物流产出增长及增长缺口模型对物流行业金融抑制因素研究

物流产出增长及增长缺口模型对物流行业金融抑制因素研究引言近些年来，企业逐渐把提高其竞争优势及其利润的重心转移到物流领域，最为显著就是电子商务的迅猛扩张，使得现代物流愈发重要。结合已有的研究，我国当前物流行业存在第三方物流企业服务规模小、国内物流基础网络设施不足、物流企业信息技术水平低、物流管理体制、法规和技术标准不完善等问题，使得我国物流行业的发展成为经济增长的瓶颈之一。对比古典经济学中关于资本流动引致要素优化配置的一般原理，我国的金融资本在一定程度上不能在物流行业内进行有效配置，进而引致其他要素配置低效，这也是制约物流进一步发展的关键因素。已有的众多文献虽然对物流金融进行了一定程度的研究，但是更多的着眼于金融抑制对整体经济影响，如何量化分析金融抑制对物流行业的影响程度进而得出可靠经验结论，是进一步推动物流发展的基础环节，也是本文研究意义所在。文献回顾对于现代物流的研究，代表性的物流理论有：成本中心理论、第三利润源泉、黑大陆学理论、物流冰山理论、服务中心说以及物流战略学说等理论，它们分别从成本、利润、竞争优势及物流战略意义角度对物流作用及优势进行阐述，揭示了健康物流对于一个经济体系的重要作用。针对经济增长，代表性研究主要有：DonaldJ.BowersoxandRogerJ.Calantone(1998)研究指出：跨国物流业的发展在一定程度上消除了外贸壁垒，提高跨国商品的流动，推动全球经济融合与发展；吴占坤，赵英妹（2007）认为企业可以通过控制企业物流成本，进而获得成本竞争优势，由此可以把物流打造成企业核心竞争力组成部分；张文杰（2001）认为：经济发展促进了现代物流的发展，反过来物流的发展不仅形成了新的产业，进而优化产业结构，更为重要的是促进经济增长方式的完善。针对金融对物流支持，Brain，Flood（2000）认为：企业在实施供应链战略整合企业资源时，应当关注金融的作用及创造并使用合理的金融工具，提出供应链中每个环节的企业或组织应当充分认识金融的隐性作用；BobBernabucci等（2006）通过对整合生产与企业融资的短期供应链管理的研究，认为有效的供应链管理（转载自论文之家，请保留此标记。）模式在一定程度上影响企业的运营效率与资金融通，进而增加企业收益；闰俊宏（2007），熊小芬（2007）分别从供应链融资模式和物流业务融资模式的角度对物流融资各种风险及其管理进行探索，认为在发展物流金融同时必须要注意对应潜在风险。总结已有的有关物流与经济增长、物流与金融结合的代表性研究文献，我们可以看出，现有文献很大程度上集中于物流对经济增长促进或阻碍关系、物流与金融结合的优势或带来的风险等方面的研究，并没有明确地展开金融抑制对物流行业影响研究，而这也正是本研究的现实基础和意义所在。模型、变量设定及样本数据选择结合研究思路，变量设定如下：第一，选取交通运输、仓储和邮政业、批发和零售业年度产出增长率（AVR）捕捉物流行业的发展，通过Hodrick-Prescott滤波法得到其增长率的趋势向（TAVR），并利用公式：得到物流行业潜在增长率相对缺口GAVR用以捕捉产出增长缺口；第二，针对金融抑制现状和已有的相关文献，选取年度居民消费价格指数（CPI）衡量通货膨胀率，选取央行公布的1到3年期贷款基准率R衡量名义利率水平，结合金融相关理论可知实际利率r=R-CPI，同样利用Hodrick-Prescott滤波法得到实际利率相对缺口用以捕捉金融利率抑制程度，其中Tr为实际利率趋势项；基于已有文献及我国以商业银行金融机构为主导的金融体系，我们选取商业银行年末贷款余额与年末存款余额比值捕捉我国金融效率（FER）；结合E.S.Shaw，R.W.Goldsmith，R.I.McKinnon，J.E.Stiglitz等有关金融发展、约束理论，我们选取戈氏指标（金融机构年末存贷款之和与GDP比值）衡量我国金融规模（FSI）。我们利用GRI、FER及FSI作为核心变量反映金融抑制状况；第三，选取GDP增长率波动幅度（σGDP）作为控制变量借以捕捉经济增长波动对物流行业产出缺口的影响。在变量设定的基础上，为了实证金融抑制对物流行业发展影响效应，本文设定物流行业产出增长模型：（1）同样为了进一步实证金融抑制对物流行业产出增长缺口的影响效应，本文设定物流行业产出增长缺口模型：在模型及变量设定的基础上，结合我国物流发展历史和模型拟合可靠性，本文选取对应变量1991-2011年对应年度数据，数据来自于《中国统计年鉴》、《中国金融统计年鉴》和CSMAR研究数据库。实证分析（一）基本统计分析为了捕捉研究样本数据的统计分布规律进而降低杠杆值对拟合效果的干扰，我们首先对样本数据进行基本统计描述分析，如表1所示。