伊斯兰债券的发展及对我国的借鉴

经济论坛oooooooo1412108642csawn财经界13?1994-2015ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved,伊斯兰债券的发展及对我国的借鉴厦门大学经济学院梁宇琦李毓鑫按照《古兰经》和伊斯兰教法规定，利息属不含法的收人，必须禁止，而传统债券一般与利息支付联系在一起，因此传统债券在伊斯兰地区没有市场,广伊斯兰债券(Sukuk)”则是一种特殊的债券，是符合伊斯兰教投资原则的金融工具,它禁止支付利息，与特定资产或收益权的所有权相对应，基于伊斯兰教义中的双方自愿参与原则，讲究利益共享、共担风险，含同双方是一种含伙人关系伊斯兰教义下的投资原则直接决定了伊斯兰债券的本质和特征，其着眼于实际资产项目的金融模式，对推动我国实体经济融资、拓宽中小企业融资渠道等都值得厝鉴与尝试—、伊斯兰债券及其发展现状(一)伊斯兰债春的走义根据AA0IFI(AccountingandAuditingOrganizationforIslamicFinancialInstitutions,伊斯兰金融机构会十和审十组织）的定义，“伊斯兰债券是一种在含伙经营的资产中具有等额价值的所有权凭证伊斯兰债券的发行是为了调动资金利用，以参股的方式创建新项目、发展现有项目，或为某项商业活动融资因此与一般债券不同，伊斯兰债券持有人无论是在基础资产实现的过程中还是债券到期日，都享有对该资产收益的所有权而非债权。(二)伊斯兰债春与俜洗债春的区别最初，伊斯兰债券是作为传统具有固定收益功能的债券的替代品或补充而出现的，但随着伊斯兰债券市场的发展，其与传统债券的差异性不断加强传统债券持有人的回报仅来自对厝出资金的债权，而在伊斯兰债券规则机制下，伊斯兰债券的投资者从实际交易、对特定资产或企业的所有权中获得回报。伊斯兰债券与传统债券对比■■■■■ill20062007200820092010201120122013■NineMonthsFinalQuarter^tiurr.9Rlnnmharn,IFIS,KFHR2013年，马来西亚依旧全球最大的伊斯兰债券发行一级市场，尽管市场占比从2012年的74%将至68.8%。2013年，马来西亚伊斯兰债券发行量同比下降15.2%,主要由于企业发行量下降36.6%,:.沙特阿拉伯和阿联酋在过去一年是第二和第三大市场，发行量分别达到147亿美元和71亿美元，同比增速为40.5%和16.8%,,二级市场中，全球在流通的伊斯兰债券总量在2013年底达到2694亿美元，较2012年底的2293亿美元同比增长17.5%土耳其、沙特阿拉伯和印度尼西亚市场增幅最大。马来西亚的伊斯兰债券二级市场份额占到全球的58.7%,2013年增长10%，达到1583亿美元(四)伊斯兰债春的场内文易与标准化目前伊斯兰债券主要进行场外交易，但近年来，随着伊斯兰金融的发展壮大，伊斯兰债券的投资者群体不断丰富，伊斯兰债券的标准化交易也在逐步展开纳斯达克迪拜交易所(NASDAQDubai)于2013年5月推出伊斯兰债券和债券交易平台，以提高伊斯兰债券交易的透明度和效率，并促进其流动性。此外广迪拜金融市场”在2014年4月正式推出伊斯兰债券发行、持有及交易准则，整含了迪拜于2007年推出的股票发行、持有及交易准则内容。在伊斯兰债券标准化方面，马来西亚作为全球最大的伊斯兰债券交易市场，于2013年1月发布了该国首个零售债券，即由其财政部子公司基建基金(DamInfra)率先推出的“交易所买卖债券与伊斯兰债券”(ETBS,ExchangeTradedBondsandSukuk)该零售伊斯兰债券规模为3亿令吉(约0.9亿美元），期限10年，公众可通过网络或前往银行申请认购ETBS拥有包括固定利率、浮动利率和混合利率等多种结构，其交易类似股票交易，依照与马来西亚股票交易相同的交易支付和结算制度(T+3)进行。.