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创业板市场与创业企业、创业者主要内容一、构建多层次资本市场体系－深交所的基本使命二、创业板－创新之板、成长之板三、我们关注什么样的创业企业？四、创业企业的两大软肋和瓶颈五、夯实创业板市场的资源基础一、构建多层次资本市场体系－－深交所的基本使命全球精选（1200）全球市场（1500）NASDAQ资本市场（600）场外转让市场OTCBB（3000）主板市场培育蓝筹股市场中小板市场企业“隐形冠军”的摇篮创业板市场创业创新的“发动机”非上市公司股权转让试点上市资源的“孵化器”与“蓄水池”深交所多层次资本市场架构纳斯达克分层次市场体系架构*1：纳斯达克各层次市场为大致公司数目；构建多层次资本市场体系——深圳证券交易所的基本使命天使投资与风险投资科技投融资的主力军传统的资产转让定价一般参照每股净资产,资本市场对中小企业的估值一般参考市盈率；中小板公司平均发行市盈率为24倍，上市后平均市盈率为67倍，上市后增发、定向增发及发行可转债一般按照二级市场一定时期平均交易价格定价。发行前每股净资产平均发行价格比较2.46元9.9元平均发行价是每股净资产的4倍发行后4.28元24.3元首日价格是每股净资产的5.7倍上市前后比较发行后每股净资产是发行前的1.74倍上市首日价格是发行价的2.5倍上市前后的明显变化：企业价值被重估二、创业板市场－创新之板、成长之板温家宝总理在今年的政府工作报告明确要求：建立创业板市场3月21日，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》向社会公开征求意见管理办法、上市规则、交易规则等都将在修改后发布实施创业板市场建设基本情况十七大报告关于自主创新国家核心战略的论述是创业板市场的基本立足点立足于支持高新技术产业发展，培育新兴产业，有助于加快建设国家创新体系立足于支持新经济、现代服务、现代能源、文化产业与商业模式创新企业，有助于加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级立足于支持社会主义新农村建设，支持区域特色和优势企业，有助于统筹城乡发展，推动区域协调发展立足于建设资源节约型、环境友好型社会，有助于建设生态文明，基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式立足于支持创业机制的完善，有助于全社会创造能量充分释放，创新成果不断涌现，创业活动蓬勃发展新视野、新高度、新市场－－从国家战略、历史和全球视野看待中国创业板站在国家自主创新核心战略的视野;站在大国博弈与全球化的视野;站在中国经济发展史重要经济制度安排的视野;站在思想解放和改革创新的视野;服务于成长型创业企业，区别于种子期、初创期企业重点支持具有自主创新能力的企业，区别于传统制造业具有国际竞争力、特色鲜明、风险可控的新市场突出创新特色：服务对象－创新型企业制度设计－发审理念、制度的创新创业板制度设计的三项原则：合理确定准入门槛创业板上市公司要体现成长性、创新性和行业的多样性制度设计要适应创业企业的特点我们要建设一个怎样的创业板？－－创新之板，成长之板！创业板的主要创新特色发行上市量化标准比中小企业板有所降低，针对不同类型创业企业，创业板设立了两套业绩标准取消无形资产占比20％的限制，体现对企业自主创新的支持设立独立的发审委，重视发挥专家咨询功能强化保荐职责、延长保荐期至三年一期，放宽保荐人保荐家数限制鼓励在网站进行信息披露，降低发行成本要求发行人在招股说明书显要位置提示创业板特有的市场风险创业板发行条件（定量指标）项目标准一标准二净利润最近两年连续盈利且净利润累计不低于1000万元最近一年盈利，且净利润不少于500万元营业收入——最近一年营业收入不低于5000万元，且最近两年营业收入增长不低于30%净资产发行前不低于2000万元发行前不低于2000万元存续期三年三年企业类型适用于盈利水平较高的创业企业适用于具有较高成长性的创业企业创业板发行条件（定性指标）主营业务突出要求发行人主要经营一种业务。