中国企业在境外上市的状况的利弊分析和策略建议

中国企业在境外上市的状况的利弊分析和策略建议摘要伴随着中国加入WTO，在国内市场逐渐对外开放，世界经济渐趋一体化的大背景下，一些垄断型企业强烈地需要尽快走出国门，积累国际化发展的经验，以期扩大国际影响，提升国际竞争力，境外证券市场为这一要求提供了广阔的舞台。但境外上市道路并不平坦，无论是改革中大型国企，还是成长中的中小民企，境外上市都并非一帆风顺。如何从众多的问题中汲取教训以避免类似事件的再次发生，诸多已境外上市和准备境外上市的企业在境外上市后应当注意哪些问题，如何妥善地安排企业境外上市，都是值得我们认真研究和思考的。论文在总结前人研究成果的基础上，首先对中国企业境外上市进行了概述，接着研究境外上市迅速发展的原因，然后对我国企业境外上市的利弊进行了分析，最后给出了我国企业境外上市的建议和策略。关键词：上市公司；原因；优势；弊端；策略AbstractInaddition,underthebackgroundofChinaaccessiontotheWTO,domesticmarketopeningtotheoutsideworld,thegraduallyintegratedinternationaleconomy,somemonopolyenterpriseuglyneedgooutassoonaspossibleandaccumulateinternationalizedexperience,inthehopeofexpandinginternationalinfluence,promotingtheinternationalcompetitiveness.Theoverseassecuritymarkethasofferedthebroadstageforthesecompanies.Althoughthetideofoverseaslistingissurging,beingintheascendant,forthemedium-and-large-sizedstate-ownedenterpriseandgrowingmediumandsmallprivateenterprises,theroadisuneven.Howtodrawthelessonsfromnumerousproblems?Whichquestionsshouldwepayattentiontowhilelistedortobelisted?HowtoarrangeoverseasIPOsproperly?Itisworthforustostudyandthinkconscientiously.Infoundationofthesummaryofthepredecessorresearchresult,first,Thepapercarriedontheoutlineofthecross-borderlistingofourcountry,thenstudiedcauseoftherapidlygrowthofcross-borderlisting,andanalysistheadvantagesanddefectsofcross-borderlisting,finallygavesuggestionsandthecountermeasureofcross-borderlistingforourenterprise.Keywords：cross-borderlisting；Reason；Advantage；Defects；Countermeasure目录摘要...2Abstract3一、中国企业境外上市的基本概况...6（一）中国企业境外上市的发展阶段...6（二）我国企业境外上市呈现出的特点...71、企业境外上市的增势迅猛...72、我国企业境外上市融资区域主要集中在香港和美国...83、我国境外上市企业绝大多数是中国的500强企业...8二、中国企业境外上市的原因分析...8（一）拓展融资空间...8（二）改善资本结构...8（三）转换治理机制...9（四）企业适应国际化发展...10（五）政府的大力推动和支持...10三、中国企业境外上市的利弊分析...11（一）中国企业境外上市有利性分析...111、有利于引进和利用外资...112、有利于改善我国企业的资本结构...113、有利于完善公司结构治理和现代企业制度...124、有利于企业经营的国际化...12（二）中国企业境外上市不利性分析...131、企业境外上市融资成本高...132、境外上市企业运营费用大...133、二级市场表现不佳，上市企业再融资困难较大...144、国内市场体系不完善加大企业改制的难度...145、境外上市对国家资本结构不利...156、信息披露不及时、不充分，公司透明度不高...16四、对中国企业境外上市的策略建议...17（一）完善境外上市企业的竞选机制...17（二）加快国内规则与国际规则的对接...181、深入研究国际资本市场...182、引入国际规则，加强和完善信息沟通与信息披露...18（三）以健全公司治理结构促进企业素质的全面提高...191、健全境外上市公司治理结构...192、强调企业自身增长能力...203、提高企业经营业绩...21（四）完善政府职能建设...21结束语...22致谢...22参考文献...23一、中国企业境外上市的基本概况（一）中国企业境外上市的发展阶段第一阶段：1993年至1994年下半年1993年6月29日，首家H股——青岛啤酒在香港招股上市，香港投资者反应强烈，认购率110倍，冻结资金约852亿港元，股价表现不凡。与青岛啤酒同时跟进的第一波H股还有上海石化、马鞍山钢铁、仪征化纤等8家国有企业，均走出了不错的行情，香港恒生国企指数由1993年7月推出时的800余点急升至当年2月的2000点。