的投资金额逐年呈上涨趋势。我国风险投资的资金分布具备较强区域性和集中性特征,其中主要分布在广东、北京、福建、上海、江苏等经济发展较快的一级型城市与东部的沿海地区等。此外,近几年来,还处于起步阶段的初创型企业的风险投资数量在不断增加。（二）行业分布1994年，中国互联网诞生，随后经历了三次创业热潮。第一次热潮是由新浪、搜狐、网易三大门户的创建开启，第二次创业热潮诞生了百度、阿里巴巴等展现中国特色的互联网公司。自2008年金融危机以来，开放平台、云计算、社交加移动的应用使创业成本降到最低，产品周期不断缩短，推动创业活动进入新一轮发展热潮。因此，在行业选择上，互联网、IT行业最受投资机构追捧，以天使投资为例，2014年初至今的投资案例数量占比分别为43%和33%，投资金额分别为22.9亿元和11.8亿元。59%21%9%5%6%中国市场风险投资交易额增长情况300万以下300万-500万500万-1000万1000万-2000万2000万以上此外，移动互联网、制造业、医疗健康等行业也受到了投资机构的关注。在调研过程中我们还发现，在具体细分领域的选择上，投资机构根据自己的偏好及经验，有着不同的侧重。总体来说，O2O、教育、制造、物流、旅游、社交、互联网金融、电商、手游等细分领域均有投资机构涉及。特别是能够通过互联网、移动互联网改变传统行业的细分领域，被投资机构一致看好。当然，多数投资机构也明确表示，自己在行业的选择上，不会单纯追求市场热点，盲目投资。而是通过深入的行业研究，以及自身经验的判断，挖掘出有价值的项目。此外，对于完全不熟悉的领域，部分投资机构也会选择性参与，通过与该领域专业性较强的创始人沟通，在一定程度上可增加自己对行业的把握度，储备行业能力，为以后此领域内更大规模的投资做准备。（三）地区分布中国风险投资具有明显的空间集聚性，经济实力较强的地区投资较为密集，反之，经济薄弱的地区投资相对较少。根据风险投资事件的数据库统计，中国主要的风险投资投出地集中在北京、上海、香港、深圳4个城市及国外地区。其中，截至2014年中，北京的投出事件有749件，相对中心度为0.550，上海有420件，相对中心度为0.309，加上香港和深圳，前4位城市事件之和超过总数的90%。国外地区则涉及日本、韩国、新加坡、美国、英国、瑞典、德国、瑞士、菲律宾9个国家的部分城市或地区。此外，余下的少量投出事件分布在苏州等少数几个城市。从投入地来看，投资涉及的城市相对分散，但也主要集中在北京、上海、深圳３个城市，相对中心度分别为0.380、0.263和0.065，三者投入事件之和超过总数的70%。同时，广州、南京、杭州、苏州、成都、福州、南通、西安、香港等城市的投入事件数量也较多。此外，国外地区也是一个不容忽视的部分。投入事件涉及亚（韩国、日本、以色列）、欧（英国、俄罗斯）、美（加拿大、美国）洲等国家或地区。可见，中国的风险投资已呈现全球化的趋势。p综合投出和投入事件的两方面数据，可以发现：只有北京、上海和香港三个城市的投出数量大于投入数量，是中国风险投资的净投出地；而其他城市的投出事件数量均小于投入，是投资的净投入地；深圳、苏州、杭州、广州、南京、成都等城市的投入事件也多于投出事件，同样是主要的净投入地。（数据来源：财经研究2014年第4期）我们进一步将投资事件数据采用软件绘制投资城市的网络关系图（见图2）。图2显示，北京和上海显然是中国风险投资网络中最核心的城市，两者之间的风险投资联系最密切，其他城市的投资主要来