此外，为进一步推动伊斯兰债券的交易透明度和流动性，还需要建立更加广泛的通用标准。彭博公司（Bloomberg)于2012年9月宣布推出以马来西亚货币令吉作为tf*价单位的伊斯兰公司债券指数，专门针对马来西亚的伊斯兰债券市场，为投资者对债券各项指标进行衡量提供基准2013年10月，标普-道琼斯指数推出标普中东债券和伊斯兰债券指数，由众多以美元标价的公司债券组成，用以评定债券及在中东和北非市场IMENA)的伊斯兰固定收益证券即伊斯兰债券的表现二、我国发行伊斯兰债券的意义我国目前尚未发行过伊斯兰债券，伊斯兰金融业务也仅在宁夏回族自治区开展试点，规模和种类有限从我国当前的融资需要，尤其是基础设施建设的融资需要和伊斯兰地区金融发展要求来看，研究和发行伊斯兰债券具有积极意义。但同时，我国客观环境对伊斯兰债券的发行存在一定局限性，需要有针对性地进行规划，并逐步开展(一)符合我国实体经务的融资禽要十八届三中全会明确提出，要“积极稳妥地推进新型城镇化，推动经济社会持续健康快速发展，加快现代化建设步伐”,,在我国现代化、城镇化步伐中，基础设施建设首当其冲为加快推进城镇化进程，地方基础设施及公共服务建设亟需筹集大量资金伊斯兰债券一般基于或以房地产或基础设施作为抵押，尤其在基础设施项目建设领域适用广泛，能够为我国地方基础设施建设提供新的融资渠道和融资工具(二)符合我国中小企此融资禽要我国和欧美等国的债券发行主要以发行主体的信用和资产作为担保，而多数中小企业难以跨人债券发行门槛，中小企业融资难问题迟迟得不到有效解决与传统债券不同，伊斯兰债券主要关注项目资产的可靠性和盈利性，而非发行人本身的资信同时伊斯兰债券以项目收益权的所有权作为抵押，对生产经营共同承担责任，从而吸引投资者参与其中这种类似资产证券化的债券发行模式符合我国中小企业的融类别伊斯兰债券P传统债券-发行人p发行人只能从事符合伊訢兰教义的商业活动，如禁止参与烟酒、猪肉及赌博等相关事业。*不受商业活动类别的限制—投资者基础p同时适用于穆断林投资者和其他普通投资者。仅面向普搬资者--所有权p拥有对特定资产或资产收益权的所有权P仅包含金融债权.，管理财。伊■责券的菅理需要额外的相关法律和伊斯兰教义、法律咨询费用r设有此类赫融资成本p面问更广泛的投资者群体，包括穆断林投资群体，从而产生更多需求，有助于获得相对更具竞争力的定价，从而意味着更低的融资成本。—’传统债券的投资者群体相对小，因此需求量也不Si#斯兰债券。投资回拫与风险一伊斯兰债券持有者通过特定资产彳获得利mm,同时承担与股份相当的风险。传统债券持有者能够获得与债券年限相对应的利息回报，其本金能《1?5®保在债券到期曰收回。^(三)伊斯兰债春迓年的发行规模2013年伊斯兰债券全球发行量达到1197亿美元，较2012年低8.9%,,但就全球而言，伊斯兰债券一级市场继续受基础设施建设需要的驱动，尤其是在海湾国家中，持续宽松的货币政策使得伊斯兰债券成为具有吸引力的资产种类。经济论坛资特点和需要,有助于缓解中小企业的融资困境(三)为成国债春投资者提供軒型投资渠道目前我国债券的总托管量在2013年底为30万亿左右,但其中以由机构投资者进行大宗交易的场外市场——银行间债券市场为主体,其发行量和交易量占债券市场的比重均在90%以上。由此可见,我国债券在种类分布上相对失衡,有必要进一步丰富债券品种,研究多种债券发行和运作模式,为投资者、尤其是中小投资者提供更加丰富和适含的投资渠道伊斯兰债券注重基础资产投资,一般波动性和风险性相对较小,在伊斯兰教义下投资方式的安全性和较为稳健的利润增长能够为我国投资者,尤其是中/j、投资者提供新的投资选择特别地,若实现伊斯兰债券场内标准化交易,能够更加方便中/j、投资者参与,也有助于伊斯兰债券市场的规范和监管。三、对我国发行伊斯兰债券的建议目前,我国伊斯兰债券的发行无论在顶层设计、规则制定和技术操作方面还存在诸多方面的不适应,有待进一步的观察和试验。首先.