业绩连续计算要求发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。独立性要求发行人资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。公司治理要求发行人具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度,相关机构和人员能够依法履行职责。规范运作要求发行人会计基础工作规范，内部控制制度健全有效，在一定时期内不存在违法违规行为等。募集资金使用要求募集资金应当具有明确的用途，必须用于主营业务。履行法定程序改变募集资金投向的，变更后仍须用于主营业务。创业板支持“两高”、“六新”企业高成长高科技新经济新服务新农业新能源新材料新商业模式为什么要在中小板之外还要建设创业板？中小企业细分的要求我国中小企业群体数量众多，占企业总数的99％以上，其成长阶段、风险特征、融资需求都不一样中小企业不仅有规模大小之分，还有传统产业与创新产业之分资本市场细分的要求创业板的设立，扩大了资本市场的服务范围和功能，有利于满足不同成长阶段企业的融资需求，使处于不同成长阶段，具备不同资质的企业，都可以在不同层次的市场中筹集到资金投资者细分的要求根据各层次市场的投资特性与风险差异，判断投资的适合性，满足不同类型投资者多元化的股权投资需求中国创业板与海外创业板的区别近年来全球创业板市场发展势头良好，正日益成为科技创新和产业升级的重要推动力量截至2007年底，全球有超过40家创业板在运作，覆盖了全球主要经济实体和产业集中地区。其中，自2002年到2007年间，全球新设立了13家创业板市场以美国纳斯达克、英国AIM、日本佳斯达克、韩国科斯达克、加拿大TSX－V市场等为代表的老牌创业板市场发展势头良好。与2002年相比，五年来这五家创业板市场市值增长了105%，成交量增长了117%到2007年底，韩国科斯达克已有1015家上市公司，总市值占本国GDP的10％以上，交易额超过了主板市场目前，在全球10大主要经济体中，只有中国还没有设立创业板市场中国创业板与海外创业板的区别我国创业板仍然强调“净利润”要求，且在数量上均严于海外创业板市场。海外创业板对净利润要求较低，甚至无盈利要求我国创业板对企业规模仍然有较高要求。我国创业板发行上市标准一是要求发行前净资产不少于二千万元；二是要求发行后股本不少于三千万元我国创业板对发行人的成长性有定量要求。尽管海外创业板也重视企业的成长性，但只有少数对此有明确要求，且要求本身没有明确的量化标准我国创业板要求企业上市前不得存在“未弥补亏损”。海外创业板中，只有韩国KOSDAQ对是否存在资本蚕食及相应比例提出要求中国创业板与海外创业板的区别我国创业板与海外创业板是在不同的市场基础上发展起来的海外创业板市场，大都在主板市场发展上百年的基础上设立的，绝大多数规模企业已经发行上市，所以海外创业板市场可以完全服务于初创型企业，甚至种子期企业我国的创业板市场是在主板市场发展仅十多年的基础上建立的，中小企业利用资本市场才刚刚起步，大量具有一定规模的中小企业和创业企业还没有得到资本市场的服务与支持上百年工业化和城市化的积累使创业板的上市资源基础非常雄厚我国创业板市场具备独特、雄厚的上市资源，优中选优的机制将使最具发展潜力的企业率先与创业板接轨根据国家科技部提供的15000余家科技型企业的最新数据判断，可能成为创业板上市资源的企业的数量有2000家以上据新华信统计，2006年底净利润超过1000万元的中小企业有2.8万家，其中5000万以上的超过7000家中关村科技园区符合创业板上市标准的创业企业有1000余家，其中至少有300家可以作为重点上市资源培育深圳市贸工局数据显示，深圳本地基本符合创业板标准的企业约有1100家，作为上市储备的企业约有150家三、我们关注什么样的创业企业？