由统计分析来看，物流行业产出增长率潜在缺口波动幅度较大，但近似于正态分布，在一定程度上表明物流行业发展非均质特征，同时表征金融抑制的实际利率缺口波动幅度更大，呈现出典型的金融时间序列数据尖峰特征，表明利率管制与市场需求的实际利率之间的矛盾，而其余变量的分布规律基本吻合现实预期，基本不存在异常值的杠杆效用。在基本统计描述分析基础上，我们进一步对变量间相关性进行分析，发现物流行业产出增长率潜在缺口与表征金融抑制的核心变量GRI、FER和FSI均呈现负相关关系，与经济增长率波动呈现正向相关。在一定程度上表明，金融抑制的放松可能会引致物流行业产出潜在缺口降低，进而提高物流行业产出。同时进一步的基本数据分析显示：我国物流行业产出增长率缺口波动趋势基本与金融抑制因素波动吻合，但其波动幅度小于实际利率缺口波动幅度，大于金融效率与金融规模波动的幅度，在一定程度上表明潜在的金融抑制因素对物流行业产出增长率的影响在长期内客观存在。（二）拟合回归分析由于样本数据具有时间序列特征，故此首先进行序列数据平稳性检验，由平稳性检验结果来看，序列数据在５％的置信水平拒绝原假设，在计量意义上表明序列数据不能拒绝平稳性特征。在平稳性检验基础上，笔者对变量之间是否具有长期协整关系及变量滞后阶数进行Johansentests。检验结果表明在５％水平上，变量间具有长期协整关系并在滞后1阶的水平上，模型拟合具有稳定性。在以上检验的基础上，笔者分别对物流行业产出增长模型（１）、物流行业产出增长缺口模型（２）进行拟合回归，回归结果如表2所示。由回归拟合结果来看，利率抑制因素当期和滞后一期对物流行业增长均具有显著正向影响，基本与前文二者波动趋势吻合，当期利率抑制因素对物流产出增长率缺口具有正向影响，但滞后一期影响为负（-0.5）并显著且大于当期影响，在一定程度上表明当期利率抑制可能降低物流产出的增长。从金融效率影响因素来看，金融效率对物流产出增长及增长率缺口影响大于利率抑制因素并且显著，当期金融效率提高在一定程度上提高物流产出，同时降低物流产出增长率缺口，滞后一期金融效率因素同样会降低产出缺口；同时金融规模因素表现出同样的影响趋势；但经济增长率波动滞后一期影响却相反，滞后一期波动越大，物流产出越低，增长率缺口越大，表明滞后一期经济增长率波动对与当期经济增长率波动对物流产出增长影响相反。在回归（转载自论文之家，请保留此标记。）拟合结果分析基础上，为了进一步分析金融抑制因素对物流产出增长缺口的影响，本文构建了对应因子脉冲响应分析。如图1所示。由脉冲分析结果来看，当期给予利率抑制因素一个正的冲击，则对增长率缺口产生正向冲击，并在第一期达到最大，随之下降并在第3期达到最低，滞后呈现小幅度波动趋势，对应当期给予物流产出一个正的冲击，则利率抑制因素呈现小幅波动并在第6期基本达到稳态，在一定程度上表明当期利率抑制会显著降低物流产出，随之影响下降，并在第3期后利率抑制因素对物流产出影响幅度下降；其次，由金融效率因素来看，金融效率对物流产出缺口影响趋势基本与利率抑制因素相同，但其影响幅度要小于利率因素对物流产出的影响；最后，由金融规模影响因素来看，若当期给予金融规模一个正的冲击，则物流产出反而小幅增加，并在第三期左右增加幅度达到最大，随后开始降低，并在第6期后达到稳态，但是金融规模因素对物流产出影响幅度远远小于利率抑制因素和金融效率因素。研究启示本文研究结论表明，表征金融抑制的实际利率缺口、金融效率及金融规模因素对物流产出缺口影响基本符合预期，利率抑制和金融效率均在当期对物流产出缺口形成显著负向冲击，随之滞后影响呈现正向冲击和负向冲击交替波动递减的趋势，金融规模因素对物流产出缺口影响呈现与二者相反趋势，但是其影响幅度远小于二者的影响幅度，在一定程度上与我国以商业银行为主导的金融体系有关，金融规模因素越大表明我国商业银行规模越大，市场垄断力越强，金融抑制可能性也就越符合理性人预期，因此总体上来说，长期以来我国金融抑制在一定程度上对物流产出或物流行业的发展存在客观的负向冲击。因此，针对物流行业金融抑制影响存在的客观情况，笔者认为：首先，政府要放宽对民间资本的不合理限制，鼓励民间合法资本进入到物流基础设施的建设领域，增加多渠道的物流业的资金融通；其次，在制造业与物流业融合趋势的基础上，政府鼓励金融服务业对物流行业的支持，同时制定相关的法律法规为金融支持物流业的长期发展提供法律支持；最后，在扶持物流行业的发展的同时，政府应该促进建立新型专业物流银行、信托机构或者针对物流融资不确定风险的保险机构，引导大型企业的闲置资金或社会合法闲散资金进入物流业生产或流通领域，进一步推动我国物流行业的发展。参考文献：1.熊小芬.物资金融业务模式及风险管理研究[D].武汉理工大学，20072.周国富，胡慧敏.金融效率评价指标体系研究，2007.83.桂霖.论物流发展的金融支持与金融创新[J].上海金融，20064.BrianFlood，Logisticsfinance，AtInternetSpeed[J].GlobalLogistics&SupplychainStrategies，2000(3)(