从监管层而言,应当加大对伊斯兰债券的研究,在政策法规上为伊斯兰债券的发行作必要铺垫例如香港作为国际主要金融中心，已做出税务改革及金融体系革新以配含伊斯兰债券发展通过修订税务条例,取消与伊斯兰债券相关的利得税及印花税,为伊斯兰债券提供与传统债券相近的税务架构,建立伊斯兰债券发行的金融监管平台对内地而言,可在债券市场较为成熟、实体经济活跃的地区如长三角、珠三角等地开展试点,制定和设计配套的一系列规则办法,特别是针对投资者保护方面需要有相应的规则设计,以点带面,逐步推进同时还应加强投资者教育,尤其是对伊斯兰债券的投资方式、运行机理和(上接弟11觅)度,对煤炭的开采和生产进行生态环境评价,规范煤炭企业的开采与生产行为。(四)鼾时期加快循坏经务的发展，提高资源利用卓大力推进煤焦循环经济的发展,提高资源的开采利用率,把传统煤矿开采过程中的节能降耗与废弃物再利用,与新时期的高效采煤,精煤外销,劣质煤与中煤进行发电,把煤矿废水与生活废水进行处理回收利用,把粉煤灰与煤矸厂进行含理的开发,形成煤炭资源的循环产业链，把废弃特的排放量降到最低,把环境污染降到最小，同时提高煤炭资源的利用率。(五)鼾时期加大节能减棑冷皮，加大堞发企此的节能政造冷皮对传统的采煤方法进行改造,提高煤炭资源回收利用率按照国家能源有偿使用的原则,对煤炭企业进行资源整含,坚持煤矿开采与回收标准,同时提高安全生产的能力加快煤炭经济深人改,提高粉煤与水煤燃烧技术.辅机节能系统等先进技术的运用,把集中配煤与筛选块煤等技术进行广泛运用(六)鼾时期以堞发户此帶动相共户此的发展，從迷区城经济■的平穗发展煤炭企业属于集体制的居多,对煤炭价格有绝对控制权私营煤炭企业都是以集体煤矿炭价格为依据,缺乏市场竞争机制新时期,就加强市场经济对煤炭企业的作用,企业利用自身的优势,积极推动煤炭经济竞争机制的发展,在推动地方经济的同时,加大对集体制煤矿企业(上接第I2页）性的特点,增强企业综&竞争力；另外还要坚持可持续发展的道路,因为这是未来企业发展的趋势,必须积极适应。四、结束语综上所述,低碳经济是未来经济发展的趋势,我国纺织品企业必须转变以前的发展模式,坚持可持续的科学发展理念,加强低碳技术的引起与研发,在发展中不断完善自己的不足之处1、人(义结含1、人学习经验,文中的观点若有偏颇之处,还望不吝指正,也希望能引起相关人士的关注,共同致力于该贸易问题的解决,促进我国纺织品出口的发展参考文献：[1]吴竑,陈洛婉.丨氐啤经济下我国出口企业成本博弈分析[J]•西南师14财经界MoneyChina风险点进行宣传普及。其次,由于伊斯兰债券通常以项目收益权的所有权为抵押,而项目之间往往存在较大差异性,不利于进行标准化,因此多数伊斯兰债券更适合场外交易。但是,中小投资者往往难以参与到场外交易中，伊斯兰债券市场的发展空间也将因此受到一定限制。马来西亚推出的该国首个零售债券ETBS,对我国交易所开展场内伊斯兰债券业务有所厝鉴。发行场内标准化伊斯兰债券的主要关注点在于,一是债券的信用保证，以政府信用担保是发展初期的最佳选择，同时明确资金用途,做到信息披露的完整、及时和准确;二是伊斯兰债券标准化的制定应以方便投资者尤其是中小投资者参与为目标,以吸引更加广泛的投资我国交易所可以通过厝鉴国外成熟市场,努力与国际市场接轨，尝试开发伊斯兰债券场内交易产品，丰富我国债券种类.扩大市场规模参考文献：[1]李意.迪拜危机与伊斯兰金融的安全性[J].阿拉te世琴研究,2010P]张睿亮.伊斯兰金融在中国的借鉴与定展[j].阿拉te世幣研究,2012[3]宋克玉.伊斯兰银疔与我国传统商业银(T的比较与借鉴[J].宁1党校学报,2013[4]RasameelStructuredFinance,2013AnnualGlobalSukukReport[R],2014[5]HSBCAmaiiah,GlobalSukukMarket:CurrentStatus&GrowthPo-tential[R],2012通讯作者:李毓鑫的监