基于互联网、移动通讯的服务与技术创新不断涌现，手机、电脑、电视+互联网（3＋1）在中国消费群体中具有特殊的作用与无限的开发价值，形成以互联网为核心的庞大的商业、消费与服务平台截至2008年，我国移动电话用户达到4.6亿户，达到中等国家或发达国家普及率的指标电脑拥有量达1.3亿台，并以每年30％以上的速度增长电视保有量超过3亿台，中央电视台的观众超过9亿人，是世界上观众最多的电视台；互联网上网人数3亿户，为全球第二大的互联网用户群体，很快将成为第一关注之一：新经济新时期中国创业企业具备哪些新兴业态与典型特征从资本的眼光重新审视中国产业结构的优化升级创业板要适应中国创业企业的新变化、新特征、新需求手机将吃掉MP3？手机将吃掉收音机？手机将吃掉数码相机？手机将吃掉电子词典、学习机？手机甚至会啃掉半个电视、半台电脑？以手机为例：在过去十年里，手机的功能从打电话，逐步发展到拍照、收发邮件、即时聊天、听音乐、导航、看电视、购物、交易…未来的手机还会有什么变化…网络通讯社：无国界的记者博客：网络日志，在线日记播客：网络声频、视频威客：在网络上帮助被人，获得报酬分类信息：网络百科全书换客：网络易货社区：虚拟生存、社交空间P2P：下载未来还会有哪些新兴的互联网应用形式？－－Web2.0互联网模式更注重用户的互动作用，用户既是网站的消费者，又是网站内容的制造者各国已经开始了下一代互联网的研究（个性化、智能化、无国界）…公司名称上市地市值（亿美元）折合人民币（亿元）腾讯香港123.5864.5百度美国116.7816.9阿里巴巴香港93.8656.6携程美国39.1273.7巨人网络美国32.4226.8网易美国24.3170.1新浪美国24.3170.1新经济领域会比较容易，也会比较快地产生世界级企业中国互联网公司市值比较（截至2009年4月24日）资料来源：finance.yahoo.com比较：Google市值1700亿美元，Yahoo365亿美元，Amazon325亿美元新经济的代表－－网络经济门户网站新浪、搜狐、163电子邮局、网易、Tom、21CN、星可、China、QQ、中文雅虎等网游公司盛大、9C、网易、光通通信、金山软件（剑侠情缘）、9YOU、新浪乐谷、久游网等搜索引擎百度、GOOGLE、雅虎、QQ、163、新浪、搜狗、MSN、易搜、搜狐等B2B网站阿里巴巴、慧聪商务网、买麦网、中国产品平台、中国商品网、中国制造网、环球资源网B2C网站当当网、卓越网、易趣、淘宝、易拍等其他（如C2C）猫扑网、天涯（社区论坛）、中国博客等在线商业管理系统五奥环在线图书和网上出版超星、中文在线等移动增值服务空中网、华友世纪、A8、易讯、北纬通信等在线旅游公司携程、e龙、遨游网、芒果网、莱斯达等在线培训公司新东方、北大商务网等“中国服务”与“中国制造”将并驾齐驱。中国将成为世界上最大的服务业大国以连锁、复制为主要特征的商业模式开始成为现代服务业主流：连锁百货、超市、餐饮、酒店、药店、装饰、食品……高技术＋服务业。高技术的应用使得许多服务部门脱离了原来的生产活动，成为新兴服务业，如现代物流业（FedEx、UPS、怡亚通、宅急送…）服务外包：IT服务外包、人力资源外包、公司配餐外包、产品设计外包、客户服务外包、工服换洗外包…深圳柒号食品服务关注之二：中国服务现代服务业的代表－－连锁经营连锁餐饮中国百胜、小肥羊、真功夫、湘鄂情连锁经济性酒店如家、锦江之星、七天连锁、268、汉庭连锁超市联华超市、苏果超市、工农商超市、好又多超市、新一佳超市、易初莲花超市、连锁便利店7－11、联华快客、OK便利店、喜士多便利、屈臣士、东莞天福、良友金伴等连锁百货店天虹商场、岁宝百货、茂业百货、莲卡佛、百盛集团、步步高商业连锁等家居建材宜家中国、家世界连锁、深圳家福特、百安居、好百年、富安娜家居家电卖场苏宁电器、国美电器、上海永乐、协亨手机连锁、易天手机连锁等连锁药店一致药店、中联大药房、老百姓大药房、海王星辰、惠好医药连锁等娱乐、健身、美容钱柜、好乐迪、加州红、