第一批香港上市的企业体现了很明显的政策倾向，是我国政府积极探索国有企业改革途径和参与国际资本市场的有益尝试，这股浪潮持续到1994年，一方面受墨西哥金融危机的影响，另一方面原因主要还在于公司业绩差，投资回报率低于股东要求，投资者对大陆公司前景产生怀疑。伴随着投资者热情的丧失，出现一级市场筹资困难，二级市场持续低迷的局面。第二阶段：994年下半年至1996年6月“九五”期间，中国政府加大力度发展制约国民经济发展的电力、交通等基础设施产业，华能电力、东方航空、南方航空、大唐发电等相继境外上市。境外投资人认为中国在基础设施领域有广阔的发展前景，被人均航空里程、人均用电、人均能源消耗量等美妙的增长预期所迷惑，形成一波投资热潮。但是上市公司业绩不佳、国内经济紧缩调控，加之美联储6次加息导致投资流向改变，境外国企股逐节看低，步入低谷。第三阶段：1996年6月至1997年10月第三波登陆香港的上市企业的代表是上海实业、北京控股、中国电信等。这些公司往往是国内某一部门或某一级政府投资到香港的窗口公司，讲述的是“红色中国”或“政府背景”的故事，被香港投资者称为“红筹股”。在香港回归和国外投资者高预期的推动下，该批股票受到了投资者的热烈追捧。红筹股的行情亦带动了H股的走高，到1997年5月，红筹股指数上涨了198%，远远超过恒生指数39%的上涨幅度，国企股指数也从1000点暴涨到1700点，H股和红筹股市值达到800亿美元，占港股市值的15%。但好景不长，1997年下半年，东南亚金融危机深化，股市进入低潮。第四阶段：1999年至2001年2月1999至2001年，民营企业引领第四次浪潮，此次浪潮发生了重大改变。国企极少，民营企业成为主力军，上市地也不再局限于香港市场，美国的纳斯达克、新加坡以及英国伦敦交易所等市场都出现了中国上市公司的身影。1999年，中华网，三大门户网站均实现了美国成功上市。但网络股的神话只上演到2001年，随着网络泡沫的破裂，股价一路下跌，险些进入垃圾股的行列。某些民营企业上市不久便爆发了“诚信危机”，严重打击投资者的信心，引发了系列的“中国概念风险”，使得中国境外上市公司饱受牵连，一损俱损，股票走势波动很大。第五阶段：2001年2月至今超大国企走出国门，境外上市公司数量激增。2003年中国人寿在纽约和香港同时上市，拉开了国企金融改革的序幕。2005年交通银行、中国建设银行和神华能源等大型国企香港成功上市，掀起了新一轮境外投资者投资内地企业的高潮，大量国际资金投入香港证券市场。香港的恒生中国企业指数自2005年底的5300点大升到2006年2月中的6500点水平，升幅超过24％。2003年中国企业境外上市企业有48家，筹资70亿美元；2004年境外上市84家，筹资111.51亿美元；2005年境外上市69家，筹资210亿美元。截至到2007年3月10日共747家中国企业在境外，中国上市公司正在推动全球IPO的发展。（二）我国企业境外上市呈现出的特点1、企业境外上市的增势迅猛2003年我国境外上市企业有48家，筹集资金70亿美元，到2004年增加大84家，筹集资金111亿美元，增长了75%。2005年上市公司数量略有下降，但是筹资金额为210亿美元，截至到2007年3月10日共747家中国企业在境外上市，说明境外上市企业的规模和质量都有大幅度提高。2、我国企业境外上市融资区域主要集中在香港和美国香港是中国企业境外上市的基地，截至到2007年3月10日共747家中国企业在境外上市，其中260家在香港。原因是香港是著名的国际金融中心，股票市场成熟，银行、证券监管体制健全，金融服务全面，国际投资者参与比例大；同时与其他境外交易市场相比，香港的文化背景和社会观念与内地相近。3、我国境外上市企业绝大多数是中国的500强企业其中由国资委监管的中央企业占有相当大的比重。在香港上市的大陆企业中，制作业、IT业最多，其次是食品、农业、药业、保健品与电子类。在新加坡上市的企业中，食品、农业、制造业、IT企业最多。在美国上市的企业中，通讯、IT企业最多，其次为电子类。二、中国企业境外上市的原因分析（一）拓展融资空间企业境外上市的主要原因之一是筹集发展所需资金。通过境外上市，企业能够在短期内筹集到大量投资性的、不可随意退出的各种货币的资金，而且由于溢价或市场竞价原因，其数额往往会接近甚至超过公司原有总资产，通常将公司资产的30％上市即可收回相当于原有公司100～150％的投资，使公司实际增值一倍以上甚至更高,以满足对外汇资金的需求。企业完成境外融资以后，公司的形象和再融资能力增强，也便于以后回国进行再融资。内地企业在香港上市是为了更好的回国融资或在其他国家地区再次融资。2000年下半年以来，随着证监会开放“一企一股”政策，鼓励绩优H股企业在国内增发A股，境外上市企业返回国内A股市场IPO融资呈现明显加速的趋势。（二）改善资本结构国内外一些专家的研究表明，企业的资本结构安排会影响到公司治理和企业价值。而在境外上市的国内企业中，高成长性与高负债往往是并存的，有相当部分企业正是一方面寻求资金，另一方面寻求改善不合理的资本结构，降低债务比例，控制财务风险。对于一些超大型国有企业更是如此。2005年10月中国建设银行在香港上市，拉开了国有商业银行境外上市的序幕。就中国银行业企业而言，境外上市对于扩充企业资本金，降低不良资产比重将有着积极的意义。激烈的国际竞争时的不仅是筹措资金的数量，而且筹措的成本对于跨国经营企业具有了更为重要的意义。竞争要求扩过经营企业在全球范围内寻找和利用最有效的资金来源和融资方式，建立最佳的融资方式，建立最佳的融资结构，以尽可能的降低融资成本，保持或增强企业的国际竞争力。此外，要降低扩过经营中所面临的各种政治、经济风险，跨国经营企业也必须实现融资结构的国际化。（三）转换治理机制随着我国经济的开放，很多企业都要参与国际竞争，对于我国的国有大型企业更是如此，因此，建立能够与国际接轨的公司治理结构，是国有大型企业境外上市一个重要的动机。企业在境外上市主要从两个方面促进企业管理水平的提高，加快其改革的步伐。一方面是在企业上市时国际资本市场的